憑借“彈彈彈，彈走魚尾紋 ”的廣告語，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“丸美股份”）被消費者所熟知。不過，丸美股份在謀求上市的路上走得并不順利。原定于7月31日上會接受審核的丸美股份，因相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查而被取消審核，這無疑為再度闖關(guān)IPO的丸美股份增添了諸多變數(shù)。

上會前夕被取消審核

鏖戰(zhàn)多年，丸美股份上市計劃依舊未能如愿。二度闖關(guān)的丸美股份上市進(jìn)程再遇阻，公司在上市前夕被取消審核。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)審委的安排，7月31日共有4家企業(yè)上會接受審核，分別為江蘇豐山集團股份有限公司、上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司、丸美股份和江西金力永磁科技股份有限公司，而丸美股份上會接受審核事宜突遇變數(shù)。7月30日晚間，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布第十七屆發(fā)審委2018年第113次工作會議公告的補充公告顯示，鑒于丸美股份尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查，證監(jiān)會決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第113次發(fā)審委會議對該公司發(fā)行申報文件的審核。

早在2014年6月，丸美股份首次遞交招股書，排隊兩年多后，丸美股份曾于2016年11月16日上會接受審核，但被發(fā)審委投下反對票。首次闖關(guān)失敗并未能阻擋丸美股份上市的決心，2017年7月丸美股份再度披露招股書向A股市場發(fā)起沖擊。

在一位私募人士看來，化妝品行業(yè)持續(xù)增長，尤其是國產(chǎn)品牌市場份額逐漸提升。在化妝品的黃金時代，對于一些國內(nèi)知名的品牌而言，有望迎來發(fā)展的新機遇。丸美股份也寄希望于通過上市來提升自身的品牌知名度。

不過，在排隊一年后，丸美股份卻遭遇被取消審核的尷尬。資深投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時稱，由于各企業(yè)的情況不一樣，所以取消審核的原因各異。有的是因為向證監(jiān)會申請撤回申報材料，有的則是尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查。取消審核與暫緩表決類似，可能是因為上會前遇到突發(fā)性事件，因此導(dǎo)致企業(yè)無法順利接受審核。

上會前夕被取消審核情形并不罕見，據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自今年1月1日至7月31日，共有13家企業(yè)出現(xiàn)過取消審核的情形。7月以來，除了丸美股份外，青島農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司和浙江紹興瑞豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司均因尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查而被取消審核。取消審核后，公司的后續(xù)命運也不盡相同。諸如，新疆東方環(huán)宇燃?xì)夤煞萦邢薰驹诮衲?月終于叩開資本市場大門，而今年1月被取消審核的九圣禾種業(yè)股份有限公司目前尚無新進(jìn)展。

難以回避的經(jīng)銷老問題

曾作為公司闖關(guān)路上的“攔路虎”，如今丸美股份的經(jīng)銷模式老問題依舊未能“根治”。

丸美股份主要從事各類化妝品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年—2017年丸美股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別約為11.91億元、12.08億元和13.52億元，期間對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為2.81億元、2.32億元和3.06億元。

丸美股份產(chǎn)品銷售主要以經(jīng)銷模式為主，招股書顯示，2015年、2016年和2017年，丸美股份經(jīng)銷收入分別約為10.96億元、10.63億元和11.7億元，分別占當(dāng)年銷售收入的比例分別為92.02%、87.99%和86.54%。

丸美股份稱，在經(jīng)銷模式下，公司借助經(jīng)銷商的網(wǎng)點資源，可快速建立龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，提高公司產(chǎn)品市場滲透率。截至2017年12月31日，丸美股份正在合作的簽約經(jīng)銷商數(shù)量為202家，登記在冊的終端網(wǎng)點數(shù)量超過14000個。

而丸美股份曾被否的重要原因也與公司經(jīng)銷模式有關(guān)。在2016年11月16日發(fā)審委會議上，發(fā)審委要求丸美股份說明經(jīng)銷模式下，公司經(jīng)銷商網(wǎng)點的分布、網(wǎng)點單點銷售額等情況對照可比上市公司是否合理等一系列問題。

招股書顯示，2015年—2017年，丸美股份對前十大銷售客戶合計實現(xiàn)的銷售收入分別約4.44億元、4.75億元和5.21億元。經(jīng)銷模式下，北京美妮美雅商貿(mào)有限公司（以下簡稱“北京美妮美雅”）可以說是丸美股份的重要銷售客戶。2015年—2017年，丸美股份對北京美妮美雅實現(xiàn)的銷售分別約為1億元、1.62億元和2.19億元，期間北京美妮美雅一直為丸美股份的第一大客戶。

