距離美聯(lián)儲11月議息會議還有三周時間，就業(yè)市場火熱、PPI超預(yù)期對美聯(lián)儲來說不妙，10月12日晚公布的9月CPI數(shù)據(jù)成為重要參考。不過，通脹已經(jīng)不是美聯(lián)儲加息的決定性因素。美聯(lián)儲釋出的最新會議紀(jì)要顯示，圍繞美國經(jīng)濟(jì)的不確定性，包括金融市場狀況以及工會罷工的影響，促使美聯(lián)儲最終決定采取謹(jǐn)慎的立場。

高于預(yù)期

美國勞工統(tǒng)計局10月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比增長3.7%，略高于3.6%的市場預(yù)期，前值為3.7%。美國9月核心CPI同比增長4.1%，與市場預(yù)期相同，前值為4.3%。環(huán)比看，美國9月CPI增長0.4%，略高于0.3%的市場預(yù)期，前值為0.6%。

有分析師認(rèn)為，最近的通脹數(shù)據(jù)凸顯出強(qiáng)勁的就業(yè)市場如何支撐消費(fèi)者需求，這可能使物價壓力保持在美聯(lián)儲目標(biāo)上方。此外，因能源、服務(wù)價格的飆升，9月生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）超市場預(yù)期反彈，這也給CPI數(shù)據(jù)帶來較大的壓力。

“由于全球大宗商品市場跟隨油價在9月份有所上行，因此美國PPI數(shù)據(jù)同比增速超預(yù)期反彈。”康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊表示。

眼下，美國通脹水平依然未放緩，或增加美聯(lián)儲決策壓力。在CPI公布前，美聯(lián)儲當(dāng)?shù)貢r間10月11日公布的貨幣政策會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)前景不確定性上升，政策風(fēng)險變得更加具有“雙面性”，需謹(jǐn)慎對待是否進(jìn)一步加息的問題，但基準(zhǔn)利率應(yīng)在通脹率回到2%之前保持在高位。

會議紀(jì)要稱，盡管過去幾個月的數(shù)據(jù)“總體上表明通脹正在放緩”，但CPI仍持續(xù)高于2%的目標(biāo)水平，壓力仍然存在。不少美聯(lián)儲官員認(rèn)為，物價存在上行風(fēng)險，大宗商品市場和強(qiáng)勁的房地產(chǎn)市場等可能導(dǎo)致物價繼續(xù)上升。

部分官員認(rèn)為，接下來政策重點(diǎn)應(yīng)該從提高利率，轉(zhuǎn)移到保持在限制性水平時間的討論上。會議紀(jì)要公布后，美股震蕩走高收復(fù)失地，美元和長期美債收益率有所回落。

不過，制定利率政策的聯(lián)邦公開市場委員會成員一致同意，將依據(jù)即將出爐的數(shù)據(jù)來決定未來的貨幣政策決議，而非預(yù)設(shè)任何政策路徑。同時，貨幣政策應(yīng)在一段時間內(nèi)保持“限制性”，直至委員會認(rèn)為“通脹正在朝著目標(biāo)持續(xù)下降”。

多重風(fēng)險

為應(yīng)對高通脹，美聯(lián)儲自2022年3月開啟本輪加息周期，已加息11次，累計加息幅度達(dá)525個基點(diǎn)。但自9月貨幣政策會議按兵不動以來，投資者對美聯(lián)儲再次加息的可能性持懷疑態(tài)度。

但與此同時，會議紀(jì)要也指出，除通貨膨脹外，美國經(jīng)濟(jì)還面臨其他多重風(fēng)險，令美聯(lián)儲決策難度上升。全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、金融市場趨緊以及近期勞工罷工事件等不利因素都可能抑制經(jīng)濟(jì)增長、扼殺就業(yè)。

有鑒于此，絕大多數(shù)美聯(lián)儲官員繼續(xù)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)的未來道路“高度不確定”，政策風(fēng)險變得更加具有“雙面性”。

路透社分析指出，當(dāng)前的問題在于，在不進(jìn)一步加息的情況下物價是否會繼續(xù)下行，或者是否需要稍微更嚴(yán)格一些的貨幣政策。法新社也認(rèn)為，美聯(lián)儲政策制定者正在從考慮未來加息行動轉(zhuǎn)向考慮緊縮貨幣政策要持續(xù)多長時間。美聯(lián)社則報道稱，投資者認(rèn)為通脹和利率的未來路徑越來越不確定，這導(dǎo)致市場避險情緒上升。

在楊敬昊看來，9月份美國CPI通脹數(shù)據(jù)可能受累于原油價格上漲，呈現(xiàn)出“去通脹”進(jìn)程放緩的情況。但綜合美聯(lián)儲9月份FOMC會議態(tài)度轉(zhuǎn)變看，除非通脹數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，否則美聯(lián)儲有相當(dāng)?shù)母怕试谙麓螘h繼續(xù)按兵不動。

經(jīng)濟(jì)降溫

對于美聯(lián)儲而言，除了通脹以外，經(jīng)濟(jì)軟著陸也將是政策路徑的重要考慮。市場普遍預(yù)期，在三季度加速反彈后，美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入降溫期。事實(shí)上，自9月會議以來，聯(lián)邦基金利率期貨顯示外界一直對美聯(lián)儲再次加息持懷疑態(tài)度，目前11月加息的概率為9%，12月加息的概率為28%。

楊敬昊分析稱，美國國債收益率在10月上旬經(jīng)歷了較為劇烈的波動，當(dāng)前10年期美債收益率依然維持在4.5%以上，長端收益率的抬升對于美國金融市場整體而言會產(chǎn)生信貸緊縮的傳導(dǎo)作用，這種信貸緊縮的傳導(dǎo)也需要時間去顯現(xiàn)。此外，美債收益率急速飆升，對于美國金融市場穩(wěn)定以及美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”是沒有好處的，美聯(lián)儲多位FOMC票委公開表態(tài)釋放“鴿派”信號也有這樣的考量。

值得注意的是，美國企業(yè)破產(chǎn)也在加速，這或許也是危機(jī)的信號。標(biāo)普全球11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月企業(yè)破產(chǎn)申請繼續(xù)增加，截至三季度末達(dá)到516起，如果延續(xù)這種趨勢，將創(chuàng)下2010年以來的最高紀(jì)錄。信貸分析師警告稱，那些被迫依賴浮動利率貸款的信用評級較低的公司，看起來越來越脆弱。高盛本周早些時候警告稱，美國近一半的上市公司處于保本邊緣，這使它們特別容易受到利率上升的影響。

華爾街近期頻頻發(fā)出警告。德意志銀行報告稱，今年冬天被厄爾尼諾天氣模式主導(dǎo)的可能性越來越大，這種天氣模式與1971年發(fā)生的情況類似，而預(yù)期的不穩(wěn)定將使政策制定者更難恢復(fù)價格穩(wěn)定。“如果再次出現(xiàn)沖擊，通脹率將在未來兩年內(nèi)繼續(xù)高于目標(biāo)。歷史表明，通脹的最后一英里往往是最艱難的。”

傳奇對沖基金經(jīng)理、Tudor Investment創(chuàng)始人兼首席投資官Paul Tudor Jones認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)會在明年第一季度陷入衰退，要改善政府財政狀況，未來兩年美國需要節(jié)省1萬億美元，并且增加稅收和削減支出，但無論哪種做法都沒有發(fā)生的機(jī)會。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