距離2019年5月20日首批銀行理財子公司獲準開業(yè)已有一周年，“大象起舞”一年，發(fā)展情況如何頗受市場關(guān)注。北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至2020年5月20日，12家理財子公司在過去一年共發(fā)行了千余只產(chǎn)品，就產(chǎn)品布局來看，目前各家公司主要延續(xù)過往傳統(tǒng)優(yōu)勢，以固定收益類投資為重點，在權(quán)益類和混合類產(chǎn)品上投資力量相對薄弱。眼下權(quán)益產(chǎn)品是理財子公司發(fā)展的重要方向已成業(yè)內(nèi)共識，然而銀行體系投研能力、經(jīng)驗、人才架構(gòu)以及客戶接受度等方面仍是理財子公司擴大權(quán)益投資規(guī)模的現(xiàn)實制約。

固收產(chǎn)品當家

2019年是理財子公司開業(yè)元年，“先行軍”的業(yè)績首秀也隨著銀行2019年年報在近日浮出水面。

北京商報記者注意到，6家銀行理財子公司已在2019年實現(xiàn)盈利。“宇宙行”的理財子公司工銀理財加冕“吸金王”，2019年實現(xiàn)凈利潤3.3億元；農(nóng)銀理財以2.96億元凈利潤拿下榜眼;交銀理財2019年凈利潤0.89億元，居于第三位；建信理財、興銀理財、光大理財當年也分別盈利0.6億元、0.082億元、0.037億元。

回溯2019年5月20日，銀保監(jiān)會發(fā)布公告，批準中國工商銀行全資子公司——工銀理財、中國建設(shè)銀行全資子公司——建信理財開業(yè)。此后各大行籌備理財子公司的熱情高漲，至今已有12家理財子公司獲批開業(yè)。

這一年，各理財子公司產(chǎn)品發(fā)行情況如何？北京商報記者根據(jù)中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，截至2020年5月20日，一年以來，銀行理財子公司登記的理財產(chǎn)品共計1019只。以風險等級劃分，理財子公司發(fā)行中低、中風險產(chǎn)品數(shù)量最多，具體來看，一級（低）、二級（中低）、三級（中）、四級（中高）風險的產(chǎn)品分別有12只、394只、611只、2只。

就投資性質(zhì)來看，當前理財子公司主要發(fā)行的產(chǎn)品包括固定收益類、權(quán)益類、混合類三種類型。目前來看，固定收益類產(chǎn)品占據(jù)當家地位，該類型共發(fā)行了785只產(chǎn)品，占比總發(fā)行數(shù)量近八成?；旌项惍a(chǎn)品也逐漸增多，達到232只，權(quán)益類產(chǎn)品僅有2只發(fā)行，“花落”工銀理財和光大理財，2只產(chǎn)品風險等級為中高風險。

其中光大理財?shù)囊豢顧?quán)益類產(chǎn)品為在售狀態(tài)。5月15日，光大理財“陽光紅衛(wèi)生安全主題精選”公募理財產(chǎn)品開始募集，該產(chǎn)品采用直接投資股票方式，定位中高風險，起購金額為個人投資者100元，機構(gòu)投資者10萬元。業(yè)內(nèi)稱之為是近年來銀行理財體系內(nèi)和公募股票基金最接近的一款產(chǎn)品。

不過目前來看，銀行理財子公司單獨發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品的情況非常少見，銀行權(quán)益類的投資大多分散在各類固收和混合類產(chǎn)品中，起到收益增厚的作用。

融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平指出，根據(jù)融360監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，2020年以來理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品中，70%-80%都配置了權(quán)益類資產(chǎn)或金融衍生品，配置比例大多在20%或30%以內(nèi)，相對于2019年來看，權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例有所提升。

