三六零（601360）重組過會(huì)后股價(jià)下跌超過6成，市值從最高5000億元下跌至最低1500多億元，高位買入的投資者被深度套牢。如此看來(lái)，再耀眼的重組明星股，歷經(jīng)過度爆炒之后，最終都會(huì)歸于理性。其他重組股同樣如此，如果遭遇過度炒作，投資者最好還是以欣賞為主。

重組股歷來(lái)是A股市場(chǎng)熱衷炒作的一大題材。尤其在近期，管理層表態(tài)鼓勵(lì)并購(gòu)重組，又讓市場(chǎng)為重組股多找了一個(gè)炒作的理由。但是總結(jié)過往歷史，重組股的股價(jià)漲勢(shì)在短暫的瘋狂之后往往持續(xù)大幅回落，除了投機(jī)的短線客可能會(huì)獲得一些投資收益之外，多數(shù)在高位接盤的投資者面臨的是痛苦的煎熬。

三六零股價(jià)的暴漲暴跌其實(shí)只是重組股在資本市場(chǎng)運(yùn)行軌跡的一種縮影。通常而言，重組股在復(fù)牌后，走勢(shì)都比較極端，如果重組預(yù)案被資本市場(chǎng)所看好，多數(shù)會(huì)遭到資金的追捧，上演連續(xù)大漲的情況。在此時(shí)，市場(chǎng)的炒作可能會(huì)出現(xiàn)非理性的情形，諸如，有些上市公司市值僅100億元，擬并購(gòu)重組一家30億元的公司，但復(fù)牌后，上市公司的股價(jià)可能連續(xù)四五個(gè)漲停板，重組利好早已被瘋狂炒作的股價(jià)透支。

與此同時(shí)，包括三六零在內(nèi)，在并購(gòu)重組初期，流通市值和總市值有巨大的差異，雖然對(duì)應(yīng)的總市值已經(jīng)不便宜，但上市之初的流通市值并不大，這就給市場(chǎng)部分資金提供了非理性炒作的可能。然而，隨著時(shí)間的推移，完成重組后的重組股將陸續(xù)面臨大小非解禁的問題，流通市值也會(huì)越來(lái)越大，這會(huì)讓公司股票加速回歸理性，因而才會(huì)出現(xiàn)連續(xù)下跌的情形。

實(shí)際上，重組股本身存在更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。諸如，重組未能獲得證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委的審核通過，再或者重組方案中途生變導(dǎo)致終止等等，一旦出現(xiàn)利空消息，重組預(yù)期利好將馬上轉(zhuǎn)變?yōu)槔障ⅲ诠蓛r(jià)方面，公司股票大概率出現(xiàn)大跌的情形，有的時(shí)候讓投資者猝不及防。

所以在本欄看來(lái)，投資者在參與炒作并購(gòu)重組行情的過程中，一定切記不能追高，因?yàn)橹亟M股的高位多數(shù)意味著估值嚴(yán)重高估，即便是后期還有魚尾行情，也屬于刀口舔血，一般的中小投資者很難把握，一旦踏錯(cuò)節(jié)奏，將可能面臨巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

相比之下，有一些優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)重組股，在復(fù)牌的時(shí)候遇到大盤猛烈下挫，導(dǎo)致公司股票出現(xiàn)暫時(shí)性的低估或者錯(cuò)殺，這些股票反倒是值得投資者去布局，可能會(huì)有不錯(cuò)的投資收益。此外，當(dāng)重組股持續(xù)回落回歸到合理估值附近的時(shí)候，投資者也可以酌情予以布局，到時(shí)候，主要關(guān)注的應(yīng)該是重組股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及分紅能力等指標(biāo)。

北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng)