近期，輔仁藥業(yè)、科迪乳業(yè)相繼爆雷，大股東高比例質(zhì)押的個股引起市場極高關(guān)注度。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至8月19日，藏格控股等126家公司大股東均已處于滿倉質(zhì)押狀態(tài)。而在這些大股東滿倉質(zhì)押的個股中，逾五成個股今年一季報業(yè)績承壓。在業(yè)內(nèi)人士看來，相比之下，大股東滿倉質(zhì)押股更容易爆雷。一旦股價下跌，大股東未能及時采取補交保證金或追加抵押物等策略，強制平倉將會導(dǎo)致蝴蝶效應(yīng)，帶來系統(tǒng)性風(fēng)險。

126股大股東驚現(xiàn)滿倉質(zhì)押

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至8月19日，兩市有1855家公司的大股東股份出現(xiàn)質(zhì)押的情形，450家公司的大股東累計質(zhì)押數(shù)占持股數(shù)的比例在90%以上，其中藏格控股等126家公司大股東所持股份已滿倉質(zhì)押。而在2018年8月19日，大股東滿倉質(zhì)押的公司數(shù)量為96家。

大股東滿倉質(zhì)押涉及到的公司包括三六零、中珠醫(yī)療、豫金剛石等，其中ST股占了13個名額。具體來看，藏格控股、金發(fā)科技、粵泰股份等15家公司大股東的累計質(zhì)押股份數(shù)量在5億股以上，三六零、海航基礎(chǔ)、重慶鋼鐵、南鋼股份、盈峰環(huán)境等5家公司的大股東累計質(zhì)押股份數(shù)量超過10億股，三六零大股東質(zhì)押的股份數(shù)量最多，約32.97億股。

投融資專家許小恒表示，大股東的股權(quán)質(zhì)押融資行為，實際上向市場表明其資金的短缺。在流動性出現(xiàn)困難之時，有的大股東企圖通過占用上市公司資金來緩解自身壓力。值得注意的是，藏格控股的控股股東西藏藏格創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司（以下簡稱“藏格集團”）就曾使用過此招數(shù)。

藏格控股在今年6月披露的公告顯示，受金融去杠桿等政策影響，藏格集團出現(xiàn)短期流動性困難，面臨金融及證券機構(gòu)的集中還貸、補倉和利息支付壓力。同時為保障旗下實體產(chǎn)業(yè)的正常有序運轉(zhuǎn)，藏格集團及其關(guān)聯(lián)方通過占用藏格控股部分應(yīng)收賬款及預(yù)付賬款用于補充生產(chǎn)經(jīng)營資金。藏格控股稱，控股股東及公司相關(guān)人員沒有嚴格按照內(nèi)控制度的相關(guān)規(guī)定履行審批程序，最終導(dǎo)致了非經(jīng)營性占用上市公司資金行為的發(fā)生。

在2018年年度報告披露后，藏格控股對控股股東及其關(guān)聯(lián)方占用資金進行了專項自查，截至6月1日，初步清理出非經(jīng)營性占用金額約21.37億元（本金），期間已歸還約1.54億元（本金），截至公告日余額約19.83億元（本金）。

為了解決資金占用問題，藏格集團將其持有的西藏巨龍銅業(yè)有限公司（以下簡稱“巨龍銅業(yè)”）37%股份以25.9億元的價格轉(zhuǎn)讓給藏格控股，以抵償藏格集團及其關(guān)聯(lián)方對藏格控股相應(yīng)數(shù)額的占用資金、資金占用費及由于貿(mào)易原因產(chǎn)生的損失。7月4日，巨龍銅業(yè)37%的股權(quán)過戶完成。

針對藏格集團質(zhì)押股份的用途等問題，北京商報記者曾致電藏格控股證券事務(wù)代表處進行采訪，對方工作人員表示，“這屬于股東的個人行為，具體不是很清楚”。

逾五成一季報凈利下滑

北京商報記者發(fā)現(xiàn)，在大股東滿倉質(zhì)押的個股中，經(jīng)營業(yè)績分化明顯。據(jù)Wind統(tǒng)計，上述大股東滿倉質(zhì)押的126股中，69股在今年一季報中的歸屬凈利潤處于同比下滑狀態(tài)，占比約54.76%。從歸屬凈利潤降幅上看，有47股在今年一季報歸屬凈利潤較2018年同期同比下降在50%以上，商贏環(huán)球、*ST西發(fā)等6股今年一季報的歸屬凈利潤較2018年同期下降在500%以上，歸屬凈利潤降幅最大的是夢舟股份。

夢舟股份的主營業(yè)務(wù)為銅及銅合金帶材、線材、輻照交聯(lián)電纜、特種電纜等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，2015年，夢舟股份收購西安夢舟，增加了影視制作和發(fā)行、版權(quán)開發(fā)與轉(zhuǎn)讓、影視投資、衍生品銷售及再授權(quán)業(yè)務(wù)，形成了銅加工和影視劇制作的雙主業(yè)格局。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，夢舟股份在2019年一季度實現(xiàn)的營業(yè)收入約8.04億元，較2018年一季度同比下降35.36%，對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤約-3916.33萬元，較2018年同期同比下降約7960.66%。夢舟股份的業(yè)績承壓跡象仍在持續(xù)，今年中報夢舟股份的歸屬凈利潤虧損約1009.05萬元。

