在網(wǎng)貸行業(yè)“洶涌”雷潮下，P2P平臺(tái)愛投資近日對(duì)投資者提出了一套“債轉(zhuǎn)股”方案，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。北京商報(bào)記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)，愛投資絕大部分投資人不符合合格投資者要求，且“債轉(zhuǎn)股”方案中提到的公司并未查到相應(yīng)私募基金管理人資格。對(duì)此，愛投資相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，目前公司有好幾個(gè)私募基金牌照，并且引入了專業(yè)的律所以及資管公司。分析人士認(rèn)為，在打破剛兌的背景下，項(xiàng)目逾期后，平臺(tái)有責(zé)任幫助出借人進(jìn)行相關(guān)追討和處置工作，但沒有代償?shù)姆ǘx務(wù)，所以“債轉(zhuǎn)股”方案本質(zhì)上也是一種債務(wù)追討方式。

首創(chuàng)P2P“債轉(zhuǎn)股”

愛投資方面稱，由于流動(dòng)性吃緊，目前大量實(shí)體企業(yè)面臨困難，在保障機(jī)構(gòu)自身流動(dòng)性能力相對(duì)有限且市場(chǎng)環(huán)境又影響相關(guān)資產(chǎn)處置變現(xiàn)速度之時(shí)，愛投資提出新的解決方案，以保障出借人的權(quán)益。

根據(jù)公告，愛投資將發(fā)起針對(duì)平臺(tái)借款企業(yè)的股權(quán)投資基金及并購(gòu)?fù)顿Y基金，對(duì)其中優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”扶持。同時(shí)，發(fā)起針對(duì)不同第三方保障機(jī)構(gòu)的“債轉(zhuǎn)股”有限合伙基金，給保障機(jī)構(gòu)時(shí)間和空間處理待處置資產(chǎn)變現(xiàn)過程中的流動(dòng)性問題，同時(shí)成立專項(xiàng)小組敦促企業(yè)正常還款。

另外，對(duì)不同意“債轉(zhuǎn)股”的債權(quán)人，愛投資債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)將聯(lián)合債權(quán)人代表及行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)起成立債權(quán)人委員會(huì)，共同協(xié)商債權(quán)處置方案等。愛投資表示，會(huì)通過上述方案配合落地執(zhí)行，用不超過36個(gè)月的時(shí)間幫助出借人完成項(xiàng)目回款。

北京商報(bào)記者所在的愛投資交流群里，投資人對(duì)“債轉(zhuǎn)股”方式褒貶不一，有投資人堅(jiān)決抵制“債轉(zhuǎn)股”，但也有投資人表示，希望優(yōu)先催收，按期回款，對(duì)信譽(yù)不良企業(yè)啟動(dòng)資產(chǎn)處置，對(duì)信譽(yù)良好、實(shí)在是流動(dòng)性緊張的企業(yè)再啟動(dòng)“債轉(zhuǎn)股”模式。

針對(duì)投資人提出的疑問，北京商報(bào)記者咨詢愛投資相關(guān)負(fù)責(zé)人，該負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，平臺(tái)針對(duì)部分逾期的項(xiàng)目解決方案一共有四個(gè)，“債轉(zhuǎn)股”只是其中之一。

對(duì)于網(wǎng)貸行業(yè)首例“債轉(zhuǎn)股”方案，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員薛洪言認(rèn)為，該方案是針對(duì)具體逾期項(xiàng)目的，平臺(tái)還是正常運(yùn)營(yíng)，不屬于良性清盤。在打破剛兌的背景下，項(xiàng)目逾期后，平臺(tái)有責(zé)任幫助出借人進(jìn)行相關(guān)追討和處置工作，但沒有代償?shù)姆ǘx務(wù)，所以“債轉(zhuǎn)股”方案本質(zhì)上也是一種債務(wù)追討方式而已。

合規(guī)性存疑

P2P債權(quán)轉(zhuǎn)成私募股權(quán)份額的方法確實(shí)新穎，卻少有平臺(tái)進(jìn)行嘗試，主要因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金合格投資者門檻較高。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》規(guī)定，非公開募集基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集，合格投資者累計(jì)不得超過200人。而合格投資者具體需達(dá)到以下條件：一是具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力;二是投資單只私募基金的金額不低于100萬元；三是單位凈資產(chǎn)不低于1000萬元，個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元。

而根據(jù)愛投資官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，愛投資出借人11.54萬人，借貸余額為135.25億元，每個(gè)出借人平均出借11.73萬元。根據(jù)私募股權(quán)基金投資者門欄來說，大部分出借人都難以滿足合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)此，麻袋研究院研究總監(jiān)路南分析認(rèn)為，作為“債轉(zhuǎn)股”主體有限合伙企業(yè)的合伙人最多不能超過49人，其次逾期的企業(yè)不止一家，需要成立多只股權(quán)基金對(duì)應(yīng)不同企業(yè)的股權(quán)，而愛投資投資人絕大部分明顯不符合合格投資者要求，且合格投資者不得超過200人。

