老鋪黃金上市，黃金市場該走向何處？近日，老鋪黃金正式在香港交易所主板掛牌上市，市值達115.5億港元。作為主打“古法黃金”的黃金品牌，老鋪黃金想通過資本市場獲取新增量。只不過，在當下的黃金資本市場，前有周大福、周生生的黃金品牌阻隔，后有菜百首飾、中國黃金等黃金品牌圍擋，老鋪黃金前路幾何，仍是未知。

探路資本市場

歷時四年，老鋪黃金終圓上市夢。6月28日，老鋪黃金正式在香港交易所主板掛牌上市。上市股票發(fā)行價格為每股40.50港元（合人民幣37.69元），股票代碼為6181.HK，凈募集資金約7.13億港元（合人民幣6.64億元）。

老鋪黃金的上市，在資本市場呈現(xiàn)了積極信號。不僅于在上市首日股價漲超70%，今日股票成交量也達到1785萬港元。截至發(fā)稿，老鋪黃金每股70港元，市值達115.5億港元，振幅達36.17%。

“對于黃金品牌來說，上市意味著品牌將獲得更廣闊的資本市場支持，可借助資本市場的力量進行資金的籌集，也能進而提高品牌影響力。”對于老鋪黃金在港交所的上市，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜給出上述觀點。

6月20日，老鋪黃金發(fā)布全球發(fā)售公告顯示，老鋪黃金公開發(fā)行1945.13萬股股票，其中10%為香港公開發(fā)售，其余為國際配售。老鋪黃金表示，擬將所得款項凈額中的73.3%用作擴展銷售網(wǎng)絡，通過在未來數(shù)年在國內及海外市場開設新門店以促進品牌國際化；11.3%用作維持品牌定位及提高品牌知名度；2.7%用作優(yōu)化內部信息技術系統(tǒng)及提升自動化及信息化水平，改善營運效率；2.7%用作加強研發(fā)能力；及10.0%用作一般營運資金及一般企業(yè)用途。

成立于2009年，發(fā)展至今，老鋪黃金發(fā)展至今不過15年時間，卻曾兩次尋求上市。2020年，老鋪黃金籌備在A股深交所上市，但兩次遞交申請文件皆未通過。2023年11月，老鋪黃金開始轉戰(zhàn)港股，申請在港交所上市。

“古法黃金”支撐業(yè)績

從轉戰(zhàn)港交所到正式上市，老鋪黃金所用時間不足一年。老鋪黃金的招股書顯示，老鋪黃金在2021年、2022年和2023年的收入分別為12.65億元、12.94億元和31.80億元，同期毛利分別為5.21億元、5.42億元、13.32億元，毛利逐年增長，或許是其能在港交所上市的原因。而毛利實現(xiàn)翻倍增長的背后，離不開老鋪黃金主打的古法手工工藝。

招股書可見，相較于其他黃金品牌，老鋪黃金的主營品類只有足金黃金產(chǎn)品、足金鑲嵌產(chǎn)品兩類，且從2021年至2023年，采用古法手工工藝的足金鑲嵌產(chǎn)品的營收逐年增加，已從2021年的6.03億元增長至2023年的17.81億元，占比從47.7%增長至56%。

“古法黃金”帶來的不僅是產(chǎn)品營收的增加，其“古法黃金”的工藝也使得老鋪黃金的毛利率遠超同行業(yè)水平。招股書顯示，2023年，老鋪黃金足金鑲嵌產(chǎn)品毛利率為45.8%，2021—2023年，老鋪黃金的產(chǎn)品綜合毛利率為41.2%、41.9%、41.9%，遠高于周大福、菜百首飾等黃金珠寶品牌。其中，周大福2024財年年報顯示，其產(chǎn)品毛利率為20.5%；菜百首飾2023年年報顯示，其黃金飾品的毛利率為17.85%。

對此，柏文喜表示，老鋪黃金的高毛利率主要得益于其高端的品牌定位和古法足金黃金產(chǎn)品以及足金鉆石鑲嵌產(chǎn)品的策略，在一定程度上反映了老鋪黃金在市場上的定價能力和品牌溢價能力。不過，過高的毛利率也將會吸引更多的競爭者進入市場，增加市場競爭壓力，從而對老鋪黃金產(chǎn)品的核心競爭力提出更高的要求。

值得注意的是，區(qū)別于周大福、周生生、中國黃金等以加盟店為主的黃金珠寶品牌，老鋪黃金的線下門店皆為直營店鋪。招股書顯示，目前老鋪黃金在全國14個城市開設了33家自營門店，相較于周大福在中國內地7403個珠寶零售點、周生生在中國內地815家門店，老鋪黃金的市場占有率并不高。

針對上述問題，老鋪黃金招股書顯示，老鋪黃金未來計劃在內地新開約35家門店，主要針對一線及新一線城市，同時還將在新加坡、日本開設門店。

品牌影響力有待提升

基于老鋪黃金在資本市場的良好表現(xiàn)，柏文喜認為，上市之后，老鋪黃金將進一步提高品牌的知名度和影響力，從而吸引更多的投資者和消費者關注。“不過，上市也意味著品牌需要承擔更多的責任和壓力，將面臨更加嚴格的監(jiān)管和信息披露要求，包括對股東的回報要求、市場預期的管理等。”柏文喜坦言。

誠然，在黃金市場競爭愈發(fā)激烈的當下，老鋪黃金能否給予股東有效的回報仍是未知。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年，老鋪黃金的古法黃金珠寶收入遠遜龍頭企業(yè)，市占率僅約為龍頭企業(yè)的1/10。此外，周大福、周生生等黃金珠寶品牌皆在發(fā)力古法黃金，周大福有傳承系列產(chǎn)品線，周生生也有古法黃金系列產(chǎn)品。

但走高端路線的老鋪黃金深受高凈值人群喜愛。胡潤研究院發(fā)布的《胡潤至尚優(yōu)品—中國高凈值人群品牌傾向報告》顯示，老鋪黃金2023年和2024年連續(xù)兩年上榜高凈值人群最青睞的十大珠寶品牌之一，是僅有的兩家中國珠寶品牌。

對于老鋪黃金的未來發(fā)展，要客研究院院長周婷表示，堅持其品牌高端發(fā)展的路線仍是必需。“當下，黃金珠寶品牌的傳播方式相對簡單，門店形象幾乎是黃金品牌展示的唯一方式。這種情況下，上市對于黃金品牌來說，就是最好的品牌背書。”未來，老鋪黃金不僅要持續(xù)提高品牌形象和品牌影響力，也要加大在產(chǎn)品研發(fā)上的投入，強化品牌高端定位，打造引領趨勢的差異化產(chǎn)品，加強與消費者的互動和溝通，提高顧客忠誠度和復購率。

北京商報記者 王思琦