全球匯市史詩級大波動，日元正逼近1998年金融危機關(guān)鍵點位。在一系列促成日元貶值的因素之中，短期內(nèi)影響最大、同時也是眾矢之的的便是“鴿派”的日本央行日銀。而作為“安倍經(jīng)濟學(xué)”最重要的一支箭，寬松的貨幣政策曾為日本經(jīng)濟帶來深遠的影響。如今安倍晉三已經(jīng)離去，超寬松政策或許也變得不合時宜了。

貶值風(fēng)暴

在日元匯率逼近24年低點時，日本政府終于發(fā)話了。當(dāng)?shù)貢r間9月11日，日本政府發(fā)言人稱，日本必須采取措施應(yīng)對日元“過度的單方面”匯率變動。

路透社報道說，日本內(nèi)閣官房副長官木原誠二說，日本政府必須采取必要措施應(yīng)對日元過度貶值，并重申了當(dāng)局關(guān)于日元匯率逼近24年低點的警告。

今年迄今為止，日元已下跌超過20%。截至北京時間12日晚20點，美元兌日元為142.31，周內(nèi)最高達到144.99，一度逼近1998年金融危機最高點147.65。

在一系列促成日元貶值的因素之中，日本央行成為眾矢之的。共同社文章指出，在美歐主要央行紛紛加息的情況下，按兵不動維持超低利率政策的日本央行顯得特立獨行，利空日元匯率。

獨立國際策略研究員陳佳表示，近期日元匯率處在亞洲金融危機以來的最低位，并且比近期峰值跌去了近四分之一。雖然系列高官不斷發(fā)聲要關(guān)注近期日元的“過度貶值傾向”呼吁不要過度做空，但并沒有拿出實質(zhì)性匯市干預(yù)舉措來維穩(wěn)幣值；在美元匯率對其他幣種一路縱貫狂飆的背景下，日元一路貶值，在亞洲貨幣中表現(xiàn)僅僅好于韓元和新臺幣，與其全球主要避險貨幣身份不甚匹配。

事實上，在這場風(fēng)暴中，全球主要貨幣無一幸免，除了日元外，歐元、英鎊兩大世界主要結(jié)算貨幣兌美元匯率也全線下跌。其中，英鎊兌美元匯率跌超14%，歐元兌美元匯率跌超11%。目前來看，歐元兌美元升回平價位，但依然創(chuàng)下近20年新低；英鎊兌美元一度跌至1.1405，創(chuàng)1985年以來近37年新低。

雖然目前外界關(guān)于“匯市干預(yù)”的討論聲甚囂塵上，但專業(yè)人士仍預(yù)計日本政府所謂的“必要反應(yīng)”僅限于口頭。木原誠二說：“我不會就貨幣和利率政策發(fā)表評論，因為它們屬于日本銀行的管轄范圍。”

陳佳表示，為了提振后安倍經(jīng)濟學(xué)時代的日本經(jīng)濟，日本央行再也無法蕭規(guī)曹隨跟著美聯(lián)儲加息節(jié)奏去走，而是逆勢降息以期能進一步刺激經(jīng)濟。這也是日本官方對于日元加速貶值是否維穩(wěn)問題上雷聲大雨點小的核心原因。

多領(lǐng)域受沖擊

按照過去的思路，日元貶值意味著日本商品更加具有國際競爭力，有利于刺激出口，最終拉動日本經(jīng)濟。但現(xiàn)在，日元貶值不僅不能有效提振經(jīng)濟，反而令日本企業(yè)和家庭叫苦不迭。

眼下，日元大幅貶值進一步放大了國際商品價格暴漲對日本經(jīng)濟的影響。日本央行公布的數(shù)據(jù)顯示，由于進口商品價格持續(xù)飆升，日本企業(yè)物價連續(xù)17個月同比上漲，7月企業(yè)物價指數(shù)創(chuàng)下有統(tǒng)計以來的歷史最高水平，統(tǒng)計中的500多種商品中80%以上價格上漲。當(dāng)月，如果以日元計算企業(yè)進口物價，價格同比漲幅高達48%。

優(yōu)衣庫作為一家零售企業(yè)，在過去十年來一直在襪子和內(nèi)衣等低成本基本產(chǎn)品上與其他公司競爭，但其高管最近警告稱，生產(chǎn)成本的上升將導(dǎo)致產(chǎn)品價格上漲。該公司創(chuàng)始人Tadashi Yanai今年4月曾對日元貶值表示不滿，稱日元疲軟“絕對沒有任何好處”。

