長(zhǎng)期以來(lái)，京東用高增速故事來(lái)打動(dòng)投資者，如同晴雨表的財(cái)報(bào)中，每個(gè)數(shù)據(jù)增減均折射出企業(yè)的喜怒哀樂。8月16日，京東公布2018財(cái)年二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，京東在凈營(yíng)收、凈利潤(rùn)、商品交易總額增速、活躍用戶增速等方面承壓，但增速高達(dá)51%的凈服務(wù)收入成為財(cái)報(bào)中亮眼的數(shù)據(jù)。京東借118億元的凈服務(wù)收入向外界宣告零售基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商轉(zhuǎn)型的決心，物流和服務(wù)已經(jīng)成為京東加固護(hù)城河的重要利器。

凈營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)

京東遞交的2018財(cái)年二季度財(cái)報(bào)可謂喜憂參半，有增有減的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映著京東不斷尋求新驅(qū)動(dòng)力的必要性。財(cái)報(bào)顯示，京東二季度凈營(yíng)收1223億元，同比增長(zhǎng)31.2%，低于市場(chǎng)預(yù)估的1229.1億元，但依舊保持著穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）的凈利潤(rùn)為4.78億元，京東盡管實(shí)現(xiàn)了連續(xù)9個(gè)季度盈利，但較去年同期9.765億元下滑51.04%。強(qiáng)勁的持續(xù)盈利能力中也透露著些許“疲軟”。

京東解釋稱，大客戶以及生鮮等是京東持續(xù)投入的新業(yè)務(wù)，由于處于投入期，一定程度上拉低了京東整體的利潤(rùn)率，但京東商城的盈利能力正顯現(xiàn)出穩(wěn)定提升的態(tài)勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，二季度京東商城的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為1.1%，去年同期為0.8%。京東商城的3C、家電等既有核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)依舊是京東的根基業(yè)務(wù)。

持續(xù)盈利處于膠著狀態(tài)時(shí)，穩(wěn)步增長(zhǎng)的活躍用戶數(shù)和下跌的商品交易總額（GMV）出現(xiàn)了“分歧”。截至2018年6月30日，京東過去12個(gè)月的活躍用戶數(shù)為3.138億，較截至去年6月30日2.583億年活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)21.5%?；钴S用戶數(shù)的漂亮數(shù)據(jù)卻難以掩蓋交易總額增速乏力的現(xiàn)實(shí)，這項(xiàng)衡量電商業(yè)績(jī)的重要考核指標(biāo)并未讓資本市場(chǎng)滿意。

京東公布財(cái)報(bào)后，多家券商機(jī)構(gòu)下調(diào)京東目標(biāo)價(jià)。摩根士丹利、高盛、美銀美林、瑞銀分別下調(diào)7.5%、7%、5%和15.6%。摩根士丹利稱，下調(diào)目標(biāo)股價(jià)反映了京東因核心電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致利潤(rùn)率較低的前景。瑞銀預(yù)計(jì)京東2018年和2019年凈利潤(rùn)率將持續(xù)下降，外部競(jìng)爭(zhēng)和宏觀市場(chǎng)均會(huì)促使京東2019年收入增長(zhǎng)率從26.2％降至20.8％。

長(zhǎng)線投入發(fā)力后期

京東凈營(yíng)收、凈利潤(rùn)、商品交易總額增速、活躍用戶增速等承壓的背后，是京東向技術(shù)與零售基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商轉(zhuǎn)型進(jìn)行的長(zhǎng)線投入。京東現(xiàn)階段發(fā)展的關(guān)鍵詞均是為長(zhǎng)線發(fā)展進(jìn)行重資投入，當(dāng)前盈利狀況呈現(xiàn)出的頹勢(shì)與京東高增長(zhǎng)的研發(fā)投入息息相關(guān)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，京東在該季度用于技術(shù)研發(fā)上的投入為27.81億元，同比增長(zhǎng)79.8%；凈服務(wù)收入為118億元，同比增長(zhǎng)51%，占總收入9.65%，而在今年一季度占比僅為8.6%。其中，京東在物流投入的成效正快速顯露，物流和其他服務(wù)收入在上半年同比增長(zhǎng)151%。如今，京東將角色定位為零售基礎(chǔ)服務(wù)商，逐漸轉(zhuǎn)型的過程中京東需謀求新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

