去年的最后一次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派表態(tài)給了市場(chǎng)無(wú)盡的遐想空間。但新年伊始，美聯(lián)儲(chǔ)給全球市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)不怎么滿意的信號(hào)。1月4日凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月貨幣決策會(huì)議中，表示高利率會(huì)保持更久，同時(shí)并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)期待已久的“降息”給出實(shí)質(zhì)性信息。美聯(lián)儲(chǔ)的“不急于行動(dòng)”，突出鷹派成員在降息之前保持謹(jǐn)慎和克制的立場(chǎng)。顯然，美聯(lián)儲(chǔ)不希望自己抑制通脹的成果被過(guò)快下降的長(zhǎng)期利率扼殺。

加息周期結(jié)束

2022年3月至2023年7月期間，美聯(lián)儲(chǔ)舉行了12次政策會(huì)議，在其中11次會(huì)議上實(shí)施了加息。此后隨著通脹降溫，官員們將政策利率區(qū)間維持在5.25%—5.5%的22年最高水平。

美聯(lián)儲(chǔ)2023年12月13日結(jié)束去年最后一次貨幣政策會(huì)議，連續(xù)三次將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%—5.5%之間不變。本次會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在2023年12月的會(huì)議上一致認(rèn)為，始于2022年的加息周期可能已經(jīng)結(jié)束。

聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員一致認(rèn)為，6個(gè)月以來(lái)核心通貨膨脹數(shù)據(jù)以及越來(lái)越多跡象都表明，需求和供應(yīng)正變得更加平衡，美聯(lián)儲(chǔ)在冷卻高通脹方面取得了“明顯進(jìn)展”。聯(lián)邦基金利率“可能處于或接近本輪緊縮周期的峰值”。

作為肯定2023年抗通脹業(yè)績(jī)的表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)最新的利率決議中終于不再使用“難以接受得高”（unacceptably high）來(lái)形容通脹，這也是2022年6月以來(lái)的頭一回。

不過(guò)，官員們還保留了“一旦通脹水平再次上升就加息”的意見(jiàn)。他們重申，目前美國(guó)通脹水平仍高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，推動(dòng)物價(jià)穩(wěn)定的進(jìn)程仍有停滯風(fēng)險(xiǎn)。因此，貨幣政策適宜“在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性立場(chǎng)，直至通脹明顯朝目標(biāo)水平持續(xù)下降”。

美聯(lián)儲(chǔ)將于1月30日—31日召開(kāi)本年度首次貨幣政策會(huì)議。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在5.25%至5.5%之間。

降息預(yù)期減弱

幾乎所有與會(huì)者都表示，如果通脹持續(xù)好轉(zhuǎn)，截至2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)利率水平將是合適的。此前公布的點(diǎn)陣圖也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在2024年降息三次。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有討論何時(shí)開(kāi)始降息。會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員就未來(lái)利率走向的看法存在分歧。多位與會(huì)者警告稱，保持太長(zhǎng)時(shí)間的限制性貨幣政策將對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成影響。但也有幾位官員暗示，利率在當(dāng)前高水平停留的時(shí)間可能“較目前預(yù)期的更長(zhǎng)”。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對(duì)北京商報(bào)記者分析稱，如果以啟動(dòng)降息為貨幣政策緊縮周期的終點(diǎn)，那么貨幣政策緊縮周期的結(jié)束還需要一段時(shí)間，當(dāng)前只是貨幣政策緊縮操作暫告結(jié)束。無(wú)論是在FOMC會(huì)議決議還是鮑威爾的記者會(huì)上，都提到了美聯(lián)儲(chǔ)不能排除可能的通脹風(fēng)險(xiǎn)，通脹水平重回2%的過(guò)程仍是不確定的?；邗U威爾此前公開(kāi)講話與記者會(huì)發(fā)言，合理推測(cè)是降息至少在2024年一季度內(nèi)不會(huì)到來(lái)，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)依然在等待當(dāng)前利率緊縮的政策作用完全顯現(xiàn)。

