隨著通脹回升、外資涌入以及股神巴菲特的連年買入，曾被看做是全球“最不受歡迎資產(chǎn)類別”的日股迎來了新的行情。眼下，日經(jīng)指數(shù)已經(jīng)強勢突破了被日本國內(nèi)民眾戲稱為“鐵棺材板”的三萬點大關(guān)。而上一次出現(xiàn)這種情況，還是在30多年前日本經(jīng)濟的泡沫化年代。但是，當(dāng)前的市場環(huán)境卻與當(dāng)時截然不同，低估值和高分紅成了日股最吸引人的存在。

“奇跡時刻”

根據(jù)東京證券交易所（Tokyo Stock Exchange）的數(shù)據(jù)顯示，外國投資者目前連續(xù)第六周成為了日本股票的凈買家。在此期間，外國投資者大舉涌入了日股股票和期貨市場，凈流入逾300億美元，是過去10年最大規(guī)模的資金流入之一。當(dāng)?shù)貢r間周一，收盤進一步創(chuàng)下了33年以來的最高位31086.82點。而自1月5日的低點以來，日本股市的市值已經(jīng)飆升了約5180億美元。

這樣的行情爆發(fā)對于日本股民來說有多難得？上一次基準(zhǔn)日經(jīng)指數(shù)達到眼下的高位水平時，還是在30年前。彼時，全世界都在感慨于日本經(jīng)濟和金融市場創(chuàng)造的奇跡，日本當(dāng)時是僅次于美國的世界第二大經(jīng)濟體，而且一度大有奪得頭把交椅的勢頭。

財經(jīng)評論員郭施亮表示，當(dāng)年日本經(jīng)濟的加速泡沫化，與1985年的“廣場協(xié)議”有一定的關(guān)聯(lián)性。在廣場協(xié)議簽訂之后，日元迅速升值，并導(dǎo)致大量資金涌向了日本市場，但也埋下了之后的經(jīng)濟發(fā)展隱患。投機氛圍濃厚、資產(chǎn)價格泡沫膨脹，巨大的資產(chǎn)價格泡沫對當(dāng)時的日本經(jīng)濟造成了巨大的影響。

1990年之后，日本當(dāng)局采取了一系列的政策收緊措施，日本銀行也緊隨跟進，從高度膨脹的泡沫化時代到貨幣金融政策的急剎車，引發(fā)了當(dāng)年日本資產(chǎn)價格泡沫的破裂。股市暴跌、房地產(chǎn)價格重挫加速了泡沫破裂的速度。

“當(dāng)年日本房地產(chǎn)市場以及日本股票市場形成了巨大的泡沫，并用30多年的時間進行消化。30多年之后，日本股市終于重返歷史高位水平，但30年前高位買入的投資者，卻承受了漫長的時間成本。” 郭施亮坦言。

巴菲特效應(yīng)

目前，越來越多的華爾街投行和知名投資者已經(jīng)達成了一個共識，即在美國等全球主要經(jīng)濟體的金融市場努力應(yīng)對日益加劇的經(jīng)濟逆風(fēng)之際，日本股市正成為最佳的投資目的地。

這其中就包括股神巴菲特。今年4月，巴菲特在訪問日本時透露，他已將在日本五大商社的持股增至7.4%，并表示這是伯克希爾·哈撒韋在美國以外的最大投資。這五大商社是：伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產(chǎn)和住友商事。

獨立國際策略研究員陳佳分析道，以巴菲特重倉的日本五大綜合商社為代表，日本在消費、能源、零售、化工以及消費類電子應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域的商業(yè)投資價值近年來在穩(wěn)步提升。此間五大社所涉足的核心板塊并取得技術(shù)突破和市場優(yōu)勢的龍頭板塊都是可供國際投資者參考的熱點領(lǐng)域。

