在葡萄牙小鎮(zhèn)辛特拉舉辦的歐洲央行年度論壇，迎來(lái)了一個(gè)“真正的高潮”——美國(guó)、英國(guó)、歐洲、日本四位央行行長(zhǎng)受邀共同出席了一場(chǎng)小組討論會(huì)。最終，這幾位全球主要央行行長(zhǎng)的表態(tài)，不出意外地整體偏向了鷹派。其中，美英歐央行不約而同地發(fā)出繼續(xù)加息的信號(hào)，日本央行則表示轉(zhuǎn)向緊縮的政策不是沒(méi)有可能。但看似相同的步調(diào)，實(shí)則透露出了美元體系加速變遷的本質(zhì)。

美英歐：繼續(xù)加！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月28日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、歐洲央行行長(zhǎng)拉加德、英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利和日本央行行長(zhǎng)植田和男出席歐洲央行在葡萄牙辛特拉舉行的央行論壇小組討論。

自去年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行開(kāi)始了幾十年來(lái)最激進(jìn)的緊縮政策，試圖將通脹率降至2%的目標(biāo)。鮑威爾、拉加德和貝利都表示，他們?cè)诳刂七^(guò)高通脹方面還有很長(zhǎng)的路要走。

鮑威爾表示，面對(duì)非常強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，利率可能會(huì)進(jìn)一步上升，但加息的速度尚未確定，取決于數(shù)據(jù)。“我們已經(jīng)走了很長(zhǎng)的一段路，同時(shí)認(rèn)為，將會(huì)實(shí)施更多的緊縮措施。”鮑威爾指出，多數(shù)FOMC委員認(rèn)為今年有必要再加息兩次或更多。他補(bǔ)充說(shuō)，比預(yù)期偏緊的勞動(dòng)力市場(chǎng)正在推動(dòng)支出和需求，并“真正拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)”，因此，盡管政策是限制性的，但可能未達(dá)到充分限制性，而且達(dá)到限制程度的時(shí)間還不夠長(zhǎng)。

拉加德未暗示9月怎樣行動(dòng)，稱沒(méi)有足夠切實(shí)的證據(jù)表明通脹在企穩(wěn)且下降；沒(méi)考慮調(diào)整通脹目標(biāo)；有衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)不可能發(fā)生；歐洲銀行的資本和流動(dòng)性強(qiáng)勁，但不包括瑞士的。她認(rèn)為，加息的影響會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間，因?yàn)楝F(xiàn)在利用固定利率抵押貸款的家庭更多了。在歐元區(qū)，這種貸款的規(guī)模比大概15年前多。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Frederik Ducrozet表示，拉加德的語(yǔ)氣相當(dāng)強(qiáng)硬，7月加息聽(tīng)起來(lái)像是板上釘釘?shù)氖?，暫停加息的可能性很小?/p>

貝利則暗示利率維持在峰值水平的時(shí)間可能長(zhǎng)于交易員目前的預(yù)期。貝利還指出英國(guó)央行的利率決策“基本上是由證據(jù)驅(qū)動(dòng)的”。由于工資上漲推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，且經(jīng)濟(jì)更具韌性，通脹相較于預(yù)期更為持久。但他否認(rèn)勞動(dòng)力市場(chǎng)吃緊是由英國(guó)脫歐驅(qū)動(dòng)的，而是將其歸因于對(duì)新冠疫情的措施。

分析師稱，英國(guó)央行政策制定者最擔(dān)心的是工資的黏性增長(zhǎng)，他們還對(duì)核心商品價(jià)格通脹感到失望，盡管近期英國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出價(jià)格通脹大幅下降，但核心商品價(jià)格通脹仍處于高位。英國(guó)央行將此歸咎于工資增長(zhǎng)，這似乎可能是上周加息50個(gè)基點(diǎn)的原因——在工資增長(zhǎng)顯示出放緩跡象之前，央行可能會(huì)采取更激進(jìn)的立場(chǎng)。

“步調(diào)不一致”

此次是植田和男擔(dān)任日本央行行長(zhǎng)后首次參加歐洲央行中央銀行論壇，其演講依舊有別于美英歐三大央行。他強(qiáng)調(diào)日本維持利率不變是因?yàn)闈撛谕浡嗜缘陀?%。即便如此，他還是概述了如果日本央行對(duì)明年實(shí)現(xiàn)2%的物價(jià)漲幅更有信心的話，情況可能會(huì)發(fā)生變化。

