瘋狂涌入公募市場(chǎng)的委外資金改變了基金生態(tài)圈，今年以來(lái)，監(jiān)管去通道化執(zhí)行力度不斷深入，委外業(yè)務(wù)迅速冷卻，機(jī)構(gòu)定制基金生存狀態(tài)出現(xiàn)分化。一方面基金公司積極擁抱監(jiān)管尋求轉(zhuǎn)型，一時(shí)間市場(chǎng)上發(fā)起式投資模式漸成發(fā)行主流；另一方面，沒(méi)能留住機(jī)構(gòu)金主客戶的基金產(chǎn)品則是在遭遇巨額贖回后淪為迷你基金，委外債基清盤(pán)也漸成市場(chǎng)常態(tài)。

開(kāi)啟轉(zhuǎn)型模式

“3·17”委外新規(guī)的影響力逐漸在市場(chǎng)上發(fā)酵，繼光大保德信尊盈半年定期開(kāi)放債券發(fā)起式基金亮相市場(chǎng)后，基金公司存量委外產(chǎn)品轉(zhuǎn)型大幕陸續(xù)開(kāi)啟，與此同時(shí)，次新委外發(fā)起式定制基金頻現(xiàn)也為冰封已久的新基金發(fā)行市場(chǎng)帶來(lái)曙光。

隨著光大保德信這一舉動(dòng)的落地，市場(chǎng)存量的委外定制基金紛紛效仿實(shí)施轉(zhuǎn)型，尤其以資本實(shí)力更為雄厚的大型基金公司和銀行系基金公司為主。證監(jiān)會(huì)基金募集申請(qǐng)表數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，共有15家基金公司的23只基金產(chǎn)品將旗下債券型基金產(chǎn)品轉(zhuǎn)型發(fā)起式投資模式提上日程，其中10只基金年內(nèi)已完成轉(zhuǎn)型，如工銀瑞信旗下巨無(wú)霸產(chǎn)品工銀瑞信豐淳半年定期開(kāi)放債券基金，數(shù)據(jù)顯示，短短3天時(shí)間，工銀豐淳認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)909億元，疑似委外定制基金。與工銀豐淳相類(lèi)似，中銀基金旗下“豐潤(rùn)”、“悅享”、“睿享”債券型基金，博時(shí)基金旗下裕嘉、豐達(dá)純債債券型基金等疑似委外定制債基也紛紛加入轉(zhuǎn)型大軍。

存量委外定制基金轉(zhuǎn)型浪起的同時(shí)，次新發(fā)起式基金為陷入冰點(diǎn)的新基金發(fā)行市場(chǎng)帶來(lái)絲絲暖意，北京商報(bào)記者注意到，近期，公募基金行業(yè)次新債券型發(fā)起式基金數(shù)量出現(xiàn)明顯增多，證監(jiān)會(huì)基金募集申請(qǐng)表顯示，截至8月4日，共有23只發(fā)起式定期開(kāi)放債券型基金走完審批流程年內(nèi)成立，如“中銀豐和定期開(kāi)放債券型發(fā)起式基金”、“中科沃土沃祥債券型發(fā)起式基金”、“長(zhǎng)信穩(wěn)通3個(gè)月定期開(kāi)放債券型發(fā)起式基金”、“北信瑞豐優(yōu)選純債定期開(kāi)放債券型發(fā)起式基金”等，此外，還有34只定期開(kāi)放發(fā)起式債券型基金正在等待審批。

盈碼基金研究員楊曉晴表示，近期發(fā)起式基金受到市場(chǎng)熱捧，發(fā)行熱情抬升的原因主要是受政策因素影響，此前委外定制基金受到嚴(yán)監(jiān)管，根據(jù)監(jiān)管要求，單一投資者持有基金份額超50%的新基金需采用發(fā)起式基金形式，不過(guò)近期監(jiān)管對(duì)委外新規(guī)進(jìn)一步規(guī)范要求機(jī)構(gòu)客戶需從一而終，不可變更，此后殼資源將不再被重復(fù)使用，勢(shì)必會(huì)影響基金公司發(fā)行發(fā)起式產(chǎn)品的熱情。

清盤(pán)漸成常態(tài)

幾家歡喜幾家愁，委外監(jiān)管高壓下，去年風(fēng)靡整個(gè)公募市場(chǎng)的委外業(yè)務(wù)遭遇急剎車(chē)，部分基金公司沒(méi)能留住機(jī)構(gòu)客戶，委外資金加速離場(chǎng)，殼資源價(jià)值大打折扣，逐漸淪為僵尸基金甚至清盤(pán)，北京商報(bào)記者注意到，截至8月16日，今年以來(lái)至少已有38只基金遭遇清盤(pán)，其中委外債券型基金更是成為清盤(pán)重災(zāi)區(qū)。

8月4日，建信恒豐純債債券型基金發(fā)布基金合同終止及基金財(cái)產(chǎn)清算的公告，據(jù)了解，上述基金成立于2016年11月15日，11月11日當(dāng)天即完成募集，認(rèn)購(gòu)戶數(shù)229戶，募集期間凈認(rèn)購(gòu)金額為2億元，由此不難看出，建信恒豐純債債券型基金疑似委外定制基金產(chǎn)品，二季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，4月1日-6月18日期間，機(jī)構(gòu)投資者基金份額贖回2億份，二季度機(jī)構(gòu)投資者持有基金份額占比也由一季度末的99.99%下降至0，機(jī)構(gòu)委外資金撤出后，截至二季度末基金資產(chǎn)凈值僅為2.29萬(wàn)元低于5000萬(wàn)元清盤(pán)紅線，故步入清盤(pán)程序。

