在美國5月通脹意外放緩的背景下，美聯(lián)儲自去年9月以來連續(xù)第七次會議維持利率不變， 并預測今年內可能最多實施一次降息。一直以來， 影響美聯(lián)儲降息進程的兩個主要因素是通脹水平和就業(yè)狀況。目前，兩方面數(shù)據(jù)正朝著指引降息的方向在走。但最新的CPI數(shù)據(jù)仍沒能讓美聯(lián)儲對通脹降溫有充分信心，“雖然高利率造成了負擔，但長遠來看通脹對經(jīng)濟的負面影響更大”。

最多一次

當?shù)貢r間6月12日，美聯(lián)儲在結束為期兩天的貨幣政策會議后公開了會議紀要。正如外界預期，美聯(lián)儲決策者當天將基準利率維持在5.25%至5.5%之間不變。

自去年7月以來，美聯(lián)儲一直將基準利率維持在這一水平。這也是美聯(lián)儲近23年來的最高水平。在那之前，美聯(lián)儲大踏步加息11次，試圖通過減緩借貸和支出，來抑制40年不遇的高通脹。

與維持利率不變相比，美聯(lián)儲對今年利率演變路徑的預測有些出人意料，預計2024年僅降息一次。根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的經(jīng)濟前景預期，預計2024年年底的聯(lián)邦基金利率為5.1%，預計2025年年底的聯(lián)邦基金利率為4.1%，預計2026年年底的聯(lián)邦基金利率為3.1%，預計長期聯(lián)邦基金利率為2.8%。

此前，美聯(lián)儲官員在3月議息會議時預計年內將降息三次?？紤]到年初通脹的頑固，外界原本預計美聯(lián)儲這次會略微調整上述預期至降息兩次。但如今，美聯(lián)儲多數(shù)官員直接轉向年內單次降息，少數(shù)官員預計年內將實施兩次降息。

有評論稱，這反映出美聯(lián)儲經(jīng)過本輪高通脹初期的判斷失誤后，表現(xiàn)出謹慎、保守和堅決的態(tài)度。前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，當前美聯(lián)儲實際上處于兩難境地，過早降息可能會導致美國的通脹預期再起，但是如果一直保持高利率水平，對于美國經(jīng)濟的復蘇會形成負面影響，也有可能影響股市。

不過，市場似乎并未理會鮑威爾偏鷹派的言論，反而迎來了股債齊漲的狂歡。其中，美股標普500指數(shù)跳空上漲0.85%，首次突破5400點；納斯達克指數(shù)亦跳空上漲了1.53%。美債也出現(xiàn)上升，其中十年期美債收益率跌破4.25%，達到4月初以來的新低。

會后，美股三大指數(shù)一度集體跳水，道指盤中翻綠，日內最大跌幅達500點；納指漲幅迅速收窄，由大漲2.2%收窄至1.3%。截至收盤，道指跌0.09%，標普500指數(shù)漲0.85%，納指漲1.53%。此外，美債、黃金等價格出現(xiàn)了小幅回落，但幅度不大，市場反應比較平穩(wěn)。

通脹企穩(wěn)

對于降息，美聯(lián)儲為何猶豫不決？浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為，在決策依據(jù)上，美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)充分體現(xiàn)了當前政策兩難，但通脹可能仍是相對重要的決策目標。一方面，美國通脹率雖已從兩年前的9.1%峰值跌落，但仍徘徊在3.4%左右。通脹降溫的幅度和速度仍是未知數(shù)。這使得政策制定者不得不推遲降息計劃。另一方面，美聯(lián)儲想展示抑制通脹的堅定決心，來塑造公眾對通脹持續(xù)下降的預期，從而影響他們的經(jīng)濟行為。

