在美國(guó)5月通脹意外放緩的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)自去年9月以來(lái)連續(xù)第七次會(huì)議維持利率不變， 并預(yù)測(cè)今年內(nèi)可能最多實(shí)施一次降息。一直以來(lái)， 影響美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程的兩個(gè)主要因素是通脹水平和就業(yè)狀況。目前，兩方面數(shù)據(jù)正朝著指引降息的方向在走。但最新的CPI數(shù)據(jù)仍沒(méi)能讓美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹降溫有充分信心，“雖然高利率造成了負(fù)擔(dān)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響更大”。

最多一次

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月12日，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后公開(kāi)了會(huì)議紀(jì)要。正如外界預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)決策者當(dāng)天將基準(zhǔn)利率維持在5.25%至5.5%之間不變。

自去年7月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直將基準(zhǔn)利率維持在這一水平。這也是美聯(lián)儲(chǔ)近23年來(lái)的最高水平。在那之前，美聯(lián)儲(chǔ)大踏步加息11次，試圖通過(guò)減緩借貸和支出，來(lái)抑制40年不遇的高通脹。

與維持利率不變相比，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年利率演變路徑的預(yù)測(cè)有些出人意料，預(yù)計(jì)2024年僅降息一次。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，預(yù)計(jì)2024年年底的聯(lián)邦基金利率為5.1%，預(yù)計(jì)2025年年底的聯(lián)邦基金利率為4.1%，預(yù)計(jì)2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率為2.8%。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)官員在3月議息會(huì)議時(shí)預(yù)計(jì)年內(nèi)將降息三次?？紤]到年初通脹的頑固，外界原本預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)這次會(huì)略微調(diào)整上述預(yù)期至降息兩次。但如今，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員直接轉(zhuǎn)向年內(nèi)單次降息，少數(shù)官員預(yù)計(jì)年內(nèi)將實(shí)施兩次降息。

有評(píng)論稱(chēng)，這反映出美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過(guò)本輪高通脹初期的判斷失誤后，表現(xiàn)出謹(jǐn)慎、保守和堅(jiān)決的態(tài)度。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上處于兩難境地，過(guò)早降息可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)的通脹預(yù)期再起，但是如果一直保持高利率水平，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)形成負(fù)面影響，也有可能影響股市。

不過(guò)，市場(chǎng)似乎并未理會(huì)鮑威爾偏鷹派的言論，反而迎來(lái)了股債齊漲的狂歡。其中，美股標(biāo)普500指數(shù)跳空上漲0.85%，首次突破5400點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)亦跳空上漲了1.53%。美債也出現(xiàn)上升，其中十年期美債收益率跌破4.25%，達(dá)到4月初以來(lái)的新低。

會(huì)后，美股三大指數(shù)一度集體跳水，道指盤(pán)中翻綠，日內(nèi)最大跌幅達(dá)500點(diǎn)；納指漲幅迅速收窄，由大漲2.2%收窄至1.3%。截至收盤(pán)，道指跌0.09%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.85%，納指漲1.53%。此外，美債、黃金等價(jià)格出現(xiàn)了小幅回落，但幅度不大，市場(chǎng)反應(yīng)比較平穩(wěn)。

通脹企穩(wěn)

對(duì)于降息，美聯(lián)儲(chǔ)為何猶豫不決？浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，在決策依據(jù)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)充分體現(xiàn)了當(dāng)前政策兩難，但通脹可能仍是相對(duì)重要的決策目標(biāo)。一方面，美國(guó)通脹率雖已從兩年前的9.1%峰值跌落，但仍徘徊在3.4%左右。通脹降溫的幅度和速度仍是未知數(shù)。這使得政策制定者不得不推遲降息計(jì)劃。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)想展示抑制通脹的堅(jiān)定決心，來(lái)塑造公眾對(duì)通脹持續(xù)下降的預(yù)期，從而影響他們的經(jīng)濟(jì)行為。

