工業(yè)富聯(lián)（601138）股價近期破發(fā)引發(fā)市場極高關(guān)注度。從上市之初的股價大漲，到現(xiàn)如今的破發(fā)，工業(yè)富聯(lián)上市后冰火兩重天的極端走勢背后，與投資者的非理性炒作有著極大的關(guān)系。本欄認(rèn)為，投資者炒作新股需要足夠的理性，沒有追高就沒有低估。

在目前的新股發(fā)行制度下，投資者似乎有一種錯誤的認(rèn)知，即新股上市后一定會大漲，即便是盤子再大、質(zhì)地不佳的新股，上市后也應(yīng)該有不錯的漲幅。這就導(dǎo)致新股上市后打開漲停的位置普遍處于高位，如果在打開漲停后再遭遇炒作的話，估值泡沫會更加明顯。正是有了投資者非理性的追漲，才會導(dǎo)致之后的非理性下跌，哪怕是一家業(yè)績優(yōu)良的藍籌獨角獸公司，如果出現(xiàn)了下跌趨勢，也很難被扭轉(zhuǎn)，最后由非理性的高估變成非理性的低估。

在A股市場里，同樣的行業(yè)、同樣的經(jīng)營模式，僅僅是因為新股的身份，估值和市盈率就能比行業(yè)平均水平高出很多，這顯然是不科學(xué)的，也是存在巨大投資風(fēng)險的。

其實，投資者喜歡炒作次新股有著特定的邏輯。一方面，次新股沒有套牢盤，而且中簽的投資者在打開漲停后幾乎都會選擇賣出持股，這樣主力資金就能夠很快拿到足夠多的流通籌碼，這就為后來的不斷上漲提供了投機基礎(chǔ)。另一方面，新股在上市后一年之內(nèi)都不用面對限售股減持的壓力，大股東質(zhì)押股票強平的風(fēng)險也較低。

實際上，投資者對于新股在上市之初和打開漲停之后的投資心態(tài)存在著明顯地兩極分化。在上市之初，中簽投資者惜售，場外投資者則掛漲停期待買入，此時的新股成為眾人青睞的香餑餑。然而，在打開漲停之后，中簽的投資者多數(shù)選擇套利出逃，因為它們深知所持股票的估值已經(jīng)偏高。而場外投資者之所以敢于高位接盤，并非是認(rèn)為新股估值便宜，而是認(rèn)為它們在開板之后會由其他主力資金接盤后繼續(xù)炒作，也就是說，高位進場接盤的投資者更多的邏輯是投機。

然而，當(dāng)高位進場的投資者在買入股票后發(fā)現(xiàn)走勢不及預(yù)期之后，將開始出現(xiàn)大面積的恐慌性出逃，這就導(dǎo)致了原本高估的新股股價出現(xiàn)持續(xù)回落的走勢。如果碰上大盤持續(xù)疲軟的時候，新股的回落幅度可能超預(yù)期，甚至出現(xiàn)非理性的下跌，畢竟其中的投資者多以投機為主，投機盤則主要傾向于短線操作。

此外，次新股隨著時間的推移，新股標(biāo)簽會逐漸消退，最終還得是看公司的業(yè)績和成長性。但在持續(xù)的回落中，投資者的炒作行為卻留下了層層的套牢盤，因而很難吸引大資金買入長期持有，部分新股的股價跌破其合理價值也就不可避免了。

從實際效果看，參與新股炒作的投資者，賺錢只是小概率事件，最后被套的基本都是中小投資者，也就是說，中小投資者是最后的輸家，故本欄并不推薦中小散戶參與新股炒作。

北京商報評論員 周科競