告別軟銀，退出風(fēng)投。投資巨虧后，65歲的孫正義如此回應(yīng)了時(shí)代的變局。曾經(jīng)，他把握住了互聯(lián)網(wǎng)電商的第一波大潮，與阿里的“6分鐘神話”一舉成名，站在了世界投資之巔。但成也互聯(lián)網(wǎng)敗也互聯(lián)網(wǎng)，投資界沒(méi)有常勝將軍，那個(gè)古怪的、激進(jìn)的、愛(ài)冒險(xiǎn)的投資狂人決定再次遠(yuǎn)走，屬于孫正義的投資時(shí)代結(jié)束了。

成敗互聯(lián)網(wǎng)

孫正義與軟銀的“分手”，或許稱不上體面。“這將是我最后一次在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)上發(fā)言。”軟銀最新財(cái)季報(bào)告會(huì)上，孫正義宣布：“以后不再出席軟銀財(cái)報(bào)會(huì)議，并將集團(tuán)的日常管理工作移交給CFO后藤芳光等高管。”

這距離他創(chuàng)辦軟銀，已經(jīng)過(guò)去了41年。1981年，在日本騰飛的節(jié)點(diǎn)上，孫正義創(chuàng)立了軟銀，這家名為“軟件銀行”的公司，起初就只是一個(gè)電腦軟件分銷(xiāo)商而已。在時(shí)代的大潮之下，孫正義與國(guó)運(yùn)一起成長(zhǎng)，最終成為了日本最大的軟件分銷(xiāo)商。1994年，37歲的孫正義帶領(lǐng)軟銀上市，斬獲10億美元身價(jià)。

真正讓孫正義有了“投資”這個(gè)概念的，是雅虎。1995年，5個(gè)學(xué)生拿著雅虎PPT找到孫正義，請(qǐng)他指點(diǎn)迷津。30分鐘的會(huì)面，讓孫正義從口袋里掏出了200萬(wàn)美元，拿下33%股權(quán)，成為雅虎最大股東。

一年后，雅虎在美國(guó)上市，蛻變?yōu)槿蛑ヂ?lián)網(wǎng)公司。孫正義僅出售2%股份，就套現(xiàn)超4億美元，震動(dòng)華爾街。

雅虎的成功，增強(qiáng)了孫正義風(fēng)投造富的野心。他用十多年的時(shí)間帶領(lǐng)軟銀上市，換取10億美元身價(jià)，僅用一年就輕松套現(xiàn)超4億美元，夢(mèng)幻般的經(jīng)歷，讓孫正義自感，“他是天之驕子”。

其實(shí)，孫正義的投資邏輯很簡(jiǎn)單，只要是風(fēng)口的企業(yè)，就不惜代價(jià)地重金投注，迅速將其打造為獨(dú)角獸上市，最后套利變現(xiàn)。

多年來(lái)，孫正義瘋狂押注全球科技公司，使軟銀一度成為世界上最大、最賺錢(qián)的科技投資公司之一。彼時(shí)，馬斯克還是個(gè)瀕臨破產(chǎn)的特斯拉制造商。

但如今，疫情疊加金融環(huán)境持續(xù)收緊，全球股市萎靡不振，科技股也節(jié)節(jié)敗退，軟銀成為科技股下跌浪潮中受傷最嚴(yán)重的機(jī)構(gòu)之一。據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，隨著軟銀的技術(shù)押注損失越來(lái)越大，孫正義個(gè)人欠軟銀近50億美元，這也使他在該集團(tuán)第二只愿景基金中的股份價(jià)值變得一文不值。

天使投資人、知名互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家郭濤對(duì)北京商報(bào)記者表示，過(guò)去幾年中，軟銀集團(tuán)在科技行業(yè)整體估值畸高、泡沫化嚴(yán)重的時(shí)期，投資了大量的科技企業(yè)。受多方面影響，去年以來(lái)，科技行業(yè)加速去泡沫，企業(yè)估值普遍出現(xiàn)大幅縮水，自然對(duì)以科技基金為主產(chǎn)品的軟銀帶來(lái)了巨大的沖擊，虧損持續(xù)擴(kuò)大，在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)困境。

向來(lái)喜歡進(jìn)攻的孫正義，也意識(shí)到自己不再適合軟銀，所以他選擇了退出。“我們內(nèi)部進(jìn)行了幾次激烈的討論，后來(lái)我自己也想通了。”孫正義在財(cái)報(bào)會(huì)上說(shuō)，“結(jié)論是，我們將無(wú)法在此期間看到通貨膨脹的平息，軟銀必須處于防御模式，并一直保持這個(gè)方向。”

難以復(fù)制的神話

在中國(guó)，多數(shù)人對(duì)孫正義的了解源于孫正義和馬云的6分鐘神話。為了尋找下一個(gè)雅虎，孫正義帶著他的巨額資金來(lái)到了中國(guó)。軟銀和阿里相遇的節(jié)點(diǎn)，是孫正義命運(yùn)的第二次轉(zhuǎn)折。

千禧年將近，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)大潮席卷而來(lái)，眾多的互聯(lián)網(wǎng)公司如雨后春筍般紛紛成立，但是他們當(dāng)時(shí)都面臨一個(gè)窘境——缺錢(qián)。

找錢(qián)無(wú)門(mén)的阿里也不例外。1999年10 月，馬云在北京見(jiàn)到了摩根士丹利亞洲分公司資深分析師介紹的神秘投資人孫正義，結(jié)果講了不到6分鐘，孫正義就決定投資4000萬(wàn)美元，最終馬云只要了2000萬(wàn)美元。

