誕生于上世紀(jì)90年代，芯片設(shè)計(jì)巨頭ARM經(jīng)歷了起起落落，直到2016年被當(dāng)時(shí)全球掃貨的軟銀孫正義看中，最終以320億美元收入囊中。時(shí)過(guò)境遷，這幾年軟銀日子并不好過(guò)，最艱難時(shí)一度將ARM擺上貨架。去年宣布告別風(fēng)投時(shí)，孫正義坦言自己將全身心投入到ARM中。如今，ARM已正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交IPO申請(qǐng)，并有望成為全球年內(nèi)最大IPO。毫無(wú)疑問(wèn)，孫正義近年來(lái)糟糕的投資生涯需要一個(gè)完滿句號(hào)，而這個(gè)希望正是ARM。

估值640億美元

美東時(shí)間周一，日本軟銀集團(tuán)旗下的英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司ARM向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交文件，申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市，股票代碼為“ARM”。但公司未在文件中披露其估值、IPO定價(jià)以及上市規(guī)模。ARM公告稱，IPO所得款項(xiàng)將全數(shù)歸軟銀所有。巴克萊、高盛、摩根大通、瑞穗、美國(guó)銀行和花旗集團(tuán)為此次IPO承銷商。

本次IPO，ARM將根據(jù)機(jī)構(gòu)投資方反饋決定定價(jià)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)總市值將超過(guò)600億美元，有望成為2023年全球最大規(guī)模IPO，也是僅次于阿里巴巴和Meta（原Facebook）的科技史上第三大規(guī)模的IPO。

文件中顯示，軟銀在8月份以約161億美元從旗下Vision Fund手中購(gòu)買(mǎi)了該基金所持ARM的25%股份，這筆交易可能意味著對(duì)ARM的總估值約為640億美元。但軟銀稱，該收購(gòu)價(jià)格“可能并不表明，也無(wú)意反映”ARM估值的預(yù)期。ARM還在文件中披露，公司當(dāng)前不存在任何債務(wù)，但也不會(huì)派發(fā)股息。

不過(guò)獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳對(duì)北京商報(bào)記者表示，由于從謀求英美雙地雙重上市改為單獨(dú)美國(guó)上市，外加當(dāng)前全球消費(fèi)電子市場(chǎng)嚴(yán)冬尚未散盡，ARM的IPO估值中值也降至500億美元左右的理性水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于軟銀去年預(yù)期的600億美元初心。由于英美兩地對(duì)IPO審核以及上市公司監(jiān)管存在較大監(jiān)管尺度差異，這勢(shì)必影響以及深度全球化了的ARM國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展。

這是ARM公司歷史上第二次上市。ARM成立于1990年，主要業(yè)務(wù)為出售面向芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的“設(shè)計(jì)藍(lán)圖”，即IP（知識(shí)產(chǎn)權(quán)）。1998年到2016年，ARM在倫敦證券交易所和納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公開(kāi)上市。2016年9月，日本軟銀集團(tuán)以320億美元將ARM收購(gòu)并私有化。2020年，軟銀曾嘗試以400億美元將ARM出售給英偉達(dá)，但該交易面臨來(lái)自監(jiān)管機(jī)構(gòu)和半導(dǎo)體同業(yè)的阻力，2022年2月該收購(gòu)案失敗，軟銀隨后尋求推動(dòng)ARM上市。

最大客戶來(lái)自中國(guó)

ARM究竟靠什么撐起這么高估值？在招股書(shū)中，ARM將自身定位為CPU行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，主要業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和授權(quán)高性能、低成本、高能效的CPU產(chǎn)品和相關(guān)技術(shù)，這也是其立身之本。據(jù)悉，有超過(guò)260家公司報(bào)告稱，它們?cè)谏弦回?cái)年中發(fā)貨了基于ARM的芯片，其中不乏亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、英偉達(dá)、高通、三星電子等全球巨頭。

盡管ARM的員工還不到6000人，但江湖地位不容置疑。招股書(shū)透露，ARM自成立以來(lái)芯片出貨量累計(jì)超過(guò)2500億顆，運(yùn)行著世界上絕大多數(shù)的軟件，小到智能手表、智能手機(jī)、平板電腦和個(gè)人電腦，大到無(wú)人機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、車(chē)輛操作系統(tǒng)和應(yīng)用程序等等。

據(jù)ARM估計(jì)，全世界有大約70%的人都在使用基于ARM的產(chǎn)品。僅是在截至2023年3月31日的2023財(cái)年，ARM芯片出貨量就超過(guò)了305.83億顆，較2016財(cái)年的出貨量增長(zhǎng)約70%。

值得一提的是，中國(guó)是ARM的最大市場(chǎng)，文件顯示，2021、2022和2023財(cái)年中，ARM來(lái)自中國(guó)大陸的收入分別占其總收入的約21%、18%、25%。中國(guó)公司安謀科技（ARM China）是ARM最大客戶。2022財(cái)年和2023財(cái)年，安謀科技分別占其總收入的18%和24%。相當(dāng)于ARM在中國(guó)的收入幾乎全部來(lái)自于安謀科技。

