新年伊始，對于美國政府和美聯(lián)儲而言，通脹依然是眼前最重要的經(jīng)濟(jì)問題。1月12日晚，美國勞工部公布數(shù)據(jù)稱，美國2022年12月CPI同比上漲6.5%，環(huán)比下降0.1%。超預(yù)期降溫的數(shù)據(jù)可能讓有關(guān)提前結(jié)束加息周期的猜測進(jìn)一步升溫，從而加劇風(fēng)險資產(chǎn)的波動性。不過美聯(lián)儲態(tài)度明面上尚未發(fā)生變化，多位官員連番發(fā)表鷹派言論，市場與美聯(lián)儲之間有關(guān)政策路徑的博弈正在展開。

繼續(xù)回落

作為2月決議聲明前為數(shù)不多的重磅發(fā)布，這份數(shù)據(jù)牽動著各方的神經(jīng)。數(shù)據(jù)顯示，去年12月，美國CPI同比增長從此前的7.1%放緩至6.5%，不考慮能源和食品的核心CPI同比增長5.7%。值得注意的是，CPI環(huán)比增速降至零以下，是2020年5月以來的首次。

受此消息影響，當(dāng)?shù)貢r間12日，美股三大指數(shù)集體高開，道指漲0.27%，納指漲0.34%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.23%。

能源價格回落被視為物價降溫的主要動力，因為燃料價格是過去一年CPI上行的重要推手。Wilmington Trust首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luke Tilley表示，12月汽油價格以及用于家庭取暖等開支的能源價格下跌，有助于降低通脹。

美國汽車協(xié)會AAA數(shù)據(jù)顯示，去年12月美國汽油價格下跌逾12%。與此同時，受供應(yīng)鏈瓶頸緩和及全球經(jīng)濟(jì)下行壓力影響，上月工業(yè)金屬等原材料價格也呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢。

作為通脹的另一大組成部分，住房通脹壓力也在緩解。抵押貸款利率飆升打壓了房地產(chǎn)市場銷售，房價漲幅迅速收窄，也影響了租房市場。美聯(lián)儲主席鮑威爾在去年12月議息會議后的新聞發(fā)布會上也提及了房租問題，認(rèn)為只要租賃通脹指標(biāo)持續(xù)下降，住房服務(wù)通脹會在某個時候開始回落。

根據(jù)Realtor.com的數(shù)據(jù)，全美租金漲幅已經(jīng)連續(xù)10個月放緩，11月同比增速降至3.4%，這是19個月以來的最小漲幅?？死蛱m聯(lián)儲近日公布的研究指出，租金數(shù)據(jù)走勢往往比CPI中的住房指標(biāo)領(lǐng)先一年左右。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈齊烏斯（Jan Hatzius）本周發(fā)布報告表示，抵押貸款利率提高導(dǎo)致美國住房市場疲軟，這將有助于將今年的核心通貨膨脹率降至3%以下，低于聯(lián)邦公開市場委員會FOMC 3.5%的預(yù)測。

衡量變得更復(fù)雜

相比不意外的整體數(shù)據(jù)回落，越來越多的投資者開始更加關(guān)注服務(wù)業(yè)通脹和勞動力市場數(shù)據(jù)。 而摩根士丹利投資組合經(jīng)理Jim Caron認(rèn)為，市場如今可能會把更多的注意力轉(zhuǎn)向“超級核心通脹”，這在很大程度上是因為美聯(lián)儲已經(jīng)暗示，他們的政策反應(yīng)功能目前高度偏向服務(wù)業(yè)。

最近幾個月，核心商品通脹已經(jīng)轉(zhuǎn)為負(fù)值，但服務(wù)業(yè)通脹仍居高不下。許多人認(rèn)為，這是就業(yè)市場持續(xù)火熱和勞動力成本不斷上升的結(jié)果。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員占據(jù)美國就業(yè)的大部分，去年10月，服務(wù)業(yè)通脹一度增長超7%，這是自1982年以來的最快速度。

值得注意的是，在上周的一份報告中，美聯(lián)儲官員強(qiáng)調(diào)的衡量勞動力市場緊張程度的一項指標(biāo)幾乎沒有降溫的跡象，職位空缺的數(shù)量依舊保持在歷史高位附近。

美聯(lián)儲稱，勞動力市場趨緊將使服務(wù)業(yè)通脹不可避免地繼續(xù)走高，從而使整體通脹處于不可接受的高水平。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，潛在壓力將使通脹率保持在遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲認(rèn)為可接受的水平，尤其是考慮商品和服務(wù)的價格趨勢存在差異。

此外，美聯(lián)儲目前對通脹的最大擔(dān)憂是工資的快速增長。他們認(rèn)為，除非工資增長逐漸放緩，否則通脹可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲2％的目標(biāo)。

未到加息終點

雖然通脹逐步回落，但對于美聯(lián)儲官員來說，他們大多仍對通脹前景表示持續(xù)擔(dān)憂。舊金山聯(lián)儲主席戴利（Mary Daly）和亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克（Raphael Bostic）均暗示利率不僅需要繼續(xù)上漲至5%以上，而且可能在一段時間內(nèi)保持不變。美聯(lián)儲理事鮑曼（Michelle Bowman）認(rèn)為，加息將持續(xù)到有令人信服的跡象表明通脹已經(jīng)達(dá)到頂峰，并處于明顯下降趨勢，然后才會調(diào)整貨幣政策。

財經(jīng)評論員謝宗博對北京商報記者表示，美聯(lián)儲需要維持限制性的貨幣政策立場，直到后續(xù)的數(shù)據(jù)能夠提供通脹穩(wěn)步回落至2%的信心，而這本身可能也需要一些時間。鑒于目前高度不確定性的通脹和實際經(jīng)濟(jì)活動前景，美聯(lián)儲在推動貨幣政策朝著更加限制性的立場前進(jìn)（加息）時，必將繼續(xù)聚焦于數(shù)據(jù)，并保持“靈活性和選擇性”。

2022年12月，美聯(lián)儲將加息幅度下調(diào)至50基點，全年累計加息425個基點，使得聯(lián)邦基金利率區(qū)間進(jìn)一步提升至4.25%-4.5%。但謝宗博指出，美聯(lián)儲卻將本輪加息“終點”的預(yù)測中值從4.6%上調(diào)至5.1%，意味著，2023年可能還有至少75個基點的加息。

而摩根大通CEO Jamie Dimon認(rèn)為，加息到5%的水平可能還不夠，美聯(lián)儲可能需要加息至超出當(dāng)前預(yù)期的水平，有50%的概率升至6%。他在接受美媒采訪時表示，雖然美聯(lián)儲之前的步伐有點慢，現(xiàn)在正在迎頭趕上。風(fēng)險依然存在，比如俄烏沖突和量化緊縮的影響。因此他贊成美聯(lián)儲考慮暫停加息，以了解加息的全部影響。

根據(jù)CME FedWatch工具，當(dāng)前市場預(yù)計美聯(lián)儲在2月、3月分別加息25個基點的可能性徘徊于70%，而本輪加息周期的終端利率目標(biāo)區(qū)間指向4.75%至5%，同時四季度有望降息。

然而緊縮政策正在讓經(jīng)濟(jì)不確定性升溫?？紤]到仍處于激進(jìn)的緊縮周期中，周二世界銀行預(yù)計今年美國經(jīng)濟(jì)增長將大幅放緩，落后于全球擴(kuò)張的步伐。數(shù)據(jù)顯示，美國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率預(yù)計為0.5%，比此前的預(yù)測大幅下修1.9個百分點。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