兩個月內(nèi)三家民營醫(yī)療機構(gòu)尋求港股上市。繼樹蘭醫(yī)療、明基醫(yī)院遞表后，卓正醫(yī)療在港交所披露了招股書。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，卓正醫(yī)療和樹蘭醫(yī)療一樣，近三年持續(xù)虧損。其中，卓正醫(yī)療累計虧損額最高，超8億元。在三家民營醫(yī)療機構(gòu)中，僅明基醫(yī)院連續(xù)三年正向盈利。在業(yè)內(nèi)人士看來，民營醫(yī)療機構(gòu)尋求上市有背后資本退出的需求。另外，從行業(yè)整體發(fā)展來看，真正實現(xiàn)盈利的機構(gòu)并不多。如果不上市，一旦沒有更多的資金支持其發(fā)展，未來可能面臨生死困境。

第三家民營機構(gòu)赴港IPO

自今年3月以來，已有卓正醫(yī)療、明基醫(yī)院以及樹蘭醫(yī)療三家民營醫(yī)療機構(gòu)披露了招股書，尋求港股上市。

成立新院或收購新院是上述三家民營醫(yī)療機構(gòu)共同提到的募資用途。卓正醫(yī)療在招股書中稱，此次IPO募集所得資金凈額將主要用于升級現(xiàn)有醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、設(shè)立新的醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)、收購一線城市和新一線城市中業(yè)績良好的醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)等；樹蘭醫(yī)療方面稱，此次募集的部分資金將用于建設(shè)及成立良渚院區(qū)等。明基醫(yī)院將目光投向了海外市場，明基醫(yī)院計劃繼續(xù)在全國及越南及馬來西亞等東南亞地區(qū)物色合適的并購目標，以擴大業(yè)務(wù)規(guī)模等。

盡管都是民營醫(yī)療機構(gòu)，但卓正醫(yī)療、明基醫(yī)院及樹蘭醫(yī)療各自的業(yè)務(wù)側(cè)重點有所不同。其中，卓正醫(yī)療采用家庭醫(yī)療模式，提供兒科、齒科、眼科等多?？品?wù)。樹蘭醫(yī)療旗艦醫(yī)院——樹蘭（杭州）醫(yī)院是目前中國唯一一家能夠同時開展肝、腎、心、肺四大器官移植的社會辦醫(yī)療機構(gòu)。明基醫(yī)院收入主要來自住院醫(yī)療服務(wù)及門診醫(yī)療服務(wù)兩項業(yè)務(wù)。

在上述三家民營醫(yī)療機構(gòu)中，卓正醫(yī)療曾公開表示暫無上市計劃。2021年8月，卓正醫(yī)療獲得由騰訊領(lǐng)投的6000億美元E輪融資。融中財經(jīng)報道稱，卓正醫(yī)療彼時直言，公司目前暫無上市計劃且暫不需要再融資。一方面因為目前公司賬面資金充裕，另一方面則是2017年公司便已經(jīng)實現(xiàn)了收支平衡，并無經(jīng)營壓力。

針對卓正醫(yī)療選擇此時上市的原因以及民營醫(yī)療市場的發(fā)展等問題，北京商報記者聯(lián)系了卓正醫(yī)療方面，相關(guān)負責人表示，以招股書披露的內(nèi)容為準。

大多處于虧損狀態(tài)

在卓正醫(yī)療、明基醫(yī)院以及樹蘭醫(yī)療三家民營醫(yī)療機構(gòu)中，僅明基醫(yī)院連續(xù)三年正向盈利，卓正醫(yī)療及樹蘭醫(yī)療連續(xù)三年虧損。2021—2023年，卓正醫(yī)療分別虧損約2.51億元、2.22億元、3.53億元；樹蘭醫(yī)療的年內(nèi)虧損分別達0.82億元、1.11億元和0.17億元。

