作為瞄準艾滋病、惡性腫瘤等重大疾病領域的高新技術企業(yè)，江蘇艾迪藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“艾迪藥業(yè)”）在即將成立十周年之際決定向資本市場發(fā)起沖擊。近期，艾迪藥業(yè)獲得上交所第一輪問詢，公司科創(chuàng)板IPO的腳步也向前邁進一步。但在報告期各期，艾迪藥業(yè)對廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“天普生化”）銷售占比卻均超50%，公司營收嚴重依賴天普生化，并且天普生化還系實控人傅和亮創(chuàng)立，上述問題遭到了市場的不斷詬病，也讓艾迪藥業(yè)的科創(chuàng)板IPO之旅增添了更多不確定性。

營收重度依賴天普生化

天普生化無疑是艾迪藥業(yè)重要的“金主”，在報告期內艾迪藥業(yè)對天普生化的銷售收入占比均超50%，成為了艾迪藥業(yè)的營收支柱。

招股書顯示，艾迪藥業(yè)主要從事人源蛋白粗品生產銷售以及抗病毒、抗炎、抗腫瘤等創(chuàng)新藥物的研制開發(fā)，其中人源蛋白粗品為艾迪藥業(yè)的主要營收來源，而人源蛋白粗品主要銷售對象就是天普生化，這也直接導致了天普生化在報告期內穩(wěn)居艾迪藥業(yè)第一大客戶，且公司對天普生化的銷售占比均超50%。

具體來看，2016-2018年及2019年1-6月艾迪藥業(yè)對天普生化銷售金額分別為2.34億元、6900.96萬元、1.91億元和9843.85萬元，占艾迪藥業(yè)當期營業(yè)收入的比例分別為90.79%、50.64%、69.11%和60.46%。對此，艾迪藥業(yè)給出解釋稱，天普生化系國內獨家擁有注射用烏司他丁、注射用尤瑞克林等人源蛋白注射劑品種的國有大型生物醫(yī)藥制造企業(yè)（2018年前為外資控股），公司作為國內領先的能夠大規(guī)模向下游烏司他丁、尤瑞克林制劑（系人源蛋白研發(fā)平臺主要產品）廠商供應粗品的生產基地，雙方形成了較為穩(wěn)固的上下游戰(zhàn)略合作關系。

在資深投融資專家許小恒看來，重大客戶依賴并非IPO的實質性障礙，卻是一個重要的審核風險，因為它能直接影響企業(yè)的持續(xù)盈利能力和獨立性。“監(jiān)管層非常重視企業(yè)的成長質量，對于大客戶依賴型企業(yè)，監(jiān)管層會著重關注。”許小恒如是說。

監(jiān)管層在向各家券商投行發(fā)布的IPO審核51條問答指引中指出，發(fā)行人來自單一大客戶主營業(yè)務收入或毛利貢獻占比超50%的，原則上應認定為對該單一大客戶存在重大依賴，在發(fā)行條件判斷上，應重點關注客戶的穩(wěn)定性和業(yè)務持續(xù)性，是否存在重大不確定性風險。

縱觀艾迪藥業(yè)的經營情況，公司在2016-2018年以及2019年1-6月實現營業(yè)收入分別約為2.58億元、1.36億元、2.77億元以及1.63億元；當期對應實現歸屬凈利潤分別約為1423.69萬元、-3798.65萬元、861.79萬元以及1600.5萬元。

不難看出，2017年艾迪藥業(yè)無論營收還是凈利均出現大幅下降，而造成這一現象的主要原因就是人源蛋白銷售收入大幅下降。

2016-2018年以及2019年1-6月，艾迪藥業(yè)人源蛋白銷售收入分別為2.4億元、1.12億元、2.18億元和1.24億元，2017年較2016年下降53.25%。艾迪藥業(yè)表示，2017年度人源蛋白產品收入出現大幅波動，主要原因為公司人源蛋白產品主要客戶天普生化在正常情況下保有1-2個季度的備貨庫存，但2017年開始其當時的外資控股股東籌劃轉讓股權，遂調整了內部存貨管理，天普生化以消耗正常庫存?zhèn)湄洖橹?，導致公司烏司他丁粗品、尤瑞克林粗品等銷售有所減少。

艾迪藥業(yè)也提示風險稱，雖然隨著公司未來抗病毒、抗炎、抗腫瘤等領域的新藥逐步研發(fā)上市，預計公司對天普生化的銷售金額占比將逐步降低；但是如果天普生化經營狀況發(fā)生波動或與公司的產業(yè)合作關系發(fā)生重大不利變化，而公司又不能及時化解相關風險，公司的經營業(yè)績將會受到影響。

第一大客戶系實控人創(chuàng)立

作為艾迪藥業(yè)的營收支柱，天普生化卻與實控人傅和亮之間有著一段不得不說的“過去”，天普生化系傅和亮1993年一手創(chuàng)立。

截至招股說明書簽署日，傅和亮通過廣州維美擁有艾迪藥業(yè)表決權比例為26.25%；Jindi Wu為傅和亮之妻，通過香港維美以及AEGEL TECH合計擁有艾迪藥業(yè)表決權比例為26.08%。綜上，傅和亮、Jindi Wu夫婦合計擁有艾迪藥業(yè)表決權比例為52.33%。艾迪藥業(yè)股東傅和祥為傅和亮之弟，直接持有公司3.66%股份，巫東昇為Jindi Wu之弟，直接持有公司0.75%的股權。傅和亮與Jindi Wu簽署《一致行動協(xié)議》，傅和祥、巫東昇與傅和亮簽署《一致行動協(xié)議》，通過上述一致行動協(xié)議，傅和亮、Jindi Wu夫婦及其一致行動人擁有艾迪藥業(yè)表決權比例合計為56.74%。