郭施亮表示，基本面回暖、貨幣經(jīng)濟環(huán)境的持續(xù)改善，日本市場的吸引力逐漸提升，成為了各路資金開始積極抄底日本市場的原因之一。除了資產(chǎn)價格自身的吸引力外，還與較低的融資成本、較寬松的市場氛圍有關(guān)。

野村證券的分析則指出，巴菲特投資的5家企業(yè)是日本獨有的商業(yè)模式，由于業(yè)務(wù)范圍廣泛投資多元，現(xiàn)金流穩(wěn)定，其市盈率介乎5至8倍，仍處2001年以來較低水平。加上這5家企業(yè)在日本市場的舉足輕重地位，相較美股的高估值，日股便宜太多。

從日本國內(nèi)看，一方面，近年來日本企業(yè)增加了股票回購的規(guī)模，疫情之后股市的回購+分紅的收益率逐步回到歷史高位。另一方面，日本央行的寬松使得融資成本極低，股市加杠桿十分具有吸引力。

路博邁（Neuberger Berman）的日本股票基金經(jīng)理Kei Okamura表示，“這里（日本市場）被忽視了很久。這是一條很長的滑行跑道，但當(dāng)飛機發(fā)動時，它就起飛了”。

再漲10%？

對于未來走勢，包括摩根士丹利、摩根大通和Man GLG等華爾街機構(gòu)都預(yù)計，日本股市有望在30年高點后再進一步上漲。里昂證券日本公司以及日本第三大在線經(jīng)紀(jì)商Monex證券公司認(rèn)為，因盈利增長、股票回購和仍然較低的估值吸引買家，日本股市今年還能再漲10%或更多。

有分析稱，盡管日經(jīng)指數(shù)處于近33年高點，但鑒于其1.3倍的市凈率，還算不上貴，而標(biāo)普500指數(shù)和歐洲Stoxx600指數(shù)的市凈率分別為4倍和1.8倍。低廉的估值是里昂證券策略師Nicholas Smith預(yù)測日股至少還會進一步上漲10%的關(guān)鍵原因。

與此同時，長期坐擁大量現(xiàn)金的日本企業(yè)，也開始認(rèn)識到提高股東回報的必要性，以應(yīng)對日益增長的改善公司治理的需求。日本股市的股票回購在2022財年創(chuàng)下歷史新高，隨著日本證券交易所推動企業(yè)提升市值，投資者預(yù)計還會有更多股票回購。相比之下，美國的股票回購已經(jīng)放緩。

此外，日本股市走勢也與經(jīng)濟景氣度高度相關(guān)。最新數(shù)據(jù)顯示，日本一季度GDP環(huán)比+0.4%，同比+1.3%。分結(jié)構(gòu)看，私人部門表現(xiàn)較好，環(huán)比+0.8%（前值-0.4%），同比+1.8%（前值+1%）。

申萬宏源證券研究團隊指出，年內(nèi)日本經(jīng)濟仍有一定復(fù)蘇動能，日本服務(wù)業(yè)需求仍有較大恢復(fù)空間，需求回升使服務(wù)通脹有邊際上行壓力，其中服務(wù)業(yè)上修幅度較大。此外，日本制造業(yè)景氣下行最快的階段大概率已經(jīng)過去，通脹方面，能源通脹壓力緩解，但服務(wù)性通脹壓力預(yù)計將走高。

郭施亮認(rèn)為，如果日本經(jīng)濟可以有效擺脫長期通縮的狀態(tài)，日本市場的吸引力會隨之提升，市場更關(guān)心的是日企盈利能力持續(xù)改善的預(yù)期，一旦日本經(jīng)濟回暖、基本面明顯改善，那么日本市場的吸引力也會水漲船高。

不過，人們期待的漲勢也在反復(fù)。5月23日，東京股市兩大股指小幅回落。至收盤時，日經(jīng)股指下跌129.05點，收于30957.77點；東證股指下跌14.41點，收于2161.49點。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒/文   新華社/圖