在銀行業(yè)業(yè)績(jī)回暖之時(shí)，資本市場(chǎng)卻出現(xiàn)了銀行股持續(xù)下跌的走勢(shì)。截至6月13日，A股上有15家銀行處于破凈狀態(tài)，比例達(dá)57%，6月11日破凈銀行股數(shù)量甚至達(dá)到17只，其中不僅有此前總被質(zhì)疑股價(jià)存“虛火”的中小銀行股，國(guó)有五大銀行除建行外市凈率也全部低于1倍。業(yè)內(nèi)對(duì)此觀點(diǎn)呈兩派，一些分析人士認(rèn)為，銀行股大面積破凈是由于強(qiáng)監(jiān)管下市場(chǎng)擔(dān)憂銀行未來(lái)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)質(zhì)量；另一些分析人士則認(rèn)為，因?yàn)楹罄m(xù)有大量銀行排隊(duì)等待發(fā)行，令市場(chǎng)供需關(guān)系由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向平衡，導(dǎo)致了銀行股價(jià)下跌，但不代表銀行投資價(jià)值降低。

超半數(shù)破凈

銀行股的大面積破凈還在持續(xù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以6月13日收盤價(jià)計(jì)算，26只A股銀行股中有15只處于破凈狀態(tài)，比例達(dá)57%,其中11家銀行市凈率低于0.85倍。破凈幅度最大的是華夏銀行，市凈率為0.67倍；破凈幅度較大的銀行股還包括中國(guó)銀行、交通銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行和光大銀行，市凈率分別為0.78倍、0.73倍、0.72倍、0.75倍和0.74倍。

所謂“破凈”，是指市凈率低于1倍。由于“市凈率=最新收盤價(jià)/最新每股凈資產(chǎn)”，因此銀行的市凈率是在不斷變化的。首創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)王劍輝對(duì)北京商報(bào)記者介紹，銀行股在過(guò)去一年來(lái)表現(xiàn)都較為低迷，一年前破凈比例大概在44%左右，年初回落到40%，今年上半年又?jǐn)U大到57%、58%左右。數(shù)據(jù)顯示，6月11日破凈銀行股達(dá)到17只，占比為65%。

中證指數(shù)有限公司披露的數(shù)據(jù)也顯示，截至6月12日收盤，銀行板塊整體市凈率為1.02，雖比前幾日有所回升，但仍是目前A股市場(chǎng)中估值最低的行業(yè)。

時(shí)間線再拉長(zhǎng)來(lái)看，上一次銀行股的破凈潮是2015年8月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于大調(diào)整階段，滬指當(dāng)日最低點(diǎn)位為2850點(diǎn)，破凈銀行股也一度達(dá)到13只。值得注意的是，彼時(shí)A股上市銀行數(shù)還僅為16家。

在本輪銀行股的低潮中，個(gè)別銀行甚至已觸發(fā)上市時(shí)披露的股價(jià)穩(wěn)定預(yù)案，緊急祭出股東增持計(jì)劃“救火”。5月下旬，上海銀行宣布，持股5%以上的股東聯(lián)和投資、上港集團(tuán)和桑坦德銀行計(jì)劃通過(guò)上交所交易系統(tǒng)增持該行部分股份；江蘇銀行本月初也宣布了多個(gè)“維穩(wěn)”預(yù)案，包括第一大股東江蘇省國(guó)際信托以累計(jì)不低于享有江蘇銀行最近一個(gè)年度現(xiàn)金分紅15%的自有資金，以不高于公告日前該行最近一期每股凈資產(chǎn)價(jià)格增持該行股份等。

難復(fù)往昔風(fēng)光

與目前大面積沉寂形成對(duì)比的是，今年1月不少銀行股還在瘋漲，前半個(gè)月銀行板塊整體漲幅超過(guò)7.5%，跑贏上證綜指，漲幅在28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第四。

個(gè)別銀行股的漲勢(shì)更被稱為“平地驚雷”，其中就包括張家港農(nóng)商行和江陰農(nóng)商行，屢屢沖進(jìn)銀行股日漲幅排名前三榜單，還有過(guò)多次漲停。事實(shí)上，以這兩家銀行為代表的多只次新股在2017年股價(jià)就曾一騎絕塵。

