因受到時(shí)任首相安倍晉三賞識(shí)，黑田東彥于2013年3月出任日本央行行長(zhǎng)，距今已有10年，成為日本央行140多年歷史上任職時(shí)間最長(zhǎng)的行長(zhǎng)。4月9日，日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家植田和男接替任期屆滿的黑田東彥出任日本央行行長(zhǎng)。

黑田執(zhí)掌央行期間，為了走出通縮而長(zhǎng)期堅(jiān)持的超寬松貨幣政策造成市場(chǎng)扭曲，日本金融政策已到了不得不修正的地步。植田就任后面臨的主要任務(wù)，將是為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)尋找“出口”。但在日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、全球前景面臨下行壓力的背景下，日本央行尋求貨幣政策正?；廊坏雷枨议L(zhǎng)。

“日本伯南克”

植田和男是誰(shuí)？今年2月日本政府提名他作為央行行長(zhǎng)時(shí)，這是一個(gè)日本國(guó)內(nèi)外金融界都不甚熟悉的名字。素以速度著稱的媒體，也沒有在推送消息的第一時(shí)間配上植田和男的照片。如果翻開《紐約時(shí)報(bào)》，發(fā)現(xiàn)最近關(guān)于植田和男的報(bào)道還要追溯到2000年。為此，有分析師感嘆道：“除非你過去二十年里一直活躍在市場(chǎng)上，否則你不一定熟悉這個(gè)名字。”

這也難怪。在那之前，植田和男的大部分時(shí)間都在學(xué)術(shù)圈中度過。他曾擔(dān)任東京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，師從美聯(lián)儲(chǔ)前任副主席費(fèi)希爾，與伯南克、德拉吉同門。在美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯眼里，植田和男可以被看作“日本的伯南克”。

提名未確定時(shí)，市場(chǎng)人士曾經(jīng)預(yù)測(cè)，下一任行長(zhǎng)仍然會(huì)是日本央行出身，特別是有過副行長(zhǎng)任職經(jīng)歷的人可能性更高。但在謎底揭曉的那一刻卻與預(yù)期完全相反，不少人認(rèn)為這是一次驚人的人事安排。

事實(shí)上，植田和男與日本央行有過7年的交集。他于1998年4月轉(zhuǎn)任日本央行理事會(huì)，擔(dān)任了7年的央行理事會(huì)成員，直到2005年4月卸任。在日本央行1999年引入“零利率政策”和2001年推出“量化寬松政策”之際，他都提供了理論支持。

而學(xué)者出身的植田，也不吝于發(fā)表自己的見解。近五年，植田和男以日本共立女子大學(xué)教授身份在日本經(jīng)濟(jì)新聞的“經(jīng)濟(jì)教室”欄目發(fā)表了六篇文章，表達(dá)了自己對(duì)于日本貨幣政策的理解和日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的見解，同時(shí)他對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的新現(xiàn)象如央行數(shù)字貨幣、脫碳經(jīng)濟(jì)等保持觀察和思考。

被提名后接受記者采訪時(shí)，當(dāng)有人提問“如果您當(dāng)上行長(zhǎng)會(huì)怎樣”，植田回答說：“我一直都是個(gè)學(xué)者，所以我覺得所有的判斷都要有邏輯性，之后的解釋工作也要通俗易懂。”

對(duì)于外界最關(guān)心的貨幣政策，植田2月下旬在國(guó)會(huì)接受問詢時(shí)，一方面強(qiáng)調(diào)將維持寬松貨幣政策，另一方面也坦言現(xiàn)有政策存在副作用。他表示，將著手驗(yàn)證長(zhǎng)期持續(xù)的超寬松貨幣政策的效果，政策修正存在“多種可能性”。

告別安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)？

學(xué)者，是植田和男和前任黑田東彥最大的不同。有人認(rèn)為，由學(xué)者出任央行行長(zhǎng)這件事本身將更多體現(xiàn)首相的“個(gè)人色彩”，其所傳遞出的信息是，日本銀行未來的政策多少會(huì)與已經(jīng)任職十年之久的黑田行長(zhǎng)的路線保持距離，也可能是徹底轉(zhuǎn)向。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員張雪峰對(duì)北京商報(bào)記者表示，作為日本央行行長(zhǎng)，黑田東彥在任期內(nèi)推行了大規(guī)模貨幣寬松政策，這一政策在一定程度上促進(jìn)了日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和通脹的提升。但他未能實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，這也是他在任期內(nèi)的遺憾之一。不過總體來說，黑田東彥在任期內(nèi)的政策選擇是為了改善日本經(jīng)濟(jì)的低增長(zhǎng)、低通脹問題，取得了一定的成效。

獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳則直言，對(duì)于黑田這十年，比較客觀的評(píng)價(jià)就是他是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)最佳的踐行者。安倍上臺(tái)后，在經(jīng)濟(jì)金融與社會(huì)領(lǐng)域?qū)嵤┐蟮堕煾母母?。從日本自身民調(diào)數(shù)據(jù)來看，盡管許多措施飽受爭(zhēng)議，但日本年輕一代對(duì)安倍銳意改革的做法是比較支持的，而在具體的貨幣政策操作過程中，黑田東彥就是貨幣政策界執(zhí)行安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)最有力最富成效的人。