在業(yè)內(nèi)看來，明基醫(yī)院的盈利離不開大股東的支持。佳世達是明基醫(yī)院的大股東，持有明基醫(yī)院95.02%的股份。佳世達的核心產(chǎn)品為顯示器、投影機等，公司在液晶顯示器和投影機等領(lǐng)域居全球領(lǐng)導地位，明基醫(yī)院則是佳世達在醫(yī)療領(lǐng)域的重點布局。

虧損是行業(yè)常態(tài)。日前，一則二甲醫(yī)院正式關(guān)閉的消息引發(fā)行業(yè)關(guān)注。據(jù)華潤醫(yī)療披露的公告，因未能扭轉(zhuǎn)淮陰醫(yī)院經(jīng)營情況持續(xù)下滑，陷入虧損的經(jīng)營現(xiàn)狀，公司計劃關(guān)停淮陰醫(yī)院業(yè)務(wù)。這距離淮陰醫(yī)院納入合并財務(wù)報表不過三年時間。

在被收購之前，淮陰醫(yī)院是國內(nèi)不多見的外資控股民營醫(yī)院。2014年底，江蘇淮安區(qū)政府與英國政商界交流，最終促成了英國信諾公司對淮陰醫(yī)院的10億元投資合作。

但被收購后，央企華潤醫(yī)療也未能挽救淮陰醫(yī)院的頹勢。2022—2023年，淮陰醫(yī)院分別虧損7600萬元、3000萬元。2023年，華潤醫(yī)療已對這家醫(yī)院進行了商譽、物業(yè)、廠房及設(shè)備等共計3.51億元的減值。

在北京君都律師事務(wù)所高級合伙人、生命科學與健康醫(yī)療法律部主任張文波看來，民營醫(yī)療機構(gòu)的困境體現(xiàn)在兩方面，以淮陰醫(yī)院為例，由于內(nèi)部管理不善，?？铺厣幻黠@，長期性虧損，拖累了上市公司業(yè)績表現(xiàn)，華潤醫(yī)療在逆轉(zhuǎn)無效后將其剝離。另外，如果民營醫(yī)療機構(gòu)一直尋求不到盈利模型，當運營資金枯竭時，公司也無法繼續(xù)往下發(fā)展。

資方打開變現(xiàn)通道

上市是背后資本退出的一條路徑。樹蘭醫(yī)療、卓正醫(yī)療都擁有知名投資方。其中，騰訊通過意象架構(gòu)持有卓正醫(yī)療19.39%的股份，為最大機構(gòu)投資方。

在醫(yī)療機構(gòu)的發(fā)展中，客流、成本控制以及人才儲備都是不確定因素。華潤醫(yī)療方面稱，淮陰醫(yī)院自2022年起逐漸流失醫(yī)護人員。盡管已實施了人才招攬、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、組織重塑等一系列舉措以改善經(jīng)營狀況，但2023年淮陰醫(yī)院經(jīng)營情況未發(fā)生顯著扭轉(zhuǎn)。

北京中醫(yī)藥大學衛(wèi)生健康法學教授鄧勇對北京商報記者表示，為原始投資者提供退出機制是民營醫(yī)院爭相上市的原因之一。民營醫(yī)療市場進入復蘇期，越來越多的民營醫(yī)院尋求在港股上市。這反映出民營醫(yī)療市場的活躍度。而華潤醫(yī)療宣布關(guān)停淮陰醫(yī)院業(yè)務(wù)，客戶獲取、成本控制、服務(wù)質(zhì)量提升等都可能是市場競爭中面臨的挑戰(zhàn)。總體來說，民營醫(yī)療市場正在復蘇并迅速發(fā)展，但同時也需要面對和解決運營過程中的各種問題。

張文波認為，上市是資本退出的路徑，由于日元貶值壓力等因素，相關(guān)資金大量回流，目前港股處于上升趨勢。這是民營醫(yī)療機構(gòu)選擇港股上市的原因。此外，醫(yī)療機構(gòu)的發(fā)展需要培育期、爬坡期，整個行業(yè)真正盈利的沒有幾家，一旦沒有更多的資金支持其發(fā)展，未來可能面臨生死困境。

北京商報記者 姚倩