2022年11月，由于脫歐風(fēng)波拖累英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，英國(guó)股市一度走軟，法國(guó)股市趁勢(shì)從英國(guó)手中奪得“歐洲最大股票市場(chǎng)”的寶座。而僅僅不到兩年后，法國(guó)的選舉風(fēng)波拖累本國(guó)股市暴跌，“歐洲最大股市”的寶座還給了英國(guó)。放眼后市，歐洲資本市場(chǎng)有央行降息、經(jīng)濟(jì)修復(fù)的支撐，但法國(guó)在7月的議會(huì)選舉前，市場(chǎng)都或?qū)⑻幱趥鶆?wù)危機(jī)和政治動(dòng)蕩的陰影里。

法國(guó)市場(chǎng)驚魂

歐洲議會(huì)“右轉(zhuǎn)”、法國(guó)總統(tǒng)馬克龍“孤注一擲”的余波，還在重創(chuàng)法國(guó)資本市場(chǎng)。由于在上周的歐洲議會(huì)選舉中失利，馬克龍決定解散法國(guó)國(guó)民議會(huì)，并于6月30日和7月7日提前舉行國(guó)民議會(huì)選舉的兩輪投票。

在此沖擊下，法國(guó)股市遭遇了一場(chǎng)“腥風(fēng)血雨”：上周（6月10日—14日），法國(guó)股市CAC40指數(shù)周累跌超6%，創(chuàng)近兩年來(lái)最差單周表現(xiàn)，也抹去了年內(nèi)全部漲幅。彭博社分析稱，法國(guó)股市當(dāng)周損失了約2100億美元的市值，相當(dāng)于希臘的經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

據(jù)估算，法國(guó)股市目前的總市值約為3.13萬(wàn)億美元，已經(jīng)略低于英國(guó)的3.18萬(wàn)億美元。

報(bào)道稱，在馬克龍出人意料地宣布舉行新的國(guó)民議會(huì)選舉后，政治不確定性已經(jīng)引發(fā)法國(guó)債券和股票的猛烈拋售。其中，銀行類股受到的影響最大，法國(guó)巴黎銀行和法國(guó)興業(yè)銀行均出現(xiàn)暴跌——這三家銀行都大量持有法國(guó)政府債券。Morningstar股票分析師在報(bào)告中稱，“在許多歐洲司法管轄區(qū)，銀行已成為民粹主義措施的軟目標(biāo)，如暴利稅和股息、股票回購(gòu)限制”。

持有大量國(guó)債的銀行股暴跌和債市承壓密切相關(guān)。過(guò)去一周，法國(guó)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)正在不斷走高，周五法國(guó)和德國(guó)十年期國(guó)債收益率的利差繼續(xù)拉大至80多個(gè)基點(diǎn)。

此外，法國(guó)公路運(yùn)營(yíng)商Vinci SA和Eiffage SA股價(jià)同樣大幅下跌，原因是人們擔(dān)心，如果馬克龍領(lǐng)導(dǎo)的政黨在大選中落敗，這些公路運(yùn)營(yíng)商可能被重新國(guó)有化。

投資者重返英國(guó)

與法國(guó)形成鮮明對(duì)比的是，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)改善、并購(gòu)活動(dòng)增加等一系列因素推動(dòng)下，英國(guó)股市卻越來(lái)越受到投資者的青睞。

在英國(guó)殼牌和聯(lián)合利華等出口依賴型股票的推動(dòng)下，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)今年已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。過(guò)去3個(gè)月，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于歐洲斯托克50指數(shù)。在全球范圍內(nèi)，英國(guó)現(xiàn)在是第六大股票市場(chǎng)。

盡管英國(guó)同樣即將在7月初進(jìn)行大選，但在投資者眼中，英國(guó)選舉的不確定性卻比法國(guó)要低得多：因?yàn)橛?guó)反對(duì)黨工黨已經(jīng)在多項(xiàng)民調(diào)中都大幅領(lǐng)先，選舉的結(jié)果幾乎已經(jīng)明朗。

貝倫貝格多資產(chǎn)策略和研究主管烏爾里希·烏爾巴恩（Ulrich Urbahn）表示：“我們看好英國(guó)股市，也將其視作投資組合多元化工具。這主要是出于估值原因，以及其良好的行業(yè)情況。最重要的是，其他地方的政治不確定性似乎更高，至少目前是這樣。”

上周，匯豐還將英國(guó)股票評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”。匯豐股票策略主管Edward Stanford表示：“英國(guó)股票的股息和回購(gòu)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他市場(chǎng)。”