但當(dāng)時(shí)就有不少業(yè)內(nèi)人士提醒，個(gè)別銀行股股價(jià)有“虛火”。以江陰農(nóng)商行為例，該行上市后營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)一度都沒(méi)有“轉(zhuǎn)正”，是A股上市銀行中唯一一家兩指標(biāo)雙降的銀行。截至2018年一季度末，該行不良率仍超過(guò)2%，也明顯高于其他銀行。

2017年3月，江陰農(nóng)商行票據(jù)案爆發(fā)后，股票瞬間遭遇滑鐵盧，單日暴跌超過(guò)8%，印證了“小盤股容易被炒也容易跌”的判斷。證監(jiān)會(huì)今年3月開出史上最大罰單，廈門北八道集團(tuán)被證監(jiān)會(huì)作出沒(méi)一罰五的頂格處罰，罰沒(méi)55億元。處罰原因即操縱張家港農(nóng)商行、江陰農(nóng)商行等公司股價(jià)。

不過(guò)，除了個(gè)別銀行股股價(jià)被操縱外，從影響銀行股估值的另一些因素看，有一些與近期銀行股大面積破凈似乎相悖。凌通盛泰投資管理董事長(zhǎng)董寶珍指出，過(guò)去幾年中國(guó)銀行業(yè)在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上確實(shí)出現(xiàn)了一些問(wèn)題，如凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)“神話”被打破，但是自2015年跌入低谷后，2016年、2017年已回暖。到2017年底，全銀行業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到6%，整個(gè)行業(yè)的凈利潤(rùn)重新開始上升。另外公開數(shù)據(jù)還顯示，銀行業(yè)不良率也整體開始回落。

強(qiáng)監(jiān)管沖擊

銀行業(yè)績(jī)是否可持續(xù)，是市場(chǎng)爭(zhēng)論的核心。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，超半數(shù)銀行股破凈，反映市場(chǎng)對(duì)銀行未來(lái)業(yè)績(jī)和資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。一位券商分析師指出，市場(chǎng)中不乏有投資者認(rèn)為銀行的實(shí)際不良率要高于公布的不良率，這導(dǎo)致了銀行報(bào)表公布的不良率與個(gè)股表現(xiàn)回歸的效果不佳。疊加近期一則“商業(yè)銀行逾期90天以上貸款全部計(jì)入不良貸款”消息影響，也助推了銀行板塊大跌。

近一年的金融強(qiáng)監(jiān)管，令更多人士擔(dān)心銀行未來(lái)盈利空間會(huì)被壓縮。王劍輝表示，經(jīng)濟(jì)周期尚未完全恢復(fù)，同時(shí)去杠桿規(guī)則推出，債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)壓力也在逐步顯現(xiàn)，使得銀行盈利前景受到抑制。他進(jìn)一步指出，從業(yè)績(jī)來(lái)看，破凈的銀行股中，大多數(shù)銀行今年一季度攤薄凈資產(chǎn)收益率比去年同期下滑，而且是從2016年開始持續(xù)下滑。相反，股票沒(méi)有破凈的銀行，盈利能力多數(shù)還在不同程度地提升，這也是造成銀行股估值不同的原因。

不過(guò)，另一些業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映出銀行的實(shí)際價(jià)值，破凈不等于基本面惡化，兩者不能畫等號(hào)。董寶珍表示，監(jiān)管政策是讓銀行業(yè)的資產(chǎn)更安全，經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)定。“即便這些政策會(huì)對(duì)銀行的凈利潤(rùn)有一些小的影響，也不要忘記銀行的估值已經(jīng)在谷底。”

英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄也對(duì)北京商報(bào)記者表示，強(qiáng)監(jiān)管會(huì)讓銀行越來(lái)越規(guī)范，不代表銀行投資價(jià)值在降低。在他看來(lái)，銀行股大面積破凈主要是供應(yīng)問(wèn)題。“后續(xù)還有大量銀行將發(fā)行股票，市場(chǎng)從原來(lái)供不應(yīng)求的狀態(tài)轉(zhuǎn)為供需平衡的狀態(tài)，銀行的估值水平就會(huì)回歸比較低的位置。加上監(jiān)管對(duì)外資放開準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，加大銀行上市能夠加強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，從而使發(fā)展更加穩(wěn)健。”李大霄同時(shí)強(qiáng)調(diào)，隨著銀行股破凈的情況越來(lái)越多，投資價(jià)值其實(shí)是在增加。

北京商報(bào)記者 程維妙/文 高蕾/制表