委外定制基金監(jiān)管趨嚴(yán)后，曾經(jīng)過度依賴發(fā)行該類產(chǎn)品的基金公司也開始為后遺癥買單。日前，興銀基金旗下一只委外定制化基金“興銀瑞福定期開放債券型發(fā)起式基金”宣告募集失敗。這已不是興銀基金今年第一次募集失敗，今年1月該公司發(fā)行的興銀瑞景靈活配置混合基金也未能成立。不久前，興銀長禧半年定期開放債券型基金也因為規(guī)模低于清盤線而步入清盤程序。發(fā)行運(yùn)作上的種種波折也折射出興銀基金發(fā)展上的困窘，這家靠機(jī)構(gòu)客戶發(fā)家的基金公司正在面臨依賴委外業(yè)務(wù)后遺癥的煩惱。

發(fā)行接連“流產(chǎn)”

今年新基金發(fā)行市場上頻頻傳來募集失利的消息。5月19日，興銀基金旗下興銀瑞福定開發(fā)起式債基因未能滿足合同規(guī)定的基金備案生效條件宣告“流產(chǎn)”。需要指出的是，該基金大概率是一只機(jī)構(gòu)委外定制基金。

據(jù)興銀瑞福定開發(fā)起式債基招募說明書顯示，該基金最低募集份額總額為1000萬份，基金募集金額不少于1000萬元，其中發(fā)起資金提供方認(rèn)購本基金的總金額不少于1000萬元，且持有期限不少于三年。另外，該基金單一投資者持有的基金份額或者構(gòu)成一致行動人的多個投資者持有的基金份額可達(dá)到或者超過50%，基金不向個人投資者銷售。

北京商報記者注意到，興銀瑞福定開發(fā)起式債基的發(fā)行之路頗為波折。招募說明書顯示，興銀瑞福定開發(fā)起式債基早在2017年7月就獲得了證監(jiān)會的審批申請，不過在獲得“準(zhǔn)生證”后，興銀瑞福定開發(fā)起式債基并沒有如約展開募集，在經(jīng)歷了近半年時間的沉寂期后，今年1月興銀瑞福定開發(fā)起式債基公告將通過銷售機(jī)構(gòu)公開發(fā)售，產(chǎn)品募集期為1月24日至4月23日，基金募集金額不少于1000萬元。經(jīng)過長達(dá)3個月的等待，今年5月興銀瑞福定開發(fā)起式債基最終卻未能募集成功，發(fā)布了基金合同不能生效的公告，意味著長達(dá)近10個月的發(fā)行計劃失敗。

對于興銀瑞福定開發(fā)起式債基發(fā)行“流產(chǎn)”的原因，北京商報記者聯(lián)系到公司相關(guān)人士進(jìn)行詢問，該人士表示，公司按照法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定，進(jìn)行基金的募集、備案和信息披露工作。相關(guān)信息請以公司官方網(wǎng)站正式的信息披露文件為準(zhǔn)。

一位不愿具名的第三方機(jī)構(gòu)研究員向北京商報記者表示，從這只基金的產(chǎn)品定位上可以看出是一只委外定制基金，根據(jù)“3·17”委外定制基金新規(guī)，基金公司需要湊足至少兩家機(jī)構(gòu)資金，這對委外定制基金的募集難度提出了更為嚴(yán)苛的考驗。

除了興銀瑞福定開發(fā)起式債基外，今年1月興銀基金旗下興銀瑞景靈活配置混合也募集失敗，同上述募集失敗的興銀瑞福定開發(fā)起式債基一樣，均為“瑞”字系列。值得一提的是，興銀基金旗下2015年11月成立的同屬“瑞”字輩的興銀瑞益純債基金，也大概率是一只委外定制基金，截至2017年末，該基金機(jī)構(gòu)投資者持有份額比例為100%。

成敗源委外

2017年年報數(shù)據(jù)顯示，興銀基金旗下19只基金中（A/B/C份額分開計算），12只產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)投資者持有份額比例超97%。值得一提的是，截至今年一季度末，該公司總規(guī)模為390.66億元，上述12只產(chǎn)品規(guī)模合計384億元，占總規(guī)模比例高達(dá)98.3%，不難看出興銀基金依賴機(jī)構(gòu)客戶資源的程度。

具體來看，該公司旗下興銀瑞益純債債券型基金、興銀穩(wěn)健債券型基金、興銀現(xiàn)金添利貨幣市場基金、興銀雙月理財債券型基金B(yǎng)份額機(jī)構(gòu)投資者持有比例均達(dá)到100%，而興銀長樂半年定期開放債券、興銀朝陽債券等7只產(chǎn)品機(jī)構(gòu)投資者持有比例也達(dá)到99.9%以上。

大泰金石研究中心研究員王驊認(rèn)為，上述產(chǎn)品資金大都來源于機(jī)構(gòu)資金，且大多數(shù)以同業(yè)機(jī)構(gòu)資金居多，投資風(fēng)格比較穩(wěn)健，以固收為主，種種跡象表明，上述產(chǎn)品大概率為委外機(jī)構(gòu)定制基金。

