近期甘源食品股份有限公司（以下簡稱“甘源食品”）更新披露招股書，上市進程又進了一步。相比起同行業(yè)的競爭對手，已成立有13年之久的甘源食品，在資本市場的布局已然掉隊。尤為值得注意的是，在籌劃上市的前不久，深圳市領(lǐng)譽基石股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“領(lǐng)譽基石”）“突擊”入股行為被監(jiān)管層緊盯。

領(lǐng)譽基石入股引關(guān)注

上市前夕，領(lǐng)譽基石“突擊”入股甘源食品的情形引起關(guān)注。

招股書顯示，2018年8月15日，甘源食品股東嚴斌生、嚴海雁與領(lǐng)譽基石簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，彼時嚴斌生將其所持公司2.25%的股份計157.302萬股以4500萬元轉(zhuǎn)讓給領(lǐng)譽基石；嚴海雁將其所持公司0.25%的股份計17.478萬股以500萬元轉(zhuǎn)讓給領(lǐng)譽基石。也就是說，領(lǐng)譽基石合計作價5000萬元受讓了甘源食品2.5%的股份。經(jīng)計算，領(lǐng)譽基石受讓甘源食品上述股份每股的價格約28.61元/股。這也是甘源食品變更為股份公司后的首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

領(lǐng)譽基石入股7個月后，甘源食品于今年3月底向證監(jiān)會報送IPO申報稿。

招股書顯示，2011年11月30日，甘源有限（系甘源食品前身）股東會曾決議，甘源有限股東由嚴劍、嚴景劍變更為嚴斌生、嚴海雁。當時的股東會同意嚴劍將所持有甘源有限70%的股權(quán)以35萬元的價格轉(zhuǎn)讓給嚴斌生，同意股東嚴景劍將所持有甘源有限30%的股權(quán)以15萬元的價格轉(zhuǎn)讓給嚴斌生。也就是說，當時嚴斌生花50萬元就拿到了甘源有限100%的股權(quán)。

而股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜被證監(jiān)會重點關(guān)注。首發(fā)反饋意見中，證監(jiān)會要求甘源食品補充披露增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因、價格、定價依據(jù)，說明定價的公允性（尤其是2011年11月以及2018年8月的股權(quán)轉(zhuǎn)讓）。在投融資專家許小恒看來，“突擊入股現(xiàn)象一方面容易損害廣大中小投資者的利益，另一方面也容易滋生腐敗行為或灰色利益的交換”。

甘源食品則在招股書中稱，增資系領(lǐng)譽基石看好公司的經(jīng)營情況、發(fā)展計劃、行業(yè)前景以及團隊，本次轉(zhuǎn)讓甘源食品整體估值20億元，符合市場定價原則以及轉(zhuǎn)讓方預(yù)期，同時引入外部專業(yè)機構(gòu)投資者有利于提升公司治理水平。

值得一提的是，甘源食品在2019年3月21日前以截至2018年末總股本數(shù)，并按照股東持有公司股份的比例，向全體股東分配現(xiàn)金紅利共計7000萬元。

擴產(chǎn)存爭議

在產(chǎn)能利用率未飽和的情況下，甘源食品擬募資擴產(chǎn)的行為也存在一定爭議。

招股書顯示，甘源食品擬在上市后募資約9.54億元，用于年產(chǎn)3.6萬噸休閑食品河南生產(chǎn)線建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)升級及品牌推廣項目、電子商務(wù)平臺建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及自動化生產(chǎn)線技術(shù)改造項目。

甘源食品是一家以籽類炒貨、堅果果仁和谷物酥類為主導(dǎo)的休閑食品生產(chǎn)企業(yè)，目前主要產(chǎn)品有瓜子仁、蠶豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、鍋巴、麻花、江米條等在內(nèi)的近百種多品類休閑食品組合。據(jù)甘源食品介紹，公司的主打產(chǎn)品為瓜子仁系列、蠶豆系列和青豌豆系列。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年以及2019年1-6月，甘源食品的主營業(yè)務(wù)收入分別約70723.77萬元、78562.21萬元、90931.61萬元和44751.76萬元。

