作為創(chuàng)新金融產(chǎn)品，供應(yīng)鏈ABS（資產(chǎn)證券化）在緩解中小企業(yè)融資難等方面發(fā)揮了巨大作用，在政策支持等因素推動(dòng)下其也成為了市場(chǎng)新寵。近日機(jī)構(gòu)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，供應(yīng)鏈ABS在成立的兩年時(shí)間內(nèi)，在數(shù)量和規(guī)模兩方面都出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。在分析人士看來(lái)，未來(lái)，在金融機(jī)構(gòu)去杠桿的大背景下，ABS作為盤活存量資產(chǎn)的重要手段仍會(huì)受到各方追捧，未來(lái)還有廣闊的發(fā)展空間。不過(guò)，供應(yīng)鏈ABS遇到的資產(chǎn)真實(shí)性難題仍待解。

發(fā)行規(guī)模兩年漲三倍

供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品正在成為中小企業(yè)的融資寵兒。8月8日，平安證券、平安銀行聯(lián)合發(fā)布的《供應(yīng)鏈ABS藍(lán)皮書（2018）》（以下簡(jiǎn)稱《藍(lán)皮書》）顯示，2017年供應(yīng)鏈ABS發(fā)行規(guī)模達(dá)524.5億元，同比增長(zhǎng)3倍以上。2018年上半年發(fā)行量已經(jīng)接近500億元，逼平去年全年。

《藍(lán)皮書》數(shù)據(jù)顯示，2017年供應(yīng)鏈ABS在數(shù)量和規(guī)模兩方面都出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2017年供應(yīng)鏈ABS共發(fā)行54單，較2016年增加40單，共發(fā)行規(guī)模為524.5億元，較2016年發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)300.84%。而2018年僅上半年供應(yīng)鏈ABS就已經(jīng)發(fā)行54單，發(fā)行規(guī)模為496.08億元。

從行業(yè)分布來(lái)看，供應(yīng)鏈ABS中發(fā)行規(guī)模較大的是房地產(chǎn)行業(yè)。另外一些新興經(jīng)濟(jì)也開始以供應(yīng)鏈ABS的方式進(jìn)行融資，比如京東、螞蟻金服等。

據(jù)了解，首單供應(yīng)鏈ABS自2016年7月推出至今，不過(guò)兩年時(shí)間。但這種圍繞核心企業(yè)，以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，為上下游企業(yè)提供融資的產(chǎn)品，由于具有融資成本低、效率高等優(yōu)勢(shì)，并且解決了中小企業(yè)信用不足的弱點(diǎn)，推出后受到市場(chǎng)普遍歡迎。2017年四季度以來(lái)，在IPO等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)受到影響的情況下，供應(yīng)鏈ABS已成為券商投行競(jìng)相爭(zhēng)奪的業(yè)務(wù)。

深圳證券交易所副總經(jīng)理李輝介紹，2016年7月，深交所決定支持平安和萬(wàn)科強(qiáng)強(qiáng)合作，創(chuàng)新推出市場(chǎng)首單供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，開拓出一條金融服務(wù)中小微企業(yè)的新路徑。經(jīng)過(guò)兩年多的業(yè)務(wù)實(shí)踐，供應(yīng)鏈金融ABS已成為資本市場(chǎng)一類重要產(chǎn)品，對(duì)于服務(wù)中小微企業(yè)融資、供應(yīng)鏈創(chuàng)新具有重要推動(dòng)作用。截至目前，深交所累計(jì)發(fā)行供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品114期，發(fā)行規(guī)模1034億元，初步形成供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化的特色板塊。

據(jù)悉，目前，核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融ABS已成為企業(yè)資產(chǎn)證券化中非常重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，發(fā)行規(guī)模占比達(dá)到了深交所資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模的1/4，且呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。

政策支持等因素促發(fā)展

在分析人士看來(lái)，供應(yīng)鏈金融ABS處在風(fēng)口的原因在于它有助于為上游企業(yè)開辟新的融資渠道，降低對(duì)傳統(tǒng)銀行的信貸依賴，并加快資金回籠，對(duì)中小企業(yè)盤活應(yīng)收賬款資產(chǎn)、解決中小企業(yè)融資與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有重要意義。首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝指出，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展得益于資產(chǎn)相對(duì)的流動(dòng)性，更多地涉及到企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，估值較容易，變現(xiàn)能力更強(qiáng)。

蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言表示，2017年以來(lái)的金融強(qiáng)監(jiān)管政策利好ABS發(fā)展，資管新規(guī)出臺(tái)后，銀行等資金方面臨非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的資產(chǎn)重新配置壓力，ABS產(chǎn)品不受資管新規(guī)約束，且收益率較高、具有節(jié)約資本的作用，各方的配置需求增大，基于核心企業(yè)應(yīng)收賬款的供應(yīng)鏈金融ABS，承接了供應(yīng)鏈金融自償性和核心企業(yè)增信等優(yōu)點(diǎn)，開始受到資金方的青睞。從供給的角度，政策層面出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品創(chuàng)新的指導(dǎo)意見，ABS作為一種盤活存量資產(chǎn)的新型融資方式逐漸被市場(chǎng)各方接受，供給也顯著開始增加，最終帶來(lái)了供應(yīng)鏈金融ABS市場(chǎng)的繁榮。

