引起淘寶和京東關(guān)注的拼多多一直處于冰火兩重天的局面，資本加持與平臺售假消息相伴。6月28日有消息稱，拼多多即將赴美上市，估值或高達(dá)300億美元，這距離拼多多被傳再獲30億美元融資的消息不足三個(gè)月。盡管拼多多官方均未對上述事件進(jìn)行肯定，但行業(yè)質(zhì)疑已甚囂塵上。分析指出，急于上市暗示著拼多多已處于長期虧損需通過上市籌措資金的狀態(tài)，負(fù)面評論難以阻擋拼多多上市，但并不意味著股價(jià)會漂亮，同時(shí)拼多多零毛利和高運(yùn)營成本的商業(yè)模式也不具有長線發(fā)展的可能性。

被傳赴美上市

被視為社交電商“黑馬”的拼多多向來不缺少話題。6月28日有消息稱，拼多多將于下周向SEC提交赴美上市文件，高盛和中金將擔(dān)任本次拼多多上市的承銷商。拼多多方面對北京商報(bào)記者回應(yīng)稱，公司認(rèn)為赴美上市是市場傳聞，不予置評。而10天前，拼多多CEO黃崢面對媒體稱“現(xiàn)在是拼多多面臨成立三年來最大的輿論危機(jī)”的熱度尚未消散。

此前，已經(jīng)有消息稱拼多多本次上市的估值可高達(dá)300億美元，但該消息未得到拼多多官方證實(shí)。成立三年來，拼多多共獲四輪融資。今年4月，有消息稱，拼多多完成了新一輪近30億美元的融資，市值直逼150億美元，投資方包括騰訊、紅杉。

市值300億美元、新一輪融資30億美元、下周上市，無論上述真實(shí)與否，拼多多動作之快令行業(yè)震驚。一位不愿具名的垂直電商創(chuàng)始人對北京商報(bào)記者稱，“所有的上市消息并非空穴來風(fēng)，除非企業(yè)需要借此進(jìn)行炒作”。長期零毛利模式和較高的運(yùn)營成本會讓拼多多處于虧損狀態(tài)，上市已是不得已的舉動。

投資行業(yè)分析師何廣峰表示，拼多多短期內(nèi)迫切上市主要是因?yàn)槌霈F(xiàn)了資金緊張的情況，拼多多正處于早期發(fā)展階段，需要依靠資本將模式跑通，還需資金做宣傳、招攬人才以及進(jìn)行研發(fā)等。30億美元對于一家燒錢的互聯(lián)網(wǎng)公司來講可迅速燒光，而如此地迫切上市也可反映出融資額或未如期到賬。高盛和中金擔(dān)任拼多多上市的承銷商主要是看中了拼多多增長的勢頭，在短期內(nèi)能為自身帶來可觀的回報(bào)。

假貨問題或成“不定時(shí)炸彈”

拼多多發(fā)展之快不容置疑，正如此前黃崢在上海媒體溝通會上所說，和自己此前創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目不同，如今的拼多多已經(jīng)到了一定規(guī)模，逐漸變成一家公眾公司。拼多多的快速崛起時(shí)，也讓人不由得想起了2014年阿里在美國紐交所上市后遇到的難題。相較于國內(nèi)的上市條件，美股對公司盈利要求較為寬松，但美股市場對假貨問題的監(jiān)管更為嚴(yán)苛，若上市傳言成真，這將是拼多多在發(fā)展中面臨的巨大挑戰(zhàn)。

阿里上市后的遭遇為拼多多提供了前車之鑒。2015年1月，阿里巴巴在美遭到集體訴訟，導(dǎo)火索是此前中國工商總局在發(fā)布的“白皮書”提到阿里旗下淘寶銷售假貨等問題。而美國律所認(rèn)為，阿里在事件前后存在發(fā)布誤導(dǎo)性聲明并隱瞞受到監(jiān)管調(diào)查的情況。盡管這一集體訴訟事件直到去年12月還處于審理程序中，但當(dāng)時(shí)對于阿里的影響卻是4個(gè)交易日300多億美元的市值蒸發(fā)。此后阿里在打假工作上投入的資金和精力也是與日俱增。

