SAINT BELLA Inc.（以下簡稱“圣貝拉”）近日正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市。招股說明書顯示，從月子中心這一核心業(yè)務(wù)來看，圣貝拉2021—2023年的營收分別為2.33億元、4.07億元、4.68億元，增速已從74.68%降至14.99%，營收占比降至2023年的83.5%。盈利能力方面，2021—2023年，圣貝拉凈虧損分別為1.19億元、4.07億元和2.39億元。外有生育率減量的大趨勢(shì)，內(nèi)有連虧三年、核心業(yè)務(wù)增速驟降，內(nèi)憂外患的情況下急于資本化，到底是為退出找尋通路還是另有其他原因？

 高端月子套餐16萬元起

圣貝拉的核心業(yè)務(wù)為月子中心業(yè)務(wù)，該機(jī)構(gòu)共擁有59家高端月子中心，有“圣貝拉”“小貝拉”“Bella Isla”三大月子中心品牌。其中，“圣貝拉”品牌定位超高端，28天套餐價(jià)格16.88萬元起步。按入住28天計(jì)算，“Bella Isla”和“小貝拉”的月套餐分別為9.88萬元起步、6.8萬元起步。

在運(yùn)營模式上，圣貝拉主要采取“月子中心+高端酒店”的輕資產(chǎn)模式，即與高端酒店訂立1—3年的中短期合約，以用作月子中心的客房。另有部分圣貝拉中心設(shè)在獨(dú)幢別墅。圣貝拉方面稱，輕資產(chǎn)策略（包括與酒店的靈活租賃安排）不僅有助于快速擴(kuò)張，也能最大限度減少資本開支，令新中心具有較短投資回收期。

盡管輕資產(chǎn)運(yùn)營，但圣貝拉目前仍未實(shí)現(xiàn)盈利。2021—2023年，圣貝拉分別實(shí)現(xiàn)營收2.59億元、4.72億元和5.6億元，同期歸母凈虧損分別達(dá)1.19億元、4.07億元和2.39億元。

北京君都律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、生命科學(xué)與健康醫(yī)療法律部主任張文波對(duì)北京商報(bào)記者表示，月子中心不屬于醫(yī)療級(jí)，行業(yè)準(zhǔn)入門檻較低，進(jìn)入這一市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)越多，行業(yè)競(jìng)爭越激烈。圣貝拉尋求上市或許是背后資本退出的需求，比如機(jī)構(gòu)投資人的對(duì)賭條款之一為公司在25/26年完成上市。若無法上市，大股東進(jìn)行本息回購。

招股書顯示，圣貝拉的投資方包括騰訊、中國人壽、C Capital、Pegasus Capital以及高榕資本等。針對(duì)上市的原因以及公司業(yè)務(wù)發(fā)展等問題，北京商報(bào)記者聯(lián)系了圣貝拉方面，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

核心業(yè)務(wù)增速降至14.99%

近三年來，圣貝拉的月子中心分別創(chuàng)收2.33億元、4.07億元和4.68億元，營收占比高達(dá)90.2%、86.4%和83.5%。但受生育減量的影響，公司業(yè)績?cè)鏊倜黠@放緩。2022年，圣貝拉的月子中心營收增幅高達(dá)74.68%，但至2023年，這一數(shù)字驟降至14.99%。

目前，圣貝拉的三大業(yè)務(wù)分別為月子中心業(yè)務(wù)、家庭護(hù)理服務(wù)以及女性健康功能性食品業(yè)務(wù)。圣貝拉通過“予家”品牌提供家庭護(hù)理服務(wù)，該機(jī)構(gòu)安排具備相應(yīng)技能的育嬰師，為客戶提供所需的家庭護(hù)理服務(wù)。該服務(wù)的套餐價(jià)格約17.28萬—38.4萬元/年，套餐內(nèi)容根據(jù)多項(xiàng)因素定價(jià)，包括服務(wù)天數(shù)、套餐類型（育嬰服務(wù)、資訊及兩者兼有）、所需育嬰師數(shù)量、護(hù)理項(xiàng)目數(shù)量以及是否需要育嬰師留宿。