植田和男表示，在經(jīng)歷了幾十年的近乎停滯之后，日本的工資和物價(jià)增長(zhǎng)正在加快，這讓官員們開(kāi)始考慮放棄超寬松貨幣政策的可能性，“如果我們相當(dāng)確定2024年總體通脹將會(huì)回升，那么這將是改變政策的充分理由”。

分析師稱，植田和男最新的講話實(shí)際上是在暗示日本央行今年可能會(huì)改變政策，不一定要等到2024年才能看到消費(fèi)者價(jià)格數(shù)據(jù)的變化，只是對(duì)前景越來(lái)越有信心就可以推動(dòng)政策調(diào)整。

四家央行目前“步調(diào)不一致”的情況，也引發(fā)了有關(guān)政策協(xié)調(diào)的疑問(wèn)。貝利表示，很顯然央行行長(zhǎng)們不會(huì)互相說(shuō)“你該做什么、我要做什么”，畢竟各自都是為自己管的區(qū)域設(shè)定政策。不過(guò)行長(zhǎng)們的確會(huì)經(jīng)常交流，特別是在近期面臨共同沖擊的情況下。

Bloomberg Economics的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示：“歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)聽(tīng)起來(lái)似乎正在接近利率峰值，并開(kāi)始討論終端利率的持續(xù)時(shí)間，而英國(guó)央行仍在關(guān)注利率會(huì)達(dá)到多高。最后，日本央行短期內(nèi)似乎不會(huì)采取任何行動(dòng)。”

美元體系加速變遷

在本輪美聯(lián)儲(chǔ)超速加息之前，全球各大央行普遍以美聯(lián)儲(chǔ)為導(dǎo)向。獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳介紹，過(guò)去往往只要美聯(lián)儲(chǔ)加息或者降息，其力度和方向都在歐央行和日央行獲得一比一的復(fù)刻，金融界與學(xué)術(shù)界把這個(gè)現(xiàn)象叫做全球央行的“一擊（轉(zhuǎn)向）三振（美歐日央行）”。

“但在疫情三年期間，美聯(lián)儲(chǔ)采取大規(guī)模寬松政策，造成歐美日市場(chǎng)實(shí)際負(fù)利率盛行。此后，隨著美國(guó)通脹高企，美聯(lián)儲(chǔ)迫不得已改弦易轍開(kāi)始全面超速加息。然而在一年多的加息路徑里效果不盡如人意，直到上個(gè)月美國(guó)核心通脹率的狂飆勢(shì)頭才真正得到抑制，美聯(lián)儲(chǔ)適時(shí)叫停了加息。但隨著近期美國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)再度狂飆，全球市場(chǎng)又開(kāi)始擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)要二度重啟加息通道。”陳佳進(jìn)一步分析道。

如此反復(fù)的美聯(lián)儲(chǔ)，令其他央行無(wú)法再蕭規(guī)曹隨。曾經(jīng)在全球央行一呼三應(yīng)、一擊三振的美聯(lián)儲(chǔ)，本次議息決策恐怕很難再深度影響歐日兩大央行——這意味著全球央行體系已經(jīng)不存在事實(shí)上的統(tǒng)一基調(diào)。

陳佳指出，本質(zhì)上這個(gè)問(wèn)題涉及到美元體系加速變遷，以及舊的國(guó)際貨幣體系改革。深陷滯脹的歐洲，其經(jīng)濟(jì)基本面增長(zhǎng)預(yù)期更弱于美國(guó)，其通脹勢(shì)頭尚未得到有效遏制，哪怕美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，歐央行恐怕亦很難做到令行禁止。從拉加德近期講話來(lái)看，歐央行抑制通脹的戰(zhàn)斗遠(yuǎn)未結(jié)束，歐央行7月加息是大概率事件。

“在咬定安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的日本，前期其經(jīng)濟(jì)深陷貿(mào)易-財(cái)政的雙螺旋陷阱，貨幣貶值與貿(mào)易赤字一度交相輝映。”陳佳認(rèn)為，在日央行換帥之后的幾個(gè)月里，日本經(jīng)濟(jì)重拾信心，資本市場(chǎng)開(kāi)始回暖。尤其是在美國(guó)長(zhǎng)期資本的加持下，包括巴菲特等美國(guó)戰(zhàn)略投資家開(kāi)始加碼日本經(jīng)濟(jì)，其貨幣政策刺激效果逐步凸顯，未來(lái)哪怕美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，日央行也會(huì)按照自身節(jié)奏，大概率不會(huì)跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒/文 新華社/圖