在此前強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)助推下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率降溫。但最新數(shù)據(jù)下調(diào)，疊加美國(guó)就業(yè)、消費(fèi)者信心趨弱釋放了一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退最終可能仍會(huì)發(fā)生。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期重新降溫，沖淡了上周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上的偏鷹派發(fā)言。

2.4%下調(diào)至2.1%

上個(gè)月，美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）公布的首次預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2023年第二季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年增長(zhǎng)率為2.4%，高于第一季度的2%。但當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月30日，美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局公布二讀數(shù)據(jù)，年化季率修正值為2.1%，較一讀數(shù)據(jù)2.4%下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，一季度GDP終值也由2.4%下修為2%。

報(bào)告顯示，上述更新主要反映了私人庫(kù)存投資和非住宅固定投資的向下修正，同時(shí)，政府支出被上調(diào)。整體而言，二季度的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)體現(xiàn)了消費(fèi)支出、非住宅固定投資、政府開(kāi)支的增加，但出口、住宅固定投資以及私人庫(kù)存投資下滑形成拖累。占到美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約70%的個(gè)人消費(fèi)支出于4-6月的季度增長(zhǎng)1.7%，較一讀數(shù)據(jù)上修0.1%，但增幅較前值4.2%明顯放緩。

BEA也披露了最新通脹形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）于二季度上漲2.5%，初值為2.6%，撇除食品和能源價(jià)格的核心PCE為3.7%，同樣下修0.1個(gè)百分點(diǎn)。

聯(lián)信銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Adams在一份分析報(bào)告中寫(xiě)道：“經(jīng)濟(jì)放緩的速度將有助于使需求與美國(guó)的生產(chǎn)能力保持一致，并抑制通脹。GDP下修在兩個(gè)層面上都是好消息：經(jīng)濟(jì)看起來(lái)仍然不錯(cuò)，且降低了過(guò)熱和加劇通脹的風(fēng)險(xiǎn)。”

美國(guó)商務(wù)部通常會(huì)根據(jù)不斷完善的信息對(duì)季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行三次估算。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最終修正值將于9月28日公布。

除了GDP，其他釋放了更多疲軟信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)降溫跡象。7月職位空缺數(shù)從6月的917萬(wàn)減少至883萬(wàn)，為過(guò)去7個(gè)月來(lái)的第六次下降。辭職率降至2.3%，為2021年初以來(lái)最低水平，美國(guó)民眾在當(dāng)前環(huán)境下重新找工作的信心下降。

就業(yè)也和通脹有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，職位空缺減少和勞動(dòng)力參與率升高使得就業(yè)市場(chǎng)供需變得更加平衡，有助于遏制工資增幅。

加息還是暫停

自去年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已上調(diào)基準(zhǔn)利率 11 次，使得從汽車(chē)、住房到企業(yè)擴(kuò)張等各種借貸成本變得更加昂貴，并促使人們普遍預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)。在一系列疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期重新降溫，沖淡了上周鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上的偏鷹派發(fā)言，9月后的政策天平再度略微傾向于美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)再加息。

鮑威爾當(dāng)時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)強(qiáng)勁可能需要美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)利率。他表示，經(jīng)濟(jì)增速快于預(yù)期，消費(fèi)支出保持強(qiáng)勁，這些趨勢(shì)可能導(dǎo)致通脹居高不下，他重申將通脹率降至2%的決心。“種種信號(hào)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)未如預(yù)期般降溫，我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備，在合適的情況下將進(jìn)一步加息，并繼續(xù)采取限制性措施，直至我們確信通脹大幅降至目標(biāo)水平。”

獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳認(rèn)為，若從美聯(lián)儲(chǔ)治理通脹預(yù)期最核心的難點(diǎn)出發(fā)，當(dāng)前全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)治理通脹最大的擔(dān)憂(yōu)莫過(guò)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加持下，美國(guó)通脹預(yù)期剛性和長(zhǎng)期化。

陳佳表示，若從美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析，美國(guó)實(shí)際通脹預(yù)期水平已經(jīng)系統(tǒng)性超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)合意水平2%上下浮動(dòng)區(qū)間近兩年了，這在美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上是比較罕見(jiàn)的。若包括短期通脹指標(biāo)、長(zhǎng)期通脹預(yù)期、勞動(dòng)力市場(chǎng)等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系不能盡快進(jìn)入到2%極其以下的區(qū)間，一旦就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策就將持續(xù)高度承壓。

另有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在第二季度雖被下調(diào)，但仍然堅(jiān)實(shí)，動(dòng)能似乎在第三季度初期有所增強(qiáng)，因?yàn)榫o縮的勞動(dòng)力市場(chǎng)支撐著消費(fèi)支出。下修反映了對(duì)庫(kù)存投資以及企業(yè)設(shè)備和知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品支出的下調(diào)。

據(jù)芝商所的利率觀察工具（FedWatch Tool），市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議上暫停加息的概率為90.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為9.5%；預(yù)計(jì)11月會(huì)議繼續(xù)暫停加息概率為58.8%，加息25個(gè)基點(diǎn)概率為37.9%，加息50個(gè)基點(diǎn)概率為3.3%。

三季度或放緩

在第一次公布美國(guó)第二季度GDP數(shù)據(jù)后，畢馬威（KPMG）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴安·斯旺克（Diane Swonk）表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯避免了衰退，這讓美聯(lián)儲(chǔ)處于有利地位，更有膽量去對(duì)抗通貨膨脹。但問(wèn)題是：這種勢(shì)頭能持續(xù)多久？加息是否還有我們尚未看到的影響？

根據(jù)亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行7月28日的GDPNow模型預(yù)測(cè)，2023年第三季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)（經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的年率）的初步估計(jì)為3.5%。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫表示，預(yù)計(jì)第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將再度回落，動(dòng)能將放緩，但可能暫時(shí)不會(huì)陷入負(fù)增長(zhǎng)。

一方面，以下因素將影響第三季度消費(fèi)者信心和企業(yè)投資支出：勞動(dòng)力市場(chǎng)雖然保持強(qiáng)勁但可能降溫，失業(yè)率將小幅上升，非農(nóng)就業(yè)增加將減少。核心通脹將繼續(xù)緩慢回落，美聯(lián)儲(chǔ)9月是否繼續(xù)加息存在不確定性，目前看不加息的概率更大。利率上升的累積和滯后效應(yīng)將繼續(xù)抑制家庭消費(fèi)支出和房地產(chǎn)銷(xiāo)售，也會(huì)推高家庭債務(wù)支出，惡化居民資產(chǎn)負(fù)債表。

另一方面，也存在一些經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定因素：部分服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)力供給可能持續(xù)短缺，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張狀態(tài)可能持續(xù)，薪資增長(zhǎng)將保持基本穩(wěn)定，從而避免消費(fèi)支出和經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。住房市場(chǎng)及住房建造在第二季度有觸底趨穩(wěn)跡象，不過(guò)在房貸利率仍然維持高位以及就業(yè)和經(jīng)濟(jì)前景不確定環(huán)境下，住房市場(chǎng)不太可能快速?gòu)?fù)蘇。企業(yè)設(shè)備投資和庫(kù)存投資將逐漸從低位反彈。進(jìn)口需求將繼續(xù)減少，美元指數(shù)逐漸回落，可能將刺激出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，緩解貿(mào)易逆差持續(xù)上升壓力。

“在上述因素綜合作用下，預(yù)計(jì)第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)情形，但增速將低于第二季度。”王有鑫說(shuō)。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒/文

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