京東CFO黃宣德在電話會(huì)議上表示:“我們?nèi)匀恢铝τ谧尵〇|商城的利潤(rùn)率保持穩(wěn)定，但同時(shí)我們也對(duì)其他一些項(xiàng)目進(jìn)行了投資。”為了彌補(bǔ)投資對(duì)利潤(rùn)帶來(lái)的影響，京東加快了物流業(yè)務(wù)的商業(yè)化步伐，減弱因額外投資所帶來(lái)的其他不利影響。但是京東還無(wú)法完全保證商業(yè)化計(jì)劃是否會(huì)在今年底之前完成，因此，京東今年和明年的利潤(rùn)增長(zhǎng)將會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)非線性趨勢(shì)。摩根士丹利也指出京東“由于投資導(dǎo)致的盈利是非線性的”。

“對(duì)于處于轉(zhuǎn)型期的京東來(lái)講，犧牲短期利潤(rùn)來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)線發(fā)展是當(dāng)前必要的選擇。”電子商務(wù)交易技術(shù)國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室研究員趙振營(yíng)對(duì)北京商報(bào)記者稱，電商巨頭間競(jìng)爭(zhēng)不再是產(chǎn)品層面的競(jìng)爭(zhēng)，而是商業(yè)模式之間的競(jìng)爭(zhēng)。在趙振營(yíng)看來(lái)，科技研發(fā)投入的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)讓京東還需花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間布局基礎(chǔ)設(shè)施，當(dāng)前仍屬于投入期，此外京東對(duì)線下布局、跨平臺(tái)合作等收效尚未顯現(xiàn)，布局成果尚需時(shí)間才能顯現(xiàn)在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中。

轉(zhuǎn)型重在輸出服務(wù)

從電商零售商向?yàn)榈谌教峁┗A(chǔ)服務(wù)的服務(wù)商轉(zhuǎn)變，對(duì)于京東來(lái)講還屬于壘土階段。電商巨頭間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)度過了依靠“野蠻”手段分流量分地盤的階段，為平臺(tái)中的入駐者以及觸網(wǎng)的實(shí)體零售商提供技術(shù)、金融、物流、運(yùn)營(yíng)等服務(wù)和輸出自身成熟的體系，是當(dāng)前電商巨頭們的發(fā)展方向。而在該方向上，相較于阿里和亞馬遜來(lái)講，京東尚需不斷探索。

京東在本季度著重強(qiáng)調(diào)的服務(wù)性收入，包括基于銷售額的傭金服務(wù)、廣告投放等增值服務(wù)、物流服務(wù)、個(gè)人金融服務(wù)。上述服務(wù)性收入仰仗于企業(yè)在前期的技術(shù)投入，目前技術(shù)服務(wù)京東自身業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)更成為集結(jié)盟軍的利器。京東在人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)投入，以及無(wú)人機(jī)、無(wú)人車、無(wú)人倉(cāng)等供應(yīng)鏈等方面的投入表現(xiàn)出近乎迫切地押注。

京東對(duì)于技術(shù)的投入從2017年四季度開始明顯增速。從2017年四季度至2018年二季度，京東技術(shù)研發(fā)成本分別達(dá)到74.5%、87.2%和79.8%。而2017年二季度、三季度技術(shù)研發(fā)成本占比僅為39%和43%。技術(shù)研發(fā)成本正成為京東在各項(xiàng)成本支出中主要的投入。

京東此舉與在2000年開始進(jìn)行轉(zhuǎn)型的亞馬遜頗為相似。2000年開始亞馬遜對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)進(jìn)行大筆投入，高技術(shù)投入導(dǎo)致亞馬遜盈利持續(xù)下降，外加電商業(yè)務(wù)投入也在增加，亞馬遜財(cái)報(bào)長(zhǎng)期處于虧損邊緣。目前，亞馬遜服務(wù)收入來(lái)源包含第三方賣家服務(wù)、云服務(wù)、廣告服務(wù)等，基礎(chǔ)設(shè)施帶來(lái)的成效正成為亞馬遜利潤(rùn)來(lái)源。

當(dāng)前，被京東視為新增長(zhǎng)點(diǎn)的服務(wù)性收入占總收入9.65%，相當(dāng)于亞馬遜2000年轉(zhuǎn)型后十年取得的成績(jī)。京東方面稱，除第三方商家的平臺(tái)傭金之外，京東為平臺(tái)商家及部分金融、旅游、教育等領(lǐng)域的外部客戶提供廣告服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)生廣告的收入增長(zhǎng)。在趙振營(yíng)看來(lái)，京東在服務(wù)性收入方面的基數(shù)較小，可保持較快的發(fā)展速度，存在增長(zhǎng)空間，但追趕亞馬遜和阿里尚需時(shí)日。

北京商報(bào)記者 王曉然 趙述評(píng)