美國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)蔓延未能阻止美聯(lián)儲的步伐，繼續(xù)加息25個基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲自2022年3月進(jìn)入本輪加息周期以來第10次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)500個基點(diǎn)。不過此次，美聯(lián)儲釋放出另一個重磅信號——加息可能要停了。在此次聲明中，美聯(lián)儲刪除了“一些額外的政策收緊可能是合適的”和“形成足夠限制性的貨幣政策立場”的措辭，令外界猜測這可能是暫停加息的信號。美聯(lián)儲主席鮑威爾也直言，“我們離加息結(jié)束比離加息開始近”。

加息要結(jié)束了？

當(dāng)?shù)貢r間5月3日，美聯(lián)儲發(fā)布最新的聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀(jì)要，根據(jù)會議紀(jì)要公布的內(nèi)容，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)到5%-5.25%之間。自2022年3月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)在10次加息中累計(jì)上調(diào)了500個基點(diǎn)，并開啟了新一輪量化緊縮。

在外界看來，這一次可能意味著加息周期的結(jié)束。鮑威爾在會后被問及此次聲明刪除了部分措辭的原因，他表示，這將是一個持續(xù)的評估過程，但“我們離加息結(jié)束比離加息開始近”。他透露，美聯(lián)儲官員在會上已經(jīng)談到暫停加息的話題，但絕大多數(shù)官員對此次加息25個基點(diǎn)的支持非常強(qiáng)烈。

鮑威爾還表示，未來政策取決于數(shù)據(jù)，但考慮降息為時尚早。但市場明顯持不同看法。芝加哥商業(yè)交易所利率觀察工具FedWatch的最新數(shù)據(jù)顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲6月按兵不動的概率為91.7%，加息25個基點(diǎn)的概率為8.3%；預(yù)計(jì)年底前降息的概率為99.8%。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對北京商報(bào)記者表示，基于目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，此次大概率是美聯(lián)儲最后一次加息。盡管美國最新的通脹及PCE數(shù)據(jù)逐步回落，但回落的勢頭趨緩，中間有所反復(fù)。但此次發(fā)布會鮑威爾再次重申了美聯(lián)儲將通脹降至2%的目標(biāo)毫不動搖，而且美聯(lián)儲已經(jīng)充分考慮到讓回落至這一水平還需要相當(dāng)?shù)臅r間，年內(nèi)大概率不會降息。

通脹方面，美國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比增長5%，雖然是美國CPI同比漲幅自2022年6月創(chuàng)出40年來峰值9.1%后連續(xù)9個月下降，但通脹仍然高企，且核心通脹率展現(xiàn)粘性，美國3月核心CPI同比增長5.6%，高于2月的5.5%。此外，美國3月PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲4.2%。

楊敬昊進(jìn)一步分析，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期減弱也影響美聯(lián)儲的判斷。此前市場由于硅谷銀行危機(jī)、OPEC+減產(chǎn)、就業(yè)市場降溫，對美國的衰退預(yù)期升溫，但從最新的美國PMI重回榮線以上，鮑威爾也公開表達(dá)樂觀信號，美國將避免而不是面臨衰退，因此美國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況可以承受“高利率、長久期”，因此年內(nèi)降息至少目前暫無必要。

此外，就業(yè)市場有所降溫。楊敬昊認(rèn)為，雖然美國失業(yè)率依然保持在了較低水平，但非農(nóng)就業(yè)下行、空缺崗位數(shù)據(jù)下行，而四周平均首申數(shù)據(jù)上行，表明就業(yè)市場的熱度減退，這對于美國打破工資螺旋、削弱通脹韌性會有助益，因此未來繼續(xù)加息的可能性和必要性相對不大，眼下的聯(lián)邦基金利率水平一如鮑威爾所言，“已經(jīng)非常接近限制性水平”。

銀行業(yè)危機(jī)過去了？

一直以來，美國銀行業(yè)危機(jī)被認(rèn)為和美聯(lián)儲激進(jìn)加息有關(guān)。《紐約時報(bào)》發(fā)文稱，今年美國三家銀行在兩個月內(nèi)被關(guān)閉，美聯(lián)儲加息是催化劑。華泰證券研究所表示，銀行體系存款仍在流失、銀行向聯(lián)儲借款填充流動性缺口的需求仍在發(fā)酵、第一共和銀行4月30日被接管等一系列事件，也再次提醒大家硅谷銀行絕非個例。