由此，艾迪藥業(yè)控股股東為廣州維美，實際控制人為傅和亮、Jindi Wu夫婦，傅和祥、巫東昇為實際控制人之一致行動人。

而值得一提的是，穩(wěn)居艾迪藥業(yè)第一大客戶的天普生化與公司實控人傅和亮淵源頗深，系傅和亮在1993年創(chuàng)立。

在招股書中艾迪藥業(yè)也對這一關系進行了說明，艾迪藥業(yè)稱天普生化系公司實控人傅和亮于1993年創(chuàng)立的公司，之后傅和亮于2004年出讓控股權給上海實業(yè)，2010年將剩余股份轉讓給歐洲大型制藥企業(yè)奈科明公司（持有51.34%股份）。這也意味著在2010年之后，天普生化與傅和亮之間沒有了股權關系。

艾迪藥業(yè)在招股書中表示，公司與天普生化歷史上均不存在控制關系或其他關聯關系。但不可否認的是，艾迪藥業(yè)實控人傅和亮與天普生化在歷史上存在過控制關系。知名投行人士王驥躍在接受北京商報記者采訪時表示，如果艾迪藥業(yè)與天普生化被認定為關聯交易非關聯化，會對公司IPO構成一定的影響，但如果確定天普生化股權轉讓有合理性，有證據不再控制，就不存在問題。

據悉，如今的天普生化實控人為A股上市公司上海醫(yī)藥，2012年日本大型醫(yī)藥公司武田制藥收購奈科明公司，導致天普生化控制權為武田制藥控制；而在2018年上海醫(yī)藥收購武田制藥所持部分股份，致使上海醫(yī)藥絕對控股天普生化，持股比例達67.14%，成為天普生化實控人。

相比艾迪藥業(yè)，天普生化的盈利能力更為可觀。根據上海醫(yī)藥公開披露的信息顯示，2018年天普生化實現營業(yè)收入約為4.63億元，當期對應實現凈利潤約為0.82億元；2019年上半年天普生化實現營業(yè)收入約為5.86億元，同期對應實現凈利潤約為0.56億元。

傅和亮參股大供應商

除了第一大客戶天普生化與實控人傅和亮存在“關系”之外，記者發(fā)現，作為艾迪藥業(yè)的大供應商，北京安普生化科技有限公司（以下簡稱“安普生化”）系傅和亮持股5%的企業(yè)。

招股書顯示，2016-2018年以及2019年上半年，艾迪藥業(yè)向前五大供應商采購金額占采購總額的比重分別為44.6%、45.36%、44.74%以及50.77%。在2016、2017年艾迪藥業(yè)的前五大供應商名單中并未出現安普生化的身影，但在2018年出現了一個新面孔——安普生化，并一躍成為艾迪藥業(yè)的第一大供應商，當年對安普生化的采購金額約為2496.78萬元，占采購總額的比重為17.06%。2019年上半年安普生化退居艾迪藥業(yè)第二大供應商，公司對安普生化的采購金額為1129.07萬元，占采購總額的比重為13.18%。

而在安普生化背后也有著艾迪藥業(yè)實控人傅和亮的身影。

天眼查信息顯示，安普生化于1997年11月成立，史亞倫持股95%，傅和亮持股5%，分別認繳金額1900萬元、100萬元。在招股書中，艾迪藥業(yè)同樣披露了安普生化的股權關系，但并未做出重點提示。

在資深證券市場評論人布娜新看來，安普生化由艾迪藥業(yè)實控人持股，艾迪藥業(yè)與安普生化之間實質上已經存在一定的關聯關系，那么與安普生化交易的公允性等問題就需要艾迪藥業(yè)進一步說明。

除了安普生化之外，同樣作為艾迪藥業(yè)的大供應商，海門市尚連人尿蛋白收購站背后為注冊資本僅1萬元的個體工商戶一事也引發(fā)了市場的極大關注。

在報告期各期，艾迪藥業(yè)前五大供應商名單中均有海門市尚連人尿蛋白收購站的身影。具體來看，2016年海門市尚連人尿蛋白收購站等19家企業(yè)位列艾迪藥業(yè)第一大供應商；2017年海門市尚連人尿蛋白收購站等17家企業(yè)位列艾迪藥業(yè)第三大供應商；2018年海門市尚連人尿蛋白收購站位列第四大供應商，當年對其采購金額約為813.3萬元，占采購總額的比重為5.56%；2019年上半年海門市尚連人尿蛋白收購站位列第五大供應商，當年對其采購金額約為355.18萬元，占采購總額的比重為4.15%。

而天眼查信息顯示，艾迪藥業(yè)的大供應商海門市尚連人尿蛋白收購站系個體工商戶，由自然人蘇振明100%持股，在2011年1月成立，注冊資本僅1萬元。

經濟學者、東北證券研究總監(jiān)付立春在接受北京商報記者采訪時表示，一般IPO公司的大供應商為個體工商戶的不多見，個體工商戶的財務狀況、經營情況不夠透明，規(guī)范度也很難查明，這容易引發(fā)利益輸送的問題。

針對相關問題，北京商報記者向艾迪藥業(yè)方面發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿對方未予以回復。

北京商報記者 董亮 馬換換