2023年首個(gè)議息夜，美聯(lián)儲(chǔ)不出預(yù)料地將加息幅度降至25基點(diǎn)，連續(xù)兩次放慢加息步伐。在議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的描述終于“改口”，也強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息尾聲預(yù)期。但不管未來如何調(diào)整幅度，在去年激進(jìn)加息后，累計(jì)效應(yīng)已經(jīng)令一些行業(yè)陷入萎縮，市場(chǎng)難以改變對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)陷入衰退的看法。

25基點(diǎn)

美東時(shí)間2月1日周三，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.25%至4.5%上調(diào)到4.5%至4.75%，加息幅度25個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次放慢加息步伐，也是自去年3月以來首度一次加息僅25個(gè)基點(diǎn)。

從美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表的聲明來看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，其對(duì)于通脹程度表述大幅修改，將此前“通脹仍然居高不下”的措辭改為“通脹有所緩和，但仍處于高位”。為支持就業(yè)最大化和2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息25個(gè)基點(diǎn)。

中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬對(duì)北京商報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息力度放緩主要是由于經(jīng)過去年快速加息利率水平本身處于高位，加息的首要任務(wù)遏制通脹取得一定成效，以及受加息等因素影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此三方面的考量，康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊作出了進(jìn)一步闡釋。其一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)仍未完全解除。盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在記者發(fā)布會(huì)上表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入通脹，而是會(huì)保持溫和增長(zhǎng)，但美國(guó)的需求不振是眼下的現(xiàn)實(shí)，特別是眼下高利率狀態(tài)，美國(guó)居民消費(fèi)會(huì)受到極大抑制。因此，在控制通脹和平衡美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸之間，美聯(lián)儲(chǔ)必須作出取舍。

其二，美國(guó)通脹確實(shí)拐點(diǎn)已現(xiàn)，高通脹局面有所緩解。伴隨美聯(lián)儲(chǔ)在2022年6月開始的大幅加息，以原油價(jià)格為中樞的商品價(jià)格明顯回落，2023年1月公布的美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹數(shù)據(jù)回落至6.5%，核心通脹數(shù)據(jù)回落至5.7%。因此美聯(lián)儲(chǔ)的政策優(yōu)先級(jí)已經(jīng)從去年年中的控通脹轉(zhuǎn)化為眼下的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，因此放緩加息步伐也便是市場(chǎng)意料之中的政策選擇。

其三，美國(guó)債務(wù)規(guī)模再次瀕臨上限。美聯(lián)儲(chǔ)目前已經(jīng)將美國(guó)的聯(lián)邦基金利率區(qū)間推升至[4.5%，4.75%]，這使得美國(guó)以國(guó)債為代表的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來越大，這也是美聯(lián)儲(chǔ)前主席、現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)耶倫奔走呼吁的核心原因。放緩加息步伐是美聯(lián)儲(chǔ)眼下應(yīng)對(duì)美債風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)合理選擇。

不過，由于當(dāng)日公布的美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，尤其是私營(yíng)部門新增就業(yè)數(shù)據(jù)顯著走低引起市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，股市一度承壓。紐約股市三大股指1日低開，早盤弱勢(shì)盤整。受美聯(lián)儲(chǔ)通脹降溫相關(guān)表態(tài)提振，紐約股市午后快速走高并由跌轉(zhuǎn)漲，收盤時(shí)三大股指均上漲。

此外，加密貨幣也一路走高。當(dāng)天，比特幣日內(nèi)上漲了3.19%，并在早間一度突破24000美元大關(guān)，觸及去年8月以來最高水平；而幣圈第二大加密貨幣以太幣日內(nèi)上漲5.88%，重回去年9月以來新高。