與建信恒豐純債債券型基金相類(lèi)似，博時(shí)錦祿純債債券型基金、農(nóng)銀匯理純債一年定期開(kāi)放債券型基金等疑似委外機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品也在遭遇機(jī)構(gòu)金主撤資后淪為迷你基金觸發(fā)清盤(pán)條款。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，市場(chǎng)上共有382只基金產(chǎn)品規(guī)模低于5000萬(wàn)元（A、C份額分開(kāi)計(jì)算），其中債券型基金占比超三成。

對(duì)于今年二季度市場(chǎng)頻現(xiàn)迷你委外定制基金清盤(pán)的原因，私募排排網(wǎng)研究中心相關(guān)分析師表示，今年公募市場(chǎng)委外業(yè)務(wù)迎來(lái)新變局，一方面，委外新規(guī)開(kāi)始執(zhí)行，市場(chǎng)上已有的委外機(jī)構(gòu)定制基金因無(wú)法滿足單一投資者持有基金份額低于50%而遭遇機(jī)構(gòu)投資者資金贖回;另一方面，受到理財(cái)納入MPA考核，銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)查理財(cái)套利，資金面緊張等因素的影響，銀行委外業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅縮水的現(xiàn)象，未來(lái)機(jī)構(gòu)客戶在基金成立后、第一個(gè)封閉期結(jié)束后均不允許變更，委外定制基金將加速新陳代謝，不排除未來(lái)會(huì)有更多的殼資源陸續(xù)清盤(pán)。

此外，北京商報(bào)記者注意到，今年下半年公募基金市場(chǎng)基金募集失利成為市場(chǎng)上的常見(jiàn)事，截至目前已有嘉合睿金、諾德天利、大摩多元安享18個(gè)月、國(guó)金鑫金、九泰銳興5只基金產(chǎn)品公告基金合同不能生效。業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，5只基金募集失敗的原因是沒(méi)符合“單一投資者持有基金份額比例不能超過(guò)50%”，即在一家機(jī)構(gòu)投入巨額資金后，沒(méi)有其他機(jī)構(gòu)繼續(xù)出資。所以，單一客戶出錢(qián)太多以致超過(guò)占比紅線成了募集失敗的原因。

投研能力待考

今年以來(lái)，委外嚴(yán)監(jiān)管之風(fēng)愈演愈烈，在單一投資者基金份額持有集中度受到監(jiān)管約束后，監(jiān)管層近期再度下發(fā)新規(guī)，要求發(fā)起式定制基金客戶只能“從一而終”，這也將在一定程度上影響發(fā)起式基金的成立熱情，未來(lái)存量的委外定制基金則更考驗(yàn)基金管理人的投研能力，績(jī)優(yōu)基金將更加受到青睞。

楊曉晴表示，銀行等機(jī)構(gòu)資金的客觀配置需求仍然很高，發(fā)起式基金雖然具有基金公司和持有人利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的特質(zhì)，但并不意味著投資者一定會(huì)享受到超額收益，主要還是看基金公司的管理能力，此外，發(fā)起式基金在降低了募集成立門(mén)檻的同時(shí)也強(qiáng)化了基金退出機(jī)制，也就是說(shuō)，發(fā)起式基金需在基金合同中約定，基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)規(guī)模低于2億元，基金合同自動(dòng)終止，同時(shí)不得通過(guò)召開(kāi)持有人大會(huì)的方式延續(xù)，這也對(duì)基金的管理能力提出了更為嚴(yán)格的考驗(yàn)。

“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著資本市場(chǎng)的成熟度越來(lái)越高，投資行為專(zhuān)業(yè)化將成為市場(chǎng)發(fā)展的主流趨勢(shì)，未來(lái)委外仍將成為部分中小銀行參與債券市場(chǎng)的重要形式，而過(guò)往業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)良，綜合運(yùn)管能力較強(qiáng)的資管機(jī)構(gòu)將更受委外資金青睞，同時(shí)，這也有利于強(qiáng)化資管機(jī)構(gòu)回歸行業(yè)本源，加快提升管理人投資管理能力和資管機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”北京一家大型基金公司市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言。

“委外資金撤出后，如何保證現(xiàn)階段產(chǎn)品的運(yùn)作應(yīng)該是基金公司首要考慮的問(wèn)題。如果大批次清盤(pán)，會(huì)對(duì)公司本身造成影響，如果持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)，運(yùn)營(yíng)成本會(huì)增大，畢竟募集的規(guī)模很難達(dá)到原先機(jī)構(gòu)的委外規(guī)模。對(duì)投資者而言，這部分委外定制的理財(cái)產(chǎn)品很可能轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，即不保證預(yù)定收益率，存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)，投資者自身需要更多地識(shí)別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，明確‘收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越大’，結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做出合適的資產(chǎn)配置安排。”私募排排網(wǎng)研究中心分析人士補(bǔ)充道。

北京商報(bào)記者 崔啟斌 王晗