嘉楠耘智的IPO計(jì)劃再度失敗。這家備受關(guān)注的芯片研發(fā)公司，因銷售基于ASIC（一種為專門目的而設(shè)計(jì)的集成電路）芯片的礦機(jī)（用于生產(chǎn)數(shù)字貨幣）迅速發(fā)家，但在數(shù)字貨幣行情轉(zhuǎn)冷、監(jiān)管仍不明確的大勢(shì)中，借礦機(jī)業(yè)務(wù)帶來的利潤與前景顯然已不足以支撐嘉楠耘智登陸港交所。在此情況下，作為一家高新企業(yè)，如何在監(jiān)管的注視下轉(zhuǎn)型、擺脫礦機(jī)業(yè)務(wù)的束縛，便成了當(dāng)下最為重要的問題。

上市計(jì)劃再度擱淺

11月15日，港交所官網(wǎng)信息顯示嘉楠耘智的IPO申請(qǐng)已經(jīng)失效，這也意味著嘉楠耘智在今年5月向港交所遞交招股書擬上市的計(jì)劃擱淺。對(duì)于嘉楠耘智IPO申請(qǐng)失效的原因以及未來是否會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，北京商報(bào)記者向該公司發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

投融資專家許小恒解釋稱，“失效”是指公司在6個(gè)月的有效審核時(shí)段交了資料之后涉及到反饋問題，反饋的質(zhì)量不能讓港交所滿意，超過了6個(gè)月的有效審核時(shí)段。“港交所可能對(duì)嘉楠耘智業(yè)務(wù)模式和發(fā)展前景等存在疑問，同時(shí)嘉楠耘智反饋問題的質(zhì)量、時(shí)間等評(píng)估滿意程度也達(dá)不到港交所標(biāo)準(zhǔn)。”

公開資料顯示，嘉楠耘智成立于2013年，是清華長三角研究院杭州分院從北京中關(guān)村引進(jìn)的集成電路設(shè)計(jì)和芯片自主研發(fā)的國家高新企業(yè)，主要產(chǎn)品為阿瓦隆系列礦機(jī)。2013年，嘉楠耘智發(fā)布了首臺(tái)商用ASIC礦機(jī)，大范圍改變了此前依靠CPU（中央處理器）和GPU（顯卡）的傳統(tǒng)挖礦方式。

也正是因?yàn)橹铝τ贏SIC芯片及礦機(jī)的研發(fā)，隨著近年來數(shù)字貨幣市場(chǎng)的火熱，嘉楠耘智的收入頗豐。據(jù)此前嘉楠耘智招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，嘉楠耘智2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為4769.9萬元、3.16億元、13.08億元，也就是說，在三年時(shí)間內(nèi)，嘉楠耘智的營業(yè)收入飆升了近30倍。同期內(nèi)，嘉楠耘智的利潤分別為151.1萬元、5254.4萬元、3.61億元，年復(fù)合增長率達(dá)1445%。

而在此次IPO計(jì)劃落空之前，早在2016年6月，魯億通就曾嘗試收購嘉楠耘智，但因存在嘉楠耘智“借殼”上市之嫌、關(guān)聯(lián)關(guān)系不透明等因素，收購被迫終止。隨后在2017年8月，嘉楠耘智提交了新三板掛牌申請(qǐng)，但最終也未能如愿。

許小恒表示，目前的“失效”意為嘉楠耘智這一次IPO流程已經(jīng)不會(huì)繼續(xù)，如果嘉楠耘智方面還有繼續(xù)上市需求，就要重新遞交材料。

礦機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)期轉(zhuǎn)冷

“現(xiàn)在幣價(jià)跌得厲害，礦機(jī)也不好賣。”一位從事礦機(jī)銷售的商人對(duì)北京商報(bào)記者介紹稱，目前他主要銷售的螞蟻礦機(jī)Z9Mini在官網(wǎng)的報(bào)價(jià)為5600元，但實(shí)際成交價(jià)僅有3350元。“我當(dāng)時(shí)是5700元入手的，挖了兩個(gè)月，最后5300元賣掉剛好回本，后來價(jià)格就越來越低。”

北京商報(bào)記者登錄螞蟻礦機(jī)官網(wǎng)頁面發(fā)現(xiàn)，上述螞蟻礦機(jī)Z9Mini報(bào)價(jià)目前為5600元，但顯示已售完，同時(shí)一些二手交易平臺(tái)全新同款礦機(jī)單價(jià)在3400-3600元。而嘉楠耘智在今年7月31日剛剛推出的阿瓦隆A9系列礦機(jī)因性能和性價(jià)比較高，價(jià)格上還未出現(xiàn)明顯下跌。

許小恒指出，在之前比特幣行情大漲帶動(dòng)下，礦機(jī)市場(chǎng)需求幾乎呈指數(shù)級(jí)增長，甚至因產(chǎn)能不足，市場(chǎng)一度供不應(yīng)求，礦機(jī)價(jià)格隨之水漲船高，暴利催生之下，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際迅速崛起，成為了礦機(jī)制造領(lǐng)域的三大巨頭，但是上半年幣價(jià)的低迷，業(yè)績?cè)鲩L遭遇“天花板”，要想上市的話恐怕難逃“業(yè)績變臉”。

