面對漲勢兇猛的日本股市，一直以來低迷的韓國股市眼紅了。因為過去十年來，韓國主要股指長期處于2000點至3000點間，約三分之二的上市公司市凈率低于1。

相比之下，日本股市高歌猛進，基準(zhǔn)日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)沖破39000點，刷新34年來新高后仍一路上漲。由此，韓國監(jiān)管機構(gòu)金融服務(wù)委員會公布了一系列計劃，希望復(fù)制日本經(jīng)驗，提振韓國股市。

效仿日本

據(jù)韓媒Edaily 2月29日援引金融當(dāng)局不具名官員報道，韓國正考慮最早在6月份解除股票賣空禁令。報道稱，韓國也在考慮擴大可供賣空的股票范圍。對此，韓國監(jiān)管機構(gòu)回應(yīng)，解除股票空頭交易禁令的時間尚未決定。

去年11月6日，韓國監(jiān)管機構(gòu)金融服務(wù)委員會發(fā)布了“限空令”，全面禁止其國內(nèi)股市股票賣空。去年12月25日，F(xiàn)SC表示，已重罰法國巴黎銀行和英國匯豐銀行，理由是這兩家金融機構(gòu)反復(fù)進行違法“裸賣空”交易，兩家銀行須繳罰金共計2030萬美元。然而，韓國政府的“限空令”，并沒有帶來如日本股市般的漲勢，年初至今，KOSPI下跌0.66%。

面對鄰國股市的兇猛漲勢，2月26日，韓國金融監(jiān)管機構(gòu)公布了提振該國股市的中長期計劃草案。這項名為“企業(yè)價值提升計劃”的草案主要包括三方面內(nèi)容，旨在激勵上市公司自主提升企業(yè)價值。

具體來看，在公司層面，韓國監(jiān)管機構(gòu)將制定一系列指引措施，以支持上市公司自我提升。企業(yè)價值高或價值提升顯著，或者優(yōu)先考慮股東回報率的公司將獲得政府獎勵和稅收政策優(yōu)惠。

在投資者方面，將通過信息披露等措施，幫助投資者評估企業(yè)舉措和業(yè)績，以作出明智投資決策。其中一個具體措施是將開發(fā)“韓國價值提升指數(shù)”（Korea Value-up Index），養(yǎng)老基金等機構(gòu)投資者可以將其用作基準(zhǔn)指數(shù)。旨在方便散戶投資者的新的ETF也將上市，它可以用來追蹤韓國價值上漲指數(shù)。

這被看做是效仿日本做法來提振股市。去年3月，東京證券交易所發(fā)布公告，要求進一步從制度層面推進日本股市估值改善預(yù)期。在估值方面，重點提出對于市凈率低于1倍的上市公司，應(yīng)作出解釋和說明，并改善情況。7月，日本推出了類似的JPX Prime 150指數(shù)，包括了表現(xiàn)最佳的日本公司，可以幫助投資者更易識別有價值企業(yè)。

東證交易所的改革一定程度上起到了至關(guān)重要的作用。富達國際日本股權(quán)投資總監(jiān)Jeremy Osborne認為，公司治理改革和經(jīng)濟正?；瘟巳毡竟墒?。在東京證交所推動市凈率高于1這一軟性要求的推動下，提高日本股市資本效率的努力獲得了起色。

“韓國折扣”

韓國金融服務(wù)委員會主席Kim Joo-hyun認為，“企業(yè)價值提升計劃”概述了政府為實現(xiàn)資本市場根本性變化而采取的改革舉措。其中包括建立公平透明的市場秩序，改善資本市場準(zhǔn)入，以及加強對普通股東的保護。這些措施預(yù)計將有助于解決“韓國折扣”（Korea Discount）問題。

“韓國折扣”指的是韓國公司估值普遍低于全球股市。據(jù)報道，約三分之二的韓國KOSPI上市公司的市凈率（PBR）低于1，這意味著它們的市值低于資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)價值。相比之下，日本的市凈率是韓國的2倍，中國則是韓國的1.2倍。

