去年3月，美聯(lián)儲(chǔ)正式邁入本輪緊縮周期，并在此后連續(xù)10次加息。如今，雖然美聯(lián)儲(chǔ)終于停下了加息的腳步，但點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)展望都顯示美聯(lián)儲(chǔ)今年可能還要有兩次加息。美聯(lián)儲(chǔ)為何中途要“跳過(guò)”加息？美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾解釋道，“這就好像開(kāi)車一樣，越接近終點(diǎn)，越應(yīng)該放慢速度”。不過(guò)鮑威爾也表示，反通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，并重申了年內(nèi)不會(huì)降息的立場(chǎng)。

如期暫停

當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月14日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布維持當(dāng)前5%-5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，符合市場(chǎng)此前預(yù)期。

這是美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期中首次暫停行動(dòng)。自美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，已加息10次，累計(jì)加息幅度已達(dá)500個(gè)基點(diǎn)。從加息節(jié)奏來(lái)看，單次加息由25個(gè)基點(diǎn)逐步提高至75個(gè)基點(diǎn)，并在75個(gè)基點(diǎn)的水平上連續(xù)加息4次，為近40年來(lái)最快加息速度。今年2月，美聯(lián)儲(chǔ)首次放緩加息幅度至25個(gè)基點(diǎn)。

分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)此次暫停加息大概率是考慮到美國(guó)通脹已明顯降溫，是時(shí)候暫停加息，來(lái)衡量本輪加息周期對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，尤其是銀行業(yè)信貸收緊造成的滯后影響。在美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議的前一天，美國(guó)5月CPI數(shù)據(jù)出爐，同比上漲4%，創(chuàng)2021年3月以來(lái)新低，剔除波動(dòng)較大的能源和食品的5月核心CPI 同比上漲5.3%，增速也有所放緩。

“在此次會(huì)議上維持目標(biāo)區(qū)間不變，將使委員會(huì)成員有時(shí)間評(píng)估更多信息。”會(huì)后發(fā)布的政策聲明中寫(xiě)道，此次利率決議獲得了美聯(lián)儲(chǔ)官員的一致通過(guò)。鮑威爾在會(huì)后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上也表示，考慮到此前加息的速度，委員會(huì)認(rèn)為本月維持利率不變是審慎的，暫停是政策措施放緩步伐的延續(xù)。

受美聯(lián)儲(chǔ)釋放的鷹派信號(hào)影響，美國(guó)三大股指盤(pán)中一度全部下跌，但在鮑威爾表態(tài)尚未就7月會(huì)議做出決定后企穩(wěn)。當(dāng)天收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)下跌0.68%至33979.33點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)漲0.08%至4372.59點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)漲0.39%至13626.48點(diǎn)。

還有兩次加息？

不過(guò)，暫停加息并不意味著結(jié)束，通脹仍是美聯(lián)儲(chǔ)官員們的重要考量。“通脹壓力繼續(xù)居高不下，使通脹率回落至2%的過(guò)程還有很長(zhǎng)的路要走。”該央行青睞的通脹指標(biāo)，個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）4月同比上漲4.4%，核心PCE同比增長(zhǎng)4.7%。

鮑威爾指出，幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為，在2023年“進(jìn)一步”加息以降低通脹是合適的。不過(guò)他并未透露下一次加息是否會(huì)在7月的會(huì)議上。

而更直觀的6月點(diǎn)陣圖顯示，2023年底利率預(yù)期中值為5.6%，此前為5.1%。這預(yù)示著今年還要加息50個(gè)基點(diǎn)，也就是或許還會(huì)有兩次加息。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊對(duì)北京商報(bào)記者表示，經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)在下行，緊縮貨幣政策的遲滯效應(yīng)正在發(fā)揮作用，如果能繼續(xù)控制或下調(diào)通脹，則應(yīng)等待和觀察評(píng)估之前累積的緊縮政策釋放的影響，以免繼續(xù)加息導(dǎo)致對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)損害過(guò)大，暫停一次加息，是出于審慎調(diào)控的考量，不意味后續(xù)不再加息和貨幣緊縮周期的結(jié)束。

