在互聯(lián)網(wǎng)金融上市浪潮下，借貸寶也加入上市大軍的隊(duì)伍。12月9日，九鼎集團(tuán)公告稱，擬對關(guān)聯(lián)方人人行控股股份有限公司（借貸寶母公司）增資并受讓老股，公告并稱，增加持有擬上市公司股份， 符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。事實(shí)上，早在月初，借貸寶CEO王璐就透露了上市計(jì)劃。不過，值得關(guān)注的是，借貸寶上市路上的障礙不少。不僅存在盈利羈絆，超過500億元的估值也被市場質(zhì)疑存在水分，此外，借貸寶仍處于轉(zhuǎn)型的十字路口，轉(zhuǎn)型難度不小。

盈利羈絆

12月9日，九鼎集團(tuán)公告稱，擬斥資25億元，對關(guān)聯(lián)方人人行控股股份有限公司增資并受讓老股，交易完成后，公司合計(jì)持有人人行控股股份3575萬股，持股比例約4.19%。

據(jù)借貸寶官網(wǎng)披露，九鼎控股是綜合性投資集團(tuán)，旗下九鼎集團(tuán)、九鼎投資是國內(nèi)知名的綜合性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。九鼎旗下還擁有多家金融機(jī)構(gòu)，包括九州證券、九泰基金、富通保險(xiǎn)、九信金融、九州期貨、中捷保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、晨星成長計(jì)劃等。其中，借貸寶為九鼎控股打造的互聯(lián)網(wǎng)社交金融平臺。九鼎集團(tuán)表示，本次投資有利于公司進(jìn)一步聚焦投資主業(yè)的發(fā)展，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加持有擬上市公司股份， 符合公司發(fā)展戰(zhàn)略。

事實(shí)上，12月3日，王璐在參加第四屆互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)期間表示，登陸資本市場對公司品牌、對業(yè)務(wù)透明程度以及與監(jiān)管的溝通都有好處，借貸寶計(jì)劃在明年或后年登陸資本市場，優(yōu)先考慮香港。王璐表示，自己有信心在借貸寶IPO時(shí)市值超過如今520億元人民幣的估值。他更是透露，借貸寶明年在合規(guī)的框架下，業(yè)績要比今年有一個(gè)很大程度的提升，2018年的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

對于借貸寶上市，易觀金融行業(yè)分析師田杰表示，監(jiān)管加強(qiáng)的背景下，借貸行業(yè)會(huì)出現(xiàn)兩極分化的行情，頭部機(jī)構(gòu)將形成寡頭壟斷，大部分借貸機(jī)構(gòu)受制于風(fēng)控和監(jiān)管難以經(jīng)營。后期借貸機(jī)構(gòu)上市一定會(huì)選擇海外市場，一般會(huì)選擇美股。網(wǎng)貸天眼研究員鄭常懷認(rèn)為，上市目前是一大熱點(diǎn)，近日，玖富、點(diǎn)融、陸金所相繼傳出IPO，借貸寶公布上市計(jì)劃并不意外。

不過，在分析人士看來，借貸寶上市仍存盈利阻礙。正如王璐透露，2018年的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

針對盈利模式，鄭常懷指出，借貸寶借款、出借過程中并不收費(fèi)，只能收取催收服務(wù)費(fèi)，但下架賺利差之后，這部分業(yè)務(wù)大幅縮減，商業(yè)模式有待改善，更為重要的是，缺少刺激的機(jī)制，讓借貸寶交易數(shù)據(jù)冷清。剩下理財(cái)產(chǎn)品代銷、流量變現(xiàn)部分，雖然用戶基數(shù)大，但用戶活躍度低，且產(chǎn)品相比支付寶、微信無核心競爭力，短時(shí)間很難彎道超車。

而在網(wǎng)貸之家研究院院長于百程看來，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的上市進(jìn)程將會(huì)受到影響，平臺在選擇上市時(shí)間時(shí)，從自身看，一般會(huì)選擇本身有比較漂亮的財(cái)務(wù)或者用戶等數(shù)據(jù)時(shí)上市，從市場來看，一般會(huì)選擇認(rèn)可度比較高、估值相對高時(shí)上市。上市地則受當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管環(huán)境、平臺本身的條件和股東結(jié)構(gòu)等因素影響，目前看美國和中國香港是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的首選地。

500億估值？

借貸寶的上市底氣或許來源于其交易額和估值。北京商報(bào)記者在借貸寶App上看到，借貸寶給自己的定位是“直接借貸記帳工具”和“社交金融平臺”。據(jù)借貸寶App上資料介紹，借貸寶App于2015年6月正式上線，注冊用戶超1.35億，交易金額超過1500億元。公司累計(jì)融資金額達(dá)45億元，估值超過500億元，互金行業(yè)排名第三。

對于借貸寶的估值，公開資料顯示，借貸寶此前曾表示，投資人之所以看好，首先源于商業(yè)模式創(chuàng)新，借貸寶定位于熟人借貸，通過互聯(lián)網(wǎng)人與人的連接機(jī)制，讓熟人直接發(fā)生交易，從而降低信息不對稱，同時(shí)熟人間的聲譽(yù)約束和信用懲罰機(jī)制可以有效降低違約風(fēng)險(xiǎn)，因此和傳統(tǒng)信貸模式相比，熟人借貸成本和效率優(yōu)勢明顯。

