幣圈的世界總是不太平。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月8日，全球最大的加密貨幣交易所幣安與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——加密數(shù)字貨幣交易所FTX.com達(dá)成收購(gòu)協(xié)議。此前，F(xiàn)TX傳出財(cái)務(wù)危機(jī)，引發(fā)幣圈震動(dòng)。雖然這次危機(jī)看似是短期流動(dòng)性事件，但對(duì)于一直缺乏透明性、在合規(guī)間游走的加密貨幣來(lái)說(shuō)，最糟糕的情況或許還沒(méi)有結(jié)束。

危機(jī)始末

長(zhǎng)期以來(lái)，F(xiàn)TX一直被認(rèn)為是加密貨幣領(lǐng)域?qū)嵙^強(qiáng)的參與者之一。今年夏天，F(xiàn)TX聯(lián)合創(chuàng)始人Sam Bankman Fried（SBF）出資收購(gòu)了數(shù)家陷入危機(jī)的加密貨幣交易所，一度被賦予了“幣圈央媽”的稱號(hào)。

平靜在上周被打破。加密貨幣新聞網(wǎng)站CoinDesk上周三的一份報(bào)告稱，同樣由SBF創(chuàng)立的姐妹公司Alameda Research，資產(chǎn)總額為146億美元，負(fù)債約80億美元，其中包括價(jià)值74億美元的貸款。

而公司資產(chǎn)中，F(xiàn)TT（FTX的原生加密代幣）為其最大單一資產(chǎn)，約持有1.4億枚，F(xiàn)TT相關(guān)資產(chǎn)為58億美元，占其凈資產(chǎn)的88%。報(bào)道強(qiáng)調(diào)，該公司的賬面上有超過(guò)58億美元的FTT，但FTT的流通供給只有43.6億美元左右。

該消息迅速引發(fā)加密市場(chǎng)對(duì)FTX流動(dòng)性的擔(dān)憂，該交易所隨即遭遇大規(guī)模提款。幣安創(chuàng)始人趙長(zhǎng)鵬在推特上發(fā)文表示，擔(dān)心FTT會(huì)發(fā)生Luna那樣瞬間崩潰的狀況，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)將拋售賬面上所有的FTT。Alameda Research隨后回應(yīng)稱，如果幣安要拋售FTT，其愿意花22美元/枚的價(jià)格購(gòu)買這些被賣出的代幣。

但對(duì)于FTX是否真的能拿出足夠的錢回購(gòu)代幣，不少人都表示懷疑。重重壓力之下，F(xiàn)TX最終選擇“賣身”來(lái)緩解流動(dòng)性。

SBF 11月8日在推特上表示，該交易所已與幣安達(dá)成“戰(zhàn)略交易”，正在進(jìn)行盡職調(diào)查。趙長(zhǎng)鵬同日表示，F(xiàn)TX出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動(dòng)性緊縮，為保護(hù)用戶，幣安與FTX簽署了無(wú)約束意向書，有意全面收購(gòu)FTX，幫助其解決流動(dòng)性問(wèn)題。

一夜之間，紓困者成為受困者。受此消息影響，比特幣一度跌至17300美元，跌幅超16%，創(chuàng)2020年12月以來(lái)新低。截至北京時(shí)間9日18點(diǎn)30分，比特幣跌幅再度擴(kuò)大至10％，報(bào)17666美元。以太坊跌18％，再度跌破1200美元。FTXToken（FTT）24小時(shí)跌近80％，報(bào)4美元。

獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳對(duì)北京商報(bào)記者表示，該事件是目前全球幣圈歷史上一場(chǎng)大風(fēng)波，因其涉及到幣圈兩大核心基礎(chǔ)設(shè)施的合法交易平臺(tái)互相斗爭(zhēng)，其走勢(shì)遠(yuǎn)超宏觀情緒與技術(shù)調(diào)整的范疇，整個(gè)行業(yè)之錨再度丟失導(dǎo)致幣圈估值短期大幅暴跌。而由于幣圈整體上還是不夠公開透明，當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)到嚴(yán)重失錨階段后維穩(wěn)措施并沒(méi)有迅速見效。此外，幣安在前期攻擊FTX之后，釋放的收購(gòu)意向適得其反，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)信息面恐慌，導(dǎo)致BTC與ETH盤面二度下沉。

