伴隨著國(guó)慶假期的臨近，A股市場(chǎng)迎來“喝酒行情”，近期招商中證白酒指數(shù)分級(jí)基金觸發(fā)向上不定期折算，為低迷已久的分級(jí)市場(chǎng)帶來暖意。事實(shí)上，近兩年來，分級(jí)基金受到監(jiān)管嚴(yán)壓，其中《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》中“證券類資產(chǎn)合計(jì)不低于30萬元”的交易門檻把分級(jí)基金打入“冷宮”， 分級(jí)基金交易量下滑、整體規(guī)模也處于持續(xù)縮水狀態(tài)，淪為小眾品牌的分級(jí)基金能否在這輪上漲行情中卷土重來也備受期待。

白酒分級(jí)觸發(fā)上折

近期招商基金一則不定期份額折算業(yè)務(wù)公告令“闊別已久”的分級(jí)基金重回大眾視野，公告顯示，截至9月25日，招商中證白酒份額的基金份額凈值達(dá)到1.5元折算閾值，觸發(fā)向上不定期折算，值得一提的是，這也是2015年末分級(jí)基金上折潮后，首只觸發(fā)上折的分級(jí)基金。

北京商報(bào)記者注意到，招商白酒分級(jí)觸發(fā)上折與相關(guān)板塊的結(jié)構(gòu)性上漲行情不無關(guān)系。東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中證白酒指數(shù)9月26日收盤點(diǎn)位為5088.69點(diǎn)，今年以來該指數(shù)漲幅達(dá)50.52%，而大盤指數(shù)僅為7.6%，將時(shí)間維度進(jìn)行拉長(zhǎng)，近兩年來，中證白酒指數(shù)漲幅達(dá)71.62%，遠(yuǎn)高于同期-13.53%的大盤指數(shù)。

在白酒板塊這輪反彈行情下，招商白酒分級(jí)領(lǐng)跑市場(chǎng)，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，自成立以來招商白酒分級(jí)基金A份額收益率上漲11.01%，高于滬深300指數(shù)超37個(gè)百分點(diǎn)。招商白酒分級(jí)基金B(yǎng)份額成立以來收益率上漲幅度達(dá)80.6%，而同期滬深300指數(shù)漲幅為-26.25%，值得一提的是，招商白酒B份額近一年、兩年業(yè)績(jī)均位居同類型產(chǎn)品首位。

除了剛剛觸發(fā)上折的招商白酒分級(jí)之外，受益于今年上證50指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上漲，國(guó)金上證50指數(shù)分級(jí)基金距離上折也僅有一步之遙，集思錄數(shù)據(jù)顯示，國(guó)金50分級(jí)母基金只需上漲6%左右即可觸發(fā)上折。此外，信誠(chéng)滬深300分級(jí)、信誠(chéng)中證800有色指數(shù)分級(jí)、國(guó)泰信用互利分級(jí)債券、招商中證煤炭等權(quán)指數(shù)分級(jí)基金均接近上折閾值，處于上折預(yù)警邊緣。

事實(shí)上，批量分級(jí)基金臨近上折也被認(rèn)為是行情好轉(zhuǎn)的強(qiáng)信號(hào)，分級(jí)基金整體折溢價(jià)開始變大，套利機(jī)會(huì)也逐漸增多，通常情況下，分級(jí)基金上折意味著其凈值翻兩番，當(dāng)母基金凈值增長(zhǎng)時(shí)，B份額凈值也同步上漲，其資產(chǎn)規(guī)模與A份額資產(chǎn)規(guī)模的比值會(huì)越來越大，杠桿效用失靈。通過折算可以恢復(fù)分級(jí)基金的內(nèi)部杠桿，讓杠桿繼續(xù)發(fā)生作用。

不過折算后也意味著分級(jí)B將重新獲得高杠桿，招商基金在公告中提醒，白酒B份額表現(xiàn)為高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，折算后其杠桿倍數(shù)將大幅提升，由目前的約1.5倍杠桿恢復(fù)到初始的2倍水平。相應(yīng)的，白酒B基金份額參考凈值隨市場(chǎng)漲跌而增長(zhǎng)或者下降的幅度也會(huì)增加。

規(guī)模邊緣化

以高杠桿屬性著稱的分級(jí)基金在牛市中令投資者賺得缽滿盆滿，也讓牛轉(zhuǎn)熊行情下的投資者賠得血本無歸， 近年來，金融行業(yè)去杠桿的呼聲愈發(fā)高漲，監(jiān)管高壓下，牛市中紅極一時(shí)的分級(jí)基金不得不面臨交易慘淡、規(guī)模驟減的尷尬，昔日明星產(chǎn)品如今已淪為陪跑。