上周，美國第一共和銀行（First Republic Bank）財(cái)報(bào)顯示存款大幅流失，引發(fā)市場對銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步發(fā)酵的擔(dān)憂。周末，在美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）等政府機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)下，摩根大通宣布了對第一共和銀行大部分資產(chǎn)的收購計(jì)劃，這意味著第一共和銀行已進(jìn)入市場化債務(wù)重組階段。

美聯(lián)儲前副主席克拉里達(dá)（Richard Clarida）表示，第一共和銀行、硅谷銀行和簽名銀行的倒閉將在金融系統(tǒng)中產(chǎn)生反響，使一些企業(yè)和消費(fèi)者更難獲得貸款，這將對經(jīng)濟(jì)和通脹產(chǎn)生類似于進(jìn)一步加息的降溫效果。

對此鮑威爾表示，自3月初以來，美國銀行業(yè)情況整體改善，美國銀行業(yè)健康和富有韌性，美聯(lián)儲將繼續(xù)監(jiān)控銀行業(yè)狀況，致力于從銀行危機(jī)中吸取教訓(xùn)并防止類似情況再次發(fā)生。

楊敬昊表示，銀行業(yè)危機(jī)問題目前來看中小銀行特別是小銀行可能成為此輪美國通脹代價(jià)的一個“被犧牲者”，但作為穩(wěn)定市場信心的交換，美聯(lián)儲和FDIC在此輪中小銀行危機(jī)中表現(xiàn)出了相當(dāng)?shù)恼吖麛嘈?，特別是第一共和國銀行的處置可以用行云流水來形容。鮑威爾也明確表態(tài)，第一共和國銀行的順利處置標(biāo)志著這一回合的結(jié)束，美聯(lián)儲已經(jīng)將政策關(guān)注重點(diǎn)專向信貸緊縮的影響，按照美聯(lián)儲上一次FOMC會議的表述，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)信貸緊縮可以期待與加息等效的政策效果。

軟著陸還能實(shí)現(xiàn)嗎？

利率是重要的政策工具，具有強(qiáng)大的傳導(dǎo)效應(yīng)。美聯(lián)儲在3月會議上曾警告稱，由于銀行業(yè)動蕩，美國經(jīng)濟(jì)可能會在今年晚些時候陷入輕微衰退。經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對美聯(lián)儲持續(xù)10次加息表示擔(dān)憂，認(rèn)為此舉可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)過度放緩甚至引發(fā)衰退。

美聯(lián)儲在當(dāng)天發(fā)表的聲明中說，美國一季度經(jīng)濟(jì)活動溫和擴(kuò)張，近幾個月新增就業(yè)崗位強(qiáng)勁，失業(yè)率依然處于低位，通貨膨脹仍處于高位。美國銀行體系健康和富有韌性，家庭和企業(yè)信貸條件的收緊很可能會令經(jīng)濟(jì)活動、雇傭和通脹承壓，這些影響的程度依然不確定。

鮑威爾也重申了對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的信心，稱避免經(jīng)濟(jì)衰退的可能性比發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的概率更大。“今年經(jīng)濟(jì)會放緩，但會繼續(xù)擴(kuò)張。”不過《紐約時報(bào)》稱，美聯(lián)儲用“軟著陸”或“硬著陸”之類的委婉說法來回避經(jīng)濟(jì)衰退問題。實(shí)際上，美國經(jīng)濟(jì)在一年內(nèi)出現(xiàn)放緩的可能性相當(dāng)高，美聯(lián)儲期待的“軟著陸”難以實(shí)現(xiàn)。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊表示，美國銀行業(yè)目前仍處于風(fēng)險(xiǎn)可控階段，不是美聯(lián)儲考慮是否暫停加息的主要因素。由于加息效果有遲滯，以及通脹具有粘性，美聯(lián)儲需要先確定息率是否已經(jīng)接近足夠高的水平，這一點(diǎn)目前基本達(dá)成共識，表明連續(xù)加息階段基本告一段落。未來不排除可能繼續(xù)調(diào)整利率，更多考量是信貸緊縮和經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展?？傮w而言，美聯(lián)儲可能更愿意拉長間隔時間，觀察加息繼續(xù)產(chǎn)生的影響。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