“股債市場難言好轉(zhuǎn)，次新基金公司發(fā)展難上加難，部分基金公司選擇利用股東渠道優(yōu)勢做好前期規(guī)模積累，依靠委外機(jī)構(gòu)做大規(guī)模一度成為小型基金公司走捷徑、沖規(guī)模的不二法寶。”北京一家大型基金公司市場部人士分析稱。

不過盈碼基金研究員楊曉晴認(rèn)為，對基金公司來說，委外產(chǎn)品可以短期內(nèi)做大規(guī)模，但由于投資者結(jié)構(gòu)單一，很容易出現(xiàn)基金的大額申購或贖回，基金規(guī)模和凈值波動較大，不利于基金公司的穩(wěn)健經(jīng)營。 　

成也委外，敗也委外。今年興銀基金委外定制基金的發(fā)行失敗，似乎也預(yù)示著興銀基金過度依賴委外業(yè)務(wù)的道路很難再繼續(xù)走下去。

規(guī)模坐上過山車

成立于2013年10月的興銀基金，曾用短短兩年時間便躋身500億元規(guī)模俱樂部，將很多前輩們甩于身后，但委外定制基金監(jiān)管趨嚴(yán)后，興銀基金的規(guī)模又開始大幅縮水。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2014年末，興銀基金（原名華?；穑┮?guī)模為55.92億元，在94家公募基金公司中排名第62位。2015年興銀基金規(guī)模攀至722.66億元頂峰，興銀基金資產(chǎn)規(guī)模排名迅速上移至第35位。

然而，隨著2017年委外定制基金新規(guī)下發(fā)，依靠委外定制化產(chǎn)品起家的興銀基金遭遇發(fā)展陣痛，截至今年一季度末，興銀基金規(guī)模降至390.66億元，較去年三季度末減少近四成。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，去年四季度以來，興銀基金超七成基金份額“瘦身”，大部分為委外定制化產(chǎn)品。如機(jī)構(gòu)投資者占比100%的興銀現(xiàn)金添利貨幣市場基金，去年三季度末至今年一季度末，份額縮水幅度超百億份，達(dá)120.7億份。另外，興銀現(xiàn)金收益貨幣市場基金、興銀貨幣市場基金B(yǎng)份額、興銀現(xiàn)金增利貨幣市場基金份額縮水也超15億份，上述基金2017年底投資者結(jié)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)占比均高達(dá)99.9%。

除了存量產(chǎn)品遭遇份額持續(xù)凈贖回外，興銀基金旗下多只迷你基金遭遇清盤，還有部分產(chǎn)品在清盤線下垂死掙扎。今年4月，興銀長禧半年定期開放債券型基金因觸發(fā)“基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元”或“基金份額持有人數(shù)量不滿200人”條款，基金合同終止。北京商報記者注意到，該基金今年一季度末規(guī)模僅有1275萬元。除興銀長禧半年定期開放債券型基金外，興銀收益增強(qiáng)債券型基金規(guī)模也不足5000萬元，今年一季度末該基金規(guī)模僅有3268.68萬元。

權(quán)益類短板凸顯

興銀基金將主要精力放在委外業(yè)務(wù)的同時，權(quán)益類產(chǎn)品主動投資能力的短板也開始凸顯。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，目前興銀基金19只基金產(chǎn)品中，權(quán)益類產(chǎn)品僅有興銀豐潤混合、興銀鼎新靈活配置、興銀豐盈靈活配置、興銀大健康、興銀消費新趨勢5只。

今年一季度，A股市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，上述5只權(quán)益類基金遭遇投資者用腳投票。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，興銀消費新趨勢基金在短短3個月時間份額縮水3963.7萬份，興銀豐潤混合、興銀豐盈靈活配置、興銀大健康基金份額分別縮水3488.2萬份、3478.21萬份、2053.56萬份。

從產(chǎn)品業(yè)績來看，5只偏股混合型產(chǎn)品今年業(yè)績?nèi)€飄綠，且均低于同期同類型產(chǎn)品-0.96%的業(yè)績比較基準(zhǔn)，截至5月25日，年內(nèi)興銀消費新趨勢靈活配置混合型基金以8.08%的虧損額度墊底偏股混合型基金業(yè)績排行榜，大幅跑輸同期滬深300指數(shù)，興銀大健康靈活配置混合基金、興銀鼎新靈活配置混合基金收益率虧損幅度均超5%，分別為5.67%、5.04%。

將時間維度拉長，興銀基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)也并不令人滿意。其中興銀消費新趨勢靈活配置混合基金、興銀大健康靈活配置混合基金、興銀豐潤靈活配置混合基金成立以來收益分別虧損3.01%、6.8%、1.84%。不過，興銀鼎新靈活配置混合、興銀豐盈靈活配置混合基金成立以來業(yè)績差強(qiáng)人意，成立以來收益率分別為5.33%、25.9%。

北京商報記者 王晗/文 代小杰/制表