“幣圈馬斯克”跌落神壇

與Coinbase、幣安等交易所類似，F(xiàn)TX也是近幾年加密貨幣狂野浪潮中逐漸走到浪尖的佼佼者。公司創(chuàng)始人SBF生于1992年3月6日。在2017年投身幣圈前，SBF在華爾街的簡(jiǎn)街資本（Jane Street）工作。憑借對(duì)金融衍生品的熟悉，他通過(guò)設(shè)立加密量化交易公司Alameda Research開始在幣圈淘金，并在2019年成立FTX交易所。

與其他去中心化交易平臺(tái)不同的是，F(xiàn)TX除了居間撮合交易外，還提供一系列復(fù)雜金融衍生品。幾年之內(nèi)，這家初創(chuàng)公司就成為了加密貨幣市場(chǎng)最大的幾家交易所之一。福布斯曾經(jīng)在2021年推出過(guò)一個(gè)“加密貨幣行業(yè)11大富豪”的特輯，SBF以45億美元的身家位列第二，僅次于Coinbase的創(chuàng)始人布萊恩·阿姆斯特朗，被稱為“幣圈馬斯克”。

在最近一輪加密貨幣價(jià)值腰斬的過(guò)程中，大量資金的奔踏出逃引發(fā)許多交易所接連出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，F(xiàn)TX也通過(guò)一系列的兼并和借款獲得“幣圈央媽”以及幣圈最后借款人的稱號(hào)。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在周二收購(gòu)前，SBF持有FTX 53%的股份，價(jià)值約62億美元，同時(shí)持有的對(duì)沖基金公司Alameda Research為他的個(gè)人財(cái)富貢獻(xiàn)約74億美元。SBF的總資產(chǎn)約為156億美元。

隨著FTX的倒下，SBF的資產(chǎn)或?qū)⒁灰箽w零。據(jù)彭博社的假設(shè)，在SBF尋求幣安收購(gòu)后，所有FTX投資者都將因幣安的收購(gòu)而消失，F(xiàn)TX和Alameda的估值將瞬間跌至1美元，也就是說(shuō)現(xiàn)在SBF的總資產(chǎn)約為10億美元，周二一天蒸發(fā)了94%。

而對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，陳佳表示，盡管市場(chǎng)預(yù)期估值修復(fù)速度會(huì)比較快，但此次影響要遠(yuǎn)大于監(jiān)管面和市場(chǎng)面的影響。如果說(shuō)以前比特幣價(jià)格暴跌主要是由監(jiān)管套利和市場(chǎng)預(yù)期波動(dòng)造成的話，那本次事件發(fā)展基本上都在美國(guó)法規(guī)范圍內(nèi)，其波及到的是整個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。

從數(shù)據(jù)面反饋來(lái)看，陳佳指出，大量幣圈基礎(chǔ)資產(chǎn)在暴跌過(guò)程中迅速離開了各大合法交易所。風(fēng)暴眼中的兩大美國(guó)境內(nèi)合法交易所BTC提現(xiàn)超過(guò)1500枚，ETH超50000枚，書寫了歷史級(jí)別的離場(chǎng)。

不過(guò)，長(zhǎng)期來(lái)看，陳佳表示，幣圈整體經(jīng)濟(jì)和金融影響力并沒(méi)有超出美股的勢(shì)力范疇。在12月美聯(lián)儲(chǔ)加息博弈與美國(guó)中期大選博弈雙重疊加之下，10月數(shù)據(jù)并不足以改弦易轍，最近納指期貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，美元指數(shù)有所回調(diào)，黃金突破1700大關(guān)并持續(xù)上揚(yáng)，美股市場(chǎng)情緒相對(duì)穩(wěn)定，這對(duì)嚴(yán)重依賴美股的幣圈資產(chǎn)而言是一種穩(wěn)定力量，有利于修復(fù)整體估值。