隨著核心業(yè)務(wù)的下滑，客戶獲取依賴月子中心業(yè)務(wù)的家庭護(hù)理服務(wù)被進(jìn)一步影響。圣貝拉在招股書中表示，營業(yè)記錄期間，家庭護(hù)理服務(wù)的大多數(shù)客戶都是產(chǎn)后護(hù)理的老客戶。2023年共545名家庭護(hù)理服務(wù)客戶中，約63%是產(chǎn)后護(hù)理的老客戶。

2021—2023年，圣貝拉的家庭護(hù)理服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收0.21億元、0.35億元以及0.45億元，營收增速也從66.67%下滑至28.57%。

對(duì)于核心業(yè)務(wù)的下滑，圣貝拉在招股書中解釋稱，2022年底至2023年初，受疫情影響導(dǎo)致許多家庭的懷孕計(jì)劃推遲等，繼而影響2023年四季度的出生率。

盡管圣貝拉將營收放緩歸結(jié)為疫情影響，但從整個(gè)市場(chǎng)來看，生育率減量。2023年，中國生育率為6.39‰，較2022年下滑0.38個(gè)千分點(diǎn)。

盯上養(yǎng)老護(hù)理業(yè)務(wù)

持續(xù)布局原有賽道，并通過擴(kuò)張、并購擴(kuò)大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是圣貝拉的計(jì)劃，該公司計(jì)劃在現(xiàn)有及新城市開設(shè)新的月子中心以及整合競(jìng)爭對(duì)手，并于2024年、2025年及2026年開設(shè)兩棟、三棟及三棟Bella Villa月子中心等。

但圣貝拉也在招股書中提到，月子中心行業(yè)正處于尚未完全成熟的快速發(fā)展階段，行業(yè)中仍有大量區(qū)域性及小規(guī)模的月子中心，尚未在全國范圍內(nèi)出現(xiàn)主導(dǎo)市場(chǎng)參與者。競(jìng)爭者增加投資、降低價(jià)格或提供創(chuàng)新服務(wù)及產(chǎn)品可能需要公司分散大量管理、財(cái)務(wù)及人力資源以保持競(jìng)爭力。

或許意識(shí)到了月子中心業(yè)務(wù)面臨的市場(chǎng)挑戰(zhàn)，圣貝拉在募資用途中提到了開發(fā)養(yǎng)老護(hù)理業(yè)務(wù)，該公司計(jì)劃引入領(lǐng)先的經(jīng)驗(yàn)，并將其與中國的特定場(chǎng)景及客戶需求結(jié)合。具體而言，為了成為養(yǎng)老院的運(yùn)營商及管理人，圣貝拉計(jì)劃組建新的養(yǎng)老護(hù)理業(yè)務(wù)部門，發(fā)展服務(wù)養(yǎng)老護(hù)理機(jī)構(gòu)的培訓(xùn)能力，并建立養(yǎng)老護(hù)理業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化培訓(xùn)運(yùn)營體系。

盡管女性健康功能性食品目前營收占比較小，但從2021年的0.042億元、2022年的0.29億元到2023年的0.47億元來看，其增速已經(jīng)超過了月子中心、家庭護(hù)理服務(wù)業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)板塊也是圣貝拉未來發(fā)力的方向。招股書稱，募資將用于發(fā)展公司的零售業(yè)務(wù)，包括孵化保健品等新的零售品牌，以滿足所有家庭成員及多種類型家庭護(hù)理需求。

張文波認(rèn)為，月子中心的市場(chǎng)需求持續(xù)下滑，少子化以及老齡化會(huì)成為一段時(shí)間內(nèi)的趨勢(shì)。圣貝拉急需打開新的增長賽道。

北京商報(bào)記者 姚倩