北京時(shí)間8月18日凌晨，最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)過(guò)度加息存在風(fēng)險(xiǎn)，但目前幾乎沒(méi)有跡象表明通脹正在減弱，而在通脹水平大幅下降前，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息，抗擊通脹之戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。有專(zhuān)家表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能會(huì)采取更為“鷹派”的做法，更積極地對(duì)抗通脹，這份會(huì)議紀(jì)要其實(shí)是“鴿中藏鷹”。

“過(guò)度緊縮”風(fēng)險(xiǎn)

值得關(guān)注的是，這是美聯(lián)儲(chǔ)在正式文件中首次提到“過(guò)度緊縮”的風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)議紀(jì)要公布的內(nèi)容顯示，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)過(guò)度加息存在風(fēng)險(xiǎn)，并表示加息速度很可能放緩，而加息程度取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但并未給出明確的時(shí)間點(diǎn)。許多委員認(rèn)為，存在貨幣政策緊縮幅度超過(guò)必要水平的風(fēng)險(xiǎn)，加息步伐將在某個(gè)時(shí)候放緩。

《華爾街日?qǐng)?bào)》分析稱(chēng)，與會(huì)委員擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)度加息會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）收緊貨幣政策的力度可能會(huì)超過(guò)恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的需要。

對(duì)此，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)研究所助理研究員馬偉表示，會(huì)議紀(jì)要提到過(guò)度加息風(fēng)險(xiǎn)，一方面是基于上半年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，美國(guó)已經(jīng)事實(shí)上陷入技術(shù)性的衰退，顯示出前期的加息對(duì)經(jīng)濟(jì)存在一定抑制作用；另一方面，目前的利率已經(jīng)接近此前美聯(lián)儲(chǔ)公布的中性利率，如果繼續(xù)加息，可能會(huì)高于這個(gè)利率。

中性利率普遍被認(rèn)為是既不促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，又不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利率。會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在7月26日-27日的貨幣政策會(huì)議上認(rèn)為，2.25%-2.5%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在“中性”水平附近。

瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之則指出，市場(chǎng)普遍預(yù)期，從明年5月開(kāi)始美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)㈤_(kāi)始減息。倘若美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息到一定程度，將令經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上行，可能會(huì)“加出經(jīng)濟(jì)蕭條來(lái)”。

密蘇里大學(xué)助理教授Felipe Silva表示：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯示出一些放緩的跡象，這在意料之中，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正在提高利率并縮減資產(chǎn)負(fù)債表。但問(wèn)題是，我們不知道美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確切狀況。我們正在密切關(guān)注下一個(gè)通脹數(shù)據(jù)，根據(jù)通脹在未來(lái)兩個(gè)月的表現(xiàn)，我們應(yīng)該能夠看到更激進(jìn)的，或也許不那么激進(jìn)的加息。”

美聯(lián)儲(chǔ)在今年6月和7月的貨幣政策例會(huì)上接連加息75個(gè)基點(diǎn)，為上世紀(jì)80年代初以來(lái)最大幅度的集中加息。美聯(lián)儲(chǔ)將于9月20日-21日召開(kāi)下一次貨幣政策會(huì)議。

9月或加息50點(diǎn)？

盡管面臨著過(guò)度加息的風(fēng)險(xiǎn)，但高企的通貨膨脹可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)不得不加息。會(huì)議紀(jì)要顯示，幾乎沒(méi)有證據(jù)表明通脹壓力在減弱，通脹可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持“令人不安”的高位。而在通脹水平大幅下降之前，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)加息。

顏湄之認(rèn)為，海外市場(chǎng)尤其是美國(guó)市場(chǎng)的變化很快。近期的CPI數(shù)據(jù)初步顯示，通脹或已見(jiàn)頂。目前來(lái)看，今年的預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)還要繼續(xù)加息。