安謀科技成立于2018年，最早是ARM在中國(guó)的合資公司，也是ARM授權(quán)其IP給中國(guó)授權(quán)客戶的主要商業(yè)分銷渠道，客戶囊括紫光展銳等眾多國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)。ARM與安謀科技實(shí)際控制人吳雄昂存在矛盾，一度相持不下，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期博弈后，吳雄昂最終出局。

ARM還披露了最新?tīng)I(yíng)收情況。2021財(cái)年至2023財(cái)年，ARM年收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤(rùn)則分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。

但受全球智能手機(jī)出貨量下滑的影響，ARM的營(yíng)收水平在2023財(cái)年出現(xiàn)了下滑。在截至6月30日的最新財(cái)季，ARM季度收入同比下降2.5%至6.75億美元，凈利潤(rùn)從上一財(cái)年同期的2.25億美元降至1.05億美元，同比減少過(guò)半。

眾所周知，中國(guó)擁有全球最多的智能手機(jī)用戶，且在過(guò)去十年一直是半導(dǎo)體行業(yè)收入和增長(zhǎng)的重要來(lái)源。為此，ARM在招股書(shū)坦言，如若未能保持來(lái)自中國(guó)的收入、進(jìn)入中國(guó)新的和現(xiàn)有的市場(chǎng)或在中國(guó)獲得新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的吸引力，或ARM在中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)中失去市場(chǎng)份額，可能會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)地位產(chǎn)生重大不利影響。

AI成加速器

放眼當(dāng)下，狂熱的AI市場(chǎng)成為ARM加速I(mǎi)PO的助推劑。GPU霸主英偉達(dá)便是最典型的案例，今年股價(jià)已飆升超200%，市值增加約8000億美元，最新市值高達(dá)1.16萬(wàn)億美元，穩(wěn)坐全球市值最高半導(dǎo)體公司寶座，這一切都源自于AI大模型的爆火。

今年4月初，特斯拉CEO馬斯克創(chuàng)建了一家AI大模型公司X.AI，并果斷買(mǎi)下1萬(wàn)張GPU，他當(dāng)時(shí)更是語(yǔ)出驚人，感嘆“就連狗都在搶GPU”。盡管這一比喻可能并不恰當(dāng)，卻是當(dāng)下AI市場(chǎng)的生動(dòng)寫(xiě)照。

這里還有一段插曲，ARM曾差點(diǎn)被英偉達(dá)收入囊中。時(shí)間回到2020年4月，彼時(shí)軟銀已開(kāi)始深陷虧損泥潭，不得不將ARM擺上貨架，以尋求緩解財(cái)務(wù)壓力。孫正義邀請(qǐng)高盛敲定買(mǎi)方，并希望買(mǎi)方能為這項(xiàng)業(yè)務(wù)支付約400億英鎊（520億美元），超過(guò)2016年支付的240億英鎊（320億美元）。

最終，只剩下英偉達(dá)留在談判桌上。后來(lái)，軟銀與英偉達(dá)之間進(jìn)入到了拉鋸戰(zhàn)，直到同年9月才達(dá)成協(xié)議，確定將以現(xiàn)金加股票的形式完成。一旦交易完成，這將是全球芯片行業(yè)史上規(guī)模最大的收購(gòu)案。

但現(xiàn)實(shí)總是充滿了戲劇性的變化。因各方監(jiān)管機(jī)構(gòu)均未能批準(zhǔn)，最終英偉達(dá)還是放棄了對(duì)ARM的收購(gòu)。雖然未能聯(lián)姻成功，但孫正義看到英偉達(dá)暴漲的市值還是很心動(dòng)。

他不止一次提到ARM未來(lái)在AI領(lǐng)域可能發(fā)揮的重要作用，認(rèn)為ARM能憑借AI實(shí)現(xiàn)“指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)”。此話不無(wú)道理，英偉達(dá)新一代超級(jí)芯片GH200，其中就包含基于ARM架構(gòu)的CPU。

“從一開(kāi)始，如果不是軟銀身處危機(jī)，ARM是我們最不想出售的資產(chǎn)。”孫正義曾在去年11月如此反思。但顯然，他當(dāng)務(wù)之急是如何讓當(dāng)年這一筆天價(jià)投資收獲回報(bào)，甚至彌補(bǔ)軟銀愿景造成的窟窿。

深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮表示，對(duì)于孫正義和軟銀集團(tuán)來(lái)說(shuō)，ARM的上市有望提升軟銀集團(tuán)的品牌價(jià)值和聲譽(yù)，同時(shí)也可以為軟銀集團(tuán)帶來(lái)豐厚的回報(bào)，緩解軟銀集團(tuán)資金緊張的困境。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