但此前自2016年英國(guó)脫歐公投以來(lái)，全球投資者大多避開(kāi)英國(guó)股市。復(fù)旦大學(xué)歐洲問(wèn)題研究中心主任、上海歐洲學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)丁純對(duì)此表示，歐洲議會(huì)選舉涉及的議題，如限制移民、綠色轉(zhuǎn)型放緩等，已經(jīng)在英國(guó)股市中經(jīng)歷過(guò)，英國(guó)股市因而具有了一定的承受力。

相比較歐洲議會(huì)選舉而言，丁純認(rèn)為，英國(guó)股市目前正靜待選舉結(jié)果和英國(guó)央行的貨幣政策。英國(guó)央行何時(shí)降息、下屆政府的施政方向等，更是英國(guó)投資者目前關(guān)注的問(wèn)題。

動(dòng)蕩還將持續(xù)

隨著國(guó)民議會(huì)選舉臨近，法國(guó)正面臨一個(gè)“非常嚴(yán)峻”的時(shí)刻。該國(guó)極右翼和極左翼政治集團(tuán)目前在民調(diào)中領(lǐng)先，令市場(chǎng)感到不安。貝倫貝格銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，馬克龍的中間派可能在議會(huì)選舉中慘敗，這幾乎意味著促增長(zhǎng)改革的終結(jié)。法國(guó)財(cái)長(zhǎng)勒梅爾警告，如果極右翼或左翼贏得即將到來(lái)的議會(huì)選舉，龐大的支出計(jì)劃將讓法國(guó)面臨金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

丁純指出，市場(chǎng)也在擔(dān)憂一旦右翼和左翼在法國(guó)議會(huì)中拿到更大話語(yǔ)權(quán)，其提出的寬松政策將進(jìn)一步推高已經(jīng)亮紅燈的財(cái)政赤字，引發(fā)債務(wù)危機(jī)，重蹈英國(guó)前首相特拉斯的覆轍。

根據(jù)法國(guó)政府今年年初披露，法國(guó)的債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比超過(guò)100%，赤字率約為5%。今年以來(lái)，法國(guó)的債務(wù)指標(biāo)還在進(jìn)一步惡化，半個(gè)月前，標(biāo)普將法國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從目前的“AA”下調(diào)至“AA-”，不久后，穆迪也表示之后可能會(huì)下調(diào)法國(guó)信用評(píng)級(jí)。

而鑒于選情不定，法國(guó)未來(lái)在政府財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策方面的走向仍不明晰。市場(chǎng)策略師預(yù)計(jì)，投資者們?cè)诙唐趦?nèi)預(yù)計(jì)不敢回到法國(guó)股市。Kairos Partners的投資組合經(jīng)理Alberto Tocchio表示：“我們正處于一個(gè)在未來(lái)三到四周都沒(méi)有確定性的時(shí)期。不幸的是，（在此期間）市場(chǎng)可能變得更加不穩(wěn)定。”

巴克萊策略師Emmanuel Cau在上周的報(bào)告中表示：“鑒于目前不同尋常的政治難題，以及從現(xiàn)在到大選期間的高風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為沒(méi)有理由急于逢低買入（法國(guó)股票）。”

國(guó)投安信期貨宏觀金融首席分析師李而實(shí)分析稱，近期金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的直接因素是政治影響。從歷史上來(lái)看，當(dāng)右翼力量開(kāi)始在政壇崛起的時(shí)候，資本往往會(huì)流出歐元區(qū)，其背后的邏輯在于右翼上臺(tái)后往往會(huì)阻擾當(dāng)前政府的財(cái)稅改革，并推動(dòng)保護(hù)主義，對(duì)于歐盟整體的執(zhí)政效率來(lái)說(shuō)存在著較大的不確定性。

展望后市，李而實(shí)指出，一方面需要關(guān)注6月底到7月初的法國(guó)臨時(shí)議會(huì)選舉情況，看馬克龍能否有效聯(lián)合左翼聯(lián)盟管控好右翼風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，繼續(xù)關(guān)注俄烏局勢(shì)是否朝著相對(duì)緩和的方向發(fā)展。如果二者朝積極方向發(fā)展，則會(huì)帶來(lái)法國(guó)股債調(diào)整后的反彈。

但銀行股大概率還要繼續(xù)“歷劫”。摩根士丹利分析師表示，雖然法國(guó)銀行股的拋售似乎過(guò)度，但在選舉最終確定之前，該行業(yè)可能會(huì)持續(xù)疲軟。

北京商報(bào)記者 趙天舒