據(jù)了解，北京美妮美雅成立于2012年，其銷售渠道為電子商務(wù)平臺。通過查詢丸美股份此前披露的招股書發(fā)現(xiàn)，北京美妮美雅在2013年尚未能躋身丸美股份的前五大客戶之列，2014年丸美股份對北京美妮美雅實現(xiàn)的營業(yè)收入約為5210.07萬元。發(fā)審委也曾要求丸美股份對北京美妮美雅的銷售收入增速遠(yuǎn)高于其他線上經(jīng)銷商增速的原因及合理性、是否與公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等問題進(jìn)行說明。

在許小恒看來，經(jīng)銷模式之所以被重點關(guān)注，主要是經(jīng)銷商模式為主的企業(yè)，銷售業(yè)績真實性會存在疑問。丸美股份稱，公司仍將保持以經(jīng)銷模式為主的產(chǎn)品銷售模式。一位日化專家則認(rèn)為，經(jīng)銷模式作為丸美股份重要的營收方式，如若減少、甚至舍棄這一模式將對公司的業(yè)績造成不利影響。

“不差錢”仍擬募資存疑

在似乎并不缺錢的情況下，丸美股份擬上市后募資數(shù)億元的行為頗有一番“獅子大開口”之意。

招股書顯示，丸美股份擬在上市后募集資金約5.84億元，用于彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和信息網(wǎng)絡(luò)平臺項目三個項目，其中丸美股份在彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項目上使用的募集資金約2.5億元。

丸美股份的彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項目擬由廣州丸美生物科技有限公司為實施主體，主要生產(chǎn)用于美化和改善皮膚功能的丸美彩妝產(chǎn)品，包括臉部彩妝、眼部彩妝、唇部彩妝等三大類，細(xì)分為卸妝膏、卸妝液/乳、口紅、粉餅等四大類產(chǎn)品。丸美股份在招股書中稱，旨在建立彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)基地，多元化公司現(xiàn)有產(chǎn)品品類，以滿足公司日益增加的營業(yè)收入規(guī)模和業(yè)務(wù)發(fā)展需求。

據(jù)了解，丸美股份2017年開始向彩妝市場進(jìn)行試水，并新增以“自信時尚”為品牌內(nèi)涵的“戀火”產(chǎn)品。丸美股份“戀火”產(chǎn)品在2017年實現(xiàn)的營業(yè)收入為161.83萬元，丸美股份稱，項目建成后，公司實現(xiàn)彩妝產(chǎn)品營業(yè)收入達(dá)56000萬元。

不過丸美股份似乎并不缺錢，截至2017年12月31日，丸美股份的貨幣資金約為11.03億元，2015年—2017年丸美股份的財務(wù)費用分別為-1552.72萬元、-1635.18萬元和-1228.51萬元。許小恒認(rèn)為，丸美股份有圈錢的嫌疑，但更多的是為了提高品牌影響力，有了資本市場的加持有利于對原有渠道、產(chǎn)品、研發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)進(jìn)行系統(tǒng)的整合優(yōu)化，可能擁有更多發(fā)展機會。

不過，丸美股份試水彩妝面臨著激烈的競爭。中信建投在研報中指出，中國彩妝市場前十大公司市占率合計為65.7%，集中度較高，其中歐萊雅、LVMH、雅詩蘭黛等國際龍頭公司優(yōu)勢明顯，市場占有率大幅領(lǐng)先，其中僅歐萊雅一家市占率便接近中國本土公司的兩倍，本土彩妝企業(yè)相較真正的國際巨頭仍存在明顯差距。

中信建投進(jìn)一步指出，中國市場已成為如歐萊雅、雅詩蘭黛等國際品牌的全球第二大市場，隨著三四線城市高端消費需求日益明顯，國際品牌必將加大力度擴展中小城市銷售網(wǎng)絡(luò)，抓住三四線城市巨大的市場機會，進(jìn)一步挖掘中國市場的增長潛力，而在下沉過程中，勢必將與本土品牌狹路相逢。

針對公司被取消審核的具體原因等相關(guān)問題，北京商報記者曾以發(fā)采訪函的形式對丸美股份進(jìn)行采訪，不過截至記者發(fā)稿前，丸美股份方面并未作出回復(fù)。

北京商報記者 劉鳳茹