步入三季度A股市場(chǎng)顯得并不太平，7月多只中小創(chuàng)個(gè)股出現(xiàn)閃崩，如神霧環(huán)保、三聚環(huán)保、溫氏股份等，在這些閃崩股背后也有大批公募基金持倉，其中神霧系兩只個(gè)股就有超百只基金在一季度持倉，雖然不排除二季度有部分基金拋售的可能，但從一季度大批基金抱團(tuán)持有閃崩個(gè)股來看，公募基金常年來抱團(tuán)取暖的弊病依然嚴(yán)重。

基金躺槍閃崩股

隨著上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告密集公布，近期A股市場(chǎng)正上演一出因業(yè)績(jī)變臉引發(fā)多只個(gè)股接連閃崩的大戲，包括溫氏股份、貝因美、網(wǎng)宿科技、掌趣科技等中小創(chuàng)股票紛紛大幅下跌，同時(shí)，市場(chǎng)上利空消息甚囂塵上，被質(zhì)疑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的神霧環(huán)保和神霧節(jié)能也于近期出現(xiàn)股價(jià)大幅跳水現(xiàn)象，而這背后牽連了一眾公募基金產(chǎn)品。

曾在2016年一舉奪下創(chuàng)業(yè)板“最賺錢公司”桂冠的溫氏股份于7月13日晚披露2017年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，公告顯示，預(yù)計(jì)公司上半年盈利16億-19億元，而去年同期公司的盈利數(shù)據(jù)為72.27億元，同比下降超七成。面對(duì)業(yè)績(jī)大變臉，溫氏股份在隔天早間開盤即發(fā)生股價(jià)異動(dòng)，截至收盤，股價(jià)大幅下跌7.01%，7月17日，受創(chuàng)業(yè)板大跌影響，溫氏股份再度下跌8.14%，創(chuàng)年內(nèi)歷史新低。

股價(jià)接連下跌恐也連累了背后的持倉基金。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，共有28家基金公司的51只基金產(chǎn)品合計(jì)持有溫氏股份6146.2萬股，持股占流通股比例為2.06%。具體來看，富國(guó)基金持股數(shù)量最多，達(dá)到2001.89萬股，持股占流通股比例的0.67%。此外，易方達(dá)基金、融通基金分別持有溫氏股份1763.65萬股、691.57萬股，持股市值分別為5.8億元、2.27億元。

除了公司業(yè)績(jī)變臉外，對(duì)市場(chǎng)上“利空傳言”的反應(yīng)也成為檢驗(yàn)上市公司的試金石。例如一直以來被視為環(huán)保行業(yè)龍頭企業(yè)的神霧環(huán)保和神霧節(jié)能，因慘遭機(jī)構(gòu)拋售在7月10日和7月14日迎來兩輪暴跌，7月17日，兩家公司同時(shí)宣布停牌，均稱接到同一控股股東的通知，籌劃涉及公司的重大事項(xiàng)。

今年5月24日，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家葉檀在其微信公眾號(hào)上發(fā)表了一篇文章，質(zhì)疑神霧集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流惡化以及毛利率過高，利空消息一出，神霧系股價(jià)在次日大幅跳水。數(shù)據(jù)顯示，5月25日，神霧環(huán)保、神霧節(jié)能股價(jià)分別下跌9.98%、10.01%，當(dāng)日神霧集團(tuán)市值共計(jì)蒸發(fā)約56億元。在跌停之后，直到6月5日，這兩只個(gè)股才進(jìn)行了復(fù)牌。然而，在復(fù)牌之后，7月10日，神霧系股票再現(xiàn)閃崩。

