山西信托正站在一個(gè)重要關(guān)口。背后是過(guò)去多年的歷史包袱：數(shù)起風(fēng)險(xiǎn)事件交織，業(yè)績(jī)排在行業(yè)末游……面前則是有望帶公司走出低迷的新控股股東：3月16日，山西信托增資擴(kuò)股事項(xiàng)在山西省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌，擬引入一家戰(zhàn)略投資者。有消息稱，工商銀行有可能借此入局。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，銀行系信托的新身份將有助于山西信托的轉(zhuǎn)型，但如何擺脫區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，將成為山西信托能否逆襲的關(guān)鍵。

迫切希望引入戰(zhàn)投

從山西省產(chǎn)權(quán)交易中心官方網(wǎng)站掛出的本次增資擴(kuò)股詳細(xì)信息來(lái)看，山西信托擬引入一家戰(zhàn)略投資者，認(rèn)購(gòu)14.12億-15.69億股新增股份，持股比例為51%；同時(shí)引入一家財(cái)務(wù)投資者，認(rèn)購(gòu)不超過(guò)1.51億股新增股份，持股比例不超過(guò)4.9%；原股東持股數(shù)量不變，具體持股比例將根據(jù)財(cái)務(wù)投資者認(rèn)購(gòu)情況確定。

引入戰(zhàn)略投資者為本次增資成立條件，成功引入一家戰(zhàn)略投資者，本次增資擴(kuò)股即完成；若最終沒(méi)有成功引入合格戰(zhàn)略投資者，則財(cái)務(wù)投資者引入也將不成立。山西信托還提出，增資后公司注冊(cè)地仍將永久設(shè)于山西太原，公司名稱也需含有戰(zhàn)略投資者和山西元素。

價(jià)格方面，則是在評(píng)估價(jià)格基礎(chǔ)上，充分考慮信托公司牌照稀缺和控股權(quán)讓渡的實(shí)際，確定掛牌價(jià)格，并根據(jù)意向戰(zhàn)略投資者競(jìng)標(biāo)情況和綜合評(píng)審結(jié)果確定最終增資價(jià)格。目前掛牌價(jià)格為3元/股，掛牌期限為40個(gè)工作日，5月14日為期滿日。

51%的股權(quán)，也意味著接盤(pán)者將成為山西信托的控股股東。這是繼日前中融信托之后，行業(yè)內(nèi)又一筆大手筆轉(zhuǎn)讓股權(quán)的交易。但不同于中融信托股權(quán)變動(dòng)中明確的交易雙方，山西信托的新股東仍然是個(gè)謎。

市場(chǎng)有消息稱，引入的戰(zhàn)略投資者極可能是工商銀行。事實(shí)上，2017年8月，市場(chǎng)就一度盛傳“山西信托將以增資擴(kuò)股的方式引入戰(zhàn)略投資者并出讓控股權(quán)，工行有意借機(jī)拿下信托牌照，雙方的洽談已有數(shù)月之久”。一位業(yè)內(nèi)人士向北京商報(bào)記者透露，雙方接洽的時(shí)間或更早，在2017年前，但彼時(shí)雙方均表示有確切消息及監(jiān)管批復(fù)后才會(huì)公布。

對(duì)于“重現(xiàn)江湖”的這一消息，雙方更為緘默。北京商報(bào)記者本周多次致電山西信托，但截至記者發(fā)稿前，電話未接通。工商銀行對(duì)于這一事件也并未做出回復(fù)。山西產(chǎn)權(quán)交易所的一位相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過(guò)交易所公開(kāi)掛牌投資的話，符合條件的所有人都可以報(bào)名，最終誰(shuí)來(lái)摘牌是完全不確定的，最后還是根據(jù)報(bào)價(jià)價(jià)格、對(duì)標(biāo)的企業(yè)前景規(guī)劃等來(lái)定。不過(guò)上述業(yè)內(nèi)人士分析稱，工行的可能性還是很大，因?yàn)閺纳轿餍磐辛谐龅臈l件來(lái)看，符合條件者并不多。

兌付困局伴隨低迷業(yè)績(jī)

山西信托手握的王牌，就是信托牌照，擁有著其他金融牌照望塵莫及的、能整合運(yùn)用幾乎所有金融工具的“特權(quán)”，一張牌照就堪稱一個(gè)全牌照金控集團(tuán)。“牌照稀缺性”令信托公司股權(quán)受到各路資本的追逐。但山西信托近年并未把牌照優(yōu)勢(shì)完全發(fā)揮出來(lái)，因?yàn)閼?yīng)對(duì)一件接一件的“麻煩事”已讓人焦頭爛額。

風(fēng)險(xiǎn)事件就是其一。從2013年被卷入山西聯(lián)盛能源集團(tuán)的破產(chǎn)案，到2018年初的3款信托產(chǎn)品逾期，對(duì)山西信托盡調(diào)是否到位、是否及時(shí)制定了還款計(jì)劃等質(zhì)疑聲隨著舊案新案的疊加一直不斷。

對(duì)年初爆發(fā)的違約項(xiàng)目，山西信托最近一次表態(tài)是在2月初，2月10日、11日公司官網(wǎng)連發(fā)兩則公告，稱公司嚴(yán)格按照相關(guān)法律規(guī)定對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行隔離，并采取多措并舉的辦法、手段處置化解風(fēng)險(xiǎn)，為投資者的利益最大化認(rèn)真履職盡責(zé)。同時(shí)還否認(rèn)并斥責(zé)“以自有資金兌付”等傳聞，并發(fā)出律師聲明。