但從黑田堅(jiān)持超量化寬松的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)證效果來看，卻是高開低走。陳佳進(jìn)一步分析道，日本經(jīng)濟(jì)基本面在疫情之前一度實(shí)現(xiàn)了大幅反彈，似乎走上了中興之路。但疫情條件下日本經(jīng)濟(jì)遭遇了諸多挑戰(zhàn)，財(cái)政改革方面日益陷入僵化的同時(shí)，過去日央行貨幣政策過度跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的弊端逐步顯現(xiàn)。

7日，黑田回顧任內(nèi)的政策選擇時(shí)表示，對(duì)未能持續(xù)穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)這一點(diǎn)感到遺憾，但總體來說，他認(rèn)為這一政策取得了成功。而在未能實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的同時(shí)，超寬松貨幣政策如大水漫灌，造成金融市場(chǎng)上日元大幅貶值、股市快速上漲的虛假繁榮，更暴露出諸多其他弊端。

比如，日本央行成為了政府難以擺脫的“提款機(jī)”，財(cái)政對(duì)債務(wù)的依賴加重。根據(jù)日本央行公布的數(shù)據(jù)，截至2022年9月底，日本政府已發(fā)國(guó)債余額為1066萬(wàn)億日元，其中日本央行的持有量達(dá)536萬(wàn)億日元，占比超過一半。這種罕見局面成為輿論普遍預(yù)測(cè)日本央行不得不尋求貨幣政策正常化的主要原因之一。

2022年年底，日本央行出人意料地提高了長(zhǎng)期利率變動(dòng)上限，此舉被市場(chǎng)解讀為政策調(diào)整的開始和事實(shí)上的加息。陳佳指出，彼時(shí)市場(chǎng)上傳言日本貨幣政策要改弦易轍轉(zhuǎn)向加息的流言甚囂塵上。但日本在后疫情時(shí)代復(fù)蘇極為緩慢，貿(mào)易赤字問題持續(xù)深度惡化，核心通脹率也始終在低位徘徊，整體經(jīng)濟(jì)基本面距離2019年的水平尚有明顯差距。

激進(jìn)還是漸進(jìn)

推開新的大門，植田面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開始。野村綜合研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家木內(nèi)登英認(rèn)為，植田上任后，量化寬松政策本身會(huì)繼續(xù)執(zhí)行，但將謹(jǐn)慎地對(duì)現(xiàn)有超常規(guī)機(jī)制進(jìn)行重新評(píng)估，努力降低副作用的影響。

據(jù)中金研報(bào)梳理其過往的言論，在貨幣政策取向上，植田和男認(rèn)為，負(fù)利率在日本沒有進(jìn)一步深挖的余地。具體到Y(jié)CC政策，該政策大概率或是一次性完全退出，而非漸進(jìn)式的逐步退出。同時(shí)，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策的重心不應(yīng)該是貨幣政策，而是財(cái)政政策。在貨幣政策兩大目標(biāo)上，植田和男建議將“短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹”改為中長(zhǎng)期目標(biāo)。此外，他還稱，在GDP長(zhǎng)期低下的背景下，不能指望前瞻指引有太大的效果。

不過在陳佳看來，此刻斷言超寬松時(shí)代落幕為時(shí)尚早，黑田東彥離任與日本貨幣政策巨變之間并沒有很強(qiáng)的相關(guān)性。一方面，任職時(shí)間已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄的黑田任期已到離任是必然的，并非是因?yàn)槿毡菊饔^上有著強(qiáng)烈的為調(diào)整貨幣政策而另謀新帥的需求；另一方面，當(dāng)前日本內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)小環(huán)境與外部全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境都并未出現(xiàn)明顯改善，一部分領(lǐng)域甚至更加惡化，目前日本退出超寬松貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)是比較高的。

日本媒體和專家也普遍認(rèn)為，超寬松貨幣政策在沒有有效應(yīng)對(duì)通縮的情況下一拖再拖，將有可能成為阻礙日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的絆腳石。另一方面，若政策調(diào)整操之過急，又恐給目前復(fù)蘇乏力的日本經(jīng)濟(jì)造成巨大風(fēng)險(xiǎn)。植田上任后，或?qū)⒆⒅乩^承與修正的平衡，協(xié)調(diào)政府、市場(chǎng)和各經(jīng)濟(jì)主體等方面關(guān)系，在保持“安全駕駛”的同時(shí)，減輕超寬松貨幣政策的副作用，預(yù)計(jì)日本貨幣政策調(diào)整不會(huì)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”。

陳佳指出，短期內(nèi)的日本，無論是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)還是上層建筑都不具備快速收緊貨幣政策的客觀條件。也許未來有一天日本將因故擇機(jī)進(jìn)入加息通道，但那一定是基于日本經(jīng)濟(jì)開始過熱、收益率曲線回歸正常、核心通脹率預(yù)期高企、民意測(cè)驗(yàn)對(duì)加息多數(shù)支持的大環(huán)境之下的相機(jī)抉擇。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒  圖片來源：新華社