北京商報(bào)記者注意到,截至今年一季度末，共有11家基金公司的32只基金產(chǎn)品合計(jì)持有神霧節(jié)能4764.75萬股。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，華夏基金持有數(shù)量最多達(dá)到2321.06萬股，持股占流通股比例為10.51%，其次是廣發(fā)和寶盈基金分別持有844.91萬股、710萬股。相較于神霧節(jié)能，一季度恐躺槍神霧環(huán)保的基金更多，數(shù)據(jù)顯示，共有33家基金公司的103只基金產(chǎn)品持有神霧環(huán)保，持股數(shù)量排名前三位的分別是華夏基金、鵬華基金和廣發(fā)基金，持股數(shù)量分別達(dá)到5631.35萬股、1107.83萬股和1026.71萬股。

除了神霧系和溫氏股份外，近期閃崩的個(gè)股中，三聚環(huán)保、貝因美等也在一季度受到不少基金抱團(tuán)持股，如三聚環(huán)保就有32家基金公司的62只基金產(chǎn)品持倉，貝因美有6家基金公司的20只基金產(chǎn)品持倉。需要指出的是，由于二季度基金持倉股信息披露尚不完整，上述基金產(chǎn)品持倉變動(dòng)情況也不得而知，存在部分產(chǎn)品拋售上述閃崩股的可能。

盈碼基金研究員楊曉晴也坦言，國(guó)內(nèi)投資者比較注重短期收益，尤其公募基金每個(gè)月/季/半年度均會(huì)排名，持有閃崩股票的基金管理人壓力很大；另一方面，在業(yè)績(jī)?yōu)橥?、穩(wěn)字為先的當(dāng)下，一些短期無盈利支撐的股票很難迅速反彈，所以綜合來看二季度減倉概率較大。

謹(jǐn)防抱團(tuán)取暖

業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、商業(yè)模式遭質(zhì)疑是導(dǎo)致7月A股市場(chǎng)“黑天鵝”頻現(xiàn)的原因，突如其來的市場(chǎng)大跌也為機(jī)構(gòu)投資者敲響警鐘，對(duì)公募基金的投研能力提出更為嚴(yán)苛的挑戰(zhàn)。

一家大型銀行系基金公司基金經(jīng)理對(duì)北京商報(bào)記者表示，要想規(guī)避踩雷個(gè)股“黑天鵝”，需要在投資前期，加強(qiáng)對(duì)個(gè)股基本面的深入研究，要求上市公司財(cái)務(wù)過硬，對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況、關(guān)聯(lián)交易、現(xiàn)金流、毛利率等做出仔細(xì)的梳理和篩選，投資行為過程中也要緊密并長(zhǎng)期跟蹤該公司的動(dòng)態(tài)行為，定期按時(shí)做深度報(bào)告。堅(jiān)持自下而上選股的邏輯，尋找一些有業(yè)績(jī)支撐的股票。

楊曉晴也指出，基金公司除了前期積極落實(shí)盡職調(diào)查，深入基本面研究，做到“知己知彼，心中有數(shù)”外，還應(yīng)該在投資過程中建立風(fēng)控體系并全方位履行，及時(shí)規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)；萬一重倉個(gè)股發(fā)生閃崩等“黑天鵝”事件，基金管理人應(yīng)積極與投資者溝通，并在必要時(shí)調(diào)整估值，避免巨額贖回和重倉股復(fù)牌前凈值的暴跌。

伊洛投資基金經(jīng)理冀爍文進(jìn)一步補(bǔ)充道，近期市場(chǎng)頻現(xiàn)“閃崩股”，對(duì)于這些閃崩股，一旦出現(xiàn)，短期大都避而不及。一般情況下，可以從兩個(gè)方面來規(guī)避。一是價(jià)值投資為主，配置低估值，具有成長(zhǎng)性的績(jī)優(yōu)公司，遠(yuǎn)離業(yè)績(jī)不具有確定性或業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的個(gè)股。二是從資產(chǎn)配置的角度，合理控制持倉個(gè)股倉位，以防止“黑天鵝”的出現(xiàn)。在資產(chǎn)配置過程中，防止持股過于集中也是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要步驟。

