今年以來，美聯(lián)儲共進行了六次加息，其中包括連續(xù)四次加息75個基點，為上世紀80年代以來最激進的加息周期。這不僅使美國自身面臨衰退風險，外溢效應也沖擊著全球經(jīng)濟，美聯(lián)儲何時轉(zhuǎn)向也成為市場最關注的焦點。北京時間11月24日凌晨，美聯(lián)儲11月份貨幣政策會議紀要出爐。大多數(shù)與會的美聯(lián)儲官員認為，到了應該適當放緩加息步伐的時候了。

暗示放緩加息步伐

美聯(lián)儲于11月2日結束當月貨幣政策會議，決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)75個基點到3.75%至4%之間，并就未來是否調(diào)整加息節(jié)奏進行了討論。23日發(fā)布的會議紀要顯示，絕大多數(shù)與會官員認為，“盡快放緩加息速度將是合適的”。這意味著，美聯(lián)儲有可能在12月貨幣政策會議上將加息幅度下調(diào)至50個基點。

一些官員表示，美聯(lián)儲今年的加息可能超過了將通脹降至2%目標所需的水平，這種風險正在上升。還警告稱，若繼續(xù)以75個基點的幅度加息，將增加金融體系不穩(wěn)定或混亂的風險。

與會者提到了一些可能影響未來加息步伐的考慮因素。這些考慮因素包括迄今為止貨幣政策的累積收緊程度、貨幣政策行動與經(jīng)濟活動和通貨膨脹行為之間的滯后性，以及經(jīng)濟和金融發(fā)展狀況。會議紀要指出，小幅加息將使政策制定者能更好地評估連續(xù)加息的影響。

這份充斥著“鴿派”信號的會議紀要公布后，美股三大指數(shù)尾盤集體拉升。截至收盤，道指漲95.96點，漲幅為0.28%，報34194.06點；納指漲110.91點，漲幅為0.99%，報11285.32點；標普500指數(shù)漲23.68點，漲幅為0.59%，報4027.26點。

值得一提的是，不久前在巴厘島舉辦的G20峰會也提出，各國應適當調(diào)整貨幣政策收緊的節(jié)奏，確保通脹預期穩(wěn)定，降低跨境溢出效應。

接下來，美聯(lián)儲將于12月13日-14日舉行今年最后一次貨幣政策會議。受美國通脹形勢緩解影響，目前市場普遍預計屆時美聯(lián)儲將下調(diào)加息幅度至50個基點。芝加哥商品交易所一項跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截至美國東部時間23日，市場認為美聯(lián)儲12月加息50個基點的可能性為75.8%。

不過，也有少數(shù)官員認為，美聯(lián)儲在遏制通脹方面沒有取得足夠進展，沒有實質(zhì)性證據(jù)表明需放緩加息步伐。等到利率更明確地處于限制性區(qū)間，放緩加息步伐可能會更好。

關注最終利率

事實上，關于美聯(lián)儲放緩加息步伐早有預兆。此前，美國10月通脹數(shù)據(jù)已超預期回落，并呈現(xiàn)連續(xù)幾個月的下降趨勢，當時便有多名美聯(lián)儲官員表態(tài)支持放緩加息。在11月議息會議結束后，美聯(lián)儲主席鮑威爾也曾表示，美聯(lián)儲最早可能在12月的議息會議上放緩緊縮步伐。

不過，放緩加息步伐并不意味著加息結束，利率的最終目標水平比加息幅度更加重要。目前，市場仍然預計美聯(lián)儲加息的“終端利率”在5%以上，而當前聯(lián)邦基金利率目標范圍僅為3.75%-4%。這意味著，如果12月的議息會議加息50個基點，2023年美聯(lián)儲仍需要通過兩到三次議息會議才能將聯(lián)邦基金利率目標范圍推升至5%以上。

根據(jù)會議紀要，與會官員大致同意美聯(lián)儲有必要繼續(xù)加息以遏制通脹，并認為在高通脹和強勁就業(yè)市場的經(jīng)濟大環(huán)境下，2023年聯(lián)邦基金利率將升至“略高于此前預期”的水平。

會議紀要中還顯示了美聯(lián)儲內(nèi)部人員對經(jīng)濟的最新預測。紀要顯示，由于通脹居高不下，聯(lián)儲工作人員繼續(xù)認為通脹預期存在上行風險。在實際經(jīng)濟活動方面，私人部門的實際國內(nèi)支出增長乏力、全球前景惡化以及金融環(huán)境收緊，這些都被視為實際活動預期的顯著下行風險。此外，通脹的持續(xù)下降可能性也許需要聯(lián)儲比預期更大力度收緊的融資環(huán)境條件，這被視為另一種下行風險。

因此，聯(lián)儲工作人員繼續(xù)認定，實際經(jīng)濟活動的基線預期有偏向下行的風險，并認為，美國在明年某個時候陷入衰退的可能性幾乎與預期的可能性一樣高。市場分析認為，美聯(lián)儲暗示明年美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性接近50％。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對北京商報記者表示，從當前美國經(jīng)濟和利率走勢來看，12月加息幅度將下降，但加息周期可能會延長，聯(lián)邦基金利率峰值可能高于之前預期。從美國三季度CDP數(shù)據(jù)看，在利率上行壓力下，美國個人消費和企業(yè)投資明顯承壓，而隨著利率進一步走高，經(jīng)濟下行壓力將進一步凸顯。

Phillip Nova市場分析師薩赫德瓦指出，盡管市場認為美聯(lián)儲下一次加息的幅度相對較小，但投資者必須明白，在12月適度加息50個基點并不意味著緊縮周期的結束。他說，通貨膨脹率仍遠高于美聯(lián)儲的2%的目標，這造成金融市場持續(xù)籠罩在不確定性和波動當中。在加息周期，借貸成本可能增加，經(jīng)濟也可能因為央行大力收緊貨幣政策而放緩。

通脹壓力難言消除

美聯(lián)儲官員還就美國通脹前景展開了討論。一些官員認為，隨著供應鏈瓶頸逐步緩解，加之去年飆升的商品價格逐步下降，美國通脹水平將回落。但也有官員對通脹前景感到不安。

過去幾個月，美國通脹率居高不下，維持在7%-9%之間。在剛剛過去的2022年美國中期選舉中，選民最關心的問題中排第一位的就是通脹。通脹壓力下，美國不少家庭開支緊張，要比過往更加精打細算。

24日，美國迎來傳統(tǒng)節(jié)日感恩節(jié)。但美國不少家庭今年還要為感恩節(jié)食物皺皺眉頭——由于通脹、供應鏈問題等原因，感恩節(jié)晚餐成本明顯增加。

以美國感恩節(jié)餐桌上幾乎必不可少的火雞為例。美國農(nóng)會聯(lián)合會上周發(fā)布的一項調(diào)查結果顯示，今年買一只16磅（約合7.26公斤）重的火雞價格比去年高了21%，冷凍餡餅皮、淡奶油、豆子等其他一些制作感恩節(jié)傳統(tǒng)食物的原材料與去年相比也都更貴了。

美國農(nóng)會聯(lián)合會首席經(jīng)濟學家羅杰·克賴恩分析，普遍通脹削弱美國消費者購買力也是今年感恩節(jié)晚餐成本增加的重要因素之一。

IPG首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，連續(xù)4次加息75基點后，美聯(lián)儲下次加息步伐有可能會放緩，這主要看美國就業(yè)情況和通脹的變化，而不僅僅看經(jīng)濟增長與資本市場。美聯(lián)儲加息終點，應該在通脹壓力明顯緩和與就業(yè)率明顯下滑的拐點處。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