另據(jù)倫敦證券交易所數(shù)據(jù)，作為全球科技巨頭的韓國三星電子的表現(xiàn)也好不到哪里去，市凈率僅為1.2，其競爭對手臺積電的市凈率為5.2。

與類似經(jīng)濟體相比，韓國股市長期表現(xiàn)不佳。2022年，韓國主要股指KOSPI在二十國集團中墊底，僅高于戰(zhàn)爭中的俄羅斯。2023年，韓國國內(nèi)散戶投資者凈拋售了13.8萬億韓元（104億美元）的本地股票，創(chuàng)11年來最大拋售規(guī)模。

形成對比的是，鄰國日本股市正連續(xù)創(chuàng)歷史新高。繼上周打破塵封34年的歷史高位紀(jì)錄后，2024年2月26日，日本股市再創(chuàng)新高，收盤漲0.35%，報39233.71。2月22日，日經(jīng)225指數(shù)收盤漲2.19%，至39098.68點，創(chuàng)歷史新高，打破了1989年12月29日創(chuàng)下的紀(jì)錄（38915.87點）。

分析師表示，公司強勁的盈利、政府推動的旨在提高股東回報率的公司治理改革等措施，幫助日本股市創(chuàng)下了新高。而韓國股市估值過低，主要是受股息支付率低、不透明的財閥集團決策機制，以及治理薄弱等因素影響。

“日本和韓國長期以來一直是亞洲公司治理落后的孿生兄弟，”FederatedHermes投資組合經(jīng)理Jonathan Pines表示，“現(xiàn)在，我們看到日本在改善，而韓國仍落后一步，是因為韓國強大的財閥繼續(xù)贏得支持，以保留在我們看來不合適的監(jiān)管規(guī)定。”

過于空泛

對于最新公布的計劃，市場并沒有預(yù)期那么買單。2月26日當(dāng)天，“企業(yè)價值提升計劃”一出。韓國KOSPI指數(shù)跌幅一度超過1%，最終下跌0.77%。2月26日—29日，KOSPI指數(shù)累計跌0.87%。

遼寧大學(xué)國際經(jīng)濟政治學(xué)院國際政治系副教授李家成分析認為，在韓國，主流觀點認為，與其他亞洲市場相比，韓國股市被低估了。但這份計劃缺乏執(zhí)行力和具體細節(jié)，而且目前看來，主要依賴企業(yè)自發(fā)努力，所以讓投資者感到失望。

Eugene投資證券公司分析師許在煥亦表示：“韓國政府的計劃過于空泛，不夠深入也沒有細節(jié)，幾乎沒什么措施能被視為激勵。里頭既無強制性要求，也沒有稅務(wù)優(yōu)惠，難怪市場會失望。”

韓國元大證券全球資產(chǎn)配置主管Daniel Yoo認為總體方向是積極的，但缺乏有關(guān)企業(yè)如何提高股息支付率、股票回購和取消的細節(jié)。荷蘭養(yǎng)老基金集團（APG）亞洲總監(jiān)樸有京認為，如果韓國股市不進行根本性的轉(zhuǎn)變，此次（股市扶持政策）機會告吹，韓國股市的改善之路將遙遙無期，企業(yè)競爭力將減弱。如果期待轉(zhuǎn)變?yōu)槭?，全球資金可能會像退潮一樣流失。

不過，值得一提的是，2023年底以來，尹錫悅政府展現(xiàn)資本市場改革跡象，已明顯吸引了外資流入。據(jù)路透社，2024年迄今，涌入韓國股市的外資已經(jīng)增加了10.2萬億韓元，超過了其他亞洲新興國家，僅2月份就增加6.7萬億韓元。而2023年全年，外國人購買了11.3萬億韓元的韓國股票。

今年初，韓國總統(tǒng)尹錫悅發(fā)表講話稱，韓國擁有眾多具備國際競爭力的企業(yè)，股市卻被低估，他將在任內(nèi)改革資本市場規(guī)制，使韓國股市價值回歸。

北京商報記者 趙天舒