那么為何市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)基金抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象呢？冀爍文介紹道，因?yàn)楫?dāng)股市處于調(diào)整階段，基金很難找到更有價(jià)值的成長(zhǎng)股，但是由于基金契約的規(guī)定，公募基金的持股比例必須要達(dá)到一定的水平，同時(shí)由于股指期貨的流動(dòng)性不足，公募基金無法使用股指期貨進(jìn)行套期保值。公募基金只能選擇相對(duì)保守的防御性品種集中買入，得到大家的凈值都很好看的結(jié)果。不過，一旦遇到抱團(tuán)的個(gè)股閃崩，投資者很可能集中贖回基金，這些股票也會(huì)遇到短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

回歸價(jià)值投資

這輪股市調(diào)整一方面說明投資者對(duì)確定性較強(qiáng)的股票配置需求量大增，另一方面也證明了市場(chǎng)對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，多位業(yè)內(nèi)人士表示，本輪股市的下跌，其本質(zhì)是市場(chǎng)估值回歸的具體表現(xiàn)。近期市場(chǎng)二八的鮮明反差，也更說明市場(chǎng)主流對(duì)價(jià)值投資的認(rèn)可，無業(yè)績(jī)、高估值、純粹炒概念，慢慢將會(huì)被市場(chǎng)遠(yuǎn)離。

萬家基金表示，“展望三季度，我們對(duì)上證指數(shù)不悲觀，經(jīng)濟(jì)其實(shí)比大家預(yù)期的要好，加之利率可能在高位回落后在低位盤整，這波調(diào)整后有些基本面較好估值合理被市場(chǎng)錯(cuò)殺的標(biāo)的可能迎來較好的配置機(jī)會(huì)”。

針對(duì)近期A股盤面，海富通國(guó)策導(dǎo)向基金經(jīng)理施敏佳認(rèn)為，今年以來市場(chǎng)投資大多遵循“業(yè)績(jī)?yōu)橥?rdquo;的主線，創(chuàng)業(yè)板成分公司過去幾年依賴大規(guī)模的收購兼并使業(yè)務(wù)擴(kuò)張的光景不再，一旦傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，或?qū)⒊蔀閯?chuàng)業(yè)板頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

對(duì)于未來看好的板塊，施敏佳認(rèn)為， 隨著特斯拉的崛起，帶動(dòng)全球新能源汽車行業(yè)發(fā)展，大眾、豐田日產(chǎn)、馬自達(dá)等紛紛推出自己的新能源汽車計(jì)劃，行業(yè)起步與發(fā)展趨勢(shì)越來越明顯，未來新能源板塊或有較大機(jī)會(huì)。

另外，蘋果創(chuàng)新為電子板塊帶來新機(jī)會(huì)，還有當(dāng)前估值較為合理、價(jià)格逐步企穩(wěn)回升的LED子板塊，隨著行業(yè)集中度不斷提升、監(jiān)管趨嚴(yán)，市場(chǎng)份額也逐步向龍頭靠攏，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值也較為匹配。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的大跌，根源則在于創(chuàng)業(yè)板整體估值太高。目前創(chuàng)業(yè)板處于殺估值的階段，隨著藍(lán)籌股、績(jī)優(yōu)股強(qiáng)者恒強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板估值整體呈現(xiàn)回歸態(tài)勢(shì)，未來市場(chǎng)將回歸理性價(jià)值投資理念。在英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄看來，高估值的股票會(huì)有一種壓力，供應(yīng)的增加以及減持的壓力會(huì)使得高估值的股票回歸價(jià)值。對(duì)于投資者而言，李大霄表示不要盲目殺跌，“低估的藍(lán)籌股、價(jià)值股不能因?yàn)榇蟊P的下跌而殺跌。即使是高估值的股票中也有一小部分會(huì)因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)性有一定支撐，也不可盲目地殺跌。”北京商報(bào)記者 崔啟斌 王晗