2015年8月分級(jí)基金被暫緩審批后逐漸變?yōu)闋C手山芋，分級(jí)基金的總體規(guī)模呈現(xiàn)“斷崖式”下跌，時(shí)隔一年，分級(jí)基金被正式叫停，今年5月，監(jiān)管下發(fā)《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，其中30萬元投資門檻一項(xiàng)規(guī)定將中小散戶淘汰出局，分級(jí)基金加速消亡。 同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至今年年中，市場(chǎng)上存量的分級(jí)基金共有473只（A、B份額分開計(jì)算），合計(jì)規(guī)模達(dá)5123億元，而2015年6月末，分級(jí)基金規(guī)模高達(dá)14344億元，僅僅兩年時(shí)間，分級(jí)基金整體規(guī)?？s水超六成。

具體來看，近兩年來，超八成分級(jí)基金遭遇凈贖回，其中富國(guó)中證國(guó)有企業(yè)改革指數(shù)分級(jí)基金的基金份額縮水114億份，成為分級(jí)基金縮水王。此外，富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)基金、易方達(dá)并購(gòu)重組指數(shù)分級(jí)基金基礎(chǔ)份額分別縮水104億份、82億份。投資者入市熱情大幅銳減，新基金發(fā)行陷入冰凍期，今年以來尚未有一只分級(jí)基金發(fā)行成立。

弱市下不被看好的分級(jí)基金也接連迎來轉(zhuǎn)型或清盤，數(shù)據(jù)顯示，目前已有申萬菱信中小板指數(shù)分級(jí)基金、融通中證大農(nóng)業(yè)分級(jí)基金、融通通福分級(jí)債券型基金、匯添富互利分級(jí)債券基金、中歐純債分級(jí)債券基金、銀華永興純債分級(jí)債券基金、信達(dá)澳銀穩(wěn)定增利分級(jí)債券基金等在內(nèi)的多只分級(jí)基金產(chǎn)品選擇在基金合同屆滿到期后，將產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為上市開放式基金（LOF），分級(jí)基金到期轉(zhuǎn)型逐漸成為常態(tài)。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，共有包括鵬華新絲路指數(shù)分級(jí)基金、諾德深證300指數(shù)分級(jí)基金、長(zhǎng)盛同瑞中證200指數(shù)分級(jí)基金在內(nèi)的41只分級(jí)基金產(chǎn)品規(guī)模低于5000萬元清盤紅線，面臨清盤或轉(zhuǎn)型的尷尬，此外還有167只分級(jí)基金規(guī)模低于2億元，如信誠(chéng)中證信息安全指數(shù)分級(jí)基金、申萬菱信中證申萬電子行業(yè)投資指數(shù)分級(jí)基金、鵬華中證800地產(chǎn)指數(shù)分級(jí)基金目前規(guī)模分別為1.96億元、1.87億元、1.78億元。

能否卷土重來受關(guān)注

今年以來，A股結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)演繹， 受益于鋼鐵、煤炭、有色、白酒等板塊強(qiáng)勢(shì)上漲，相關(guān)分級(jí)基金在二級(jí)市場(chǎng)暴漲，上折潮得以“重現(xiàn)”，而這也被解讀為分級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的信號(hào)。

盈碼基金研究員楊曉晴認(rèn)為，股市結(jié)構(gòu)性行情明顯，部分板塊如（如白酒、大盤藍(lán)籌）股價(jià)走強(qiáng)，投資于這些板塊的分級(jí)基金自然水漲船高，疊加自帶杠桿屬性，這部分分級(jí)基金漲幅更大，觸發(fā)了上折閾值。同理，部分下跌板塊對(duì)應(yīng)的分級(jí)基金虧損幅度還是比較大的。以往，分級(jí)基金上折被當(dāng)做牛市的指標(biāo)，近日雖有多只基金接近上折閾值，但股市還缺乏基本面的支撐，頂多是結(jié)構(gòu)性小牛。

大泰金石研究中心研究員王驊表示，今年以來A股結(jié)構(gòu)分化明顯，分級(jí)基金近期分化還是很明顯的，受益于三季報(bào)披露業(yè)績(jī)向好、中秋國(guó)慶旺季，白酒板塊不斷創(chuàng)出新高，分級(jí)基金母基金多為各行業(yè)指數(shù)，整體表現(xiàn)與行業(yè)板塊息息相關(guān)，白酒分級(jí)觸發(fā)上折也只能說明白酒整體表現(xiàn)優(yōu)異，分級(jí)基金在5月實(shí)施《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》之后，投資者有30萬元底倉(cāng)的門檻，且需要通過綜合評(píng)估并簽署《分級(jí)基金投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》才能申請(qǐng)開通分級(jí)基金子份額買入和基礎(chǔ)份額分拆的權(quán)限，之后整體規(guī)模和交易量都有明顯減少。近期流動(dòng)性新規(guī)也規(guī)定，對(duì)持有少于7天的投資者收取不低于1.5%的贖回費(fèi)。這對(duì)利用分級(jí)基金進(jìn)行短線套利的投資者也有明顯約束，使得可參與性降低?？傮w來說，隨著分級(jí)基金參與難度增加和政策約束，這類產(chǎn)品更多會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)閷I(yè)投資者的工具。

北京商報(bào)記者 崔啟斌 王晗