大資本融合以及對外開放程度不斷加深的當(dāng)下，金融業(yè)準(zhǔn)入門檻被一再放寬。近期，國務(wù)院新聞辦公室舉行中美元首北京會(huì)晤經(jīng)濟(jì)成果吹風(fēng)會(huì)，財(cái)政部副部長朱光耀會(huì)上表示，中方將提高對外資參股境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)持股比例限制，部分基金管理公司將允許外資控股?？v觀公募基金公司發(fā)展簡史，頂著“洋股東”身份的合資基金盡管出身名門，卻頻頻遭遇“水土不服”。那么隨著外資控股許可證的下發(fā)，公募基金市場將迎來何種新格局、合資基金如何適應(yīng)在華本土化發(fā)展成為市場熱議話題。

外資獲控股資質(zhì)

近期，外資準(zhǔn)入門檻放寬成為市場上一大利好消息，為落實(shí)中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會(huì)關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放的相關(guān)部署，中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施三年后，投資比例不受限制，這意味著，外資機(jī)構(gòu)獲得控股基金公司“準(zhǔn)生證”。

基金業(yè)對外開放序幕拉開始于2001年底，監(jiān)管下發(fā)《境外機(jī)構(gòu)參股、發(fā)起設(shè)立基金管理公司暫行規(guī)定(征求意見稿)》公開意見征詢，2002年《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》落地，標(biāo)志著合資基金公司設(shè)立正式打開大門，年底首家中外合資基金公司招商基金落戶深圳，此后，外資參股基金公司如雨后春筍般破土而出，景順長城、漢唐澳銀（現(xiàn)信達(dá)澳銀）、海富通、國聯(lián)安、光大保德信、國海富蘭克林等均以合資身份亮相市場。

隨著時(shí)間的推移，中國金融行業(yè)對外開放程度不斷提高，外方股東在參與基金公司經(jīng)營管理過程中的話語權(quán)也在逐漸擴(kuò)大，2001年12月，中國加入WTO，允許外資持有基金公司的股權(quán)比例不超過33%，三年后，外資持股比例上限被放寬為不超過49%。2016年7月，首家外資控股基金恒生前海獲批設(shè)立，外資方首次以“主角”的身份出現(xiàn)在大眾視野中。如今隨著外資控股權(quán)的開放，外資機(jī)構(gòu)話語權(quán)得到進(jìn)一步提升。

截至目前，市場上合資基金公司擴(kuò)容至45家，占比近四成，合計(jì)管理規(guī)模近5萬億元，其中15家公司的外資股東持股比例達(dá)到49%，合資基金公司發(fā)展的16年時(shí)間里已經(jīng)悄然成為中國資本市場上一支不可小覷的力量。

頻現(xiàn)“水土不服”

盡管合資基金擁有“中西結(jié)合”的亮麗標(biāo)簽，但依然難抵經(jīng)營不善遭遇股權(quán)轉(zhuǎn)手的發(fā)展困窘，據(jù)北京商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有7家基金公司遭遇過外資股東的股份減持，其中5家基金公司更是被“清倉式”轉(zhuǎn)手，變身為純內(nèi)資基金公司。

2012年，金元比聯(lián)基金（現(xiàn)金元順安）前股東比利時(shí)聯(lián)合銀行宣布退出中國基金行業(yè)，同時(shí)將公司名稱變更為金元惠理，同年10月，招商基金外資股東荷蘭投資出清其持有的招商基金全部股權(quán)，招商基金搖身一變成為一家純內(nèi)資公司。

近兩年來，盈利不佳的中小型基金公司頻頻遭遇外資股東“分手”。 如去年2月，金元順安面臨第二次股權(quán)變更，上海泉意金融信息服務(wù)有限公司受讓外資股東東方惠理基金管理香港有限公司49%股權(quán)，自此，該公司轉(zhuǎn)型為一家內(nèi)資基金公司。此外，原紐銀梅隆西部基金（現(xiàn)西部利得）、道富基金（現(xiàn)中融基金）等小型合資基金公司也在近兩年遭遇外資股東拋棄。

北京商報(bào)記者注意到，業(yè)績長期沒有突破、盈利不達(dá)預(yù)期成為外資機(jī)構(gòu)資金退出的主要原因。資料顯示，西部利得常年凈利潤處于虧損狀態(tài)，2011年、2012年、2013年、2014年紐銀梅隆凈虧損分別為4248.49萬元、1331.27萬元、4338.04萬元和3725.07萬元。變身合資基金公司后，西部利得的虧損局面依然沒能扭轉(zhuǎn)，2015年全年凈利潤繼續(xù)虧損955.67萬元；2016年，西部利得虧損2354.25萬元收場；今年上半年西部利得扭虧為盈，凈利潤達(dá)23.45萬元。