“招兵買馬”發(fā)力權(quán)益投資

一年前，理財子公司“橫空出世”，與基金、券商、信托、保險等各類資管機構(gòu)同臺較量，然而，作為資管界的“后浪”，理財子公司在權(quán)益類投資領(lǐng)域尚處于弱勢，銀行體系投研能力、經(jīng)驗、人才架構(gòu)以及客戶接受度等方面仍是其擴大權(quán)益投資規(guī)模的現(xiàn)實制約。

“未來權(quán)益產(chǎn)品是理財子公司發(fā)展的重要方向，也是其實現(xiàn)差異化競爭的關(guān)鍵，不過當前商業(yè)銀行缺乏權(quán)益管理的經(jīng)驗，客戶接受權(quán)益類產(chǎn)品也存在困難，需要適應時間。”一位國有銀行資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理對北京商報記者表示。

盡管提升對權(quán)益類資產(chǎn)配置能力是理財子公司的長期目標，但業(yè)內(nèi)人士對于當下巨量理財資金能否如愿進入中國股市仍然持有比較謹慎樂觀的態(tài)度。

金融監(jiān)管研究院副院長周毅欽對北京商報記者表示，當前銀行理財和理財子公司對于權(quán)益的研究和人才體系架構(gòu)仍然非常薄弱。由于理財子公司沿襲原來銀行理財穩(wěn)健安全的品牌形象，所以對于凈值波動大、風險偏高的權(quán)益類產(chǎn)品，工銀理財和光大理財都是淺嘗即止。其他銀行理財子公司目前更多是以觀望為主。

“權(quán)益的特點是行業(yè)繁雜，大型公募基金權(quán)益行業(yè)研究團隊都是上百人，個人認為理財子公司相對比較完整的體系搭建至少要2-3年。”周毅欽如是說。

北京商報記者注意到，近期銀行理財子公司在權(quán)益類投資人才建設(shè)上正在加緊“招兵買馬”。某招聘網(wǎng)站顯示，多家銀行理財子公司貼出了相關(guān)權(quán)益投資崗位的招聘信息，月薪30k起步。

比如某銀行理財子公司招聘權(quán)益類資產(chǎn)投資崗，月薪30-60K，該職位一級半市場方向主要負責對上市公司定增、股票質(zhì)押、可轉(zhuǎn)債及可交債等資產(chǎn)進行投資；二級市場方向主要負責對股票、股票型基金、混合型基金等權(quán)益類資產(chǎn)進行投資。

某大型銀行理財子公司權(quán)益投資崗招聘顯示，月薪30-50k，該崗位負責管理權(quán)益類理財產(chǎn)品，以及負責含權(quán)益特性投資品種研究、特色策略開發(fā)儲備等。

探路“固收+”及外部合作

多方競速下，理財子公司發(fā)展權(quán)益類投資任重道遠，下一步通過“固收+”等形式以及加強外部合作或許可以成為理財子公司介入權(quán)益市場的“敲門磚”。

“接下來理財子公司會通過‘固收+’等形式逐步向權(quán)益類資產(chǎn)拓展。”上述投資經(jīng)理對北京商報記者表示。

據(jù)了解，“固收+”產(chǎn)品主要在固收類產(chǎn)品中加入權(quán)益類等資產(chǎn)的配置，這類產(chǎn)品靈活性更高，通過增加資產(chǎn)配置的品種分散風險，同時也可起到提升產(chǎn)品收益的作用，行業(yè)里較為常見的“固收+”產(chǎn)品包括“固收+股票”“固收+可轉(zhuǎn)債”“固收+優(yōu)先股”等。

此外，雖然銀行理財子公司具有天然的資金歸攏等優(yōu)勢，但在投研能力特別是權(quán)益類資產(chǎn)投研能力方面有待進一步提高，加強外部合作的必要性凸顯。

周毅欽認為，在中微觀層面，投研能力領(lǐng)先的其他資管機構(gòu)可與銀行理財子公司形成優(yōu)勢互補，通過FOF（基金中的基金）或MOM（管理人的管理人基金）模式為銀行理財子公司客戶提供產(chǎn)品。