“供應(yīng)鏈金融ABS規(guī)模快速增長(zhǎng)主要包括政策支持、房?jī)r(jià)快速上漲和電商崛起三方面原因。”麻袋研究院研究總監(jiān)路南表示，首先，小微企業(yè)融資難融資貴的局面一直未徹底解決，反而有愈演愈烈的趨勢(shì)，因此，對(duì)于支持中小微企業(yè)融資的平臺(tái)或者金融產(chǎn)品，國(guó)家政策方面是大力支持的。其次，過(guò)去兩三年，房?jī)r(jià)快速上漲，房產(chǎn)開發(fā)加速，形成了大量的應(yīng)收賬款。據(jù)麻袋研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2017年碧桂園、世茂、萬(wàn)科作為最終支付人的ABS儲(chǔ)架發(fā)行規(guī)模超過(guò)500億元，預(yù)計(jì)未來(lái)這種發(fā)行方式將被更多大型核心企業(yè)采用。最后，電商崛起，類似于京東、螞蟻、小米等針對(duì)體系內(nèi)的小微企業(yè)均有金融服務(wù)，也由此發(fā)行了不少供應(yīng)鏈金融ABS。

資產(chǎn)真實(shí)性問(wèn)題待解

不過(guò)，目前供應(yīng)鏈ABS遇到的最大難點(diǎn)是資產(chǎn)真實(shí)性問(wèn)題，本質(zhì)上是對(duì)資產(chǎn)的信任問(wèn)題。據(jù)悉，在實(shí)操中往往通過(guò)核查底層材料，如合同、發(fā)票，以及債務(wù)人確權(quán)等方式驗(yàn)證資產(chǎn)真實(shí)性。材料的真實(shí)性和債務(wù)人確權(quán)是否配合仍然存在問(wèn)題。有分析人士認(rèn)為，隨著區(qū)塊鏈和科技金融技術(shù)的快速發(fā)展，有望通過(guò)技術(shù)手段解決該問(wèn)題。未來(lái)的供應(yīng)鏈金融將不斷創(chuàng)新，有望成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的新藍(lán)海。

深圳證券交易所固定收益部總監(jiān)譚永暉表示，供應(yīng)鏈金融ABS發(fā)展的同時(shí)亦要關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的貿(mào)易真實(shí)性，呵護(hù)業(yè)務(wù)基石；互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)應(yīng)用的同時(shí)更應(yīng)回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)，關(guān)注信息系統(tǒng)的安全性，確保業(yè)務(wù)的真實(shí)性、可靠性和穩(wěn)定性。此外，各市場(chǎng)參與方應(yīng)按照法定和約定義務(wù)歸位盡責(zé)，落實(shí)好儲(chǔ)架項(xiàng)目前端發(fā)行和后端存續(xù)期管理責(zé)任，共同維護(hù)好投資者權(quán)益。

薛洪言表示，底層資產(chǎn)的透明度、真實(shí)性、資產(chǎn)質(zhì)量等問(wèn)題是所有ABS產(chǎn)品面臨的共同難題，核心還是ABS產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，解決的思路主要有兩種，一是通過(guò)債權(quán)分級(jí)、引入擔(dān)保方等方式進(jìn)行增信，彌補(bǔ)底層資產(chǎn)不透明等帶來(lái)的額外信用風(fēng)險(xiǎn)；二是引入?yún)^(qū)塊鏈等金融科技，增強(qiáng)底層資產(chǎn)的透明度和真實(shí)性，降低各方的信任成本，提高ABS產(chǎn)品的吸引力。

“除了資產(chǎn)真實(shí)性外，還存在應(yīng)收賬款回款無(wú)法把控，企業(yè)多頭借貸、違規(guī)經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險(xiǎn)。一般應(yīng)收賬款回款都是先回到融資企業(yè)，然后再還給貸款金融機(jī)構(gòu)。如果回款無(wú)法把控，資金就可能被融資企業(yè)挪用。如果企業(yè)存在多頭借貸、違規(guī)經(jīng)營(yíng)，就可能被起訴凍結(jié)賬戶，資金無(wú)法及時(shí)回款到貸款金融機(jī)構(gòu)。”路南表示，供應(yīng)鏈金融講究物流、資金流、信息流三流合一，對(duì)于一般的金融機(jī)構(gòu)很難做大。除了銀行外，目前主要的參與者就是螞蟻金服、京東金融等巨頭，其他保理公司、租賃公司想?yún)⑴c這個(gè)領(lǐng)域，依然困難重重。

在分析人士看來(lái)，供應(yīng)鏈金融ABS未來(lái)很有想象空間。路南表示，供應(yīng)鏈金融是指圍繞核心企業(yè)為上下游中小微企業(yè)提供融資服務(wù)的一種金融行為。其核心是解決中小微企業(yè)融資，國(guó)家政策是大力支持的，再加上中小微企業(yè)融資需求是巨大的。

薛洪言指出，在金融機(jī)構(gòu)去杠桿的大背景下，ABS作為盤活存量資產(chǎn)的重要手段仍會(huì)受到各方追捧，而區(qū)塊鏈等金融科技的引入，也有望提升ABS產(chǎn)品的效率和吸引力，整體上看，供應(yīng)鏈金融ABS還有很廣闊的發(fā)展空間。

北京商報(bào)記者 劉雙霞/文 高蕾/制表