脆弱的生態(tài)

盡管這場(chǎng)近在咫尺的災(zāi)難被暫時(shí)解決，但不少人透過(guò)現(xiàn)象看到，加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)仍然十分脆弱。一些行業(yè)批評(píng)人士表示，F(xiàn)TX可能在幾天內(nèi)分崩離析，這表明該行業(yè)在客戶流失面前是多么脆弱，而潛在的“救星”越來(lái)越少。美國(guó)證券交易委員會(huì)前執(zhí)行律師John Reed Stark說(shuō)：“加密貨幣的死亡螺旋可能在瞬間開始，而且似乎近在眼前。”

陳佳認(rèn)為，雖然幣安的資助最終還是能維穩(wěn)估值，也實(shí)現(xiàn)了對(duì)FTX的并購(gòu)重組。但對(duì)FTX這個(gè)中心化市場(chǎng)交易平臺(tái)來(lái)說(shuō)結(jié)局非常殘酷，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)市場(chǎng)流言打擊估值并實(shí)現(xiàn)惡性并購(gòu)的做法在國(guó)際金融市場(chǎng)并不罕見，但對(duì)幣圈合法交易所而言是一種警醒，“不透明機(jī)制下的信任基礎(chǔ)究竟在何方，是未來(lái)幣圈要可持續(xù)發(fā)展急需破題的點(diǎn)”。

Arca的首席投資官多曼(Jeff Dorman)也贊同這一觀點(diǎn)。他稱，Alameda Research本來(lái)只是一個(gè)孤立事件，就因?yàn)槿狈ν该鞫龋顿Y者將其與FTX關(guān)聯(lián)起來(lái)，大幅擠兌，才導(dǎo)致了流動(dòng)性危機(jī)。雖然這件事本身充其量?jī)H僅是又一次短期流動(dòng)性問(wèn)題，但卻是幣圈信任問(wèn)題上又一件“丟臉的事”。

此外，F(xiàn)TX的迅速垮臺(tái)還會(huì)引起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。Beacon Policy Advisors分析師Owen Tedford表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能要求在FTX和Alameda等相關(guān)業(yè)務(wù)之間設(shè)置防火墻。立法者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將認(rèn)為，這證明了他們的信念，即需要提高透明度，以及更多的投資者保護(hù)。

基于這些擔(dān)憂，一些分析師認(rèn)為，美國(guó)國(guó)會(huì)和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)出面加強(qiáng)對(duì)加密貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管，否則相同的“雷曼危機(jī)”還會(huì)一次次重演。

萊德稱，應(yīng)該對(duì)幣圈實(shí)體進(jìn)行更加集中化的監(jiān)管。為了保護(hù)投資者，所有幣圈實(shí)體，無(wú)論是三箭資本、Alameda Research等對(duì)沖基金，還是FTX和幣安等未上市的加密貨幣交易所，都必須提供資產(chǎn)儲(chǔ)備證明。

陳佳指出，此次事件并非基于市場(chǎng)整體性看空，與前期LUNA幣連環(huán)爆雷的機(jī)制也不一樣，暫時(shí)還沒(méi)有連續(xù)出現(xiàn)高杠桿導(dǎo)致大資金清算的窘境。但這種龍頭交易所互相攻擊對(duì)市場(chǎng)情緒面的打擊可能遠(yuǎn)超估值拋壓的體現(xiàn)，幣安收購(gòu)FTX之后的市場(chǎng)格局走勢(shì)也會(huì)影響幣圈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在此周期下，平臺(tái)企業(yè)利益和市場(chǎng)利益與廣大投資者利益之間的矛盾反而在放大。

北京商報(bào)記者 方彬楠 趙天舒