在美聯(lián)儲政策發(fā)布的幾小時前，美國剛剛發(fā)布了最新的CPI數(shù)據(jù)。具體來看，美國勞工統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上升3.3%，預估為3.4%，前值為3.4%；美國5月CPI環(huán)比持平，預估為0.1%，前值為0.3%。剔除掉波動性較大的食品和能源價格之后的美國5月核心消費者價格環(huán)比上漲0.2%，市場預估上漲0.3%；5月核心消費者價格同比上漲3.4%，預估上漲3.5%。核心CPI同比增長3.4%，降至三年多來的最低。

美聯(lián)儲在當天的聲明中確實作出一定回應。它對最近幾個月美國通脹水平在實現(xiàn)美聯(lián)儲設定的2%長期目標方面“取得了溫和的進一步進展”予以肯定。這一措辭較此前聲明中“缺乏進一步進展”有明顯變化。

不過，美聯(lián)儲也重申，美國經(jīng)濟活動繼續(xù)穩(wěn)健擴張，就業(yè)增長保持強勁，通脹率仍處于高位。在美聯(lián)儲官員對價格壓力繼續(xù)緩解“更有信心”前，降息是不合適的。“我們需要看到更多的良好數(shù)據(jù)，來增強我們對通脹正在可持續(xù)地向2%邁進的信心。”鮑威爾在會后的記者會上表示。

即使在5月CPI低于預期之后，鮑威爾認為仍沒有開始降息的條件，并且委員會已經(jīng)將數(shù)據(jù)納入了經(jīng)濟預測中。鮑威爾稱“美聯(lián)儲會高度關注經(jīng)濟下行風險”，同時強調“當前工資增速仍然太高，對通脹回落仍未有充分信心”。

9月降息？

美聯(lián)儲前主席伯南克曾說過，貨幣政策就是98%的言論加2%的行動。目前美聯(lián)儲的一言一行都受到市場關注。

根據(jù)目前的預測，美聯(lián)儲在今年年底前只會降息一次。接下來，美聯(lián)儲還會在7月、9月、11月和12月舉行四次貨幣政策會議。決策者沒有明確暗示何時可能會降息。外界普遍認為，7月降息可能性很小，9月或12月可能性更大。

對于美聯(lián)儲而言，下一步降息的阻礙源于經(jīng)濟數(shù)據(jù)走向缺乏一致性。例如美國制造業(yè)再次陷入低迷，抵押貸款利率高企打壓房地產需求，私營和家庭調查就業(yè)表現(xiàn)有所波動，然而5月服務業(yè)PMI快速反彈，消費者信心指數(shù)企穩(wěn)回升，有望助力經(jīng)濟增速重新提速。

李超認為，今年三季度具備降息一次的可能性，近期偏弱的制造業(yè)和通脹數(shù)據(jù)為降息提供了支撐。綜合政治壓力和通脹走勢來看，其所在研究團隊繼續(xù)維持前期對美聯(lián)儲年內降息一次的判斷，即美聯(lián)儲三季度可能啟動降息，四季度在通脹反彈、美國大選結束的背景下未必連續(xù)降息。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬也認為，美聯(lián)儲降息勢必會非常謹慎，很可能在降息前需要連續(xù)幾個月看到較為良好的通脹數(shù)據(jù)或經(jīng)濟疲軟的證據(jù)。除非下半年美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)尤其是通脹數(shù)據(jù)始終能夠符合美聯(lián)儲的期望，否則目前來看年內降息一次的概率仍然較大。

也有人保持著兩次降息的預期。“從市場的表現(xiàn)來看，市場并不相信美聯(lián)儲今年只會降息一次，而是預期今年將會降息兩次，每次25個基點，而9月份開啟首次降息的概率達到67%。”楊德龍說，經(jīng)過11次暴力加息之后，美國的基準利率已經(jīng)達到5.25%—5.5%的高位區(qū)間，并且維持超過半年的時間，美國通脹還是會出現(xiàn)回落，所以美聯(lián)儲9月份降息的概率依然很大。

北京商報記者 趙天舒