3月降息的預期基本落空后，美聯(lián)儲主席鮑威爾對于何時降息作了最新預告。他在就美聯(lián)儲半年度貨幣政策報告向議員們作證時表示，在通脹率表現(xiàn)出向2%目標下降的趨勢之前，美聯(lián)儲不會開始降息。如果經(jīng)濟發(fā)展與預期大體一致，美聯(lián)儲可能在今年“某個時候”降息，但眼下尚未做好降息準備。

“某個時候”

當?shù)貢r間3月6日，鮑威爾在國會眾議院聽證會上表示，如果經(jīng)濟發(fā)展與預期大體一致，美聯(lián)儲可能在今年“某個時候”降息，但眼下尚未做好降息準備。分析人士認為，鮑威爾的表態(tài)呼應了近期美聯(lián)儲一眾官員謹慎降息的言論，降息可能不會早于6月。

鮑威爾當天赴國會眾議院金融服務委員會參加半年度貨幣政策聽證會。在作開場證詞時，鮑威爾表示，雖然通貨膨脹率仍然高于美聯(lián)儲設定的2%長期目標，但已經(jīng)出現(xiàn)大幅緩解。同時，通脹放緩是在失業(yè)率并未顯著增加的情況下發(fā)生。隨著勞動力市場緊張程度的緩解和通脹進展持續(xù)，實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標的風險已經(jīng)呈現(xiàn)更好的平衡狀態(tài)。

鮑威爾指出，自2022年初以來，美聯(lián)儲大幅收緊貨幣政策立場。自2023年7月以來，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間持續(xù)維持在5.25%至5.5%之間。未來，美聯(lián)儲還將繼續(xù)以可預見的方式快速收縮資產(chǎn)負債表。

美聯(lián)儲利率水平可能已經(jīng)處于本輪緊縮周期的峰值。鮑威爾重申，如果經(jīng)濟發(fā)展大體上符合預期，那么“在今年某個時候開始放松政策約束可能是合適的”。但經(jīng)濟增長前景依然不明朗，實現(xiàn)通脹目標的前景也仍不確定。“過早或過多地減少政策約束可能導致我們在通脹方面看到的進展發(fā)生逆轉(zhuǎn)，最終需要更緊縮的政策來使通脹回到2%”。

但同樣的，過晚或過少降息可能會過度削弱經(jīng)濟活動和就業(yè)。因此，美聯(lián)儲將仔細評估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡。聯(lián)邦公開市場委員會成員認為，在對通脹持續(xù)向美聯(lián)儲設定的2%長期目標邁進抱有更大信心之前，“降低聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間是不合適的”。

鮑威爾的此番講話，仍令不少股債和大宗商品市場上的交易員吃下了一顆“定心丸”。美國三大股指周三紛紛收高，部分挽回了周二的損失；美債價格同樣出現(xiàn)上漲，10年期美債收益率觸及了一個月低位；此外，現(xiàn)貨黃金價格則進一步刷新了歷史最高位，本周以來的創(chuàng)新高之旅仍在延續(xù)。

分析人士指出，鮑威爾的此番言論呼應了近幾周幾乎所有美聯(lián)儲官員的一致信息，即美國經(jīng)濟和勞動力市場增長強勁，政策制定者需要耐心等待更多證據(jù)表明通脹正在回到目標水平，然后再降息。

通脹壓力仍存

鮑威爾強調(diào)，即便在通脹方面取得了進展，美聯(lián)儲仍然高度關注通脹風險。制定貨幣政策的聯(lián)邦公開市場委員會將堅定致力于將通脹恢復至2%目標。同時，恢復物價穩(wěn)定對勞動力市場持續(xù)強勁至關重要。

美國銀行首席美國經(jīng)濟學家邁克爾·蓋本（Michael Gapen）認為，如果通脹狀況更加頑固，美聯(lián)儲可能會在較預期更長的時間內(nèi)按兵不動。

美國商務部2月29日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，剔除食品和能源價格后的核心個人消費支出（PCE）價格指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，創(chuàng)2023年1月以來最大值，遠高于2023年12月的上漲0.1%。當月，整體PCE價格指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，同比漲幅為2.4%，雖低于2022年6月創(chuàng)下的7.1%峰值，但仍高于通脹目標。