在交易規(guī)模上，借貸寶發(fā)展確實(shí)很快。借貸寶首席運(yùn)營官翁曉奇在2017中國未來經(jīng)濟(jì)論壇上發(fā)表演講時(shí)透露，2016年1月，借貸寶成立不到半年，累計(jì)交易額才80億元。而到了今天，借貸寶的累計(jì)交易額已經(jīng)上升至1638億元。在一年半的時(shí)間里，規(guī)模翻了20倍。不過，有分析人士表示，借貸寶規(guī)模的快速增長來源于其前期的推廣和“賺利差”模式。據(jù)悉，借貸寶曾狂砸20億元進(jìn)行推廣。

而對于借貸寶超過500億元的估值，有人士提出質(zhì)疑。鄭常懷表示，借貸寶估值500億元是根據(jù)兩輪融資推出來，不過，其中天使輪是九鼎投資，估值水分很大。如果是第三方投資機(jī)構(gòu)投資的，這個(gè)估值相對可信。此外，借貸寶交易數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但下架“賺利差”功能之后，社交金融部分交易慘淡。

社交金融模式之困

除去估值和盈利的問題，業(yè)務(wù)模式也是借貸寶需要面臨的問題。

此前，借貸寶因熟人借貸、激進(jìn)營銷、卷入“裸條”風(fēng)波等飽受爭議。去年11月，央視點(diǎn)名借貸寶超越監(jiān)管紅線，借貸寶次日火速下線了“賺利差”功能。分析人士表示，失去了助推交易額的“賺利差”功能后，借貸寶不得不重新思考未來發(fā)展之路，包括是否堅(jiān)持“熟人借貸”模式。

在產(chǎn)品的布局上，北京商報(bào)記者注意到，目前，除了熟人借貸，借貸寶還推出了貨幣基金產(chǎn)品和定期理財(cái)產(chǎn)品，其中定期理財(cái)產(chǎn)品為“九信理財(cái)”，九信理財(cái)?shù)捻?xiàng)目來源包括上市公司的股東、私募基金的出資人、高成長性企業(yè)的股東等，由九鼎控股提供連帶擔(dān)保責(zé)任。對此，資深分析人士認(rèn)為，借貸寶上的基金和九信理財(cái)產(chǎn)品屬于導(dǎo)流業(yè)務(wù)。九信理財(cái)產(chǎn)品由控股股東提供連帶擔(dān)保責(zé)任，涉嫌自擔(dān)保。

在田杰看來，最高人民法院發(fā)布《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》指出，如果P2P網(wǎng)貸平臺的提供者通過網(wǎng)頁、廣告或者其他媒介明示或者有其他證據(jù)證明其為借貸提供擔(dān)保，根據(jù)出借人的請求，人民法院可以判決P2P網(wǎng)貸平臺的提供者承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。嚴(yán)格意義來講，借貸寶屬于網(wǎng)貸平臺，這種擔(dān)保效應(yīng)是有效的，但是我國關(guān)于自融、自擔(dān)保的法律還不是很規(guī)范，所以也沒辦法嚴(yán)格界定。

“社交金融和傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介不同的是用戶量大、更加的平臺化，但衍生的問題是難以管理、高利貸滋生等問題。”上述資深分析人士表示。事實(shí)上，借貸寶涉及的借貸糾紛呈上升趨勢，工商信息顯示，涉及借貸寶的裁判文書有55份，其中執(zhí)行案件有6件，民事案件49件。北京商報(bào)記者注意到，12月12日，海淀法院網(wǎng)剛剛披露了一起“借貸寶”平臺上的借貸糾紛， 龔女士在“借貸寶”平臺實(shí)名注冊，并向平臺上的好友李女士提供借款，但李女士到期未償還借款及利息，龔女士多次催要均未果，后起訴至法院，要求李女士償還其本金4000元并支付相應(yīng)利息。日前，海淀法院受理了此案。

對于借貸寶的熟人借貸模式，另一位資深互聯(lián)網(wǎng)金融分析人士認(rèn)為，熟人借貸模式優(yōu)勢在于熟人間的“風(fēng)控”效果更好，不過當(dāng)前行業(yè)的剛性兌付尚未打破，熟人借貸的“風(fēng)控”優(yōu)勢并未充分發(fā)揮出來；劣勢則在于熟人模式與交易規(guī)模之間存在悖論，局限于熟人，會(huì)影響借款成功率和平臺交易規(guī)模，而追求交易規(guī)模，則只能走“偽熟人”模式。所以，就當(dāng)前來看，其所謂社交金融模式的想象空間其實(shí)比較有限。

北京商報(bào)記者就上市計(jì)劃、盈利狀況以及轉(zhuǎn)型布局等問題給借貸寶方面發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

北京商報(bào)記者 劉雙霞/文 李烝/制表