改革篇:歷史的進(jìn)步離不開改革，公募基金20年里程中，也印刻了監(jiān)管制度一次次鼎故革新。2013年公募基金牌照放開，打破固步自封的現(xiàn)狀，主動(dòng)擁抱大資管，激活了公募基金發(fā)展動(dòng)力，一批批成長型基金公司也在更加市場(chǎng)化的環(huán)境中不斷錘煉。同年，新基金法允許基金專業(yè)人士持股，長效激勵(lì)約束機(jī)制的建立，也為基金公司留住和吸引專業(yè)人才鋪設(shè)了道路。

2013年6月公募基金牌照的放開是推動(dòng)制度改革濃墨重彩的一筆。大資管混合經(jīng)營時(shí)代的到來，也讓PE、券商、保險(xiǎn)等資管機(jī)構(gòu)對(duì)公募牌照趨之若鶩，截至2018年7月，我國公募基金管理人數(shù)量超120家。公募牌照放開的五年中，很多優(yōu)秀的PE、券商、保險(xiǎn)系股東背景的基金公司脫穎而出，但也不乏發(fā)展遇阻亟待找尋出路者。

保險(xiǎn)系

發(fā)力固收產(chǎn)品 規(guī)模擴(kuò)張迅猛

2013年2月18日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，允許符合規(guī)定的券商、保險(xiǎn)、私募證券基金，乃至私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)皆可申請(qǐng)發(fā)行公募基金資格，該規(guī)定自6月1日起實(shí)施，而這一監(jiān)管舉措意味著公募基金牌照的正式放開。在各類資管機(jī)構(gòu)中，險(xiǎn)企在公募基金業(yè)務(wù)上的布局領(lǐng)跑，近五年來，大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)幾乎均已入場(chǎng)。

《規(guī)定》實(shí)施僅約4個(gè)月，保險(xiǎn)巨頭中國人壽資產(chǎn)管理有限公司便發(fā)起設(shè)立首家保險(xiǎn)系基金公司——國壽安?；穑ú缓桨泊笕A），于2013年10月成立。2015年3月，第二家保險(xiǎn)系背景基金公司泓德基金也正式成立，在保險(xiǎn)資管行業(yè)從業(yè)18年的保險(xiǎn)“老兵”王德曉和他的老東家陽光保險(xiǎn)集團(tuán)分別成為這家公司的大股東和二股東。

2015年4月，民生人壽保險(xiǎn)收購浙商基金公司50%股權(quán)正式獲得批復(fù)，浙商基金也隨之身份轉(zhuǎn)變?yōu)殡U(xiǎn)資背景基金公司。緊接著，泰康資產(chǎn)也獲得公募基金牌照，成為第四家保險(xiǎn)系公募基金管理人。第五張保險(xiǎn)系公募牌照花落華泰保險(xiǎn)，2016年7月，華泰保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)起并控股的華泰保興基金成立，華泰保險(xiǎn)持股比例為80%。

通過并購方式獲得公募牌照的還有太平保險(xiǎn)，2016年7月，中國證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)太平資產(chǎn)對(duì)中原英石基金管理有限公司66%股權(quán)的收購申請(qǐng)，這是我國保險(xiǎn)業(yè)首次通過并購方式絕對(duì)控股一家公募基金公司。2017年1月，人保資管也獲批公募基金牌照。今年5月，太保資產(chǎn)收購國聯(lián)安基金事宜塵埃落定，持股比例為51%，自此國聯(lián)安基金也成為第八家保險(xiǎn)系基金公司。公開資料顯示，目前在排隊(duì)等待拿牌的險(xiǎn)企還有安邦人壽、華夏人壽等。

縱觀保險(xiǎn)系基金公司近幾年的發(fā)展，北京商報(bào)記者注意到，由于背靠強(qiáng)大的股東優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)系基金公司通過發(fā)力固定收益類、委外定制化基金實(shí)現(xiàn)彎道超車，規(guī)模迅速擴(kuò)張。截至2018年上半年末，國壽安?；鸪闪⒉坏轿迥辏蓟鸸芾砜傄?guī)模就已超千億元，非貨基管理規(guī)模為441億元，規(guī)模排名為第33位，已挺進(jìn)第二梯隊(duì)。另外，成立僅有三年多的泰康資管總規(guī)模已突破300億元，非貨幣基金管理規(guī)模超100億元達(dá)到108億元。

券商系

持牌數(shù)量激增 布局速度分化

相較險(xiǎn)企，券商資管布局公募業(yè)務(wù)的積極性更高，自2013年東證資管率先拿下公募基金業(yè)務(wù)牌照以來，已先后有浙商資管、華融證券、山西證券等14家券商系資管公司獲得公募基金管理人牌照。今年6月，湘財(cái)證券設(shè)立公募基金管理公司的申請(qǐng)也正式獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，北京商報(bào)記者注意到，目前排隊(duì)申請(qǐng)公募基金牌照的券商資管還有華林證券，該公司已于去年12月底遞交申請(qǐng)材料被受理。