經(jīng)營理念存分歧

合資基金公司先天享有外資方優(yōu)質(zhì)海外資源、成熟的公司治理結(jié)構(gòu)以及高效投研運(yùn)作體系而備受期待，然而在多年發(fā)展過程中，洋股東的優(yōu)勢并沒能顯現(xiàn)，本土化路途布滿荊棘。對于合資公司外資股東集中撤資、“洋股東”紛紛出走的原因，在多業(yè)內(nèi)人士看來，經(jīng)營不善背后，發(fā)展理念差異以及股東間不斷升級的矛盾成為撤資主要原因。

大泰金石研究中心研究員王驊認(rèn)為，外資的風(fēng)格較為注重風(fēng)控，這也限制了基金公司規(guī)模過于激進(jìn)和快速發(fā)展，之前基金子公司在做的非標(biāo)業(yè)務(wù)、今年禁止的通道業(yè)務(wù)等都能擴(kuò)大收益和規(guī)模，但是其中風(fēng)險(xiǎn)也很大，外資股東相比承受巨大風(fēng)險(xiǎn)而獲得一時(shí)快錢，公司的聲譽(yù)是他們更看重的部分，這也導(dǎo)致合資公司的規(guī)模成長速度十分有限。

“首先，中外經(jīng)營理念不同，中資注重短期相對收益，外資更看重長期絕對收益；其次，中資因過分看重收益而往往忽略風(fēng)險(xiǎn)，外資偏好低波動(dòng)穩(wěn)健收益，對風(fēng)控要求更嚴(yán)格；最后，中資注重明星基金經(jīng)理效應(yīng)，而外資更看重團(tuán)隊(duì)協(xié)作機(jī)制。”盈碼基金研究員楊曉晴強(qiáng)調(diào)。

同時(shí)，A股市場的風(fēng)格及中國基民的心態(tài)與國外顯著不同，外資能否適應(yīng)A股的風(fēng)格輪動(dòng)、短線操作，基民是否認(rèn)可外資的管理能力，都存在不確定性。外資控股基金公司是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。“一方面，歷史經(jīng)驗(yàn)表明合資基金公司發(fā)展中的股東分歧較多，需要時(shí)間來磨合；另一方面，A股市場的風(fēng)格及中國基民的心態(tài)與國外顯著不同，這一點(diǎn)需要雙方互相適應(yīng)。”楊曉晴如是說。

公募將迎新格局

隨著外資控股政策掃清障礙，公募基金市場上外資機(jī)構(gòu)話語權(quán)得到提升，公募基金格局將迎來新變化。

大泰金石研究中心研究員王驊認(rèn)為，隨著持股比例被放寬，目前外資中資分庭抗禮的幾家基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較難出現(xiàn)變化，2%的資金決定了股東的控股地位，放棄這部分股權(quán)對中資來說應(yīng)該很困難。持股比例放寬后，外資機(jī)構(gòu)最希望的還是能夠成立自己的獨(dú)資公司，三年后外資持股比例不受限制，不少海外資管公司也可以在此期間進(jìn)行布局，最后形成多元化的良性競爭格局。

對于外資控股地位得以明確，楊曉晴亦表示，外資企業(yè)控股基金公司，不僅方便國內(nèi)投資者直接購買全球知名資管公司旗下的產(chǎn)品，而且也對內(nèi)資基金公司的競爭格局、發(fā)展理念、產(chǎn)品創(chuàng)新、投資策略等產(chǎn)生影響。外資公司的加入會(huì)加劇國內(nèi)基金行業(yè)的競爭、激勵(lì)內(nèi)地產(chǎn)品不斷創(chuàng)新、完善投資策略、改變業(yè)績短視的現(xiàn)象等。

值得一提的是，合資基金公司可以在擅長領(lǐng)域發(fā)揮自己的優(yōu)勢，“外資公司最可能行其所長，從自身最擅長的市場、業(yè)務(wù)布局，如投資于海外市場的QDII、相對國內(nèi)更成熟的量化投資、低波動(dòng)穩(wěn)健的債券投資應(yīng)是其最先布局的產(chǎn)品。”上述研究員表示。

北京商報(bào)記者 崔啟斌 王晗/文 賈叢叢/制表