如今拼多多已嘗試通過加強(qiáng)商品審核機(jī)制等方式試圖拒絕假貨進(jìn)駐平臺，但通過日前的商家維權(quán)風(fēng)波也可看出，依然有很多假冒商品悄然流入平臺。何廣峰強(qiáng)調(diào)，美國市場對售假極為敏感，即使拼多多提交的資料公開、透明和真實(shí)，售假糾紛仍可能對拼多多上市后的股價(jià)產(chǎn)生影響。

全力整改挽回形象

資本加持消息不斷的情況下，拼多多仍面臨著眾多質(zhì)疑。面對質(zhì)疑，黃崢坦言，各種糾紛事件不斷被放大是因公司與公眾存在溝通方面的不透明。為此，拼多多將強(qiáng)化與外界的溝通。同時(shí)，黃崢稱，拼多多會進(jìn)一步加大對不法商家的治理力度，讓管理機(jī)制更加完善。

盡管面臨著種種難題，但拼多多仍有著充足的理由到海外市場去沖擊上市。從資金需求來看，電子商務(wù)交易技術(shù)國家工程實(shí)驗(yàn)室研究員趙振營稱，拼多多是以產(chǎn)品換取流量，該方式難以將流量變現(xiàn)。通過“零毛利”的方式雖然可吸引商家入駐并獲取消費(fèi)者關(guān)注，但拼團(tuán)、砍價(jià)等方式仍需要企業(yè)支付高昂的運(yùn)營成本，這會導(dǎo)致拼多多出現(xiàn)財(cái)務(wù)虧損。

如果拼多多長期處于虧損狀態(tài)，就需要借助資本方投資或者貸款的方式進(jìn)行補(bǔ)血。但趙振營也強(qiáng)調(diào)，拼多多高速發(fā)展達(dá)到頂峰后自然會收縮，投資人或意識到拼多多已處于平緩甚至走下坡路的發(fā)展態(tài)勢，用戶會逐漸流失，且企業(yè)又一直深陷售假的輿論漩渦，上述原因?qū)е缕炊喽嗪茈y在國內(nèi)市場獲得融資，這也迫使拼多多謀求海外上市。

可以預(yù)計(jì)，短期內(nèi)拼多多很難拋棄“零毛利”的模式。何廣峰稱，消費(fèi)者對拼多多已形成全網(wǎng)價(jià)格最低的固有印象，依靠低價(jià)拉攏的消費(fèi)者本身就是對價(jià)格極為敏感的人群，對平臺的忠實(shí)度與黏性都較低。一旦拼多多為提升銷售額增加毛利，消費(fèi)者對平臺的熱情很可能會快速冷卻，最終導(dǎo)致商戶流失。

何廣峰稱，拼多多尚未被國內(nèi)的鑒定機(jī)構(gòu)公開確認(rèn)售假，僅有關(guān)于售假的負(fù)面消息不斷傳出，此舉并不能影響拼多多赴美上市。上述創(chuàng)始人也表示，美股市場對上市公司更多地是衡量企業(yè)的規(guī)模、用戶量、市場占有率以及增長速度等條件。從目前拼多多的發(fā)展態(tài)勢來見，上述維度均表現(xiàn)可觀，一定程度上符合在美股上市的條件。同時(shí)，阿里上市之前，旗下的淘寶也被行業(yè)認(rèn)為售假，但阿里最終還是赴美上市，此舉已經(jīng)為拼多多上市提供了先例。

雖然淘寶的毛利較低，但可以憑借廣告費(fèi)、開店費(fèi)和扣點(diǎn)等方式獲取收益，阿里體系中的金融、物流、供應(yīng)鏈相互支撐，已為淘寶在行業(yè)內(nèi)奠定了穩(wěn)固的基礎(chǔ)，但拼多多并未有相應(yīng)的配套基礎(chǔ)設(shè)施，在無法自行造血的情況之下也就難以站穩(wěn)市場。

此外，從外部市場環(huán)境來看，包括阿里、京東等老牌互聯(lián)網(wǎng)零售巨頭已注意到拼多多的發(fā)展態(tài)勢，并有針對性的推出對標(biāo)業(yè)務(wù)。如阿里此前推出的“特價(jià)版淘寶”App、京東上線的“拼團(tuán)”頻道，都將對拼多多造成一定程度的分流影響。對于拼多多來說，相較于前兩大巨頭的資金和資源優(yōu)勢，尋求上市就成為尚未明確新一輪融資消息的拼多多另一可選的突圍路徑。

北京商報(bào)記者 陳克遠(yuǎn) 趙述評/文 李烝/制表