甘源食品計劃做的年產(chǎn)3.6萬噸休閑食品河南生產(chǎn)線建設(shè)項目，主要是根據(jù)公司全國業(yè)務(wù)拓展的戰(zhàn)略需要，在河南安陽新建食品生產(chǎn)基地。甘源食品稱，項目的實施，在擴大公司產(chǎn)能的同時，豐富了公司產(chǎn)品品種，將更好地滿足市場需求。

不過，甘源食品此次進一步擴產(chǎn)是在產(chǎn)能未飽和的情況下進行的。招股書顯示，甘源食品2016-2018年的產(chǎn)能分別為48480噸、49110噸、50137.5噸，對應(yīng)的產(chǎn)能利用率分別為77.83%、79.61%、80.9%。雖說甘源食品每年都會進行小幅的擴產(chǎn)，不過產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率卻并未飽和。2019年上半年，甘源食品的產(chǎn)能為25440噸，對應(yīng)的產(chǎn)能利用率為79.14%。

甘源食品亦在招股書中稱，若市場環(huán)境及行業(yè)格局發(fā)生重大變化，或是公司未能按既定計劃完成募投項目實施，募投項目的預(yù)期收益可能無法完全實現(xiàn)，公司也可能存在因固定資產(chǎn)折舊費用或人員投入等增加而導(dǎo)致利潤下降的風(fēng)險。

資本布局掉隊

尋求A股上市的甘源食品，可謂是“起了個大早，卻趕個晚集”。

甘源食品成立于2006年，與同行業(yè)競爭對手相比，甘源食品的上市速度上已然慢了半拍。

洽洽食品成立于2001年，主要從事堅果炒貨類產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，2011年3月洽洽食品在深交所上市。主要從事中國傳統(tǒng)特色小品類休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的鹽津鋪子，僅比甘源食品早成立一年，鹽津鋪子也已于2017年2月在深交所上市。

與此同時，三只松鼠作為后起之秀，如今也成為后來居上者。三只松鼠成立于2012年，主要從事休閑食品的研發(fā)、檢測、分裝及銷售，旗下?lián)碛?ldquo;三只松鼠”核心品牌及“松鼠小酷”、“松鼠小美”、“松鼠小賤”三個松鼠形象，2019年7月三只松鼠成為A股的一員。

資本布局掉隊的甘源食品，在營業(yè)收入上與同行業(yè)競爭對手存在一定差距。招股書顯示，甘源食品在2018年實現(xiàn)的營業(yè)收入約9.11億元。而洽洽食品、三只松鼠、鹽津鋪子在2018年實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約41.97億元、70.02億元、11.08億元。2019年上半年洽洽食品、三只松鼠、鹽津鋪子實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約19.87億元、45.11億元及6.41億元，甘源食品今年上半年實現(xiàn)的營業(yè)收入約4.49億元。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受北京商報記者采訪時表示，“實際上，休閑零食企業(yè)已經(jīng)進入競爭的下半場，無論是從產(chǎn)品、渠道還是推廣等方面，休閑零食企業(yè)已高度同質(zhì)化。因此下半場的競爭更多的是依托資本力量來撬動新的商業(yè)模式以及實現(xiàn)多元化布局，這也是休閑零食企業(yè)扎堆上市的重要原因”。而如何實現(xiàn)差異化競爭也是企業(yè)面臨的新考驗，朱丹蓬認為，企業(yè)要聚焦核心產(chǎn)品、市場、渠道、銷售客戶及門店。

針對領(lǐng)譽基石入股公司是否簽署業(yè)績對賭協(xié)議等問題，北京商報記者曾以采訪函的形式對甘源食品進行采訪，不過截至記者發(fā)稿，甘源食品并未作出回復(fù)。

北京商報記者 劉鳳茹