一直是貼水交易的股指期貨，現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樯灰?，即由熊市排列轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ信帕?，這也是重要的底部特征之一。

在幾天之前，股指期貨市場一直是按照遠期貼水的價格排列交易。股指期貨價格期限越長，價格越低，這樣的價格排列也叫熊市排列，即一般在熊市中，投資者預期股價會不斷下跌，所以給越遠期交割的品種越低的估值，這一現(xiàn)象從2015年下半年一直持續(xù)到幾天之前。然而，現(xiàn)如今交投最活躍的股指期貨品種滬深300指數(shù)期貨已經(jīng)完成了熊市排列到牛市排列的轉(zhuǎn)換，表明股指期貨市場投資者已經(jīng)由看空轉(zhuǎn)為看多后市。

股指期貨市場對于大盤未來的走勢之所以有著重要的參考意義，是因為股指期貨本身就具備價格發(fā)現(xiàn)的功能。各類研究員或者研究報告有可能會出于受眾感受的考慮而給出并不完全真實的投資建議，股票投資者又因為自身持倉情況喜漲不喜跌，所以在股市中往往很少會聽到看空的聲音。

但是股指期貨市場則不同，這里多以機構(gòu)投資者以及體量較大的投資者交易為主，它們直接通過買多買空來評價股市，較散戶等中小投資者更為理性。當多方占優(yōu)，股指期貨就是升水交易，當空方占優(yōu)，股指期貨就是貼水交易，這就使得股指期貨有了價格發(fā)現(xiàn)的功能。

由于股指期貨的交易受到的外來干擾最少，因而也最能真實反映供求關(guān)系。現(xiàn)在股指期貨在3年多以來首次出現(xiàn)多方占優(yōu)的局面，表明投資者已經(jīng)在用真金白銀下注看漲股市，這是一個特別可喜的現(xiàn)象，有理由相信，未來股市上漲的概率將超過下跌的概率。

此外，股指期貨還具有資產(chǎn)配置和套期保值的功能，這兩個功能從原理上講是矛盾的，但又是統(tǒng)一的。所謂資產(chǎn)配置，就是看多的投資者可以不用直接買入滬深300指數(shù)基金或者相關(guān)的成分股，而是通過做多股指期貨來達到同樣的效果，同時還能節(jié)約八成多的資金用于其它用途。所謂套期保值，是已經(jīng)買入了股票的投資者擔心股市整體下跌自己受損，所以通過做空股指期貨以達到對沖系統(tǒng)性風險的目的。而股指期貨的牛市排列，則可以理解為投資者使用資產(chǎn)配置功能占了上風，這也是看好后市的一種體現(xiàn)。

當然，股指期貨的牛市排列，主要反映的是未來股市中長期的走勢預期，從短期走勢看，并不排除股市有繼續(xù)調(diào)整的可能，但這些都可以理解為底部區(qū)域的震蕩過程，從長期看，股市已經(jīng)出現(xiàn)了從熊市轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ械男盘枴?/p>

商報評論員 周科競