2024年全球央行第一“降”，從戰(zhàn)火中的以色列開(kāi)始。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，以色列央行近四年來(lái)首次下調(diào)短期借款利率，不僅令以色列央行成為了年內(nèi)首家降息的央行，也使以色列成為了過(guò)往兩年全球加息潮后，第一個(gè)宣布放寬貨幣政策的發(fā)達(dá)國(guó)家。而包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)，全球其他經(jīng)濟(jì)體也已為這個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變時(shí)刻籌謀了多時(shí)。

四年來(lái)首次降息

這一次，以色列央行將基準(zhǔn)利率從4.75%下調(diào)至了4.5%，這是自2020年4月以來(lái)該央行首次降低利率，理由是自2023年10月7日巴以沖突爆發(fā)以來(lái)以色列金融市場(chǎng)已趨于穩(wěn)定、通貨膨脹率下降以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟。

目前，以色列國(guó)內(nèi)通脹率已經(jīng)從2023年10月的3.7%放緩至了11月的3.3%，但仍高于以色列央行制定的1%—3%的年度目標(biāo)范圍。

Israel Discount Bank首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nira Shamir指出，“在作出降息決定之前，以色列央行一直專注于金融穩(wěn)定。而現(xiàn)在，他們正在采取更為積極的（寬松）措施——他們?cè)噲D幫助家庭”。以色列央行行長(zhǎng)阿米爾·亞龍表示，未來(lái)降息的步伐部分將取決于財(cái)政政策，以及由內(nèi)塔尼亞胡領(lǐng)導(dǎo)的以政府將如何堅(jiān)持負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策。

他表示，戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的國(guó)防和民用開(kāi)支預(yù)料將達(dá)到2100億謝克爾（約合580億美元），并且將成為一項(xiàng)“預(yù)算負(fù)擔(dān)”，需要通過(guò)削減對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)并非關(guān)鍵領(lǐng)域的開(kāi)支以及提高財(cái)政收入來(lái)加以應(yīng)對(duì)，而后者通常意味著增加稅收。

亞龍同時(shí)表示，“如果市場(chǎng)認(rèn)為以色列正在走向一條長(zhǎng)期債務(wù)上升的道路，這很可能會(huì)導(dǎo)致收益率上升、貨幣貶值和通貨膨脹，從而需要提高央行利率”。他還抨擊道，以政府迄今為止在進(jìn)行必要的預(yù)算調(diào)整（如削減多余的部委）方面無(wú)所作為，但他沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明他指的是哪些部委。

值得一提的是，在以色列央行周一宣布降息決定之前，業(yè)內(nèi)分析師的預(yù)測(cè)并不一致，媒體調(diào)查的七位分析師預(yù)計(jì)不會(huì)有任何變動(dòng)，另外七位分析師則預(yù)計(jì)會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。在過(guò)往兩年的緊縮周期中，以色列央行已累計(jì)加息10次。在2022年4月之前，其基準(zhǔn)利率一度只有0.1%。

降息預(yù)期升溫

2023年，以拉美國(guó)家為首的不少新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)率先拉開(kāi)了全球降息潮的大幕，但在步入2024年之前，還沒(méi)有任何發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體作出過(guò)降息的決定。以色列之后，市場(chǎng)目前對(duì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行在今年降息的預(yù)期已經(jīng)非常強(qiáng)烈：交易員普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行年內(nèi)將降息至少6次。

其中，美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向無(wú)疑引領(lǐng)全球的政策預(yù)期。在去年12月14日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)送出了“大禮包”——維持聯(lián)邦基金利率在5.25%—5.5%的區(qū)間不變，為連續(xù)第三次暫停加息。更關(guān)鍵的在于，會(huì)議聲明增加了“通脹在過(guò)去一年顯著緩解”的表述，同時(shí)也認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增速已經(jīng)放緩”，暗示加息周期已結(jié)束，這是令市場(chǎng)沒(méi)有想到的。

利率點(diǎn)陣圖顯示，19名美聯(lián)儲(chǔ)委員中有17人贊成明年降息，沒(méi)有人預(yù)測(cè)加息。明年年底的利率中值將從5.1%降至4.6%，這預(yù)示著明年將有3次降息空間，幅度大于9月時(shí)預(yù)測(cè)的2次，也接近當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期。

獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳對(duì)此表示，今年將迎來(lái)美國(guó)大選，一般而言，在大選年，貨幣、財(cái)政政策很難趨緊。一邊是希望維護(hù)經(jīng)濟(jì)軟著陸，另一邊是已開(kāi)始下降的通脹率，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾很難再不松口，美聯(lián)儲(chǔ)也并不需要等到核心PCE觸及2%目標(biāo)值后才采取行動(dòng)。

據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)2月維持利率在5.25%—5.5%區(qū)間不變的概率為84.5%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為15.5%。到3月維持利率不變的概率為13.5%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為73.5%，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為13%。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對(duì)北京商報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息的步伐大概率首次按照25基點(diǎn)的幅度來(lái)進(jìn)行，而為了實(shí)現(xiàn)2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，降息的節(jié)奏可能較緩，在兩次操作之間不排除有FOMC會(huì)議的間隔。這也符合美聯(lián)儲(chǔ)此前“高利率、長(zhǎng)久期”的政策表述。“當(dāng)然一個(gè)可能存在且概率較小的意外情況就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的衰退跡象，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能以更大的幅度和更快的節(jié)奏進(jìn)行降息操作。”

高利率已拖累經(jīng)濟(jì)

美國(guó)之外，歐洲央行和英國(guó)央行對(duì)降息仍持審慎態(tài)度。目前，歐洲央行暫未傳遞明確降息信號(hào)。分析人士認(rèn)為，歐洲央行對(duì)于通脹在中期回歸2%目標(biāo)的信心進(jìn)一步增強(qiáng)，但仍擔(dān)心勞動(dòng)力成本上漲加劇通脹上行壓力。歐元區(qū)降息時(shí)點(diǎn)可能滯后于市場(chǎng)預(yù)期。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，2023年12月的會(huì)議沒(méi)有討論降息，“現(xiàn)在不是放松警惕的時(shí)候”，暗示只有在工資上漲壓力緩解時(shí)才可能下調(diào)歐元區(qū)利率。荷蘭國(guó)際集團(tuán)宏觀研究部負(fù)責(zé)人卡斯滕·布熱斯基認(rèn)為，歐洲央行的最新決定“確認(rèn)了加息周期的結(jié)束”，但降息周期的開(kāi)啟將晚于市場(chǎng)預(yù)期。

另一方面，韓國(guó)央行預(yù)計(jì)將難以在美聯(lián)儲(chǔ)之前降息。遼寧大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治學(xué)院副教授李家成認(rèn)為，韓國(guó)央行7次暫停加息是因?yàn)樵陧n國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不振和家庭負(fù)債不斷攀升的情況下，金融失衡問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵。但韓國(guó)家庭負(fù)債自去年4月起持續(xù)快速增長(zhǎng)，且韓國(guó)與美國(guó)的息差已擴(kuò)至歷史最高水平，美元走強(qiáng)和外資外流的可能性比以往任何時(shí)候都高。韓國(guó)央行面臨的這種“無(wú)法加息也無(wú)法降息”的局面將延續(xù)至2024年上半年，下半年有望降息。

事實(shí)上，全球多國(guó)央行也到了不得不放松政策的時(shí)候，因?yàn)榧酉?lái)的高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的拖累持續(xù)顯現(xiàn)。在美國(guó)，高利率對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成嚴(yán)重沖擊。隨著美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，30年期固定利率住房按揭貸款利率已經(jīng)由2022年3月的4.16%升至2022年10月的7.79%。

歐洲經(jīng)濟(jì)也在高利率的拖累下增長(zhǎng)乏力。歐洲央行發(fā)布的最新預(yù)測(cè)顯示，歐洲央行將歐元區(qū)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至0.6%，將2024年和2025年的增長(zhǎng)預(yù)期分別調(diào)整為0.8%和1.5%。

其中，歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)2023年第三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比萎縮0.1%。德國(guó)央行預(yù)計(jì)，第四季度德國(guó)經(jīng)濟(jì)還將出現(xiàn)萎縮。德國(guó)央行近期將2024年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期由1.2%大幅下調(diào)至0.4%。

加拿大銀行則表示，加拿大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2023年中期陷入停滯，第三季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降了1.1%。較高的利率水平抑制了支出，過(guò)去兩個(gè)季度的消費(fèi)增長(zhǎng)接近于零，經(jīng)濟(jì)不再處于需求過(guò)剩狀態(tài)。

“全球經(jīng)濟(jì)放緩、通脹壓力減輕以及勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，將為主要央行今年降息打開(kāi)大門(mén)，因?yàn)槿魧⒗示S持在當(dāng)前水準(zhǔn)，可能將導(dǎo)致實(shí)際金融條件過(guò)于收緊。”陳佳說(shuō)道。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