為解決40年來的高位通脹，美聯(lián)儲(chǔ)今年一直都處于較為激進(jìn)的加息周期之中，但也給經(jīng)濟(jì)帶來難以承受之重。進(jìn)入12月，美聯(lián)儲(chǔ)也將迎來今年最后一次議息會(huì)議。在此前多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鷹派言論后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾幾乎“一錘定音”，表示即使抗擊通脹的任務(wù)尚未完成，未來央行可能會(huì)縮減加息規(guī)模。但在“鴿聲嘹亮”的同時(shí)，鮑威爾也不忘亮出“鷹爪”，強(qiáng)調(diào)放慢加息的時(shí)間點(diǎn)遠(yuǎn)不如“未來的峰值利率以及維持的時(shí)長(zhǎng)”重要。

縮小加息幅度

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率水平，但可能從12月開始縮小加息幅度。

鮑威爾當(dāng)天在布魯金斯學(xué)會(huì)發(fā)表講話時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)距離恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)“仍有很長(zhǎng)的路要走”。加息和減持債券等政策舉措通常需要一段時(shí)間才能在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中發(fā)揮作用。未來，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)保持限制性貨幣政策立場(chǎng)，直至降低通脹出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

他表示，當(dāng)利率接近“足以降低通脹的限制性水平時(shí)”，美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息步伐“是有道理的”，“可能最快在12月會(huì)議上到達(dá)放慢加息步伐的時(shí)候”。

自今年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)六次上調(diào)利率水平，其中近四次均加息75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)11月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)官員傾向于盡快放緩加息步伐，以降低過度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

在鮑威爾表態(tài)后，市場(chǎng)也作出了相應(yīng)的反應(yīng)。美債、美股集體走高，美元指數(shù)短線跌超100點(diǎn)。三大美股指創(chuàng)近三周最大收盤漲幅，納指大漲超4%，標(biāo)普500漲3.09%，道指漲2.18%轉(zhuǎn)入牛市。

美國安盛投資公司首席執(zhí)行官格雷格·巴蘇克表示，鮑威爾表態(tài)正是投資者在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期方面所尋找的“確定性”，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在12月加息50個(gè)基點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)將于12月13日至14日召開今年最后一次貨幣政策會(huì)議。芝加哥商品交易所一項(xiàng)跟蹤數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)收縮加息幅度至50個(gè)基點(diǎn)的可能性約為77%。

值得注意的是，稍顯“鴿派”的論調(diào)并不意味著加息周期的結(jié)束。獨(dú)立國際策略研究員陳佳對(duì)北京商報(bào)記者表示，雖然近期美國宏觀數(shù)據(jù)尤其是通脹率有所緩和，但根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)法定的長(zhǎng)期政策方向依然為抑制通脹并促進(jìn)最大就業(yè)這一雙重目標(biāo)，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)一貫依賴數(shù)據(jù)決策模式，現(xiàn)在判定美聯(lián)儲(chǔ)即將在貨幣政策施政方向上改弦易轍或許還為時(shí)尚早。

“軟著陸”還可能嗎

在高通脹和緊縮政策的沖擊下，美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在升溫。就在鮑威爾講話前不久，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布全國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告顯示，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩，物價(jià)水平繼續(xù)攀升。這份報(bào)告根據(jù)下屬12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行的最新調(diào)查結(jié)果編制而成，也稱“褐皮書”。該報(bào)告是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策例會(huì)的重要參考資料。

報(bào)告顯示，利率上升和通脹高企繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成壓力，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本持平或略有上升，不及上一份“褐皮書”期間的溫和增長(zhǎng)。

其中，紐約、堪薩斯城等轄區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)小幅下降，僅5個(gè)轄區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)輕微或溫和增長(zhǎng)。展望未來，各轄區(qū)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景的不確定性有所增加，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒也有所加劇。

同期，多數(shù)轄區(qū)就業(yè)人數(shù)溫和增長(zhǎng)，但對(duì)勞動(dòng)力的需求整體減弱。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，但企業(yè)招聘和留住現(xiàn)有員工的難度有所緩解。同時(shí)，少數(shù)轄區(qū)薪資壓力有所緩解。

物價(jià)方面，大部分轄區(qū)居民消費(fèi)價(jià)格溫和或強(qiáng)勁上升，但整體漲幅有所放緩，反映出供應(yīng)鏈改善和需求減弱帶來的雙重削弱效果。

對(duì)此，鮑威爾認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)仍然能實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，當(dāng)然他也承認(rèn)可能性正在變小，這證明此時(shí)放緩加息“是平衡通脹和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)最好的舉措”。

與此同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策繼續(xù)收緊、企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)的情況下，市場(chǎng)并不認(rèn)為美股存在持續(xù)上漲動(dòng)力。咨詢機(jī)構(gòu)亞德尼研究公司總裁兼首席投資策略師愛德華·亞德尼表示，美國經(jīng)濟(jì)明年有機(jī)會(huì)“軟著陸”，但鑒于股票市盈率高企，今后幾年企業(yè)盈利水平將持續(xù)盤整，預(yù)計(jì)美股不會(huì)很快出現(xiàn)牛市。

仍懸念重重

目前，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)來到了美聯(lián)儲(chǔ)的終端利率。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，通脹阻擊戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束，一些關(guān)鍵問題仍未得到解答，包括最終需要將利率升到多高，以及需要將利率保持在限制性水平多久。鮑威爾并未透露他預(yù)測(cè)終端利率是多少，但可能比決策者9月時(shí)預(yù)測(cè)的4.6%高一些。

陳佳表示，真正決定美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的還是美國經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)。就當(dāng)前而言，已公布的非農(nóng)和失業(yè)數(shù)據(jù)，結(jié)合13日即將公布的通脹數(shù)據(jù)才是真正決定聯(lián)儲(chǔ)加息腳步是否真的會(huì)放緩的核心力量。而當(dāng)前通脹預(yù)期水平和相關(guān)指標(biāo)依然處于強(qiáng)加息區(qū)間。

美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，10月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅創(chuàng)今年1月以來最小值，10月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）同比漲幅也自6月以來持續(xù)收窄。不過，目前美聯(lián)儲(chǔ)沒有在降低通脹方面取得明顯進(jìn)展。鮑威爾表示，短期數(shù)據(jù)可能具有欺騙性，需看到更多證據(jù)才能證明通脹正在出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性下降。

此外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入后半段，內(nèi)部分歧正在逐漸擴(kuò)大，鴿派官員擔(dān)心緊縮可能會(huì)走得太遠(yuǎn)，而鷹派官員認(rèn)為加息尚未接近終點(diǎn)。比如圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德就公開表示未來一到兩年美聯(lián)儲(chǔ)將不得不保持較高利率水平。

但不管作何決策，越來越失去市場(chǎng)信任的美聯(lián)儲(chǔ)依舊充滿荊棘。陳佳表示，無論其如何動(dòng)作，要重新贏回市場(chǎng)信任就必須重建起曾經(jīng)的獨(dú)立性，這對(duì)當(dāng)前的美聯(lián)儲(chǔ)而言十分困難。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