對(duì)加息“暫停”的理解，鮑威爾表示，不愿將維持利率不變的決定描述為“跳過(guò)”。但外界疑惑的是，如果需要繼續(xù)加息，為什么美聯(lián)儲(chǔ)不一步到位呢？在新聞發(fā)布會(huì)上，被視為“美聯(lián)儲(chǔ)喉舌”的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos率先提出了這一問(wèn)題。

鮑威爾對(duì)此做出了一個(gè)神奇的比喻。他回答道：“這就像開(kāi)汽車一樣，速度與最終的目的是兩個(gè)不同的問(wèn)題。去年來(lái)說(shuō)，速度非常重要，但隨著我們?cè)絹?lái)越接近目的地，放慢速度是常識(shí)。”

《華爾街日?qǐng)?bào)》援引分析人士觀點(diǎn)稱，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中暗示將關(guān)鍵利率維持在當(dāng)前水平是暫時(shí)的，這只是官員們?yōu)榱烁玫毓芾砑酉⑦^(guò)快風(fēng)險(xiǎn)的舉措。市場(chǎng)的反應(yīng)則表明，投資者對(duì)“先暫停、再加息”的操作邏輯有所懷疑，因?yàn)樗蝗?ldquo;先持續(xù)加息、再保持穩(wěn)定”的操作來(lái)得直接。

關(guān)于降息，鮑威爾表示，只有在通脹大幅下降之后才會(huì)降息，這可能需要幾年時(shí)間。“在通脹真正顯著下降的時(shí)候降息是合適的。再次指出，我們談?wù)摰氖菐啄旰蟆Ｕ缛魏稳怂?jiàn)，委員會(huì)中沒(méi)有一個(gè)人表示今年會(huì)降息，我認(rèn)為這根本不合適。”

在鄭磊看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)是讓市場(chǎng)打消今年降息的預(yù)期，此舉同樣有抑制通脹反彈的作用。下次經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是通脹和就業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)是影響美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣政策的主要變量。

上調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期

英國(guó)金融時(shí)報(bào)認(rèn)為，將經(jīng)濟(jì)比喻成汽車已經(jīng)是美聯(lián)儲(chǔ)的“老生常談”。這本質(zhì)上不是一場(chǎng)比賽、一次自駕游或者一次通勤，鮑威爾口中帶有象征意義的“汽車”并不需要拼命追趕什么。所以從這個(gè)角度看，鮑威爾可能在表達(dá)對(duì)不會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的信心。

美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員大幅上調(diào)了今年的美國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期，但小幅下調(diào)了明后兩年的增長(zhǎng)預(yù)期。

其中，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2023年美國(guó)GDP增長(zhǎng)1%，是3月預(yù)計(jì)增速0.4%的兩倍多；2024年的GDP預(yù)期增速為1.1%，略低于3月預(yù)期的1.2%水平；2025年的增速預(yù)期則從3月預(yù)期的1.9%下調(diào)至1.8%。

在談到經(jīng)濟(jì)預(yù)期的時(shí)候，鮑威爾表示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將持續(xù)溫和增長(zhǎng)。他談道，“我繼續(xù)認(rèn)為，有一條通往軟著陸的道路”。

不過(guò)，業(yè)界對(duì)于美國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)并無(wú)明顯共識(shí)。比如，Doubleline Capital創(chuàng)始人、有新“債券之王”之稱的Jeffrey Gundlach表示，他不理解美聯(lián)儲(chǔ)為什么認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，因?yàn)槊绹?guó)一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)表現(xiàn)都很差，很多指標(biāo)處于衰退區(qū)間，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)繼續(xù)再加息。而貝萊德的固定收益首席投資策略師Jeffrey Rosenberg則是認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，這是好消息，美聯(lián)儲(chǔ)在努力抵制經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒/文 新華社/圖