路南進(jìn)一步指出，在兌付危機(jī)里投資者的訴求只是盡快拿回自己的錢，方案復(fù)雜投資者難理解，且債權(quán)變成了不確定的股權(quán)，又難以轉(zhuǎn)讓，仍然不符合期望，如果大部分投資者不同意方案，危機(jī)仍然持續(xù)。

針對(duì)上述問題，愛投資相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)稱，目前平臺(tái)推出的是有約定回購(gòu)條件的“債轉(zhuǎn)股”有限合伙基金，可以保障不會(huì)出現(xiàn)持股無價(jià)值、持股難變現(xiàn)情況，具體由安見資本來做。

上述負(fù)責(zé)人提到的安見資本指的是浙江安見產(chǎn)融網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。近日，安見資本官方發(fā)言人在愛投資論壇已正式發(fā)布了一份《關(guān)于安見資本iSeecapital正式具備運(yùn)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理資格的公告》。

公告指出，6月15日，安見科技控股的安見資本正式完成上海索柏保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司的控股權(quán)變更。變更后，安見資本持有上海索柏保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司51%股份，上海索柏保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司持有深圳前海京西票號(hào)基金銷售有限公司100%股份。

至此，安見資本成為上海索柏保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司及其全資子公司深圳前海京西票號(hào)基金銷售有限公司的控股股東，安見資本將合法依規(guī)運(yùn)營(yíng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)、基金銷售和其他金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)。

不過，值得注意的是，北京商報(bào)記者在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)信息公示一欄中，并未查到安見資本具有相關(guān)私募基金管理人資格。

一位不愿具名的資深互金評(píng)論員對(duì)北京商報(bào)記者表示，一般來講，基金牌照需要金融監(jiān)管部門審批或者備案才能從事基金業(yè)務(wù)，而“債轉(zhuǎn)股”最關(guān)鍵的問題在于，投資人的債如何轉(zhuǎn)向股權(quán)，如果用基金的形式，那么肯定涉及到股權(quán)投資基金，股權(quán)投資基金屬于資產(chǎn)管理，而發(fā)行資產(chǎn)管理則需要取得相應(yīng)的資質(zhì)，或者具備私募基金管理人資格。

愛投資相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此則回應(yīng)稱，目前公司有好幾個(gè)私募基金牌照，并且引入了專業(yè)的律所以及資管公司，更多消息目前不方便透露，等確定好細(xì)節(jié)再一并公布。

恐難成氣候

其實(shí)，除了愛投資外，此前很多平臺(tái)也提出“債轉(zhuǎn)股”的操作方案，但“債轉(zhuǎn)股”能否成為未來平臺(tái)良性退出的主要解決方案值得考究。

在路南看來,“債轉(zhuǎn)股”方案只是應(yīng)急自救措施，良性退出的主要方式肯定是絕大部分投資者能認(rèn)可的，“債轉(zhuǎn)股”方案目前來看肯定不是，“債轉(zhuǎn)股”主要退出方式是企業(yè)到期回購(gòu)股權(quán)，如果無法回購(gòu)，投資者就無法退出。另外，如果平臺(tái)絕大部分投資者不同意方案，平臺(tái)仍然沒有應(yīng)對(duì)措施。

路南還提醒稱，無論是欠債還錢還是“債轉(zhuǎn)股”，都離不開一個(gè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)，目前平臺(tái)在積極采取措施解決問題，投資者不應(yīng)該采取過激手段逼迫平臺(tái)加劇危機(jī)，以免玉石俱焚的后果。

中國(guó)銀行法學(xué)研究會(huì)理事肖颯認(rèn)為，散戶多為跟風(fēng)投資，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力較弱，“建議采取購(gòu)買債權(quán)，結(jié)束借貸關(guān)系；中大戶也可以考慮‘債轉(zhuǎn)股’，但不是全部都變成‘股’，而是一部分短期借貸變成中長(zhǎng)期借貸，另一部分轉(zhuǎn)化成對(duì)直接用款企業(yè)的股權(quán)或者平臺(tái)其他產(chǎn)業(yè)的股權(quán)”。

她同時(shí)提出，“對(duì)于股權(quán)的認(rèn)識(shí)，必須通透”。股權(quán)是沒有保障的，只能依賴企業(yè)自身發(fā)展，因此投資人要慎重考慮。

“對(duì)投資者而言，債轉(zhuǎn)股之后，確定性的債權(quán)變成不確定性的股權(quán)，股權(quán)的價(jià)值波動(dòng)性很大，可能會(huì)一文不值，也可能會(huì)持續(xù)回升，根本上取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況能否好轉(zhuǎn)。一般而言，對(duì)于只是遭遇周期性問題、核心競(jìng)爭(zhēng)力仍在的借款人，債轉(zhuǎn)股方案能夠降低企業(yè)負(fù)債率，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，最終皆大歡喜；但對(duì)于僵尸類、調(diào)控類企業(yè)，經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)的希望渺茫，‘債轉(zhuǎn)股’的意義不大。”薛洪言分析道。

北京商報(bào)記者 岳品瑜 宋亦桐