在美聯(lián)儲(chǔ)政策發(fā)布的幾小時(shí)前，美國(guó)剛剛發(fā)布了最新的CPI數(shù)據(jù)。具體來(lái)看，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI同比上升3.3%，預(yù)估為3.4%，前值為3.4%；美國(guó)5月CPI環(huán)比持平，預(yù)估為0.1%，前值為0.3%。剔除掉波動(dòng)性較大的食品和能源價(jià)格之后的美國(guó)5月核心消費(fèi)者價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，市場(chǎng)預(yù)估上漲0.3%；5月核心消費(fèi)者價(jià)格同比上漲3.4%，預(yù)估上漲3.5%。核心CPI同比增長(zhǎng)3.4%，降至三年多來(lái)的最低。

美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天的聲明中確實(shí)作出一定回應(yīng)。它對(duì)最近幾個(gè)月美國(guó)通脹水平在實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)方面“取得了溫和的進(jìn)一步進(jìn)展”予以肯定。這一措辭較此前聲明中“缺乏進(jìn)一步進(jìn)展”有明顯變化。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)也重申，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，通脹率仍處于高位。在美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)價(jià)格壓力繼續(xù)緩解“更有信心”前，降息是不合適的。“我們需要看到更多的良好數(shù)據(jù)，來(lái)增強(qiáng)我們對(duì)通脹正在可持續(xù)地向2%邁進(jìn)的信心。”鮑威爾在會(huì)后的記者會(huì)上表示。

即使在5月CPI低于預(yù)期之后，鮑威爾認(rèn)為仍沒(méi)有開(kāi)始降息的條件，并且委員會(huì)已經(jīng)將數(shù)據(jù)納入了經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中。鮑威爾稱(chēng)“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前工資增速仍然太高，對(duì)通脹回落仍未有充分信心”。

9月降息？

美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克曾說(shuō)過(guò)，貨幣政策就是98%的言論加2%的行動(dòng)。目前美聯(lián)儲(chǔ)的一言一行都受到市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)目前的預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底前只會(huì)降息一次。接下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)在7月、9月、11月和12月舉行四次貨幣政策會(huì)議。決策者沒(méi)有明確暗示何時(shí)可能會(huì)降息。外界普遍認(rèn)為，7月降息可能性很小，9月或12月可能性更大。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，下一步降息的阻礙源于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走向缺乏一致性。例如美國(guó)制造業(yè)再次陷入低迷，抵押貸款利率高企打壓房地產(chǎn)需求，私營(yíng)和家庭調(diào)查就業(yè)表現(xiàn)有所波動(dòng)，然而5月服務(wù)業(yè)PMI快速反彈，消費(fèi)者信心指數(shù)企穩(wěn)回升，有望助力經(jīng)濟(jì)增速重新提速。

李超認(rèn)為，今年三季度具備降息一次的可能性，近期偏弱的制造業(yè)和通脹數(shù)據(jù)為降息提供了支撐。綜合政治壓力和通脹走勢(shì)來(lái)看，其所在研究團(tuán)隊(duì)繼續(xù)維持前期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息一次的判斷，即美聯(lián)儲(chǔ)三季度可能啟動(dòng)降息，四季度在通脹反彈、美國(guó)大選結(jié)束的背景下未必連續(xù)降息。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息勢(shì)必會(huì)非常謹(jǐn)慎，很可能在降息前需要連續(xù)幾個(gè)月看到較為良好的通脹數(shù)據(jù)或經(jīng)濟(jì)疲軟的證據(jù)。除非下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是通脹數(shù)據(jù)始終能夠符合美聯(lián)儲(chǔ)的期望，否則目前來(lái)看年內(nèi)降息一次的概率仍然較大。

也有人保持著兩次降息的預(yù)期。“從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)并不相信美聯(lián)儲(chǔ)今年只會(huì)降息一次，而是預(yù)期今年將會(huì)降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，而9月份開(kāi)啟首次降息的概率達(dá)到67%。”楊德龍說(shuō)，經(jīng)過(guò)11次暴力加息之后，美國(guó)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)達(dá)到5.25%—5.5%的高位區(qū)間，并且維持超過(guò)半年的時(shí)間，美國(guó)通脹還是會(huì)出現(xiàn)回落，所以美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的概率依然很大。

北京商報(bào)記者 趙天舒