終點(diǎn)在哪里

本次加息之后，美聯(lián)儲(chǔ)政策利率已經(jīng)來到2008年以來最高值，距離2007年高點(diǎn)僅有60基點(diǎn)之距。市場(chǎng)也預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)向”將到來。盡管最近的經(jīng)濟(jì)報(bào)告顯示，價(jià)格壓力正在緩解，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在降溫，但仍然緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)帶來更大的壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者近幾個(gè)月來一直堅(jiān)持認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率需升至5%以上。美聯(lián)儲(chǔ)12月的點(diǎn)陣圖顯示，其內(nèi)部19位官員中有17位贊成將利率水平推高至5%以上的水平。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)接下來的加息行動(dòng)，楊敬昊指出，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)本次FOMC會(huì)議聲明，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在3月下旬的FOMC會(huì)議上大概率會(huì)延續(xù)25基點(diǎn)的加息操作；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)為了維持預(yù)期管理所必須的貨幣當(dāng)局信用，會(huì)堅(jiān)持2%的通脹目標(biāo)，且美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為當(dāng)下25基點(diǎn)的加息步伐依然可以讓通脹率回歸長(zhǎng)期2%的水平。而5月初的FOMC會(huì)議會(huì)否繼續(xù)加息操作，則取決于美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

婁飛鵬也預(yù)計(jì)，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)仍然會(huì)有小幅加息，之后保持利率水平不變，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況開始降息。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息支持了美元強(qiáng)勢(shì)，加重了以美元計(jì)價(jià)債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來外溢影響。

高盛則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)3月和5月將再分別加息25個(gè)基點(diǎn)，但如果疲弱的商業(yè)信心抑制了招聘和投資，可能需要進(jìn)一步放緩加息；如果隨著過去政策收緊的影響消退，經(jīng)濟(jì)重新加速，則可能需要更多的加息。

不過，鮑威爾仍強(qiáng)調(diào)，放緩加息步伐并不意味著貨幣政策取向?qū)⑥D(zhuǎn)向鴿派，以避免強(qiáng)化金融市場(chǎng)的寬松預(yù)期。鑒于經(jīng)濟(jì)狀況，預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息。

衰退風(fēng)險(xiǎn)難消

雖然美聯(lián)儲(chǔ)步伐漸漸放緩，但在大舉加息重壓下，對(duì)利率較為敏感的房地產(chǎn)等行業(yè)增長(zhǎng)逐步萎靡甚至衰退，消費(fèi)者支出也出現(xiàn)增長(zhǎng)疲軟。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，超緊縮貨幣政策很可能在一年內(nèi)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)推入衰退。

鮑威爾1日在會(huì)后記者會(huì)上表示，考慮到累計(jì)加息效應(yīng)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹影響的滯后性，美聯(lián)儲(chǔ)決定放緩加息步伐。他認(rèn)為，這有助于美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估經(jīng)濟(jì)是否正朝著目標(biāo)發(fā)展。

但一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，按照美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)算方法，剔除住房成本后的美國(guó)核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)同比漲幅持續(xù)徘徊在4%左右，幾乎沒有放緩跡象。因此，在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)難以緩解。

《華爾街日?qǐng)?bào)》此前公布的最新季度調(diào)查結(jié)果顯示，按年率計(jì)算，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）今年第一季度或僅增長(zhǎng)0.1%，第二季度將萎縮0.4%，第三季度將為零增長(zhǎng)，第四季度將增長(zhǎng)0.6%。2023年全年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或僅增長(zhǎng)0.2%。而彭博社最新月度調(diào)查結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年陷入衰退的可能性高達(dá)65%。

安永-博智隆公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里·達(dá)科認(rèn)為，美國(guó)消費(fèi)者支出水平可能已見頂，制造業(yè)活動(dòng)也出現(xiàn)萎縮。更多跡象表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在“實(shí)質(zhì)性放緩”，這通常是衰退開始的征兆。

美國(guó)“聯(lián)系招聘者”網(wǎng)站首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱莉婭·波拉克指出，美聯(lián)儲(chǔ)可能是將經(jīng)濟(jì)帶入衰退的最終推手。一旦利率水平高于市場(chǎng)預(yù)期，“將引發(fā)一定程度恐慌，并顯著減緩支出和投資，給勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來更多沖擊”。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