與此同時，勞動力市場依然緊張，勞動力需求依然強勁。美國勞工部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月美國非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為35.3萬。經(jīng)濟學家預計，在8日即將公布的2月就業(yè)報告中，非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)可能還將達到20萬。

美國銀行全球研究部分析認為，1月份的CPI數(shù)據(jù)進一步強化了勞動力市場緊張帶來通脹壓力的擔憂。而且，美國2月份平均時薪仍在繼續(xù)上漲，這必將推動1月份物價上漲的基本因素蔓延到2月份，基于此判斷，預期3月12日發(fā)布的CPI同比增長或?qū)⑷蕴幐呶弧?/p>

Fundstrat聯(lián)合創(chuàng)始人兼研究主管湯姆·李表示，“從歷史上看，在1月份CPI火過后，2月份的CPI往往也會火。也就是說，導致1月份CPI上漲的季節(jié)性殘余往往會蔓延到2月”。而且，由于紅海危機持續(xù)發(fā)酵，迫使國際貨運公司紛紛改變航線，導致全球海運和保險成本上升的影響雖不會立即體現(xiàn)在通脹指標上，但美國進口價格的上漲終將反映在CPI數(shù)據(jù)中。

另外，“歐佩克+”延長減產(chǎn)和最近美國煉油廠產(chǎn)能限制，導致國際和美國油價均出現(xiàn)大幅上漲。美國汽車協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，3月4日，全美平均汽油價格為每加侖3.35美元，較一周前上漲0.09美元。

OPIS全球能源分析主管湯姆·克洛扎表示，“受到惡劣天氣和一些關鍵工廠斷電的影響，美國不少煉油廠的運轉(zhuǎn)效率下滑。未來幾天，美國零售汽油價格可能會高于一年前。”

強勁的數(shù)據(jù)之下，美聯(lián)儲官員自1月貨幣政策會議以來持續(xù)穩(wěn)定市場情緒，打消后者對短期內(nèi)降息的預期。美聯(lián)儲理事米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）日前表示，降息進程將會在未來某個時候開始，但考慮到數(shù)據(jù)的不確定性，現(xiàn)在肯定不是降息的時機。“我們還有充足時間獲得對經(jīng)濟走向的信心。”

二季度降息？

3月19日至20日，美聯(lián)儲將召開今年第二次貨幣政策會議。根據(jù)芝加哥商品交易所一項跟蹤數(shù)據(jù)，截至美東時間6日，市場預計美聯(lián)儲在3月會議上維持利率的可能性高達97%，預計首次降息將發(fā)生在6月，降息25個基點的概率接近55%。

根據(jù)路透社近期公布的一項對104位經(jīng)濟學家的調(diào)查結(jié)果，美聯(lián)儲或最早在今年6月貨幣政策會議上首次下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間。其中，86位經(jīng)濟學家認為美聯(lián)儲將在今年第二季度降息。同時，有64位經(jīng)濟學家預計今年降息幅度不會高于100個基點。

英國NatWest集團下屬投資銀行NatWest Markets首席美國經(jīng)濟學家凱文·康明斯（Kevin Cummins）將其對首次降息的預期從此前的5月推遲至6月，并降低了今年可能降息的幅度，部分原因是目前美國經(jīng)濟增長勢頭強于預期。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟學家楊敬昊對北京商報記者分析道，影響降息決策有三個條件，失業(yè)率大幅上行、經(jīng)濟增速實質(zhì)性放緩、超預期市場風險，至少以目前美國的GDP增速數(shù)據(jù)、通脹及PCE通脹以及勞動力市場的數(shù)據(jù)來看，今年3月美聯(lián)儲尚不具備降息條件；一個除外情形是金融市場出現(xiàn)超預期的風險，這是美聯(lián)儲明確提到的降息考量因素之一。

對于降息進程，楊敬昊認為，美國經(jīng)濟的堅實增長，并不意味著去通脹的勝利，而且美聯(lián)儲明確給市場過分樂觀的降息預期潑水降溫，即“在美聯(lián)儲對通脹能夠可持續(xù)地向2%回落的更大信心之前，降低聯(lián)邦基金利率是不適當?shù)?rdquo;。美聯(lián)儲繼續(xù)維持目前的被動縮表進程不變，對未來縮表放緩的預期也并未回應，不排除是從預期管理角度防止市場過分交易貨幣政策寬松預期，影響去通脹進程。

北京商報記者 趙天舒