除了大型企業(yè)，很多議價能力低、難以進行價格轉(zhuǎn)嫁的中小企業(yè)也因日元貶值陷入困境。民間企業(yè)信譽調(diào)查機構(gòu)東京商工調(diào)查所日前發(fā)表報告說，在8月份的調(diào)查中，近半數(shù)受訪企業(yè)表示受困于采購價格高企無法向下游實施價格轉(zhuǎn)嫁，有5家企業(yè)當(dāng)月因日元貶值相關(guān)原因破產(chǎn)。

輸入性通脹引發(fā)物價持續(xù)上漲，這讓復(fù)蘇乏力的日本經(jīng)濟陷入更加復(fù)雜的困境。日本央行行長黑田東彥指出，成本推升型通脹不同于央行所期待的需求擴張型通脹，不僅不能刺激消費，反而令消費需求受到抑制，不利于日本經(jīng)濟復(fù)蘇。

日本對此幾乎無計可施。7月日本央行發(fā)表公報，上調(diào)本財年通脹預(yù)期，再次重申將堅持超寬松貨幣政策。專家認為，日本央行在抑通脹還是保經(jīng)濟之間陷入兩難。

摩根大通表示，如果電費、食品價格繼續(xù)上漲，美元兌日元突破135，日本與別國的債券收益率息差繼續(xù)擴大，或者日元套利交易加劇，日本家庭資產(chǎn)將紛紛逃離日元，屆時日本將陷入一場貨幣危機。據(jù)日本央行的數(shù)據(jù)，日本家庭仍持有1000萬億日元的日元存款，占其持有金融資產(chǎn)的一半。

“安倍經(jīng)濟學(xué)”失效？

日銀始終按兵不動的根源可以歸結(jié)為黑田東彥所言的“寬松貨幣政策有利于日本經(jīng)濟”，這一觀點也被看做是對“安倍經(jīng)濟學(xué)”的繼承。

安倍晉三任首相后實行寬松的經(jīng)濟政策，被稱為“安倍經(jīng)濟學(xué)”，給近10年的日本經(jīng)濟帶來了深遠的影響。彼時仍是大藏省官員兼任亞洲開發(fā)銀行總裁的黑田東彥就對此表達過大力支持?，F(xiàn)已執(zhí)掌日銀九年的黑田依然堅守著此前以寬松貨幣政策換取經(jīng)濟增長、擺脫失去的20年的承諾。

華東師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授吳信如指出，“安倍經(jīng)濟學(xué)”具體政策包括：設(shè)定2%的通脹目標(biāo)、政策利率降為負值、實施無限制的量化寬松貨幣政策、大規(guī)模公共投資、日本銀行公開市場購入建設(shè)性國債、加大政府對央行的發(fā)言權(quán)等，這些政策都促使日元走勢弱化。

有統(tǒng)計顯示，“安倍經(jīng)濟學(xué)”啟動以來，日元匯率相較美元貶值約37.5%，日經(jīng)指數(shù)上升了約163%，日本10年利率下行了約77個基點，日本央行的國債資產(chǎn)大幅擴大，日本名義與實際GDP分別上升9%與4.5%，日本也擺脫了通縮的局面。

但眼下，不少人認為“安倍經(jīng)濟學(xué)”最重要的一支箭——超寬松的貨幣政策正在變得不合時宜。

據(jù)媒體報道，有接近首相岸田文雄的人士表示，岸田團隊希望逐步取消“安倍經(jīng)濟學(xué)”。分析人士稱，在安倍晉三去世、自民黨贏得參議院選舉后，岸田文雄現(xiàn)在可能擁有改變政策路線的政治資本，而且在下一輪選舉前，他將擁有三年時間推動立法通過。

不過，在陳佳看來，由于日本央行長期以來保持市場化的匯率形成機制，干預(yù)力度一直較低，日元匯率短期決定因素不一定都在日本央行的干預(yù)手段與貨幣政策，這也加大了日元市場的波動性?？傊?，在交易層面日元匯率總是國際金融市場上最具挑戰(zhàn)性的一個領(lǐng)域，除非世界格局短期劇變或者全球市場突然崩盤，不然短期內(nèi)看不到日本央行大轉(zhuǎn)向的充足理由。

值得注意的是，對外開放旅游業(yè)對提振日元的意義重大。木原誠二說：“日元疲軟對吸引入境旅游最有效。”他還說，必須采取進一步措施吸引更多外國游客前往日本。

數(shù)據(jù)顯示，2019年約3200萬旅日游客總計消費4.8萬億日元，是當(dāng)年0.2萬億日元貿(mào)易順差的24倍。據(jù)日媒報道，日本計劃在10月前取消每天5萬人出境旅游的上限，并將考慮取消入境旅游的其他障礙。岸田文雄最快可能在本周決定這項舉措。

北京商報記者 陶鳳 趙天舒