2004年，孫正義再度追加投資阿里6000萬(wàn)美元。2014年，阿里上市，作為當(dāng)時(shí)美股最大的IPO，持股超過(guò)30%的軟銀成為了最終的贏家。孫正義的財(cái)富凈值漲至166億美元。這一年，孫正義躋身日本首富。

2016年，孫正義邁出激進(jìn)的一步，糾集各路大佬的資金，成立了規(guī)模1000億美元的軟銀愿景基金，欲將再造阿里巴巴的投資神話。

在那以后，孫正義的軟銀帝國(guó)幾乎占有美國(guó)75%的計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的半壁江山。比如人們熟悉的盛大網(wǎng)絡(luò)、新浪、網(wǎng)易、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、攜程旅游網(wǎng)、263集團(tuán)、人人網(wǎng)、PPTV等，背后都有孫正義的軟銀。

但現(xiàn)實(shí)是殘酷的，孫正義終究沒(méi)能等來(lái)下一個(gè)造富神話。最觸目驚心的案例，莫過(guò)于被稱作韓國(guó)版阿里巴巴的韓國(guó)電商巨頭Coupang。

去年3月，Coupang在紐交所成功上市，首日股價(jià)大漲40%。軟銀作為Coupang的最大股東，一舉斬獲了245億美元的賬面回報(bào)。然而，Coupang的股價(jià)上市之后一路走低，今年一季度的跌幅高達(dá)驚人的40%，最新市值只有約340億美元。

還有共享辦公空間Wework，因無(wú)法解釋6個(gè)月虧損9億美元而導(dǎo)致IPO失敗，估值從470億美元跌落至80億美元，期間軟銀還數(shù)次出手注資。孫正義后來(lái)在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上表示，“向WeWork投資數(shù)十億美元之舉是愚蠢的”。

此外，孫正義布局的滴滴暴跌90%、韓國(guó)電商Coupang暴跌80%、東南亞出行巨頭Grab暴跌80%。投資的幣圈公司FTX暴雷，致使軟銀投資的1億美元打水漂。當(dāng)初的千億美元基金幾乎全部虧盡。

在北京市社會(huì)科學(xué)院研究員王鵬看來(lái)，從大賺到大虧，一部分是由孫正義本身的投資風(fēng)格導(dǎo)致，因?yàn)樗顿Y風(fēng)格是比較激進(jìn)的。認(rèn)定有發(fā)展?jié)摿Φ?，就?huì)重倉(cāng)以及多線布局。在這種情況下，如果趕上好的周期，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的紅利，自然會(huì)大漲。

但是這種模式也有風(fēng)險(xiǎn)。王鵬表示，如果把自己之前成功的經(jīng)驗(yàn)，在其他地區(qū)做簡(jiǎn)單的復(fù)制粘貼，結(jié)果也許并不能像想象的那么理想。比如在中國(guó)能夠成型的投資邏輯，但在其他地區(qū)可能就無(wú)法成型。

最后一張底牌

當(dāng)年，孫正義成全了阿里巴巴，如今，阿里巴巴也同樣拯救了負(fù)債累累的孫正義。軟銀集團(tuán)上一財(cái)季大部分的收益，都來(lái)自于對(duì)阿里股票的拋售，其通過(guò)拋售阿里股票共計(jì)套現(xiàn)387億美元。

孫正義常說(shuō)：“我看的不是30年后，而是300年后。我看的不是昨天，不是現(xiàn)在，而是未來(lái)。”

新財(cái)季中，軟銀幾乎已經(jīng)停止了新的投資，轉(zhuǎn)而專(zhuān)注于解決資產(chǎn)負(fù)債狀況。而孫正義則把退休后的主要精力，放在了他的最后一張底牌——英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司ARM身上。

2016年，軟銀以310億美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)了ARM。今年初，軟銀為填補(bǔ)虧損一度希望出售ARM。但原本計(jì)劃以400億美金收購(gòu)ARM的英偉達(dá)，因監(jiān)管壓力未被批準(zhǔn)交易，這項(xiàng)芯片行業(yè)有史以來(lái)規(guī)模最大的交易由此落空。

出售不成，軟銀開(kāi)始謀求ARM的獨(dú)立上市。根據(jù)孫正義的預(yù)測(cè)，ARM的價(jià)值大概相當(dāng)于谷歌、亞馬遜、Meta、蘋(píng)果這四大巨頭的水平——或者比賣(mài)給英偉達(dá)的價(jià)錢(qián)高出一個(gè)數(shù)量級(jí)。同時(shí)，孫正義還豪言，“ARM上市將是芯片業(yè)史上最重要的IPO”。

郭濤指出，近年來(lái)，隨著物聯(lián)網(wǎng)的普及和元宇宙的興起，ARM這類(lèi)芯片設(shè)計(jì)公司有望迎來(lái)發(fā)展時(shí)期，但受到美國(guó)的“芯片法案”和中國(guó)主導(dǎo)的開(kāi)源芯片架構(gòu)RISC-V正在迅速崛起等因素影響，ARM也面臨較大的業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，ARM雖然是芯片領(lǐng)域的巨頭，但營(yíng)收并不樂(lè)觀。據(jù)其2021年財(cái)報(bào)顯示，ARM去年收入為27億美元。華爾街普遍認(rèn)為，想要獲得600億美元的收購(gòu)估值，難免有些虛高。

王鵬則認(rèn)為，孫正義再去聚焦芯片實(shí)體行業(yè)，也許可以使他在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中的經(jīng)驗(yàn)積累充分發(fā)揮。但是挑戰(zhàn)在于投資人是否還信任他，而他本人過(guò)于激進(jìn)，可能會(huì)對(duì)未來(lái)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定不利的影響。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