涉及聯(lián)盛集團(tuán)的項(xiàng)目解決進(jìn)程則更是一場(chǎng)曠日持久的拉鋸戰(zhàn)。據(jù)山西信托官網(wǎng)2月2日發(fā)布的相關(guān)信托計(jì)劃臨時(shí)信息披露公告顯示，公司于1月初就聯(lián)盛管理人要求簽訂留債協(xié)議等事宜向投資人進(jìn)行披露，并通過(guò)電話及郵件方式召開(kāi)受益人大會(huì)，征求受益人意見(jiàn)。但截至表決結(jié)束日，收到的有效電話和郵件表決僅占信托計(jì)劃全部信托單位份額的43.16%，收到的69票表決意見(jiàn)也全部為“不同意”，這兩項(xiàng)均未滿足《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中關(guān)于召開(kāi)受益人大會(huì)的規(guī)定。

風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)山西信托的負(fù)面影響并不僅在信譽(yù)層面，公司近年在很多方面都已掉隊(duì)。例如注冊(cè)資本金的擴(kuò)充，僅2016年以來(lái)，行業(yè)內(nèi)就有約一半的公司實(shí)現(xiàn)增資，頻率高到讓人眼花繚亂，“百億級(jí)俱樂(lè)部”已有5位成員，山西信托13.57億元的注冊(cè)資本金尚為當(dāng)前行業(yè)平均水平的約1/3，在行業(yè)68家公司中排在第54位。

資本實(shí)力又牽制了公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展，信托資產(chǎn)規(guī)模排在行業(yè)末游，業(yè)績(jī)更是連續(xù)多年“開(kāi)倒車”。2013-2015年，山西信托營(yíng)業(yè)收入一路下滑，規(guī)模從6.1億元降至3.1億元，幾乎“腰斬”。凈利潤(rùn)縮水甚至超過(guò)一半，從2013年的約2.1億元降至2015年的9354.47萬(wàn)元。雖然2016年山西信托業(yè)績(jī)有所起色，但也只是回到2012年的水平上下。2017年公司業(yè)績(jī)?cè)俅蜗碌?，營(yíng)業(yè)收入3.1億元，凈利潤(rùn)7346.76萬(wàn)元，為近八年低點(diǎn)。今年初，62家信托公司在中國(guó)貨幣網(wǎng)披露了未經(jīng)審計(jì)的2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中，山西信托位列倒數(shù)第二。

區(qū)域性難題待解

也因如此，此次增資擴(kuò)股對(duì)于山西信托至關(guān)重要。業(yè)內(nèi)人士指出，按照前述猜想，如果工行入局，山西信托將變身為銀行系信托公司。

此前已有4家銀行系信托公司嘗到甜頭，分別為興業(yè)銀行控股的興業(yè)信托、建設(shè)銀行控股的建信信托、交通銀行控股的交銀國(guó)際和浦發(fā)銀行控股的上海信托。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年這4家信托公司管理的資產(chǎn)規(guī)模都在行業(yè)里領(lǐng)跑。

“引入銀行股東對(duì)于推動(dòng)山西信托發(fā)展具有非常積極的意義，銀行系信托公司最突出的優(yōu)勢(shì)是通道業(yè)務(wù)，雖然現(xiàn)在嚴(yán)監(jiān)管下這個(gè)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮會(huì)受到一定程度的制約，但是在項(xiàng)目資源、客戶資源、資金資源、其他牌照公司業(yè)務(wù)協(xié)同、品牌影響力等方面仍會(huì)有很大的潛力可以挖掘和釋放。”信托業(yè)資深研究員袁吉偉告訴北京商報(bào)記者。

他提到的“可能制約優(yōu)勢(shì)”的政策，主要是指銀信通道業(yè)務(wù)的收緊。不少業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，銀行系信托公司大量承接了來(lái)自股東的被動(dòng)管理性業(yè)務(wù)，但是在“去通道”的大背景下，這一模式發(fā)展恐怕難以為繼。

不過(guò)也如袁吉偉所分析的，“宇宙行”的各項(xiàng)資源都會(huì)惠及山西信托，金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱還進(jìn)一步表示，工行能幫助山西信托跳出區(qū)域性限制。不得不提的是，山西這個(gè)曾“因煤而興”的省份，近年也“因煤而困”。山西信托在2016年年報(bào)中也坦言，山西省面臨破解資源型經(jīng)濟(jì)困局的重大課題，存在突出短板，同時(shí)發(fā)展不足、經(jīng)營(yíng)粗放、規(guī)模不大、結(jié)構(gòu)不優(yōu)、質(zhì)量不高、效益不好、創(chuàng)新不夠的問(wèn)題也仍突出。地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出，一煤獨(dú)大局面尚未有實(shí)質(zhì)性改變，區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境一定程度上影響了公司的經(jīng)營(yíng)。

除煤炭行業(yè)，山西省內(nèi)的一些企業(yè)運(yùn)作也在近年出現(xiàn)問(wèn)題，如山西信托踩雷的聯(lián)盛集團(tuán)和今年初違約的3只項(xiàng)目的融資方（山西富豪全亞林家族控制的3家企業(yè)）都曾一度顯赫，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善又會(huì)給金融機(jī)構(gòu)帶去壞賬。據(jù)央行太原中心支行公布的數(shù)據(jù)，截至2017年末，山西全省銀行業(yè)不良貸款余額794.3億元，同比下降13.3％；銀行業(yè)不良貸款率3.51％，同比下降0.99個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)依然明顯高于全國(guó)1.74%的平均水平。“如果工行成為山西信托控股股東，山西信托的業(yè)務(wù)發(fā)展有望全面推進(jìn)，甚至不排除從行業(yè)末游跳升至中游的可能。”廖鶴凱說(shuō)道。

北京商報(bào)記者 程維妙 王晗/文 張彬/制表