北京商報記者了解到，銀行理財子公司與基金、券商等外部機構(gòu)的合作已逐步展開。交銀理財相關(guān)負責人對記者表示，交銀理財將通過直接認購公募基金發(fā)行的公募產(chǎn)品以及券商發(fā)行的保本型收益憑證，委托公募基金、券商資管、保險資管和期貨資管等持有公募牌照的資管機構(gòu)進行證券投資和管理，以及聘請私募基金管理人擔任投資顧問進行證券投資等方式，開展與其他專業(yè)金融機構(gòu)的合作，共同為理財客戶創(chuàng)造價值。

存量處置仍是挑戰(zhàn)

在資管新規(guī)、理財新規(guī)的政策要求下，理財子公司承載著銀行理財業(yè)務(wù)整改、轉(zhuǎn)型的期盼，然而發(fā)展一年以來，理財子公司仍面臨多重挑戰(zhàn)。

劉銀平表示，過去銀行理財產(chǎn)品大部分是剛性兌付，銀行理財投資者也以保守型和穩(wěn)健型為主，而根據(jù)監(jiān)管要求，銀行理財產(chǎn)品要向凈值化轉(zhuǎn)型，理財子公司發(fā)行的都是不保本的凈值型理財產(chǎn)品，和其他資管機構(gòu)相比產(chǎn)品競爭優(yōu)勢弱化，投資者的接受意愿也有所降低。

另一方面，銀行存量資產(chǎn)處置仍存壓力，理財子公司產(chǎn)品規(guī)模與母行相比更是相去甚遠。比如中國建設(shè)銀行年報顯示，至2019年末該行理財產(chǎn)品規(guī)模為2.06萬億元，對比來看，建信理財產(chǎn)品規(guī)模僅為838.26億元。

來自交通銀行官網(wǎng)的信息顯示，2019年6月13-12月31日交銀理財發(fā)行產(chǎn)品募集規(guī)模約214.26億元；而2019年全年，交行發(fā)行理財產(chǎn)品的募集金額為5.39萬億元。

“目前理財子公司的新產(chǎn)品規(guī)模應該在1萬億-2萬億元之間，仍在銀行體系內(nèi)的老產(chǎn)品規(guī)模大概在24萬億-25萬億元間。”在周毅欽看來，理財子公司發(fā)展過程中最大的挑戰(zhàn)是如何把天量的老產(chǎn)品平穩(wěn)過渡導入到理財子公司中，其中既涉及客戶對于凈值化產(chǎn)品的接受度，又牽扯到存量資產(chǎn)處置難的問題，稍有不慎還有可能引發(fā)資產(chǎn)錯配導致的流動性風險。

“目前工行、建行、交行等大行已逐漸開始將老產(chǎn)品導入理財子公司，其他行仍然非常忐忑，邊走邊看。”周毅欽如是說。

按照監(jiān)管原定安排，資管新規(guī)過渡期大限為2020年底。不過存量資產(chǎn)規(guī)模較大、各家銀行處置進度不一、疊加疫情影響導致的處置困難加大等因素也加深了業(yè)內(nèi)對于過渡期延長的期盼。

“目前各銀行都在按照監(jiān)管進度推進，但是完全在2020年底整改完有困難，希望監(jiān)管給予進一步扶持。”上述投資經(jīng)理對北京商報記者表示。

對于業(yè)內(nèi)的焦慮和期盼，監(jiān)管部門也透露出進一步考量。5月18日，銀保監(jiān)會有關(guān)部門負責人表示，工作中，注意到部分銀行反映的困難和問題。按照資管新規(guī)補充通知精神，過渡期結(jié)束后，由于特殊原因而難以處置的存量資產(chǎn)，可由相關(guān)機構(gòu)提出申請和承諾，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當安排妥善處理。此外，也將根據(jù)實際，配合人民銀行研究是否對相關(guān)政策進行小幅適度調(diào)整。

北京商報記者 孟凡霞 馬嫡