近期市場(chǎng)上關(guān)于央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的議論聲此起彼伏，不少聲音擔(dān)憂(yōu)這是否預(yù)示著“中國(guó)版QE”的來(lái)臨。然而，從中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝的多次澄清及最新表態(tài)來(lái)看，這種擔(dān)憂(yōu)顯然是多余的。

6月19日，潘功勝在陸家嘴論壇上再次強(qiáng)調(diào)，央行將國(guó)債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱，并不意味著要實(shí)施量化寬松政策，而是作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具來(lái)定位。這一聲明清晰地劃定了央行操作的邊界，也向市場(chǎng)傳遞了明確的信號(hào)。

首先，我們要明確量化寬松（QE）的前提條件：名義利率觸及零下限。然而，目前中國(guó)的主要政策利率——7天逆回購(gòu)利率仍保持在1.8%的水平，距離零利率下限還有一段距離。因此，從這一點(diǎn)上看，實(shí)施QE的前提條件在中國(guó)并不成立。

其次，央行買(mǎi)賣(mài)國(guó)債是貨幣政策工具箱中的常規(guī)操作，與QE有著本質(zhì)的區(qū)別。QE會(huì)導(dǎo)致央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，而國(guó)債買(mǎi)賣(mài)則具有雙向性，其目的在于調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性而非單純追求資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張。央行此舉更多的是為了投放基礎(chǔ)貨幣，以維持市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

歷史上，也曾有過(guò)靠著外匯占款被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣。十年前，隨著外匯占款減少，才發(fā)展完善了通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利等工具主動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的機(jī)制。

隨著債券市場(chǎng)的規(guī)模和深度逐步提升，央行通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債投放基礎(chǔ)貨幣的條件逐漸成熟。去年中央金融工作會(huì)議提出，要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)。

二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債有利于市場(chǎng)利率曲線(xiàn)更加完整，以此實(shí)現(xiàn)央行對(duì)市場(chǎng)利率政策上的“精準(zhǔn)滴灌”。但近期以來(lái)，央行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債問(wèn)題也被解讀為放松的信號(hào)，進(jìn)一步加大了債券市場(chǎng)的投機(jī)情緒。

在央行操作的過(guò)程中，每一步都顯得尤為謹(jǐn)慎。無(wú)論是市場(chǎng)的盲目追隨還是博弈，央行入場(chǎng)所引起的震動(dòng)實(shí)際上已遠(yuǎn)超其原本期望的“引導(dǎo)市場(chǎng)利率”的目標(biāo)效果。這也正是央行長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)“買(mǎi)賣(mài)”國(guó)債持謹(jǐn)慎態(tài)度的根本原因。

潘功勝還透露，人民銀行正在與財(cái)政部加強(qiáng)溝通，共同研究推動(dòng)相關(guān)政策的落實(shí)。這一過(guò)程是漸進(jìn)式的，需要同步研究?jī)?yōu)化國(guó)債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等多個(gè)方面。這再次證明了央行在操作過(guò)程中的嚴(yán)謹(jǐn)和細(xì)致。

從最新的貨幣政策定調(diào)來(lái)看，央行當(dāng)前更注重的是維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定、推動(dòng)價(jià)格溫和回升。同時(shí)保持政策定力，不大放大收。這意味著央行在運(yùn)用政策工具時(shí)，將更加注重平衡和穩(wěn)健。購(gòu)買(mǎi)國(guó)債作為工具之一，并非當(dāng)前的優(yōu)先級(jí)選項(xiàng)。

在我國(guó)央行常規(guī)貨幣政策仍有空間的背景下，與市場(chǎng)的有效溝通變得尤為重要。央行需要向市場(chǎng)和公眾傳遞清晰、透明的政策信號(hào)，以增強(qiáng)政策的可理解性和權(quán)威性。只有這樣，市場(chǎng)才能形成穩(wěn)定的預(yù)期，合理優(yōu)化自身決策，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控的目標(biāo)。

正如潘功勝所言，透明度提高后，政策的可理解性和權(quán)威性都會(huì)增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策動(dòng)向，會(huì)自發(fā)形成穩(wěn)定預(yù)期，合理優(yōu)化自身決策，貨幣政策調(diào)控就會(huì)事半功倍。

北京商報(bào)評(píng)論員 岳品瑜