中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家譚雅玲也表示，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)給目前市場(chǎng)降息的預(yù)期增加了很大不確定性。“美聯(lián)儲(chǔ)保留了對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)觀察的空間，沒(méi)有給出降息具體的時(shí)間表，但是從暗示的角度看，維持高利率甚至降息可能會(huì)在第四季度發(fā)生，這跟目前市場(chǎng)預(yù)測(cè)的今年第一季度降息的策略是完全不一樣的。”

美聯(lián)儲(chǔ)此次的表態(tài)令市場(chǎng)感到失望，加之投資者進(jìn)行獲利回吐操作，紐約股市三大股指3日下跌。截至當(dāng)天收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌284.85點(diǎn)，收于37430.19點(diǎn)，跌幅為0.76%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌38.02點(diǎn)，收于4704.81點(diǎn)，跌幅為0.80%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌173.73點(diǎn)，收于14592.21點(diǎn)，跌幅為1.18%。

不過(guò)譚雅玲認(rèn)為，美國(guó)股市暴跌跟美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議紀(jì)要的關(guān)系并不大。“只不過(guò)是美國(guó)的股市借題發(fā)揮，修復(fù)相對(duì)比較高漲的股指，以防范風(fēng)險(xiǎn)，消化技術(shù)層面的策略為主。”

重申謹(jǐn)慎行事

從近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)匯總看，降息似乎還很遙遠(yuǎn)。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，現(xiàn)在猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能在哪些會(huì)議上改變其政策立場(chǎng)為時(shí)過(guò)早。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克強(qiáng)調(diào)，雖然不需要再次加息，但美聯(lián)儲(chǔ)不打算很快降息，因?yàn)榻档屯浀墓ぷ?ldquo;尚未完成”。他贊成在一段時(shí)間內(nèi)保持高利率，以確保通脹率繼續(xù)朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)放緩。

楊敬昊表示，美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增速三季度超預(yù)期、失業(yè)率依然低于自然失業(yè)率，故而美聯(lián)儲(chǔ)并不急于冒著通脹反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)提前降息，保持高利率水平更長(zhǎng)的時(shí)間以及后續(xù)放慢降息的步伐和節(jié)奏，都有助于高利率水平對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更長(zhǎng)期的信貸緊縮效果，進(jìn)一步鞏固去通脹進(jìn)程。

“11月美國(guó)CPI降至3.1%，創(chuàng)2021年初以來(lái)新低。然而，不考慮能源和食品的核心通脹率維持在4.0%左右，是美聯(lián)儲(chǔ)中期目標(biāo)的2倍。燃料成本下降被房屋租金上漲抵消，同時(shí)服務(wù)性通脹依然高企，勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定為消費(fèi)提供了更多的支持，并保持了經(jīng)濟(jì)的韌性，表明美聯(lián)儲(chǔ)不太可能很快轉(zhuǎn)向降息。”楊敬昊說(shuō)道。

接下來(lái)，就業(yè)市場(chǎng)的走向可能成為政策路徑關(guān)鍵，非農(nóng)數(shù)據(jù)因此受到了廣泛關(guān)注。最近美國(guó)地方聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)調(diào)查顯示，2024年美國(guó)各地的招聘人數(shù)可能會(huì)減少。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年初美國(guó)月平均就業(yè)增長(zhǎng)約為80000人，遠(yuǎn)低于去年同期水平，顯示貨幣政策開(kāi)始影響更廣泛的經(jīng)濟(jì)。

知名記者、被稱為“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”的尼克·蒂米勞斯表示，對(duì)于何時(shí)降息這個(gè)重要問(wèn)題，會(huì)議紀(jì)要并沒(méi)有展現(xiàn)出有意義的討論。蒂米勞斯進(jìn)一步指出，會(huì)議紀(jì)要也顯示出美聯(lián)儲(chǔ)官員們內(nèi)部的分歧。一些官員認(rèn)為，隨著供應(yīng)鏈和勞動(dòng)力市場(chǎng)從疫情相關(guān)的干擾中恢復(fù)，抗擊通脹最容易的部分已經(jīng)完成，接下來(lái)需要更高的利率來(lái)抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。同時(shí)其他官員則認(rèn)為供應(yīng)側(cè)改善的潛力仍有可能繼續(xù)，從而延長(zhǎng)通脹相對(duì)容易和無(wú)成本下降的狀態(tài)。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