幣策首席分析師肖磊認(rèn)為，目前嘉楠耘智上市的難點(diǎn)在于數(shù)字貨幣市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)盈利帶來了不穩(wěn)定預(yù)期，同時(shí)目前政府對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的政策也并不明確。

而嘉楠耘智在此前披露的招股書中就曾提到目前面臨的風(fēng)險(xiǎn)，包括區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展仍在早期、監(jiān)管環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；加密數(shù)字貨幣的算法、挖礦機(jī)制變化、預(yù)期收益變化將影響礦機(jī)需求；其他知名半導(dǎo)體公司進(jìn)入比特幣挖礦市場(chǎng)帶來激烈競(jìng)爭；全球化客戶和供應(yīng)商面臨的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

值得一提的是，目前謀求上市的并非僅有嘉楠耘智，比特大陸和億邦國際今年均遞交了IPO申請(qǐng)書，但還未有一家實(shí)現(xiàn)上市。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球比特幣BPU（分支處理單元）市場(chǎng)前三大生產(chǎn)商占2017年銷售總收益及已售算力的90%，其中比特大陸排名第一，占據(jù)了75%的市場(chǎng)份額；嘉楠耘智排名第二，占據(jù)14%市場(chǎng)份額；億邦國際排名第三，市場(chǎng)份額為11%。

重啟上市應(yīng)謀變

雖然嘉楠耘智的上市計(jì)劃屢屢碰壁，但仍有希望。自去年9月4日央行等多部門下發(fā)《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)公告》后，監(jiān)管對(duì)于數(shù)字貨幣及相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管力度便一直未有松動(dòng)，且越發(fā)嚴(yán)格，但對(duì)于銷售礦機(jī)的公司，監(jiān)管并未采取措施。

據(jù)嘉楠耘智官網(wǎng)在今年4月發(fā)布的消息，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋曾對(duì)該公司進(jìn)行了調(diào)研，在了解了嘉楠耘智2016年的A股并購詳細(xì)情況和最新的上市規(guī)劃后，姜洋表示，“不管你們芯片用于什么，本質(zhì)上都還是一家芯片公司，希望你們?cè)趪鴥?nèi)上市”。此外，10月杭州市金融辦公開的“鳳凰行動(dòng)”計(jì)劃83家重點(diǎn)擬上市企業(yè)名單，嘉楠耘智也在其中。

北京商報(bào)記者查閱嘉楠耘智官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，目前該公司旗下除了設(shè)有阿瓦隆礦機(jī)事業(yè)部，還有人工智能事業(yè)部。同時(shí)，嘉楠耘智在官網(wǎng)也多次披露在人工智能芯片方面的研發(fā)進(jìn)展。

肖磊認(rèn)為，“未來還是有上市可能的，這類企業(yè)屬于硬件生產(chǎn)商，國際市場(chǎng)提供同類產(chǎn)品的企業(yè)都是上市公司，我國不會(huì)因?yàn)槠湫酒挠猛締栴}而主動(dòng)遏制這類企業(yè)的發(fā)展，只要這類企業(yè)能夠在盈利方面能夠有所支撐，所以上市是可以預(yù)期的”。

許小恒表示，當(dāng)前三大礦機(jī)生產(chǎn)商的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成都非常單一，礦機(jī)市場(chǎng)需求的旺衰直接影響收入增長，同時(shí)也決定了其市場(chǎng)估值，而決定礦機(jī)市場(chǎng)需求的關(guān)鍵因素則在于幣價(jià)漲跌。在礦機(jī)業(yè)務(wù)增長陷入困頓的情況下，三大礦機(jī)生產(chǎn)商又缺乏第二條引擎拉動(dòng)業(yè)績高速增長，對(duì)于廠商來說，當(dāng)前礦機(jī)行業(yè)競(jìng)爭漸趨白熱化，打價(jià)格戰(zhàn)，毛利率大降，而對(duì)于礦工或礦場(chǎng)來說，幣價(jià)大跌就意味著其此前高價(jià)買入的礦機(jī)回本周期進(jìn)一步拉長。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，比特大陸礦機(jī)銷售在營業(yè)收入中的占比為89.9%，億邦國際區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)占比94.6%，而嘉楠耘智礦機(jī)銷售占比則達(dá)到了99.1%。

此前嘉楠耘智也在招股書中坦言，未來收入增長將很大程度取決于能否滲透到比特幣挖礦應(yīng)用以外的新市場(chǎng)，特別是對(duì)高效能和高計(jì)算能力有需求的其他類型加密貨幣和人工智能產(chǎn)品的ASIC芯片應(yīng)用市場(chǎng)。

“建議轉(zhuǎn)型不只是業(yè)務(wù)上面的擴(kuò)張，也包括挖礦組織形式的轉(zhuǎn)變，改變?nèi)谫Y方式、挖礦組織形式以及加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)資本聯(lián)合的方式謀求轉(zhuǎn)型。隨著挖礦難度不斷加大，礦工、礦場(chǎng)對(duì)于礦機(jī)算力的要求也進(jìn)一步提升，這意味著需要投入更多的資金用于芯片研發(fā)，建議多條腿走路，形成向社會(huì)供應(yīng)芯片、礦機(jī)并自己挖礦的綜合性業(yè)務(wù)體系，提升整體競(jìng)爭力。”許小恒說道。

北京商報(bào)記者 崔啟斌 張弛/文 CFP/圖