ST新梅、新日恒力、銀鴿投資3股今年一季報實現(xiàn)的歸屬凈利潤同比分別下降約1915.24%、1204.29%、1018.41%。據(jù)Wind統(tǒng)計，千山藥機、*ST神城、*ST天馬等3股今年一季度實現(xiàn)歸屬凈利潤虧損數(shù)額在億元以上，數(shù)據(jù)顯示，千山藥機在今年一季度實現(xiàn)的營業(yè)收入約5772.43萬元，報告期內(nèi)實現(xiàn)的歸屬凈利潤虧損約1.44億元，千山藥機為“最差生”。受債務(wù)危機及資產(chǎn)受限等影響，千山藥機預(yù)計今年中報持續(xù)虧損，而目前千山藥機已暫停上市。

知名學(xué)者布娜新認為，從法律層面上來說大股東質(zhì)押的股票已經(jīng)不完全屬于大股東，尤其是一些經(jīng)營狀況低迷的公司，不免會引發(fā)投資者對公司整體運營情況的擔(dān)憂。

據(jù)Wind統(tǒng)計，華錄百納、金萊特、恒天海龍等18股在今年一季報歸屬凈利潤同比翻倍。*ST康達無疑是“業(yè)績增長王”。*ST康達今年一季度歸屬凈利潤盈利約1.11億元，較2018年同期同比增長1031.85%，翻了10倍之多。對于公司業(yè)績大幅增長的原因，北京商報記者曾致電*ST康達董秘辦公室進行采訪，截至記者發(fā)稿前，對方電話并未有人接聽。

此外，深天地A、華資實業(yè)、長方集團、博信股份等4股今年一季報實現(xiàn)的歸屬凈利同比翻了4倍之多。在許小恒看來，“通過股權(quán)質(zhì)押來緩解運營資金的緊張，市場會對企業(yè)的未來盈利進行負面預(yù)期，即便最近一期的報表中可能并沒有類似的負面跡象”。

13股年內(nèi)股價跌幅超30%

除了經(jīng)營情況外，股價的跌幅則是衡量股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的另一重要指標。

大股東滿倉質(zhì)押的126股中，股價走勢也有著云泥之別。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年1月1日至8月19日，126股中，有52股出現(xiàn)不同程度的下跌。包括聚力文化、ST中新、當(dāng)代東方、潯興股份在內(nèi)的13股年內(nèi)股價跌幅在30%以上?？祻婋娮?、商贏環(huán)球2股年內(nèi)股價漲幅在120%以上。

具體來看，跌幅在30%以上的13股中，ST股有9只，其中*ST印紀、*ST華業(yè)、*ST仁智3股年內(nèi)的股價更是腰斬。據(jù)Wind統(tǒng)計，今年截至8月19日，*ST印紀的區(qū)間累計跌幅為67.13%，為大股東滿倉質(zhì)押的126股中的“最熊股”，*ST華業(yè)、*ST仁智的累計跌幅分別為62.16%、50.51%。許小恒稱，在二級市場股價出現(xiàn)大幅波動的情況下，大股東高比例質(zhì)押風(fēng)險會更為集中地凸顯出來。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月19日，大股東質(zhì)押股數(shù)6009.05億股，大股東質(zhì)押股數(shù)占所持股份比的7.35%，大股東未平倉總市值20453.66億元，大股東疑似觸及平倉市值23863.99億元。

北京商報記者注意到，大股東質(zhì)押觸及平倉線的風(fēng)險提示、被動減持的公告也是屢見不鮮。豫金剛石去年6月19日曾收到公司控股股東河南華晶超硬材料股份有限公司（以下簡稱“河南華晶”）、實際控制人郭留希的通知，因公司股價跌幅較大，導(dǎo)致其部分質(zhì)押的股份觸及平倉線，存在平倉風(fēng)險。今年8月9日豫金剛石公告稱，河南華晶因融資融券業(yè)務(wù)發(fā)生違約，其通過海通證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶持有公司的1204.8406萬股股份存在被動減持的風(fēng)險。豫金剛石表示，若后續(xù)河南華晶及其一致行動人郭留希質(zhì)押股份被強制平倉、被凍結(jié)及輪候凍結(jié)的股份被司法處置等導(dǎo)致其擁有的表決權(quán)比例有所變動，則可能導(dǎo)致公司實際控制權(quán)發(fā)生變更。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示：“一般來說，質(zhì)押的股份數(shù)越多，后期在面臨股票質(zhì)押預(yù)警時，所能補充質(zhì)押的股票越少，面臨的平倉風(fēng)險也就越大?？毓晒蓶|高比例質(zhì)押容易爆發(fā)平倉風(fēng)險，極易波及上市公司，直接影響公司生產(chǎn)經(jīng)營和控制權(quán)的穩(wěn)定性，公司股價也往往大幅下行，將會嚴重損害中小投資者利益。”

北京商報記者 劉鳳茹/文 賈叢叢/制表