不過，從公募基金規(guī)模發(fā)展來看，14家券商資管的布局速度卻分化較大。其中，最早獲得公募基金牌照的東證資管公募非貨幣基金管理規(guī)模已達(dá)到近千億元，截至2018年6月底，規(guī)模為924億元。然而，同在2013年獲得公募基金管理牌照的華融資管截至今年二季度末非貨幣基金規(guī)模還不足2億元。

除東證資管外，非貨幣基金管理規(guī)模超百億的券商資管還有中銀國際證券，截至今年二季度末規(guī)模為534億元。另外，長江資管、財(cái)通資管和華泰資管，3家券商資管機(jī)構(gòu)截至二季度末公募非貨幣管理規(guī)模超20億元，分別為64億元、36億元和21億元。而浙商資管、山西證券、國都證券、渤海匯金資管的公募非貨幣管理規(guī)模均未超過10億元。值得一提的是，2015年拿到公募基金管理牌照的北京高華證券至今尚未發(fā)行首只公募產(chǎn)品，去年末獲批公募牌照的中泰資管也尚未發(fā)行新產(chǎn)品。

事實(shí)上，公募基金管理規(guī)模擴(kuò)張速度較快的券商資管主要是源于發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量較多、投研業(yè)績(jī)優(yōu)異等因素。如東證資管截至今年7月26日，旗下公募基金數(shù)量已多達(dá)46只，其中有多達(dá)5只產(chǎn)品自成立日起收益超100%，其中東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)混合成立以來收益最高達(dá)到228%。

在分析人士看來，相較其他資管機(jī)構(gòu)，券商資管無論是在渠道銷售上還是投資管理上都具有更好的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)該充分發(fā)揮自身的主動(dòng)投資管理能力，才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的公募基金市場(chǎng)上奪得一席之地，而一些僅是沖著牌照本身，但并不專注于公募投資的機(jī)構(gòu)來說，很難有較大的發(fā)展前景。

PE系

定增新三板投資優(yōu)勢(shì)削弱 發(fā)展緩慢

近年來，一批背景實(shí)力較為強(qiáng)勁的私募股權(quán)基金也開始涌入設(shè)立公募基金管理公司，今年1月第六家PE系公募基金公司弘毅遠(yuǎn)方基金管理有限公司獲批。另外5家分別為九泰基金、紅土創(chuàng)新、新沃基金、恒越基金和中科沃土，相較保險(xiǎn)系和券商系，PE系基金公司總體規(guī)模發(fā)展相對(duì)緩慢，過去寄希望通過定增、新三板投資和專戶業(yè)務(wù)打開發(fā)展路徑，但近幾年隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和新三板市場(chǎng)疲軟，PE系基金公司的優(yōu)勢(shì)也開始削弱，生存較為艱難。

數(shù)據(jù)顯示，九鼎投資是最早發(fā)起設(shè)立公募基金管理公司的股權(quán)私募，2014年7月成立九泰基金，截至今年二季度末九泰基金非貨幣管理規(guī)模不足百億元，僅有93億元，在124家基金管理人中排名第74位，在中下游位置徘徊難前，但這已是目前6家PE系公募基金公司中規(guī)模最大的一家。

除弘毅遠(yuǎn)方基金尚未展業(yè)外，另外4家PE系公募基金公司截至今年二季度末的非貨幣基金管理規(guī)模均未超過5億元，紅土創(chuàng)新、新沃基金、恒越基金和中科沃土的管理規(guī)模分別僅有3億元、0.4億元、2.51億元和2.8億元，在公募基金公司規(guī)模榜單中排名靠后。

事實(shí)上，PE系基金公司最初設(shè)立公募基金牌照更多側(cè)重于專戶業(yè)務(wù)，期望憑借PE機(jī)構(gòu)在新三板市場(chǎng)和定增市場(chǎng)的投資優(yōu)勢(shì)來打開市場(chǎng)，但隨著近兩年新三板和定增市場(chǎng)監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，PE機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)也大大削弱，在二級(jí)市場(chǎng)投資主動(dòng)管理能力不足的情況下，生存愈加艱難。

對(duì)于未來PE系公募基金的突圍路徑，滬上一位基金公司投資總監(jiān)指出，PE系公募基金未來還需加強(qiáng)公募基金管理實(shí)力，可以通過股權(quán)激勵(lì)、事業(yè)部等人才激勵(lì)制度，吸引優(yōu)秀的基金經(jīng)理和研究員加入，提升自己的主動(dòng)管理水平，畢竟公募基金市場(chǎng)還是需要通過公募基金投資業(yè)績(jī)來提升品牌的知名度和口碑。

弘毅投資董事長、總裁趙令歡也指出，“我們最重要的是想通過公募基金、專戶業(yè)務(wù)等產(chǎn)品，把弘毅在一級(jí)市場(chǎng)做價(jià)值創(chuàng)造型投資的認(rèn)知和經(jīng)驗(yàn)傳導(dǎo)到二級(jí)市場(chǎng)，也把國際改制和跨境等方面的經(jīng)驗(yàn)用在二級(jí)市場(chǎng)投資中”。