走過交付期的造車新勢力，“毛利率”成為各家掌門人口中最多提及的關(guān)鍵詞。在特斯拉拿出超20%的正向毛利率后，蔚來、理想、小鵬三大頭部造車新勢力，目標(biāo)也是讓毛利率轉(zhuǎn)正。今年，不僅蔚來首次實現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正，后續(xù)登陸美股市場的理想、小鵬，首份財報的正向毛利率也成為業(yè)績亮點。毛利率轉(zhuǎn)正，意味著造車新勢力造車成本持續(xù)降低，同時市占率持續(xù)提升。然而，面對各家新勢力仍然巨虧的現(xiàn)狀，毛利率轉(zhuǎn)正背后更多是吸引資本市場關(guān)注的新話術(shù)。

毛利率轉(zhuǎn)正

作為國內(nèi)首家登陸資本市場的造車新勢力，蔚來在上市第三年終于交出首份毛利率轉(zhuǎn)正財報。今年二季度，蔚來汽車銷售毛利率為9.7%、綜合毛利率為8.4%；三季度，蔚來的汽車銷售毛利率提升至14.5%，綜合毛利率為12.9%。

不僅蔚來，今年登陸美股的理想汽車、小鵬汽車首份財報也都傳出毛利率轉(zhuǎn)正的消息。今年三季度，小鵬汽車毛利率為4.6%，去年同期及今年二季度分別為-10.1%和-2.7%，首次實現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。理想汽車銷售毛利率則為19.8%，同比增長6.1%，直逼特斯拉的20%。

對于造車新勢力企業(yè)而言，毛利率轉(zhuǎn)正意味著剔除推廣、管理企業(yè)等其他費用，企業(yè)已擺脫“賣一輛虧一輛”的局面，因此正向毛利率也成為考核造車新勢力企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。

對于毛利率提升原因，理想汽車在財報中稱，毛利率提升主要是得益于部分零部件采購價格的下降，以及產(chǎn)量提升帶來單車制造成本的下降。小鵬汽車則在財報中稱，毛利率提升主要是由于更好的產(chǎn)品組合、材料成本下降和制造效率提高。

盈利尚無期

盡管毛利率紛紛轉(zhuǎn)正，但蔚來、小鵬、理想尚未走到盈利臨界點。截至目前，蔚來累計虧損超過250億元，理想汽車和小鵬汽車?yán)塾嬏潛p也分別達到44億元和70億元。

財報顯示，今年三季度，蔚來調(diào)整后季度凈虧損（非公認(rèn)會計準(zhǔn)則）為9.978億元，同比收窄59.3%；小鵬汽車凈虧損達11.49億元，去年同期為虧損7.76億元，虧損面進一步擴大；理想汽車凈虧損為1.07億元。

在虧損持續(xù)背景下，外界對蔚來、小鵬、理想的前景不乏質(zhì)疑之聲。11月13日，做空機構(gòu)香櫞發(fā)布做空報告稱，蔚來股價已經(jīng)脫離合理范圍，股價應(yīng)該“腰斬”，目標(biāo)價應(yīng)為25美元。報告主要理由包括，特斯拉以及Model Y在中國的定價將沖擊蔚來汽車銷量；目前蔚來估值是未來12個月銷售額的17-18倍，而特斯拉為9倍，雙方差距創(chuàng)下歷史新高。

據(jù)了解，蔚來相對估值是特斯拉2倍，但蔚來的銷量卻遠不如特斯拉。今年前三季度，特斯拉累計銷量為31.9萬輛，蔚來累計交付量為3.14萬輛，僅約特斯拉的1/10。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，銷量規(guī)模不足不僅是做空機構(gòu)攻擊蔚來的最大口實，也是三家造車新勢力實現(xiàn)盈利的最大阻礙。國信證券發(fā)布的研報認(rèn)為，蔚來、小鵬、理想要想實現(xiàn)盈利，銷量規(guī)模分別需要達到18萬輛、12萬輛、6萬輛。

截至今年11月30日，蔚來汽車交付量為3.67萬輛；小鵬汽車交付量為2.13萬輛。

銷量存隱憂

為維持投資者信心并早日實現(xiàn)盈利目標(biāo)，蔚來、小鵬、理想一直在采取各種措施推動銷量增長，但三家也各存隱憂。

香櫞資本援引德意志銀行分析稱，特斯拉會降低上海工廠B級SUV Model Y的車型售價，該車可能從48.8萬元降至36萬-39萬元。從售價上看，特斯拉的降價策略，可能導(dǎo)致Model Y正面搶奪蔚來ES6的銷量。ES6是蔚來目前銷量最多的一款車型，售價區(qū)間為35.8萬-46.8萬元。與特斯拉、蔚來的純電路線不同，理想采用“增程式”技術(shù)路線，由此形成自身獨特競爭優(yōu)勢。然而，今年以來，理想汽車唯一量產(chǎn)車型理想ONE累計發(fā)生前懸架碰撞事故97起。

今年11月6日，理想汽車宣布，召回10469輛理想ONE電動汽車。汽車行業(yè)分析師張翔認(rèn)為，召回不僅會給理想汽車帶來成本負(fù)擔(dān)，還可能會在短期內(nèi)直接影響理想汽車市場表現(xiàn)。

作為三家新勢力車企中今年銷量最低的一家，小鵬汽車面臨著銷量結(jié)構(gòu)失衡的問題。今年11月，理想汽車憑借一款車型實現(xiàn)4646輛的交付量，而小鵬汽車兩款車型的合計交付量僅為4224輛。分車型看，小鵬P7單月累計交付達到了2732輛，環(huán)比增長了30%，但小鵬G3銷量卻僅1000余輛。

近日，小鵬汽車還卷入低價賣車傳聞風(fēng)波。在某社交媒體上，一位名為“抖音用戶Y”的用戶爆料，小鵬汽車把大量新車賣給二手車商販上牌，二手車商販再低價賣給三四線城市或者租車公司。小鵬汽車發(fā)聲，稱其“連續(xù)發(fā)布大量關(guān)于小鵬汽車的不實信息，并對小鵬汽車的經(jīng)營情況進行毫無證據(jù)的揣測和造謠”。

北京商報記者 劉洋 濮振宇/文并攝