在美聯(lián)儲(chǔ)7月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要公布后，芝商所預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度概率的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示：交易員們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率預(yù)期大幅升至64.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率降至35.5%，而在貨幣政策會(huì)議紀(jì)要公布之前，兩者幾乎五五開(kāi)。

8月10日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年7月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲8.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期。盡管同比漲幅相比6月的9.1%略有縮窄，但仍處于歷史高位。

美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，到目前為止，沒(méi)有什么證據(jù)表明通脹壓力正在消退。雖然因?yàn)槠蛢r(jià)格下跌等因素，美國(guó)通脹發(fā)展趨勢(shì)在7月呈現(xiàn)放緩跡象，但8.5%的通脹率仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)希望看到的水平。巴克萊銀行策略師指出，通脹數(shù)據(jù)回落對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是必要的，但還不夠，需要看到更多證據(jù)。

馬偉表示，雖然7月CPI相比6月有所降低，但主要原因是能源價(jià)格的降低，剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI并沒(méi)有降下來(lái)，表明美聯(lián)儲(chǔ)還面臨著很大的通脹壓力。“下次加息具體是50基點(diǎn)還是75基點(diǎn)，現(xiàn)在還不能確定，主要看8月的通脹數(shù)據(jù)中核心通脹是否回落，如果核心通脹有回落趨勢(shì)，加息幅度會(huì)比較??；如果核心通脹遲遲不回落，依然有可能加息75個(gè)基點(diǎn)。”

進(jìn)退維谷

會(huì)議紀(jì)要還顯示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)面臨的一大風(fēng)險(xiǎn)是，如果公眾開(kāi)始質(zhì)疑委員會(huì)充分調(diào)整政策立場(chǎng)的決心，高通脹可能變得根深蒂固。這種風(fēng)險(xiǎn)一旦成為現(xiàn)實(shí)，通脹降至目標(biāo)水平的任務(wù)將變得更加復(fù)雜，要為此付出的經(jīng)濟(jì)成本也會(huì)大幅增加。

“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)陷入兩難境地。”馬偉認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)前期加息時(shí)機(jī)選擇太晚，導(dǎo)致公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的決心產(chǎn)生動(dòng)搖，如果后期真正想控制通脹，反而需要采取更有力的行動(dòng)。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫也分析道：“上世紀(jì)七八十年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生‘滯脹’，很大程度上歸因于美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)緩慢，加息進(jìn)程‘走走停停’，既付出了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)代價(jià)，也沒(méi)有根除通脹問(wèn)題。此次美聯(lián)儲(chǔ)顯然吸取了上次經(jīng)驗(yàn)，在遏制通脹問(wèn)題上更為堅(jiān)決，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)仍明確表示將繼續(xù)加息。”

美股三大股指似乎也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“可能放緩”的說(shuō)辭不買(mǎi)賬。截至當(dāng)天收盤(pán)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌171.69點(diǎn)，收于33980.32點(diǎn)，跌幅為0.50%；標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)下跌31.16點(diǎn)，收于4274.04點(diǎn)，跌幅為0.72%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌164.43點(diǎn)，收于12938.12點(diǎn)，跌幅為1.25%。

對(duì)于這一點(diǎn)，馬偉分析稱(chēng)，最主要的原因還是由于會(huì)議紀(jì)要中提到的美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通貨膨脹長(zhǎng)期化的擔(dān)憂。“7月議息會(huì)議后鮑威爾已經(jīng)在新聞發(fā)布會(huì)上提到了‘過(guò)度緊縮’的風(fēng)險(xiǎn)，而紀(jì)要反而顯示出美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)意識(shí)到自己在通脹控制方面的表現(xiàn)被大眾所質(zhì)疑，可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)在后期采取更為‘鷹派’的行動(dòng)，繼續(xù)加息，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒比較悲觀。”馬偉說(shuō)。

北京商報(bào)記者 陶鳳 實(shí)習(xí)記者 袁澤睿